【南山铝业：正股业绩受困领域产能过剩，转债渐成“僵尸品种”】

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大智慧阿思达克通讯社5月21日报道，因领域产能过剩的矛盾而痛苦，南山铝业( 600219.sh )的平坦业绩很难拿出正股打出明亮的行情，企业现在的身体质量庞大的转换债务也抑制了股价的上涨 正股没有提高债权周转困难期，通过这样的恶性循环，南山转变成了市场上的“僵尸品种”。

想处理融资问题的借款反而成了推翻自己股价的大石头。 在领域不景气，业绩难以显着增长的情况下，企业必须转向高收益银行的资产管理来维持债务偿还。

大智慧数据终端显示，南山借款( 110020.sh )自去年10月打破面值以来，一直在90元附近徘徊，各交易日小幅成交。 正股市场长期在企业每股净资产以下。

对正股长的时间低迷、深度变得漂亮的南山来说，以这家民营企业为舞台的企业也继续修改股价，理论上开始廉价出售资产。

根据南山铝业在上海证券交易所发表的公告，企业每年5月7日(股权登记日)实施每年每10股现金红利1.50元(含税)的分配方案，根据上述约定，“南山可转换债券”( 110020 )的转换股价相应为原来的6.80

但是，下修转股价对可转换股票的促进也无力，正股价的金势低迷，因此进一步强调了南山转债的债务性特征。 截至星期三收盘价，南山铝业股价为4.86元，涨幅为0.83%。

根据大智慧财汇数据终端，南山可转换债券已经在90元附近徘徊，但根据企业年度公告，进入转型期后，企业只有101，000元可转换债券转换为14，619股企业股票，为可转换前企业发行的股票总额的000

**可转换债务长期被深深留置，像可转换股票一样难以前进的根源是什么？ **

此前北京一家证券公司的解体师说，南山铝业的股价早就卖完了，但股价依然下跌，“破净支撑不了股价”。 推测南山铝业破产的原因可能是因为发行了可转换的债务，这种融资方法在一定程度上抑制了股价的上涨。

“铝板的其他企业很少有这种融资方法”。 分解师应该说。

根据大智慧数据终端，南山铝业转换债务库存比较庞大60亿(相对于正股94亿余元库存流通股)，流通股所占比例超过60%，正股的接受力极差，如果是转换股，流通股可能会被严重稀释。

有些股票性强的品种疯狂上涨(此前东华的转换债务一次在一个月内突破200元大关)，投资者纷纷获得转换利润，南山的转换债务简直成了转换市场的弃子。

另一方面，企业主营业务所处的电解铝领域目前的惨淡状况，进一步加剧了投资者的展望。

中国铝网的公开数据显示，目前国内铝厂减产继续扩大到150万吨以上，暂缓生产新产能，铝库存从年初的2800万吨下降到2750万吨。

国际投资银行高盛( goldman sachs )于3月发表了研究报告，除经济危机影响外，中国国内铝价每年下跌10%，达到16年新低，第一个原因是中国北部等地区低价黄金冶炼厂的生产能力提高和其他地区的

“电解铝领域产能过剩，领域现状差，铝价也低迷，企业在压缩生产，因此主要营业业务一定要放慢。 ”北京基金投资经理说。

在当前经济结构调整的大背景下，对于这种民营企业素质、产能过剩的企业来说，主要业务可能会缩小规模，为了维持利息，必须帮助其他方法。 这样的企业被迫走上购买银行理财维持利息的道路。

企业在年1月8日为了提高闲置募集资金的现金管理收益，企业在原来的250，000万元以下的筹资理财产品的金额中追加了55，000万元的金额，投资安全性高、流动性高的理财产品(包括国债、银行理财产品等) 相关决议生效后，企业使用闲置募集资金投资理财产品总额为305，000万元。

**南山转换期权价值被压缩，回归净债务价值**

投资者倾向于可转换债务的一方面是品种的相对稀缺性，另一方面可转换债务有机会被权益市场吸引，捕捉套期保值价格差。

在正股弱的情况下，南山的转换债务进退乏力，越来越难转换，成为普通债券融资的工具。 投资者获得超额收益的期待会成为泡影，可转换债务的期权价值也会变暗，成为鸡肋品种。

在这种情况下，许多转换品种的期权价值被大幅压缩，逐渐回归到净债务价值。 目前南山的可转换债务已经低于发行价，据大智慧数据终端统计，星期三前收回，其到期收益率接近6%。

北京证券公司的投资经理说，转换由纯粹的债务价值和期权价值组成，其中第一利润来自期权价值。 “股票不好的时候，期权自然没有价值，转换也要低迷，不能期待各转换债务的发行者亲切地促进转换，转换投资有一定的风险”。

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