【每日金股狙击（2.05）】

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移动:电信业增长放缓的避险选择

随着移动通信继续渗透到低收入地区和受众群体中，手机替代固定电话的问题越来越明显，固定电话的顾客在2008年减少了2460万户，在2007年减少了240万户。 到2008年底，所有移动客户达到6.41亿人，比上年增加17.2%，移动客户渗透率达到48.5%。 宽带客户数量继续增加，到2008年底达到8342万家，比上年增加25.5%。

这些数据很大程度上表明，由于宏观经济环境的恶化、电信渗透率的上升、领域竞争的加剧，电信事业收入的增加会进一步减缓。 根据工信部的明确目标，2009年电信领域的收入增加目标将是6%。

尽管2008年电信领域的客户和收入总体增长放缓，但移动( 00941.hk )仍在三大电信运营商中独树一帜。 2008年移动增加移动客户的8791万家公司，同比上升29%，占全领域移动客户数的88%，部分受2008年下半年电信重组的影响，与中国联通( 00762.hk )和中国电信( 00728.hk ) 另一方面，移动反映了在2g业务中形成了非常成熟的运营模式、良好的顾客基础和企业品牌效应。 因此，3g行业的竞争决定了未来中国电信事业的市场结构。

因此，自今年1月初正式发布3g许可证以来，三大运营商的目标是加快3g的互联网投资和布局，以最快的速度完成对全国主要城市的3g互联网覆盖。 从形成更平衡的竞争结构来看，今后3年移动通信市场的份额将逐渐下降到60%左右，中国联通和中国电信共同持有的市场份额应该上升到40%左右。 但是，短期内，特别是在经济下行阶段，移动依然是三个运营商中经营和财务基本面最强的公司。 根据我们的财务预测，三家电信运营商在2009年面临着资本支出显着上升、费用水平下降、市场营销和补贴费用激增等挑战。 移动是三家运营商中唯一能实现净利润增加的公司，联通和中国电信2009年净利润的预期都在某种程度上下降。 另外，移动现金和银行存款1000亿元以上，充裕的财务资源保证该企业扩大资本支出，不需要找外资融资，维持健康的资产负债表。 因此，在中国电信领域整体收入增长放缓的大背景下，移动被认为是避险投资者的选择之一。 (证券时报)

中远国际:销售额增长

中远国际( 0517 )理事长梁岩峰预计，金融海啸影响今年的该企业业务，其中中远关西的集装箱涂料业务影响最大，销售将大幅下降，但今年企业整体销售额依然增加，中远佐敦的船舶涂料业务

中远关西集装箱涂料销售减少

梁岩峰昨天与媒体见面时表示，中远国际去年第三季度的业务发展迅速，但从第四季度开始业务受到金融海啸的影响，其中集装箱涂料业务受到的影响最大。 航运市场下跌，集装箱销售大幅下降，去年第四季度中远关西的集装箱涂料业务比以前高峰期下降了约5成。 但是，现在中远关西的工业用重防腐涂料的业务维持正常。

梁岩峰续称，受金融海啸冲击，许多造船订单被取消，但实际情况并不那么严重，预计明年交付中采用的新船不会减少。 他说，现在交货的船舶大多是两三年前签订的，这些船很少取消订单。 这是新船交货，所以船舶涂料有诉讼。 预计今年中远佐敦的船舶涂料业务依然会增加，原油价格下降会减轻生产价格，船舶涂料价格会下降，但预计今年毛利率会稳定。

二手船活跃着利益贸易业务

梁岩峰说，面对金融海啸，今年中远国际船舶贸易业务依然增加，船舶贸易的收款将在交船时间内完成。 他还指出，最近二手船交易活跃，有利于该企业的船舶贸易业务。 (港文报告卓建安)

富力地产:可以追赶落后

港股昨天出现了比较明显的反弹行情，中资股继续战胜大市，其中航运、港口、金属、电力和建材等种类的股票上涨趋势依然激烈。 昨天，航运股中国远洋( 1919 )、中海快速发展( 1138 )、中海集运( 2866 )涨幅均超过一成。

