“2020年的中国: 稳定仍是关键 不要指望快速去杠杆化”

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在经历了2019年的急速减速之后，中国经济预计将于年放缓。 整体缓解模式有老龄化、高杠杆、最近地缘政治紧张等结构性趋势。 但是，随着基数效应( 2019年是困难年)和诉求政策(财政和货币)的继续，经济停滞会变得更温和。

中国经济最令人担忧的方面依然是内需。 由于中美关系的不明确性，中国制造业的投资前景不容乐观。 另外，根据最近的中央经济事业会议的基调，政府的购买限制将在2019年继续实施。 考虑到房地产业和制造业对固定资产投资的重要性，我们不太清楚年投资前景会如何改善。 由于家庭收入增长率低，家庭债务增加，国内支出也有可能持续低迷。

也就是说，从循环的角度来看，2019年的低基数将稍微支持投资和费用。 特别是在年下半年。 另外，最近的pmi数据似乎表明公司的信心恢复了，至少暂时恢复了。 这可能有助于投资的决定。

在货币政策方面，中国中央银行依然受到年初cpi上涨的制约，但鉴于猪肉供给的迅速积累，下半年的压力有可能会缓和。 因此，中国央行预计今年下半年会更宽松。 但是，货币政策的关键依然是传导机制，这些都没有什么改善。 中国银行( 601988，算是股票吧)业的双重性质是因为规模小、健康状况差的银行向私营部门发行的贷款比规模大的银行多。 不管中国中央银行多么努力向私营部门发行银行信用，其效果还是有限的。 考虑到民营企业的财务健康状况比国有企业弱得多，这更令人担心。 如果传导机制没有改善，民营企业(一般是生产性公司)发现难以继续获得融资或价格过高，我们不能完全放弃中国中央银行利用人民币作为更有力的诉求工具的方法。 如果中美关系最近签署临时协定后再次恶化，人民币可能会贬值。

中国政府为了支援经济，推进更具扩张性的财政政策。 但是会出现一点瓶颈。 首先，由于减税和土地收入的增加放缓，财政赤字有可能进一步扩大和增加政府债务。 其次，尽管债券融资上限不断提高，地方政府不想启动越来越多的基础设施项目。 这可能与非常负面的感情有关，或者只是这样的项目收益率越来越低。

一般来说，中国的经济增长率预计将从5.5%下降到6%。

( alicia garcia herrero法海对外贸易银行亚太地区首席经济学家欧洲著名智囊团布尔盖尔研究所研究员香港科学大客座教授从事亚太地区研究包括中国研究多年)

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