【民生证券：管廊项目投资规模超万亿 四主线掘金】

本篇文章8558字，读完约21分钟

网易财经8月14日，民生证券发表研究报告书的评价根据地下管廊建设，现在发表的10个地下管廊建设试验城市的总投资额为351亿元。 全国69个城市建设的管廊建设项目共计1000公里，总投资额880亿元的建设部预测，今后每年全国的管廊建设8000公里，合计每年投资或超过万亿美元。

民生证券表示，面对经济下行的压力，管廊建设已成为下半年国家高度重视、政策受益的经济稳定增长行业。 对于作为拉动经济的主力军之一的综合管廊建设，我们以管廊建设工程计划为线索，从工程设计、廊体建设、管道安装及附属工程四个方面深入挖掘投资机会。

主线一:管廊设计要点关注参与市政项目的工程设计公司，受益目标苏交科( 300284 )、上海建工( 600170 )、青英装备( 300293 )、中国铁建( 601618 )等。 主线二:廊体建设带来建设领域的利益，受益股包括隧道股票( 600820 )、中国中铁( 601390 )、大连三垒( 002621 )、三一重工( 600031 )、中联重科( 000157 )等。 主线三:廊内管线布局提高了管材市场的诉求，受益股包括纳川株式会社( 300198 )、新兴铸管( 000778 )、伟星新材( 002372 )等。 主线四:管廊管理智能化给新闻化产业带来长时间的增长空，受益的目标是梅安森( 300275 )、数字政通( 30075 )等。

以下是全文。

中心逻辑和观点

一、稳步成长深入地下管廊

一)政策落地，稳步增长深入管廊

2 )改善民生，管廊优先:地下综合管廊是对城市经济快速发展具有全球性、先导性影响的基础产业。

3 )稳定经济，确保管廊的辅助力:地下综合管廊的建设成为稳定增长政策的重要手段。

二、管廊项目投资规模超过万亿

已经公布的10个地下管道建设试验城市总投资额为351亿元。 全国69个城市建设的管廊建设项目共计1000公里，总投资额880亿元的建设部预测，今后每年全国的管廊建设8000公里，合计每年投资或超过万亿美元。

三、ppp模式辅助管廊底基础建设

国家鼓励把ppp模式放在地下管道里，处理财政单干不足以支撑基础建设的问题。 从10个管廊建设试验城市来看，45%的财政收入撬动了55%的社会资本。

四、以管廊建设工程计划为线索，四大主线深入挖掘投资机会

主线一:管廊设计——关注参与市政项目的工程设计公司

主线2 :廊体建设——造福基础建设领域

主线3 :提高管线库-管材市场的诉求

主线4 :管廊运营——管廊智能化给监视和新闻化产业带来长时间的增长空

五、股票推荐

详细的目标请看正文

风险提示:政策的实施力超过预期

一、稳步成长深入地下管廊

政策落地，稳步增长深入管廊

年政府将管廊建设列入议程以来，陆续出台了许多利益政策。 今年4月国务院发表了包头、沈阳等10个管廊建设试验城市，8月10日发表了《关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见》，指出继续在进行试验的基础上全面推进地下综合管廊建设，地下综合管廊建设正式开幕。

改善民生，管廊优先

我国的管廊建设远远落后于发达国家，民生的改善始于管廊。 就管廊建设的地位而言，地下综合管廊是对城市经济快速发展具有全球性、先导性影响的基础产业。 地下综合管廊又称共同沟，是实施统一规划、设计、施工和维护，建设在城市地下，铺设给排水、燃气、热、电力、通信等公共管道的市政公共设施，地下管廊与人民生活密切相关。

在管廊建设的现状下，以排水管为例我国的管廊建设落后于发达国家。 首先，我国城市排水管的长度远远低于世界水平。 到年底，中国城市排水管道长度总量达到37万公里，根据年中国城镇化率46.6%的水平，城市人均排水管长度仅为0.57米。 与2002年德国相比，城市排水管道长度总量达到44.6万公里，人均长度为5.44米，2002年美国城市排水管道长度总量约为150万公里，人均长度也在4米以上，2002年德国

另外，管材的排水标准设计也明显低于欧盟和美国。 在城市排水管网建设中，管材费用在城市管网总投资中占很大比例，常用管材分为金属、塑料、混凝土三种。 我国许多城市采用混凝土材质的下水道管，混凝土管路成本最低，但耐渗性能差，容易腐蚀，混凝土管及其接头破损严重，污水渗透地下，严重影响城市地下水质。 海外的古老城市依然采用混凝土管，排水管网的改造以前就传入了排水管网，例如英国采用了玻璃纤维混凝土管，美国在1970年代也开始采用聚合物混凝土、塑料管材

