““颜值经济”繁荣本土企业品牌崛起 战术性投资机遇就在眼前”

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上市公司基本情况: 1、基本业务与股权关系

珀斯成立于2003年，从事化妆品的开发、生产、销售，定位了大众化妆品市场。 企业的主要企业品牌除了“珀斯”之外，还拥有“优资莱”、“韩雅”、“悠雅”、“猫语玫瑰”、“悦芙媞”、“tzz”等企业品牌。 用户市场主要是二到五线城市，涵盖日化专卖店、商超、单企业品牌店、电商等渠道。 从企业品牌来看，珀西是企业的绝对主力企业品牌，贡献了近90%的营业收入，仅次于优资莱，其他企业品牌的收入比较小。 从类别来看，护肤品是企业最主要的产品，收入占90%左右。 卸妆类占10%左右，彩妆类还很小。 从渠道来看，日化专卖店和电子商务是主要的销售渠道，年收入所占比例分别为42.5%和43.6%。 企业控股股东、实际管理者为侯军呈、方爱琴夫妇，到1q19为止，侯军持有企业36.07%的股份，担任董事长职位的方爱琴系侯军呈配偶，担任企业供应链管理系统购买高级顾问职位的方玉友为方爱琴兄弟 企业主要股东都是自然人，股权结构集中，侯军与方玉友合计持有企业50.33%的股份，前五大股东合计持有企业71.38%的股份。 股票集中，基金持股18家，占流通股的5.81%，占总股东股的1.79%，机构持股很少。

从分红情况来看，企业上市后连续两年分红，分红在当年净利润中所占比例均为30%左右，分红比例较大。 基本指标的分解:

(1)企业年和年营业收入负增长，从17年转为正增长，年和19年一季度发生了30%左右的高速增长。 扣除非净利润从17年开始以38%的高爆炸增加。 (2)企业维持了63%左右的高毛利率，但因为维持了高利润率，净利润率低，从15年开始费用率下降，3个费用率下降，净利润从9.78%上升到12.14%。 第一个理由是收入大幅度增加，但三项费用基本稳定。 (3)企业现金占总资产的50%左右，应收账款率维持低位，小幅减少，证明退款健康的库存占有率从13年17.91%下降到8.14%，库存占有率继续下降，经营现金流的净利润/净利润比为100% 净运营资产是负值，证明企业在上下游占有主导地位，在产业链中很强。 (4)资产负债率在19年一季度下降34.4%，其中有14.99%的应付账款和定金，利息负债为短期贷款6.38%，长期贷款3.10%，合计9.48%，财务非常安全。 (5)企业净资产收益率( roe )在15/16年居高位，第一财务杠杆高，另外周转率高，17/18年roe下降，但维持20%左右的高水平，另外净利润率提高，负债率下降，周转率略有下降， 二、市场空之间及潜力中国的日化领域繁荣，规模仅次于美国居世界第二位，增长率超过发达国家。 随着生活水平的提高、护肤品美容知识的普及、新媒体(如抖音、直播、小红书( RED ) )的广泛传播，化妆品市场的规模持续扩大。 据bloomberg报道，年我国化妆品市场规模达到4102.3亿元( yoy+12.3% )，超过15年维持正增长，成长为仅次于美国的第二大化妆品消费国。 -年，中国化妆品市场规模的复合增长率达到8.6%，高于北美( 4.0% )、日本(2% )、韩国( 5.0% )等发达国家和地区。 bloomberg预测，未来5年化妆品市场复合增速为8.6%，将超过世界平均水平。

在细分领域，护肤品的占有率高，彩妆领域的市场增长率高。 在化妆品领域，护肤品最多，为50%，另外，护发、彩妆、洗澡用品、婴儿护理、男性护理分别为13.7%、9.4%、9. 2%、5.9%、4.6%、3.6%，其中洗澡用品(洗澡用品)

从最近化妆品领域的恢复增长来看，年5月-年6月期间领域获得了比较美丽的高增长率，期间主要由高端护肤品和个性化彩妆用品推动，国产大众护肤品企业品牌受到低线市场的成长，成长强劲 珀斯企业现在把护肤品和彩妆放在重点。 这是领域中两个比较大、快速增长的底板。 低人均支出额反映了我国化妆品市场的巨大潜力。 年我国居民人均化妆品支出仅为38.5美元，远低于美国( 264.0美元)、日本( 285.5美元)、韩国( 250.3美元)，依然发展迅速空。 从短期领域的趋势来看，年末化妆品公司的零增长企业稳步恢复，从去年5月开始超过公司零总额的增长，从18年下半年开始受到宏观经济环境等的影响，领域的增长放缓，19年恢复了高增长。