据报道，内房股最近走势减弱，第一是中央停止地点受到宣布好楼市措施的新闻的影响。 但是市场期待着中国在短期内发表越来越多的刺激措施。 其中最大的机会是跟随周边的利率下降，内房股有望成为其中最大的受益者。 在这个阶段，不应该把这种股票的后市看得太薄，相关股票也可以成为过时的鼓掌喝彩对象。

富力地产( 2777 )昨天随着大市的复苏，曾经看到6.3元，收到市报6.21元，上涨0.33元，上升到5.61%，成交略有增加到2，919.5万股。 富力在1月初看到过高位为9.38元，最近的调整再次确认了支持水平，降至5.71元。 现在的价格离这种低位支持不远，反映出下跌风险减少了，需要注意。

重组会降低债务水平

集团刚刚否认了销售位于广州珠江新城的酒店房地产项目的传闻，但与酒店连接的办公楼公司谈判，富力销售了一栋整体，与16层楼有关。 集团一直被认为是杠杆率较高的内房股，但现在通过重组旗下的房地产组合来降低负债水平，横跨持续在减薪空之间，有助于改善企业的财政状况。

另外，根据联合所的资料，tpg-axon资产管理于1月22日，每股平均价格为6.3元，增收富力328.32万股，其持有股份量从4.92%增加到5.25%。 基金企业在现在的水平上丰富了资本，股价低也反映了市场的关注。 股价没有上涨就能赶上，博反弹目标是1月下旬抵抗位的7.58元，下破5.71元的支持停止蚀刻。

投资战略

红筹和国企股的趋势:资金流入中资股的情况持续，相关股有望继续战胜大市。

富力地产:在内地减薪空期间，集团积极重组房地产组合，有利于企业财政状况的改善。

标价: 7.58元

蚀刻停止: 5.71元(港文报告张怡)

定芯:转型无线技术潜力巨大

重组后转移到中国的无线科技制造商恒芯中国( 8046，前称虎科技)之前在香港进行计算机零部件交易，提供软件处理方案。 两项重大收购(即93%的北京金桥恒泰(金桥)和100%的湖州明芯(明芯)于2008年9月23日完成后，其总成本超过5.4945亿港币( 2千万港币现金+5.2945亿港币股票可兑换债券)

北京华大恒泰(恒泰)唯一的垄断许可权恒泰(拥有金桥7%的权益)已经给予金桥不可撤销、唯一的垄断许可权，将恒泰用于集成电路芯片的设计、技术诀窍和电子系统的知识产权，为期20年。 期间金桥也向恒泰独家提供部分硬件模块和芯片。 这些协议实质上有效地使金桥采用和销售本来恒泰设计、制造和开发的产品。

获得25亿移动电视合同

移动数字电视加密芯片-这家公司拥有制造中国唯一的本地数字TV32位有条件接收( ca )卡的技术。 该公司的ca卡采用了其专利芯片，搭载了腾锐技术等主要制造商生产的ca软件。 比较以前应用于数字电视的8位或16位ca卡，32位卡提高了实时解决时间和可扩展性。 中国政府大型数字电视项目的目标是使所有村庄都有数字电视的展望，因此企业估计市场潜力将达到约2.1亿农村家庭。 2008年6月，该公司与湖南广电移动电视签订了框架合同。 后者向企业购买机顶盒、ca卡和互联网设备，用于数字电视项目。 该协议为期三年，合同价值约达25亿元人民币，计划复盖5百万户。 这家企业还在与其他省如河北、河南和内蒙古的电视运营商进行合同谈判，合同总价值约达135亿元人民币。

军工应用-管理层表示，他们与解放军取得了销售加密移动硬盘、USB存储器、签名系统和电信系统的合同，总额约达5亿元人民币。 企业已经得到军队的批准，得到了最高的“军b级”认证。