从质量方面和量方面都发现，城市安全和民生保障工程地下综合管廊是与交通、水利、棚户区改建并行的重要基础设施投资方向之一。

稳定经济，提高走廊辅助力

宏观经济下行压力大，经济稳定增长是下半年政府事业的重点。 迄今公布的上半年经济数据显示，首先，投资增长率放缓:上半年固定资产投资同比增长11.4%，增长率比第一季度下降2.1个百分点。 其次，内外需求依然疲软:社会消费品零售总额比上年同期增加10.4%，增长率比第一季度下降0.2个百分点。 根据物价指数，7月份的cpi受猪肉供给的影响比上年上升1.6%，创今年的最高记录，比上个月上升0.3%，预计下半年cpi稳步回升，但7月份cpi同比下降5.4%，下跌幅度明显高于6月份的4.8% 另外，进出口总额下跌:上半年进出口总额为115，316亿元，同比减少6.9%。 在工业疲劳、cpi和ppi趋势分化明显的低迷结构下，稳定增长调结构是风险防范综合平衡的比较有效的路径。

二、超过管廊项目的投资收益或万亿

政策试点城市带头，拉动投资351亿元。 7月31日，国务院政策例行吹风会规定，地下管廊最初选定的示范城市包括包头、沈阳、哈尔滨、苏州、厦门、十堰、长沙、海口、六盘水、白银10个试验城市，3年内建设地下综合管廊389公里(今年190公里)。

在政策有利的情况下，各地开始推进管廊建设。 作为试验省的吉林已经在全省范围内展开地下综合管廊的建设，总投资约1000亿元，计划在3年内建设1000公里的地下综合管廊，今年开始建设148公里。 辽宁、广东、河南、陕西等省也在全省推进地下综合管廊的建设。 目前，全国有69个城市正在推进地下综合管廊建设项目，共计约1000公里，总投资额约880亿元。

管廊建设是大刀阔斧，投资预计超过万亿元。 除了全国建设的地下综合管廊的管廊1000公里外，加上将来可能扩建的试验城市和旧城市区和新都市区的改造，计划每年建设8000公里的管廊。 地下综合管廊的建设分为廊体和管线两个部分，据专家推算，1公里的廊体、管线的制造成本分别约为8000万元和4000万元，总制造成本约为1.2亿元，合计每年投资或超过万亿。

三、ppp模式辅助管廊底基础建设

多维政策推进，ppp模型进入地下综合管廊

一系列政策将ppp模式推进市政建设行业。 8月10日《国务院办公厅关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见》确定鼓励创新投资模式，宣传运用“政府与社会资本合作( ppp )模式”。 国家快速发展改革委员会召开了ppp专栏，选择了13个代表性、典型的项目例子，宣传ppp模式的中央财政也为试验城市ppp项目提供资金补助。 年9月，财政部发布了《关于政府和社会资本合作模式宣传运用问题的通知》(财金[]76号)，向各级政府通过政府和社会资本合作模式向社会资本开放基础设施和公共服务项目，融资渠道多元化的资金投入机制

多样性专项资金鼓励ppp模型进入地下管廊。 首先对首批入选的示范城市，中央财政给予地下综合管廊试点城市专项资金补助，具体补助额为直辖市每年5亿元，省会城市每年4亿元，其他城市每年3亿元。 使用ppp模式达到一定比例时，以上述辅助基数奖励10%。 发改委还表示，在国开行、农发行面向邮政储蓄银行发行的专业建设债券中，管廊项目是专业基金的投资点。 中央财政以专业建设债券利率的90%给予折扣，其中从财政资金向社会基金转让一定的收益率。

ppp模式是政府与社会资本合作的融资机制。 具体来说，为了在政府和民间组织之间共同建设城市基础设施项目，或者提供某种公共物品和服务，根据专利权合同，相互形成伙伴性的合作关系，通过签署合同确定双方的权利和义务，按照合作的顺序

