【中铝收购力拓，到底值不值得？】

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伦敦时间2月11日下午，英国《金融时报》首次公布了中国铝( chinalco ) -力拓( rio tinto )“二次握手”的详细情况。 之后，力拓宣布为了与中铝的可能性交易第二天中止交易。 据报道，中铝获得了有力拓的18%股份(现在为9% )、力拓世界9个矿场的非控股股份、2个力拓理事席位，合资开发几内亚硅镁矿项目。 因此，中国铝的代价是195亿美元的现金，被称为中国历史上最大的海外投资。

乍一看，比起第一手，这次获得了更多的中铝斩。 如果顺利的话，这是迄今为止中国境外投资取得的最大胜利。 一年前，中铝以140亿美元以上的价格只拿到力拓股票的9%。

但是，对中铝-力拓交易来说，简单的数字比较似乎没有什么意义。 根据一些主要意见，这笔交易不需要遵循普通的商业逻辑。 从股价来看，中铝手中的力拓股票已经减少了三分之二。 但是，依靠这项投资，中国成功阻碍了必拓( bhp billiton )和必拓( bhp billiton )合并力拓的企图，预防了国际铁矿石资源进一步集中、中国钢铁制造商高涨的可怕前景。 随着市场在过去一年从盛到衰，必拓和必拓已经自愿放弃了对力拓的竞争，力拓暂时陷入了被重债追逐的危险。 中国铝再次投资力拓，不仅时机非常有利，而且为保障中国未来的资源供给奠定了坚实的基础。

一切看起来都很美。 越来越多的现金交换均衡的风险收益。 但是中铝对力拓的第二轮遭遇前所未有的不确定性。 2天前，由于与中铝交易的不同，力拓的候任理事长宣布辞职。 这一罕见的情节表明力拓的高管不认为这笔新买卖符合企业的根本利益。 更难以逾越的障碍来自澳大利亚政府。 中国铝首次购买力拓时，澳大利亚政府重申入股比例不得超过15%的规定。 据澳大利亚当地媒体报道，这次铝已经雇佣了与澳大利亚工党非常相关的高级公关政府，但政府方面没有出现法外开恩的迹象。 “我们欢迎外国投资，”澳大利亚财政部说。 “但是，我们也制定了一系列规则”。

另外，虽然不重要，但中国铝自身也经历了利润大幅下降、削减工资的困难时期，预计中国铝最重要的上市公司chalco将在209年财政年度损失。 在这样的背景下，再次依靠杠杆进行这种规模的收购，对中铝和贷款银行都有很大的担忧。 麦格理银行表示，去年首次购买力拓股票后，中铝的净债务权益比率从2006年开始迅速从低于20%的水平上升到2008年第一季度的130%。

毕竟不值得吗？ 很多人确信这笔交易的“战术价值”。 麦格理解体师反问:“一流资产中的少数股票有多大的战术意义？”