利用rfid系统-RFID技术，该企业设计了煤矿安全监控系统和中国邮政物流系统。 煤矿安全系统跟踪矿工的实际位置，这是矿山事故中的宝贵消息。 物流系统可以根据实时交通、车辆供应和邮政新闻等资料动态分配邮政队伍，提高邮政发送效率。 但是，这些系统现在处于试验阶段。

无线音频芯片-管理层是家庭多媒体和个人计算机产品的高端数字音频芯片的唯一制造商.。 他们的音频芯片主张cd音质、射程长、功耗低、连接时间短，比蓝牙芯片价格低。 他们现在提供飞利浦音响系统，中国移动的gprs手机，华硅无线游戏手握。 手头订单共计有400万张小费和模块。 取得的合同金额达到4.9亿元。 (外汇证券)

中石化:业绩改善反弹

美股道是指三笔交易连续下跌后，每晚反弹141点，深沪股市上涨2%以上，均有利于港股投资气氛的改善。 在中资金融、电信及石化双雄造的推进下，恒指曾经上升到13、108点水平，但市场高追意不强，大市在下午不到100点下跌，市场报告上升13，063.89，287点或2.25%，成交依然淡定

现货月期指收市报13，030，238点上涨，向低水34点炒作的转变，大户恒指万三关入市的做法变得谨慎，港股炒作下跌的结构似乎暂时难以扭转，但由于内地股票市场的趋势很强，中资股继续吸引资金的依恋 实际上，国企指数昨天收到7，7241.72，上涨281.61或4.05%，继续战胜大市。 国企股票最近轮流热炒，中央相继执行经济振兴计划，成为关联股票上涨的借口。

据内地媒体报道，石化产业振兴计划分为总则和细则两部分，其中总则部分已经有雏形，即将公布，但细则部分涉及各子企业领域，因此最晚将在年内公布。 除了国策因素外，周边石油价格从去年高位的每桶147美元下降到最近的40美元水平，炼油业务的损失状况有望逆转，有利于石化股票的表现，石化双雄之一的中石化( 0386 )后市的表现也值得一看高线 中国石化自上个月以来，在4.06元到4.5元之间上涨，昨天以全日高位的4.34元收盘，上涨0.17元或4.08%，成交额增加到6.81亿元多。

炼油业务受益匪浅

中国石化前发出利润警告，估计去年全年净利润同比减少50%以上。 据告知，08年上半年国际石油价格上涨，中石化炼油业务板块造成了严重损失。 集团下半年化工产品的价格和诉求大幅下降，对其业绩产生不利影响。 中国石化今年有望因炼油业务赤字大幅度改善成绩表，除此之外，中央后来制定了振兴领域的措施，有利于提高利润表现。

另外，银行最近发表的研究报告也是基于中石化炼油业务出现赤字，预计09年的增长非常强劲。 据银行透露，现在的中石化h股价相当于7.1倍09年的预期收益和1倍08年的预期账面价值，估值很低。 根据同行的评价值和预计净资产值，该行维持h股的定价6.32元，比现在价格上涨45.62 %空之间。 在股价低位支持的情况下，可以考虑跟进，中线博反弹目标是从去年12月初开始约束的5.5元阻力。 (港文报告韦君)

鹰君:被严重低估了

鹰君( 00041 )通过亚洲十大房地产投资信托基金之一冠君产业信托( 02778 )将其主要投资房地产花旗银行广场和朗豪坊分割后，该企业已经将其业务重点转移到酒店房地产的拥有、经营和管理上。 提供000多个酒店套房的酒店组合包括位于香港的三家酒店，以及位于伦敦、波士顿、墨尔本、奥克兰、多伦多和帕萨迪纳的各一家酒店，香港逸东酒店和兰豪酒店、多伦多 鹰君雄辩的投资房地产包括香港鹰君中心、逸东轩的公寓和加利福尼亚的三栋办公楼的房地产。

