【王健林坚决卖出资产背后：国有金融机构转向】

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7月10日，中国“前首富”王健林突然抛售了相当一部分“家当”。 万达把一些主要营业业务，即文旅和酒店项目卖给了孙宏斌舵手的融创。

根据双方共同公告，万达的售价为631.7亿。 其中，13个文旅项目91%的所有权为295.75亿美元，76个酒店项目以335.95亿美元融资收购，两者合计631.7亿美元。

在国内，万达的主要营业业务主要有四个，分别是商业房地产、电影、文旅、酒店项目。 除此之外还有金融、网络等，但不是本职工作。 本轮的销售可以说王健林出售了国内资产四个板块中的两个。 这是真正的本职销售。

到目前为止，王健林曾经宣布文旅项目“超过丹尼斯”，万达确实在文旅上投入了很多资源。 那么，熟悉国情的第一笔财富为什么突然反转了呢？ 长期傲慢有名的顶级“富二代”，青年风险投资者兼创业者王思聪，他父亲真的缺钱吗？

在中国，对于达到一定“等级”的富豪来说，利益似乎没那么重要，“盘子”有多重要？ 在很多情况下，资产的规模代表着在中国社会的隐性权力和影响很大。 所以，班达“瘦身”卖本职，背后到底在说什么呢？ 国内的话，可能来自海外。

海外有故事

资本管理是现在中国金融业最大的“政治”，但似乎理解政治的王健林并不打算完全停止。 一边销售国内的主要营业业务，一边继续在海外运营。

6月中旬，一家中国中部地区城市商业银行向北京万达文化产业集团(以下简称万达文化)投入内保外贷1.5亿美元。 该业务由这家银行作为地方金融业创新的“成绩”向地方金融报告。

不仅这1.5亿人，今年以来，这座城市商务的当地省会分行为万达文化开展了4亿美元的跨境融资性保证业务。 但是，这一行可能没有太多海外业务经验和资源。 这一系列业务只能通过与其他更大的银行海外分行、离岸部门的“合作”来完成。

万达文化是万达集团“超级明星”的子公司，万达是近年来的一系列海外收购项目，被纳入其旗下。 这包括美国著名电影制作公司的传说电影业、美国和世界上最大的单一院线amc、世界级豪华游艇企业品牌圣汐游艇企业等，涵盖电影、电影院和体育、游艇等文化产业。

需要观察的是，以前万达的海外融资业务主要通过中国银行、工商银行、中国进出口银行、招商银行等稍大的银行进行，这次是没有经验的小城市商务。

这个城市商务的“故事”也不少。 《南风窗》的记者查阅了资料，发现该行所有权结构缓慢，股东除了当地的国资机构外，还有些私人基金会和房地产公司，例如万科曾经拥有其总股份的8%。 另外，这家银行因信贷后监视等问题，一个月内收到了5次银监部门的票。

为什么不知名的小银行获得了班达这样的超级顾客？ 这和最近大型机构收紧民间基金会海外融资的“遏制”有关系吗？

6月中旬，金融监督管理部门紧急要求银行消除对部分大财团的授信和海外融资，特别是合并贷款、内保外贷款等业务风险。 其中包括万达、海航、复星等几家公司，这些是近年来海外投资比较激烈的民间基金会。

消息传开，6月22日万达地产债务暴跌，银行纷纷抛售万达债券。 另外，海航、复星等公司的多只股票和债券也集体下跌。 之后，万达根据紧急公告，有人故意“抹杀”万达有“政治风险”。 “我们在收集证据。 取证一结束就起诉。 ”。

虽然没有等待外界起诉万达的“抹杀者”，但正在等待7月10日万达对部分主要营业业务的销售公告。 万达到底卖了什么？

出售的13个文旅项目主要位于二线、三线城市，包括西双版纳、南昌、合肥、哈尔滨、无锡、青岛、广州、成都、重庆、桂林、济南、昆明、海口等地的万达文旅项目。 其中，只有广州的一线城市。

