“先导智能（300450.SZ）：3.5年上涨逾13倍，背后究竟有什么魔力？”

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打开交易行情软件，找到先导智能，你会感到吃惊。

作者|墨羽枫香

来源|格隆汇app

数据支持|梯度大数据

2019年1月，a股市场天雷翻腾，各种雷声抵御不了。

在“轰炸雷”的声音中，格罗恩·辛克的小篇发现了黑暗中的太阳。 这包括制造锂电器的上市公司——飞行员智能( 300450.sz )。

业绩预告显示，全年预期利润为6.71——8.33亿元，同比增长25%——55%。 业绩的增长与往年相比有所下降，但至少有正向增长。

(资料来源:飞行员智能公告)

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智慧在哪里是神圣的？

打开交易行情软件，找到先导智能，你会感到吃惊。 飞行员在年牛市最疯狂的5月上市，但之后相继遭遇股东灾害，似乎没有受到太大的影响。 此后，该股走出了简直独立的大牛行情，创下了到去年11月13日为止史上最高的43.7元，至今累计超过了19倍。 甚至在迎来春节假期之前，也上升了13倍以上。

(行情来源:富途证券)

这样强大的飞行员智能最初是用薄膜加热器开始的，直到新年开始才能够大幅度改变锂电器。 现在锂电设备板块的收入已经占总收入的80%，也是国内该行业的龙头公司。

智能股价持续走下去的背后，肯定离不开美丽的业绩。 年，收益和净利润的年复合增长率分别为92%和102%。 这也是情理，那几年的股价疯狂地通常上涨。

去年第三季度的收益为26.96亿元，比去年同期增加157.26%，归母净利润为5.47亿元，比去年同期增加96.37%。 但是，上述年净利润的增长率维持在25%——55%，4季度似乎多少受到了宏观经济环境的影响。

锂电池设备卖得很好。 研发一定能赶上。 -年，飞行员智能分别投入0.31、0.52、1.23亿元，占收入的比例分别为5.79%、4.86%、5.65%。 这个比例完全不能和芯片设备制造商相比，但和同行相比是第一位的。

另外，飞行员智能于去年2月公布了股权激励计划。 公告指出，计划向企业核心管理者、技术骨干授予限制股的数量为200.25万股，占企业总股的0.46%。 当然，为了获得这些股票，必须实现业绩预期的目标。

但是值得注意的是，飞行员智能经过3~4年的高速增长，现在也出现了比较明显的增长无力感。

这可以从企业库存和增长率等指标中看出。 年第一季度、前第二季度、前第三季度的库存增长率分别为103.2%、60.1%、-11.6%，同期毛利率为42.1%、38.8%、37.1%，前应收账款也按季度下跌。 这表明企业业绩增长、盈利能力下降的迹象、短期业绩混乱或难以使用。

另外，部分股东解禁截止，上海祺嘉、嘉鼎投资也相继减收，对二级市场也产生了不少影响。

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设备投资的两大逻辑

投资锂电池设备的版本，有两大交易逻辑。 第一，领域的规模和增长率还不错。 第二，市场集中度不断提高，是效益良好的领导者。 以下，我们分开叙述。

1、领域市场规模

通常，每次建设1gwh的电池生产能力时使用国产设备需要5亿元到6亿元。 其中，设备占50-60%。 根据现在公布的计划生产能力，预计每年将达到200gwh，达到500亿元到600亿元的市场规模。

整个锂电池设备市场主要包括极片制作(俗称前端、搅拌、涂布、瑛压、分切机、制片/模切)、轴芯制作(俗称中端、卷绕/层叠片、外装焊接、干燥、注液、封口)、电池组装设备(俗称后端、化学成分、分容检

从前端、中间端和后端设备来看，其中光涂布机占整个设备市场的30%，卷取机占20%。

因此，可知前段设备的涂布机、中段设备的卷取机、及后端设备的化成分内容分别是重要的部分。

将来新能源汽车市场年复合增速超过40%迅速发展，储能市场逐渐增加，锂电池设备更新换代速度越来越快，领域空之间大！

2、提高市场集中度

锂电池设备的市场集中度逐渐提高，也是一大投资逻辑。 从技术角度来说，中后端基本上是国产化的，但尖端产品，例如涂布机设备和海外制造商有一定的差距，基本上依赖进口。

现在国内锂电池设备和海外设备的差别主要表现在自动化程度和精度等方面。 全自动化可以降低整体价格，高精度可以改善电池的一贯性和稳定性。

从领域的角度来看，国内很多公司小而分散，但产业链长，对产品质量和生产价格提出更高的要求。 这样，因为大公司占有领域的高质量资源，所以有钱，有资本，开始走上了“大鱼吃小鱼”的合并之路。

特别是去年6月，飞行员智能投资13.6亿元收购后端设备公司泰坦新动力( 310328 )，具备比较先进的技术，最重要的是覆盖了大浪高质量的顾客。 这包括格力智能、赣锋电池、比亚迪( 002594 )、tcl、中航锂电等下游点客户。

收购的时候，泰坦的新动力也做出了业绩承诺。 ——2019年，净利润分别必须达到1.05亿元、1.25亿元和1.45亿元。 财务报告显示，年净利润1.22亿元，年中期业绩也达到1.18亿元，完成业绩承诺是定局。

看来飞行员智能买了宝。

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结语

上游设备业者的业绩好坏很大程度上关系到手里是否有超级顾客。 另外，这意味着下游电池制造商的市场份额集中，掌握头部的顾客也可以一起受益。

年，比亚迪是无可争议的领袖，是宁德时代还是次子？ 过去两年，到年，弟弟宁德时代完成了反超，到年，这一趋势进一步加剧。 现在宁德时代是世界行业的领袖，在国内占40%的市场份额，比亚迪跌至25%。

智能还是有战术观点的，很快就绑住了宁德时代的大腿，成为了它们的核心设备供应商。

除了宁德时代，飞行员智能也是松下、索尼、三星、特斯拉等国际大客户的优秀供应商。 例如，去年6月，在宁德时代的公开招标中，飞行员智能获得了9.15亿的超大单。 年7月飞行员智能近日与安徽泰能新能源科技有限企业购买锂电池智能生产全线的《设备销售合同》合同含税金额为5.36亿元。 年12月，飞行员智能获得特斯拉4300万元的订单。

现在飞行员智能的动态股价收益率是32倍，相对于a股大盘整体的11倍的股价收益率，评价值真的很高。

智能3.5年上升了13倍以上，背后的魔力踏上了锂电爆炸的风口。 所以，好的领域才是投资最大的风控护城河！

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