三、领域竞争的烈度及企业竞争特点国内美妆企业品牌主要攻击大众企业品牌，国际企业品牌明显占主导地位。 竞争格局:本土美容企业品牌以大众企业品牌为主力，有望在新时代迎来弯道超车机会。 从过去20多年国内化妆品市场的快速发展趋势来看，中国化妆品市场整体依然处于繁荣期，领域蛋糕的最大化给了国际企业品牌和本土企业品牌大量的快速发展机会，但在实际快速发展过程中，国际企业品牌是明 从短期来看，国际巨头在规模、企业品牌、产品、技术、宣传、人才、产业链等各方面依然具有各方面的特点。 但是，海外企业品牌在国内市场迅速发展的时候也并不放心。 如下图所示，国际企业品牌的市场占有率近十年没有发生进一步的变化，在某种程度上触及了瓶颈，从护肤品市场的竞争结构来看，cr5的市场占有率逐年下降。

从短期来看，研发、企业品牌具有短期难以打破的巨大特征，因此国际企业品牌在中高级市场长期占有支配地位，但在更广阔的大众市场中，国际企业品牌没有显示出绝对的特征:另一方面，大众市场 另一方面，三四线路线很难下沉，折扣率没有特征，很难给予多级经销商越来越多的支持。 相反国内企业品牌逐渐占有特征:在国内护肤品市场占有率前20名的品牌中，国内企业品牌的市场占有率从年的12%上升到年的21.9%。 对国内企业品牌来说，定位大众市场不仅避免了国际企业品牌在高端市场的前线，通过短线市场的迅速扩张来提高公司的规模效果也有现实意义。 国内化妆企业品牌一方面使整个受益领域稳步增长，另一方面经过几年的积累，在一点细分市场上形成一定的差异化特征，引发市场营销、产品、渠道等行业的新变化，期待用内生外延的方法加速增长 国内化妆企业品牌也存在竞争问题，差异化很重要。 17年大众护肤品领域的增速出现了拐点，整个领域的增速开始恢复，而且领域也出现了一系列新的变化:首先，低线城市生活的人们从基础保护费到精细护理用品的消费，日化专卖店在低线城市持续下沉的过程中，供给匹配的过程 其次，互联网进入下半场，新的渠道结构和新的营销模式也带来了新的市场机会，许多国内企业品牌凭借敏锐的市场嗅觉汲取了机会，迈出了差异化的迅速发展道路。

珀斯竞争的特点是企业品牌定位、产品开发和渠道拓展。 (1)主企业品牌强化“海洋”护肤品的形象，从具体构筑产品差异化的主企业形象的升级来看，从产品的构筑和企业形象的推进来看，企业近年来也以“海洋护肤品”的概念为中心展开，差异化迅速 “海洋护肤”的概念在客户一定的联想空之间，海洋历来象征着纯粹、天然、生命，这种联想比较有效地提高了客户对企业品牌的认识。 随着海洋科学技术的研究，海水动力系列、早晚水漾系、水漾芯肌系列等陆续上市。 对于企业的其他企业品牌，企业也进行了产品优势比较差异化的企业形象升级:比如优资莱企业品牌的第一定位“茶养”概念。 韩雅企业品牌进行重新定位，主要攻击高效和偏医美风的产品，目前形象差异化有效，企业品牌在线取得显著的高增长。 企业品牌基本上是定位大众护肤品，在价格相近的情况下，如何构建差异化的产品形象，不仅有助于企业品牌区别于竞争产品高速发展，而且也有助于企业内企业品牌之间形象重叠带来的客层的 (2)研发能力强、新产品迭代快、市场敏锐度高的企业以强大的研发生产能力支持，营销团队对市场风口和品种具有一些变化的高敏感性，企业不断迎合热点推出新产品， 可以实现企业品牌生命力的延续:根据企业官网新闻，企业根据产品功能和定位人群，将木瓜企业品牌分为8个产品系列(取消安瓶系列和精华系列)。 企业现在一方面通过宣传明星产品的水漾芯肌系列来满足补水保湿的基本诉求，一方面扩大企业品牌的影响，另一方面推出更功能化和高端化的产品线，满足不同定位和诉求的顾客。 (3)在线渠道依然在空之间，在线渠道的基础确实是稳定电商渠道是企业在过去两年实现快速增长的最重要的引擎，如何认识企业电商渠道的快速增长 企业定位大众平价，且具有市场领先的产品力量，本身有巨大的国内市场基础，在品牌曝光度提高、挤进国产企业品牌前列的情况下，电商渠道有可能给企业提供更广泛的客源 年企业在线渠道收益同比增长59.91%，收益占43.57%。 而且，预计2019年q1公司的在线渠道将继续保持去年的快速增长趋势，在电子商务销售淡季将持续60%左右的增长。 以前预计cs渠道在短期内也会占很大比例，这个行业的特征是企业规模扩大的基本基础，企业多年的渠道深耕为企业在cs渠道中的平稳增长奠定了基础，以优资莱为中心的单一企业品牌店是良好的商务 成为收益增长的另一个重要引擎，另外企业虽然ka (商超)渠道基数小，但企业有今年的销售性和销售调整。 珀斯定位大众化妆品市场，聚焦二至五线城市，凭借日化专卖店和电商两大渠道红利，跃居本土第五大护肤企业品牌(在线第三，规模仅次于百雀和自然堂)，随着领域的迅速发展，国家

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