和预期一样，在美国经济衰退加剧，亚洲经济也受到影响的情况下，酒店业务和美国办公楼租赁业务急速停滞。 鹰君将1月初新收购的加利福尼亚州帕萨迪纳酒店列入会计科目，该企业酒店的收入在08年上半年比去年同期增加了14%。 除去这个因素，酒店整体的业务在08年上半年停滞了。

鹰君拥有26.72亿基金单位相当于拥有60.5%的冠君所有权，是集团仅次于酒店房地产资产的另一项重要资产。 该股票目前的市场价值为51.6亿元，连同冠君发行的到期价值为23.4亿元的可兑换债券，其总额增加到75亿元，即每股12.3元。

鹰君的股价没有反映该企业其他资产的估值，该股票已经被大幅低估，现在的股价比冠君的权益价值割让23%，反映了该企业的净现金状况( 2008年6月30日3.35亿元或每股0.55元) 鹰君的酒店资产被视为可折旧资产，总账面价格为90亿元，该企业其余投资房地产在08年的估值为40亿元。

短期全球酒店市场的前景预计淡季和美国写字楼对房地产的诉求较弱，但这些房地产的估值完全没有反映在鹰君的股票价值中。 根据2009年1月19日冠君的最新判断，冠君的公平价值是每基金单位2.88元。 鹰君对冠君的投资比我们的估值打折20%，酒店和投资房地产资产的估值减少50%计算，我们鹰君分类的合计估值是每股20元(或0.5倍市的账单率)。 (大福证券)

蓝啤酒:目标20元

日本酒精饮料和汽水制造商朝日啤酒安海斯布什英博以52亿元每股19.87元收购青岛啤酒( 00168 ) 2.62亿股股票19.9%的权益后，继承安海斯布什英博成为青岛啤酒第二大股东 青岛啤酒的国有母企业现在拥有青岛啤酒30.7%的权益，如上所述销售了一些事项后，安海斯布什英博依然保存7%的股权。 这是朝日啤酒于2004年与同胞伊滕忠共同收购康师傅( 00322 )饮料业务的50%权益后，该公司近年来又一项主要的内地饮料资产收购活动。

青岛啤酒通过改变销售组合，维持稳定的销售量增加，抵消生产价格的增加，提高收益性。 另外，在实施内地及外资公司的统一税率后，该企业享受较低的所得税率。

我建议你继续购买这支股票。 08年和09年的利润增长率分别按29%和16%计算，标价为20元，相当于09年29倍的预期股价收益率和4倍的市场帐户率。 (大公网)

新地:吸藏64元

最近慧雅和在银行工作的朋友吃了午饭，在座位之间谈论了本港的押离场。 朋友去年对银行按揭的做法尽量不做，但最近情有了一些变化。 对于条件稍好的顾客，利率说“有倾斜”。 特别是个别中小银行降低了按揭利率。 这家银行最近开始重视获得和保持她们的高顾客。

银行逐步放宽利维尔市

这也不足为奇。 在金融海啸爆发初期，各银行还不知道未来流动资金的形势。 这是因为大家尽量不放贷。 但是，许多国家政府提供资金后，银行界对短期流动资金的担忧大幅减少。 因为在香港，大量的资金流入，同行在市场上有资金溢出的情。 当然，银行现在的贷款还很谨慎，但我相信这是因为担心顾客的偿还能力，不是因为没有剩下的资金。 慧雅的见解是，这次全球贷款紧缩问题很难处理，银行相信恢复正常顾客的还款能力需要很长时间。 慧雅预计可能出现的情是高质量公司可以逐渐在企业债务市场获得资金，然后偿还部分利息高的银行贷款，在银行大空之间贷款给一级公司，这个过程大概

但是在大楼的最后一个地方，这不一定是坏事，贷款的广度总是被认为是更安全的贷款。 慧雅的见解是，2009年大楼屹不一定差。 短期内大幅下跌的机会很少。 如果周边环境变好，大楼屹有稳定的条件。 根据现在的情，我相信新地( 0016 )下的天玺是牛年关注的新盘，会吸引很多观察力。 既然新地股价已经调整，慧雅现在建议在64元以下购买新地，定价维持75元。 (香港明报施慧雅)