出售的76家酒店包括被王思聪“骂”的长沙万达文华酒店。 年7月，由于入住的消息泄露，王思聪在微博上骂长沙万达文华酒店，用不文明的语言，大幅度贬低了网民。

出售的这些事业按资产份额计算，班达在“盘子”上的份额非常大。 据半年报报道，万达商业累计拥有不动产面积3387万平方米，累计土地储备面积7332.6万平方米。 这次收购的项目包括建设用地在内约6000万平方米，粗略比较，约有8成的土地储备在销售。

万达说卖的是主要的营业业务，有些不夸张。 从市场上看，这些业务都是“烧钱机”。 万达文旅项目一直需要后续投资，超过“迪斯尼”更是遥遥无期。 万达也没有足够的酒店管理经验，在酒店能泄露客人的消息，实际上领域很少见。

但是，纯粹以“烧钱”为理由来说明这笔交易显然太薄了。 特别是对王健林这个“等级”的公司家来说更是如此。

国有金融机构的转变

万达卖掉了文旅和酒店项目，最常见的说明之一是迫于“按时”重返a股的压力。

大万达即整个万达集团，旗下的产业板块很多，但其控股公司的上市企业现在只有两家，一家是在a股上市的万达电影，加入电影院资产，另一家是在港股上市的万达酒店迅速发展，部分海外房地产、酒店业务

到目前为止，另一个是万达商业，曾经在港股上市，万达真正的主营，即商业房地产纳入其中。 年9月，万达商业从港股私有化退市，想重新注册a股。

万达商业在香港退市前，与投资机构有赌博协定。 即保证a股再次上市的时间，使投资者容易后续退出。 否则，承担相应的“责任”。

根据某《万达商业私有化投资基金推荐证书》，私有化(退市)完成两年后a股上市未完成的情况下，万达集团或其指定第三者提供10%的每年(单利)回购(万达集团提供回购保证)。 。 如果ipo不成功，预计扣除每个税金的投资者最多将获得5.5%的利润。

另外，万达商业私有化成功后，约国内不能上市的情况下，万达集团每年以10%向基金回购所有权，费用前的总收益率约为20%，需要扣除利息、桥、承诺书、2年管理费及通道管理费等主要费用，费用

一般来说，这两个条款意味着万达最好在年9月(退市为年9月)之前在a股上市。 否则，将支付巨额回购金、利息和相关费用。 最终上市失败的话，价格会更高，将来的现金流会更加紧张。

现在万达商业确实列入了a股的行列名单，但遗憾的是监管部门分类了“不动产类”，不动产类不是监管鼓励的上市对象。 因此，卖掉文旅和酒店项目，首先要剥离“不动产属性”，清除市场上的政策障碍。

另外，王健林在接受媒体采访时几乎说了实话。 他说，万达商业的负债并不太高，这次资产转让导致负债率大幅下降，回收资金将全部用于偿还。 万达商业计划今年内结算大部分银行贷款。 王健林显然知道在a股中，低负债率一直是上市审查的重要指标。

王健林现在的中心目标只有一个，可以说是登录a股。 如果不能实现这个“小目标”，就有可能给万达带来巨大的财务问题。 从这个意义上来说，很难理解6月万达债券为什么卖给机构。

债券的价格和投资者有其意愿表示了公司对未来偿还能力的期待，但对万达来说，这种期待的好坏取决于万达在a股上市的成败。 因为上市失败的话，万达的债务偿还会集中爆发，债券的兑付会成为问题吗？ 那么，神通广大的国有金融机构有什么期待，敢借钱，已经不言而喻了吧。

实际上，监督管理要求金融机构排除民间财团的海外融资风险和偿还基金会国内债务的能力，两者似乎没有想象的那么大。 在严格的资本管制下，内债显然比外债优先清算，即使民间基金会海外投资失败，最后用国内金融资产清算海外债务，突破资本管制显然也不容易。 因此，另一种可能的解释是，监管故障排除要求只是客观上向金融机构出售万达债券的理由。

迄今为止，万达作为商业地产巨头，“特殊性”可能过于夸张，公司家根据中国金融市场的现实，乐于利用这个消息的不对称。 但是，任何工具都是双刃剑，都有“比较有效期”。

国有金融机构的集体债务是熟悉国情的大佬，不会不知道国有金融机构的转换。 为了一切都上市，这不是“小目标”，而是有可能压倒一切的“终极目标”。

为了实现这个目标，万达不惜“借款”融通，让对方收购自己。 融资的支付金是万达委托融资实现的，根据披露，“万达收到第三笔钱5个事业日后，通过指定银行向融资发行了296亿元的融资”。 对此，市场人士认为万达大量销售这次资产是坚决紧迫的。

