“【揭面】农银汇理投资总监付娟：为什么二季度谨慎，未来更看好哪两个领域

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老暴露看过某项统计。 在5年的公募基金管理者中，年化利润名列前茅，大部分是男性基金管理者、女性基金管理者、凤毛菱角。

娟，就是其中之一。 娟的工作经历，很棒。 上海财大本科毕业后，想去外面的世界看看，决心不考研究生。 后来和男朋友一起考了，不仅轻松及格，而且成绩优异，所以给了她直升机博士的机会。

读博期间，付娟访问了很多公司进行实地调查，最后完成了那篇数万字的论文。 毕业时，付娟最初在进行投行实习，在申万研究所的副所长的眼里，踏入了“卖方解体师”的职业。

错误地进入资本市场，像鱼一样让娟得水。 在申万，她担任家电领域的最高解体师，连续三年获得了新的财富最高解体师。

年，在做了4年的卖方解体师后，付娟希望更有挑战性，她加入了买方，农银汇理基金。 年4月，付娟开始了独立管理基金，她管理的农银花费了主体基金和农银中小盘基金，跑得远远超过了获胜指数。

2019年，老暴露商每天与基金合作推出明星基金经理的采访系列。 在这次“暴露”中，老暴露对话农银汇理投资总监付娟。

以下是采访副本:

老揭:去年年底，我和付款总是见面，建议对2019年a股市场，机会明显大于风险，应该乐观看待2019年。 2019年是过去的三分之一。 我基本上验证了你的评价。 第二季度的评估在第一季度的报纸上表明风险大于机会。 直到4月中旬的这场浪潮压倒了很多投资者，你又正确地评价了。 你为什么要在第二季慎重？

付娟:年整个市场很悲观，指数整体跌幅非常大，第一个原因有两个方面。 一方拆下杠杆，导致流动性收缩。 对实体经济施加下降的压力。 另一方面，整个风险偏好迅速下降。

我注意到从年4季度开始，无论是货币政策还是监督管理政策，都出现了变暖的迹象。 所以我们认为，在相对预料到底的时候，出现了一些政策上或监督管理上的转变。 2019年的机会应该比风险大，所以我们在年末对2019年的战略展望比较乐观。

但是，到了第一季度的行情，让我们看看市场的预想。 当时，在第一季度末，整个市场都触底于经济，包括经济良好和宽松政策可能带来的效果，达到了比较乐观的水平。 随着中央经济事业会议和第一季度货币政策的会议，已经确认发出了货币政策从宽松转向稳健的信号。

我们认为当时出现了流动性过剩期待的修正。 流动性对第一季度行情驱动因素的影响大幅减少。

当时感情处于高位，不断进行政策态度的微调。 所以我认为第二季度的整体行情将是比较难的演绎。

老暴露:你现在看哪个行业？

付娟:由于领域的选择，我们现在还集中在科技的成长和费用上。

总体来说，我们看到了领域的选择，科技成长类的公司，认为我们将来是符合中期产业升级逻辑的领域，纳入了我们的选择视野。

比如太阳能发电、新能源这些产业，以前这个产业受到政策的影响力，今年可能是拐点。 这个拐点体现了领域成长的逻辑，有可能被政策驱动，逐渐转向诉求驱动。 这种自愿申诉的推进可以使整个区域的增长相对顺利。 我认为不是像以前那样因政策而变动变大，而是整个光伏领域都有成长加速、发出评价的过程，所以我们来看看以光伏为代表的新能源领域吧。

另外，依然普遍的行业被认为是5g。 为什么5g很常见，因为它不会只看5g相关的少量设备制造，也不会看硬件投资机会。 我们纵观整个未来，是长达3年5克的整体红利。

老暴露:卖方的研究者们说过只要降低评级，这个市场基本上就会触底吗？ 相反，如果评级变高，大家都乐观的话，这个市场很快就会名列前茅吗？

粉丝:我以前是卖方，做分析师，所以相当。 我写了报告，发表了公司的利润预测。 现在，作为买方，利用这个利润预测进行投资评价。

我在这个过程中，结合自己过去的卖方经验，比如作为卖方，我发现作为顾客演出时，在演出过程中，可以向下修正利润预期，做一点展望或预测。 但是，这个预测可能没有在我最后发表的报告中正式执行。

通常，正式报告的发表是比较认真正式的，那是经过很多模型的推算和产业的调查得出的结论。 但是，其结论最终往往只有在已经有比较明确的事实的情况下，才会给出评级的降低或者利益预测的降低。

因此，在越来越多的情况下，卖方利润预测的下调和评级的下调是市场一致期待的体现，或者是市场现在状况的体现。

我们经常通过这种利润预测和评级的提高和下调来追求整个市场目前预计处于什么位置。 比如，是过于悲观，已经不乐观了，还是有不悲观的界限？

如果市场上所有的卖方都被向下修改，我想以大致的比率，对这个领域，对这个板块，对这个企业的期待基本上达到了最悲观的水平。 在这种情况下，对于这个板块，或者说这个企业，反而应该投入更多的精力来研究它，我认为也有可能出现左边的布局机会。

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