中石化:可追

港股287点报告13063点，成交金额364亿多，国指再增长4%，超过7241点。 世界股票市场经过1月的抛售，最近开始稳定，除非普遍出现小双底形态的周边不太差，否则市场将藉贷款激增炒中资股，国家力量从5%上升10%，回到8000分水平。 在选择方面，恒生h股etf(2828 )和国家的指法是直接简单、散户的粗俗选择。 股票方面，股价相对落后，建议购买离今年低位不远的股票，中石化( 0386 )是其选择之一。

中国石化上个月发出了08年度利润将大幅减少50%以上的利益警告。 新闻对股价构成没有很大影响，依然在4元左右徘徊。 最近盈警股的表现很俗气，无论是令人吃惊的鞍钢( 0347 )和铁( 0390 )，还是预想中的中寿( 2628 )，都从低位开始恢复，因此中石化还有令人向往的地方。

09年的股价收益率只有6.4倍

各证券公司对中石化的利润预测不同，标价也从3.5元到9.15元，意见分歧很大，但除了极为悲观的大摩和高盛，08年是最糟糕的时候，09年从06年到07年可以恢复到500亿元以上的人民币水平。 综合证券公司预测中石化09年股价收益率仅为6.4倍，如果国际综合石油公司的估值超过9倍，将有50%的潜在上涨幅度。

当然，虽说内地推出了成品油机制，但迄今为止细节不足，但如果油价回到每桶140美元以上，机制是否还有效还是个疑问。 中国石化必须与国际同行评价值一致，暂时不现实，但股价收益率和市帐户率都有很大差异，支持中国石化今年最小的市场同步。

另外，内地现在的柴油和汽油价格远远高于国际水平，利钱随时都比06年和07年丰富，除非世界进入大萧条，内地成品油的诉求暴跌，否则销量和业务正常快速发展的机会依然极高。

时价注入市里看五块钱

参考预测更合理的中金，该行相信目前约1倍的市场帐目率处于合理水平，09年每股利润为0.53港元，眼睛标价为4.8元，中石化每年在4元到5元之间变动的机会很大。 在中资股藉内地经济稳定之际，现在股价还接近区间下限时应短炒，有利可图。

中国石化只有在去年股灾最糟糕的时候损失了4元，现在的价格是4.34元，下跌风险有限。 趋势，周线图触底，可以进一步增加反弹的机会率，小注现金入市，涨到5元退场。 (香港明报张兆聪)

思捷:估值可以收集现在的价格来收集第一个注意

思捷环球( 0330岁)昨天通过“打先锋”拉开了青股业绩期的序幕，其中业绩如市场预期的那样，打破了过去10年利润持续上涨的记录。 但是，这是市场的预想之内，除了股价从上位大幅下跌外，预计还反映了大部分负面因素。 此外，股价预期市盈率低于10倍的测量表明，现在的水平已经处于吸引水平，企业管理层承认企业打算引进战略投资者。 这被认为是这条短线上升的动力，因此可以考虑在现在的水平上进行最初的注入收集。

股票收益率不足十倍

先说明思捷新公布的中期业绩。 到去年12月末的半年里，思捷中期利润为28.53亿元，下跌了13%。 期间，销售额为190.64亿元，经营溢利为34.11亿元。 在以前的市场上，思捷全球利润预计从1%下跌14%，平均为31亿元，也就是副业绩是市场预期的下限。

再仔细看看思捷的中期业绩，其实不太差，特别是去年下半年市风雨飘摇。 期间的零售销售额增加了10.3%，店铺销售额的增长率可以与6.3%进行比较，在内陆部、中东、俄罗斯等高增长潜力市场销售额的增长率分别达到了34.5%、33.4%、32.6%。 另外，粗利润率与去年同期相比持平，为53.2%。