如果国家想底层建设基础设施，ppp会带来社会资本东风

ppp模式尝试建设水道走廊，政府和社会资本实现双赢。 地下综合管廊建设使用ppp模式鼓励社会资本参与管廊的建设和运营管理，政府通过专利经营方法，在城市供水、供热、煤气、污水解决、通信运营等方面采用地下综合管廊公司的投资，与这些公司签订的入廊协议 或者使用委托经营和tot等方法将管廊建设项目交给社会资本运营管理，由政府依法选择符合要求的经营者。 管廊建设投资超过万亿，地方政府财政压力大，估计ppp模型正好是对症疗法。 将ppp模型用于管廊建设投资，既可以扩大财政支出的支持作用，又可以为社会资本提供用武之地、公私两利。

地下综合管廊的价格回收机制很明显，让民间资本参与公共事业和基础设施建设。 首先，供水、热、电力、通信、广播电视、煤气、排水等重要的市政管线都是走廊，综合管廊作为通道和保护体面对的下游诉求很多。 其次，“高速公路”这样的收款机制很明确，地下综合管廊建设的价格回收机制很明确。 根据住建部的表现，根据综合管廊的建设和维持运行的具体费用，与电力、通信、自来水等入廊公司协商，确立明确价格、销售和租赁管廊的“高速公路费”等“入廊费”。 国内外已经有类似的实践，台北地下管廊建设管线投资占三分之一，昆明地下管廊建设民间资本占30%。 有强有力的推进国家政策，对管廊专项资金的支持，在管廊建设中使用ppp模式也提高了社会资本的参与意愿。

ppp模式不仅可以利用闲置的社会资本，还可以为国家基础建设奠定基础。 首先，财政对地下管廊建设的投入有限。 从总财政收入的总预算来看，收支矛盾更明显。 年全国财政收入预算15.43万亿元，支出17.15万亿元，全国财政赤字1.62万亿元，比去年同期增加2700亿元。 从基础设施投资的财政支出来看，每年安排4776亿元的建设投资，今年建设走廊1000公里，总投资约880亿元。 计划每年建设8000公里的管廊，成本为每公里1.2亿元(住院部估计)，共计约9600亿元。 光靠财政收入，不能建设预期的管廊。 国家基础建设有心无力，ppp模式有助于进一步巩固管廊建设的步伐。

多飞行员城市ppp项目已经启动

在国家政策的大力支持下，各地积极推进ppp模式在管廊建设中的实践。 第一批试验城市的ppp项目也取得了一定进展:苏州城市地下综合管廊开发有限企业正式成立，该企业由供电、水务、移动等多个机构通过ppp模式共同设立。 8月2日，以哈尔滨市城乡建设委员会为招标人，对哈尔滨市地下综合管廊建设工程项目ppp模式进行社会资本投标，指定哈尔滨市建设集团有限企业和中标的社会资本共同成立项目企业。 另外，厦门、十堰等试点城市的ppp招商计划也在进行中。 目前10个试点城市的总投资额为351亿元，其中中央财政投入102亿元，地方政府投入56亿元，社会投资额拉动约193亿元。

四、管廊在路上，深入挖掘投资宝藏

面对经济下行的压力，管廊建设成为下半年国家高度重视、政策频繁受益的经济稳定增长行业。 对于作为拉动经济的主力军之一的综合管廊建设，我们以管廊建设工程计划为线索，从工程设计、廊体建设、管道安装及附属工程四个方面深入挖掘投资机会。

主线1 :管廊设计的要点关注参与市政项目的工程设计公司。

地下综合管廊设计方面经验丰富，迅速发展比较成熟的设计公司最先受益。 另一方面，管廊建设的规划设计处于整个工程项目的最前端，从时间节点来看规划设计最先受益。 另一方面，管廊整体设计统一计划作为工程整体责任重大，具有大型工程经验的高质量公司有望接手地下综合管廊建设继电器的第一棒。

一)苏交科( 300284 )

苏交科拥有国内一流工程设计院，具有厦门综合管廊试验城市的区域特征。 其主要营业业务是工程咨询，包括工程设计、施工可行性研究、工程监理及调查等。 苏交科旗下厦门市政院( 83.58% )负责多个综合管廊项目的设计工作，从2009年开始建设湖边水库综合管廊，之后建设了集美新城、翔安南部新城核心区综合管廊，这些综合管廊的市政管线达到50.17公里 厦门市人民政府最近表示将推进厦门市三个综合管廊试验项目的建设，总长38.9公里，总投资28.5亿元，一般工程设计投资占工程总投资的2.6%左右，根据以前的经验，厦门市政院将这三个项目