为了上市？

那么，事件的起源似乎可以归结为万达的a股回归战术。 事实上，这种a股回归战术强调王健林成为真正意义上具有“全球视野”的公司的掌门人，他逐渐理解了全球资产挪用的妙处。

近年来，a股回归几乎所有的质量都比较高，拥有一定体量的中概股(美国)、红筹股(香港)的梦想，如奇虎360等，希望有江之卿这样的回归者。 这种趋势的背后是这些基金会的掌门和资本大佬对中国未来政经走势，特别是金融市场某种变革的坚定评价。

三个评价，趋势很明显。 首先，将来资本管制会成为中国金融体系的核心问题，过剩资本会堆积在国内。 再者，房地产管制一直持续，房价不会下降，但高涨的势头会得到抑制，投资价值会下降。 那么，资金将挤进股票市场，很可能为国企降低杠杆。

但是，随着资本市场的改革，特别是ipo批准的加快，a股的股票迅速分化。 也就是说，垃圾股票逐渐“仙股化”，想炒的资金也变少，比较可靠的蓝筹股获得了前所未有的“蓝筹溢价”。 万达，奇虎360这样的公司，会成为粉丝吧。 a股大变革后的“蓝筹溢价”会给这些“蓝筹新贵”带来极其廉价和大量的资金。

2008年以后，万达总部从大连迁到北京，开始了全国扩张的道路。 现在万达已经是世界上第一家商业地产企业，成为中国经济行业的“特殊存在”。

从某种意义上来说，万达的逻辑很简单，从金融系统融资，通过万达logo的某个房地产项目，扩大城市的空边界，增加地方政府在土地资本化中可使用的土地面积。 逻辑这么简单。

据公开报道，近年来王健林可能是与地方大佬最见面的公司之家。 这代表着无形的能源，在与金融市场特别是银行系统的地方分行的融资合作中，这是更强大的“隐性信用”。

但是，如果一家民营公司有这么大的“能源”，走“大而不能倒下”的路，把自己绑在国家的金融体系上，在特殊变革时期，这包括非市场化的风险和压力吗？

对王健林家自己来说，尽管你是“初富”，万达并没有成为真正意义上的基金会，在a股上，家族真正能支配的上市平台只有万达电影。

换句话说，过去的万达是土地资本化的超负债机，但并不像其他民间基金会那样削减了中国金融市场特有的“超额收益”。 这是现在需要“弥补”的缺点吗？

年12月，万达商业在香港证券交易所主板上挂牌上市，结果第一天就破局了。 市场说法很多，但核心只有一个，香港市场的《中国故事》已经向土豪们过度借贷，海外投资者已经不再买账了。 王健林已经晚了一步。

更重要的是，年中国gdp创下24年新低，同比增长7.4%，受制于城市化深度的万达模式得不到海外投资者的赞同。

因此，虽然长期背负着“最初的财富”的名义，引起了国内土地和负债的狂暴，但是公司真正产生的利益和现金，与万达这个巨大的东西的地位大不相同。 这是王健林心中的心病。 我该怎么办？

但是，如果考察海外万达的投资狂潮，可能会突然变得明朗。 现在万达海外的资产板块相当巨大，超出了外人的想象。

据澎湃信息不完全统计，万达在海外的投资总额达2450亿元(人民币)，投资于美国、欧洲、澳大利亚和印度，行业涵盖房地产酒店、电影、娱乐设施和奢侈品巨头等。 其中也有莫奈和毕加索两幅画。 而且万达对外投资的步伐没有完全停止的迹象，上述城市商务6月份刚为万达进行的内保外贷款就是实证。

事实上，王健林已成为李嘉诚式的全球宏观投资者。 他的“小目标”有两个。 一是在中国资本管理日趋严格的环境下，上市a股，削减“蓝色采购”。 二是继续配置海外资产，赌上本币汇率的变化。

王健林的创业历史始于大连，他知道同城公司家的故事。 说“接近政府，远离政治”的王健林现在需要的只是发售。