业绩最差的是批发部分，思捷期批发ebit (除息税前利润)的溢价利率为23.5%，07/08财政年度上半年为26.9%，出现下跌。 部分原因是批发经营价格固定，难以短期应对批发销售额的疲劳增长。

因为世界金融海啸在去年下半年卷走了，所以可能没有完全出现真正的负面影响，海啸还没有结束，所以下半年的经营环境和业务表现不比上半年好。 但是思捷已经在想办法面对了。 最直接的方法是增加经销商，确保销售额，维持利润。 此外，思捷行政总裁高汉思积极重组班底，包括挖掘adidas全球物流和运营负责人lars sorensen成为新设的运营负责人，或摆脱全球衰退下的思捷困境

但是，思捷的业绩和股价还有见底的机会，至少下半年必须继续反映海啸带来的负面影响，特别是批发部分，因此中长期来看，现水平投资于该股，笔者认为还是不得不砍价。 但是，其股价从高峰时期开始就从超过100元的水平下降到了现在的水平，股价收益率也达到了当时的20倍以上，市场帐户率达到了10倍以上，低于现在的10倍和不到5倍，因此现在的价格确实很有魅力，有点眼前的损失

关于短线，我也认为有博之路。 首先，该股最近大量抛售空，预计行业还会继续，因此不排除短线被补给盘吸引恢复。 其次，主席高汉思昨天承认与德国富豪gunter herz接触，就购买企业股票进行了谈判。 此外，思捷也与不同的投资者进行了谈判。 例如，以前与私人基金的mayfair接触，就企业股票的购买进行过谈判。 这都表明思捷现水平已经达到吸引水平，如果思捷成功将这些投资者引入战略投资股东，预计将起到相当于股价的刺激作用，短线博上升到上个月的前46.95元。 (香港明报陈承龙)

中外航:最好财政稳健，航运股全线启动

据内地媒体报道，中央决定振兴航空运输业初稿，新闻刺激航运股的大反弹，太平洋航运( 2343 )、中海集运( 2866 )及中海快速发展( 1138 )昨天约上涨1成，中国远洋( 1919 ) 如果想在板块中寻宝，请注意财政状况良好的中外运输航运( 0368 )。

据内地媒体报道，航空运输业的振兴措施即将出台，可以刮起沉默多言的航运股的投资气氛。 据《上海证券报》报道，计划中的救济措施包括加强信用支持航空运输业和鼓励中国企业采用中国制造的轮船方案。 这些措施都表明中央要保护中国航运企业，对较低的中资航运股确实有喜作用。

波罗的海指数连续11天上涨

在航运股票中，中外运输航运值的波特率很高。 波罗的海运输指数连续11天上涨，有利于包括中外运输在内的干散货航运股票，该指数从1月19日的868点开始上升到昨天的1148点，反映了最近运费的恢复，领域气氛好转。

重要的是，中外运输航运的财政状况比同行好，增加值博率。 根据调查组的中期报告，截至08年6月底，集团拥有现金13.36亿美元(约103.94亿港元)，扣除借款，净现金达到11.99亿美元(约93.28亿港元)，超过了现在的市值。 用杠杆率测量，企业也比中国远洋、太平洋航运等低。

值得注意的是，中外运输航运的短期贷款少，到6月末为止一年的到期贷款为5280万美元(约4亿1千万港元)，短期贷款少，财政灵活。

现金超过市场价格时短债很少

而且，作为中外运输集团的一员，集团也得到了中央政府的大力支持。 母公司的中外运集团于去年年底与另一家中央企业的长航集团合并，实力增强。 长航集团拥有内河轮船、码头、仓库等设施，可以加强中外运输航运内陆运输的支持。 市稳定后，母公司不排除把高质量的资产注入后者，提高中外运输航运的价值。

在评价方面，中外运输航运09年的预测股价收益率为6.0倍，低于历史平均水平，财务状健康，是业界最好的投资选择。