苏交科积累了丰富的设计经验，在市政项目中具有很高的素质。 旧城改造项目中管廊建设需要使用非开挖技术，对工程设计企业素质要求高，具有多个综合管廊项目设计业务的苏交科卓越。 全国共有62家具有工程设计甲级资质的企业，其中以市政、交通规划为主的企业只有11家，苏交科是具有这种甲级资质的企业之一。 除经验丰富外，苏交科也不断进行技术革新，成功地将明挖现浇法、明挖预制法等技术实践到土方工程中。

2 )上海建工( 600170 )

上海建工集团拥有“国家支持+市政公共工程资格”的双保险。 企业已经形成了建筑、工业、房地产开发和基础设施投资四种业务模式，是国务院和上海市政府要点支持的大型公司集团，具有建设部颁发的国内最高级住宅建筑和市政公共工程总承包双特级资格。

上海建设工ppp模式和地下管廊政策受益，宏观环境激发了市场热情。 上海建设在大型ppp项目中积累了丰富的经验。 企业于8月6日发表对外投资公告，在温州市瓯江口新区第一期市政工程ppp项目投标中企业所在联合体的综合得分居第一位，是该项目的第一中标候选人(公示期)，上海建设工在该联合体中与牵头人实施 这个ppp项目投资额为人民币85亿元，工程复印件预计是瓯江口新区一期14.72平方公里以内的道路、桥梁等所有市政基础设施项目。 这个项目的投标成功使上海建设工也占有在管廊设计业务中优先承担的特点，更充分地释放管廊工程设计业务在整体工程中的价值。

相关目标有青英装备( 300293 )、中国铁建( 601618 )等。

主线2 :廊体建设带来基础建设领域的利益

管廊规划设计完成后，进入廊体建设阶段，地下施工公司自身及工程建设所需机械的附属公司受益。

一)隧道股份( 600820 )

隧道股票是地下工程建设的先导。 隧道股票是第一家建筑领域的上市企业，也是唯一从事地下施工的建筑类上市企业。 企业有成熟的运营模式和完善的生产线，经过不断的创新和改革，已经形成了多元化的投资、设计、施工一体化的基础设施建设综合平台。

隧道股票受益于国企改革和管廊建设的利益。 企业从上海市隧道工程迅速发展，随着不断创新升级，在建筑工程行业体系中逐渐成熟。 隧道股份由上海城建集团持有52.61%，国企上海国盛集团持有9.17%，这两大股东由国资委实际控股。 企业在基础设施工程设计、施工、投资行业的多项配置，在工程建设方面具有足够的实力，拥有多家全资子企业，包括上海基础设施建设快速发展有限企业、第一市政有限企业、上海燃气第一和第二管道工程有限企业等。

廊体建设需要大量采用屏蔽法，隧道股票是屏蔽行业的专家。 隧道股份是中国盾构隧道试验工程应用的先驱，有30年以上的软土盾构隧道施工经验。 建设天津地下管廊项目，旗下城建院参与地下管廊国家标准的编制，地下施工能力强，在地下建设中具有很强的竞争特征。

2 )中国中铁( 601390 )

受益于经济稳定增长和国企改革的双重利益，企业在市政建设方面市场规模很大。 铁年铁路和市政建设业务在中国总营业收入中的比例分别达到40%和34%，城市铁路建设中的市场占有率达到50%。 铁路把市政基础设施建设作为经济稳定增长的重要组成部分，年中国铁路固定资产投资比上年同期增加21%，中国铁路在今后三年利润增加空之间非常高。

地下管廊对中国铁盾构机的生产带来增量效益。 另一方面，企业地下工程技术先进，旗下子企业铁工程装备集团有限企业是以挖掘机为主的装备制造企业。 铁装备以“屏蔽产业化、一主多元化”为快速发展战术，年成功收购德国维尔德企业硬岩掘进机( tbm )及竖井挖掘机的知识产权和企业品牌的采用权，在世界范围内可以独立生产tbm，自主知识产权 另一方面，企业快速发展前景良好，管廊建设给企业带来了市场诉求的增加。 机构调查结果显示，年盾构机保有量约300台，增长率为100台/年，根据居住部今年开始3年内建设地下综合管廊的计划，-年盾构机的新诉求达到300台左右，一台盾构机的价格约为3000—6000万元(约

相关单位为大连三垒( 002621 )、三一重工( 600031 )、中联重科( 000157 )等。

主线3 :走廊管线的布局提高了管材市场的诉求

国务院办公厅于8月10日重新发行文件加速管道走廊，管材市场掘金机会很大。 据住部部长介绍，入廊管道的估计投资大致为4000万/公里，每公里管廊建设中的管道投资占总投资的三分之一，据新华社报道，预计今后3到5年管廊建设每年将产生1万元的投资，馅饼 入廊的工程线路主要有给排水线路、燃气线路、电力电缆、电信电缆等，线路入廊的推进使有利的管材类成为上市企业。

海绵城市和地下综合管廊建设双重红利，仔细看排水管生产公司。 为了改善生态，恢复城市水系统的调整功能，国内兴起了海绵城市建设热潮。 我国洪水灾害严重，从2008年到2008年的3年间，全国62%的城市发生过内湿度，发生过3次以上的城市有137个，为了处理城市化过程中面临的内湿度、径流污染等，今年财政部对中国16个城市进行了试点 另外，管廊建设也提高了管材市场的诉求，双红利将引领新材料的渗透和管材等领域。

纳川股份( 300198 )

纳川股占塑料管hdpe排水管的上游，海绵城市的大改造势头正在增长。 年12月31日，财政部发布了《关于开展中央财政支持海绵城市建设试点事业的通知》。 其中，提到对海绵城市建设试点给予特别资金补助，根据一定的3年发行标准，直辖市每年6亿元，省会城市每年5亿元，其他城市每年4亿元。 hdpe复合塑料管是海绵建设工程的一个排水管的主要材料，纳川股份的主要营业业务为hdpe缠绕加强管和辅助接头的开发、生产、销售以及hdpe缠绕加强管系统的设计和施工提供技术支持服务，其hdpe管道管材

管道走廊建设ppp模式加快提高管网建设的市场份额。 年5月11日，纳川股份与北京万邦达环境保护技术股份有限公司签订了《战术合作协议》，互补实现了资源特点。 万邦达用水解决ppp市场的能力很强，随着管网建设和管道库的全面推进，企业期待着与万邦达合作获得管网建设的更大市场份额，纳川在材料供应上有绝对的特点，万

相关部门有新兴铸管( 000778 )、伟星新材料( 002372 )等。

主线4 :管廊管理智能化给新闻化产业带来长时间的增长空之间

智能管网、智能城市是未来快速发展的趋势，管道画廊建设后的运营和维持主要由智能新闻系统承担。 从事仪表测量和监视控制、警报等新闻系统技术的开发、开发的高新技术公司受益。

智慧基础设施是智慧城市的基础，地下综合管廊建设出色。 中国城市快速发展不平衡，受城市化水平快速发展的制约，通信基站配置不均匀，存在网络普及率和网络速度标准不同，城市管道老化严重等问题，智能化水平低，人工价格 智能基础设施是智能城市建设的基础，地下综合管廊建设运营管理是智能城市的重要实践，安全监测、智能系统可持续快速发展空之间。

梅森( 300275 )

梅森集中于安全监视设备和安全保障系统的研究开发设计，是国家火炬计划的要点高新技术公司。 企业有一个研究院、四个子企业，分别是梅安森(北京)安全技术研究院、梅安森元图(北京)软件技术有限企业、梅安森中太(北京)科学技术有限企业、重庆梅安森格易科学技术有限企业、六盘水梅安森科学技术有限责任企业 企业在北京投资建设的研究院是长期战术中的一步，企业整合国内外资源建立公共安全行业专业研发团队，开发公共安全行业业务作为企业未来新利润的增长点。

梅安森携手打开国际，在管网中增加了“智慧”的翅膀。 企业于8月5日发表公告，与方正国际软件(北京)有限企业签订了“战术合作协议”，双方达成了开拓智慧管网和公共安全行业市场的共识，梅安森进入了物品网络。 国际以“智能城”为中心，综合了物联网的实时新闻解决、大数据技术资源的特征，开发了“智能城”公共服务产品体系，集中了物联网、安全监视、弱电三大综合能力， 国际构建的实时模拟警报系统可以监视河闸、堤坝、河道、雨水口、污水排出口等，实现排水排水的排水监视、警报和管理，这必须在城市管网中尽快升级

相关部门还有数字政通( 300075 )等。

五、目标整理

民生证券整理了地下综合管廊和建设的1股，将这些目标的业绩、评价值等指标整理如下。

本论文相关的上市公司的例子和相关目标的整理并不代表投资提案的具体投资提案请基于本公司相关领域和企业研究报告。

风险提示:政策的实施力超过预期