“中粮入股蒙牛再解密”

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8月1日是蒙牛10岁生日，创始人牛根生的好朋友，中粮集团掌门人宁高宁提前给老牛送礼:“红帽子”。

7月7日，中粮集团与厚朴投资共同设立新企业(中粮集团持股70% )，以每股港币17.6元的价格投资61亿港币，分别从蒙牛购买新股，从旧股东购买现有股票，新企业购买蒙牛扩大股20%

南方周末记者说，这次交易是宁高宁发起的。

综合看中粮全产业链计划，奶业环节一个人缺失。 中粮曾经向蒙牛、艾莉、光明、三元和新希望( 000876，应该是股票吧)等乳品巨头伸出过橄榄枝。 但是，三聚氰胺事件以前的中国乳业发展迅速，谁都不希望“分钱给中粮”，即使寻找合作对象，也倾向于海外的乳品巨头和投行。

三聚氰胺事件后，艾莉、三元、三鹿等国企再次进入中粮视野。 但是宁高宁知道国企之间的整合并不容易，尤其是看到三元困难的三鹿整合困境，宁高宁最终把眼球锁定在蒙牛身上。 三聚氰胺事件和特殊苏事件几乎使蒙牛崩溃，终于使至今为止反对中粮食的牛根复活了。

据熟悉蒙牛的投行者透露，宁高宁最初试图通过增发新股的所有方法获得蒙牛20%的股权，结果增发的新股资金进入所有上市企业账户作为快速发展资金。

但是这个计划被牛根生和其他原始持有人否决，他们想通过所有权转让来实现个人现金化。 最后，双方达成了一半增发股票、一半转让股票的妥协方案。

根据双方的交易公告，代表管理层持有股票的金牛出售股票最多，从交易前的7.93%下降到2.11%。 其他股东代表控股的银牛从以往的84.9 %变成了57.8 %。 老牛基金会的股票全部抛售，牛根生本人及其一致行动者的股票一点也不动。

在这次交易中，中粮是长时间持有的战术投资者，不参与蒙牛的具体经营管理，不改变蒙牛快速发展的战术方向。 中粮在11名蒙牛董事中占3名名额，均为非执行董事。

政府的意志

中粮砸了61亿港元，为什么不寻求控制权？ 厚朴基金追求什么呢？ 这是业界普遍关注的两个问题。

颐资本总裁王吉舟对南方周末记者说，维持牛根生这个狼性团队对公司的控制，对宁高宁来说不是坏事——与其自己赢得市场大战，不如组建一支能战争的团队。 至少牛根生队知道市场，打赢仗。

“厚朴基金的作用是穿针引线，中粮不缺钱，但不需要倾力投资，引进厚朴是借力，正好厚朴也看到了这种迅速的发展态势。 ”。 科尔尼咨询企业世界副总裁张天兵对南方周末记者说。

值得注意的是，厚朴以前的投资大多在金融界，而且与17.60港元/股票价格相对应的股价收益率达到25倍，同时购买的新股有3年的禁售期，这种投资方法通常是相反的。 而且，投资蒙牛的大摩在这次交易中没有动兵。

“之所以没有大摩等其他投影，是因为老牛去年在万言书的哭诉中，已经把大摩描绘成黑色，大摩在中国政府眼里的形象大大受损，之后一直被动，而且大摩等已经赚得盆满钵满，放弃了对蒙牛扩股的想法吗？

圈内人知道厚朴基金负责人方风雷与中国政府关系密切，此前曾帮助前中粮理事长周明臣完成中粮集团的改革、重组和上市。

“国家大局控制乳业，着力于贸易和产业整体控制。 》中国乳业协会理事、三鹿毒奶粉事件监督陈渝对南方周末记者表示，决策层认识到中国乳业已经不能再失人了。 奶业的控制，管理领域的领导就行了。

6月末工信部发表的“乳制品工业产业政策(修订)”将决定层“公司合并重组实施”的意愿变成了具体的文案。 陈渝说，国家确定加强政府对奶业的管理能力，并让农业部让商务部和工信部等部委制定《奶业快速发展计划》，计划在年内公布。 “中粮央企的背景可以加强与政府的关系。 ”。 国泰君安(香港)分解师冯丹丹认为，寻求与未来蒙牛战术迅速发展有关的决定权是中粮的真正需要。

新公私合营企业

中粮食投资蒙牛只是拉开了大型国企通过市场化手段参与外资和民营企业整合的序幕。

“从某种意义上来说，厚朴是中粮的杠杆，不使用第一大股东的粮草，建立了第一大股东的江山。 当然，中粮也厚朴地提供了退出机制。 ”。 易凯资本ceo王冉对南方周末记者说，这样的中国战术投资者与大型民间募捐合作投资(收购)海外企业的努力，将来会出现越来越多的类似例子。

宁高宁在谈论这笔交易时表示将来国有和民营公司的合作范围将越来越广。 他特意使用了“ppp”模型，即公私伙伴关系( public-private partnership )这个新词。 这种表现让人联想到20世纪50年代中国推行的“公私合营”政策。

阿思达克财经网港股策略分析师王澍表示，国企虽然有资源特点，但自身改革困难，民企激励机制顺利，但迅速发展后，力量和动力不足。 两者的结合确实有可能走上成功的中国企业品牌之路。 但是，也有可能发生处境不利的民营企业成为国企的负担，或者得国企病的问题。

“合作的法律保障只是设立了游戏规则，在董事会制度、专业经营、战术结合等方面双方都有必要深入地融合。 ”王昴说。

事实上，中粮被收购的只有蒙牛上市企业的一部分，蒙牛在上游奶源中储备很少，在少数自建牧场也不占控股地位，下游大部分营销企业不受蒙牛控制。 除此之外，中粮食以前没有乳业产业链资源，形成合并后的合力并不容易。

骗牛合格。

牛根生说把股票卖给中粮不是因为缺钱，但蒙牛2008年度的财务报告显示，债务的财务状况并不乐观。

牛根生在去年10月的万言书上推测，资金不足巨大，市场将达到30亿元。 目前，中粮和厚朴增发的部分资金正好为30亿港元。

“蒙牛一直是高投入的市场战略，利润率不高。 》陕西省西安银桥乳业集团顾问雷永军告诉记者，蒙牛和伊利在陕西液态奶市场的份额下降，其他省也出现了“地头蛇”奶企业疯狂蚕食蒙牛地盘的现象。

三聚氰胺事件前，蒙牛大量储存牛奶包装材料，约占每份包装材料生产价格的10%。 国家不允许牛奶包装上出现“免除检查”的文字，所以只废弃了尚未到期的大量材料，除了质检费用的大幅上升和奶站改造的巨大投资外，蒙牛的资金链突然紧张了。

而且，迄今为止与蒙牛不和的几个大型渠道制造商有机会掉进井下石。 三聚氰胺事件后，家乐福等大型超市陆续站起来帮助促进艾莉的销售，但没能被蒙牛帮助。

与艾莉等只遭遇过一次三聚氰胺的“地震”不同，蒙牛在三鹿事件后再次陷入特殊苏风波。 今年2月2日，国家质检总局致函内蒙古质监局，命令蒙牛公司停止向特殊苏牛奶添加omp物质。 这封信再次引起了库仑牛奶的食用安全性的疑问。 最后蒙牛凭借强大的公关能力和卫生部的支持，平息了风波。

特殊苏是蒙牛能与艾莉竞争的利器，在高峰时期占国内高端牛奶市场的85%份额。 雷永军表示，特殊苏的生产价格在2张左右，批发价也在4张以上，但售价达到5-6元，利润率远远超过普通液体牛奶的2%-3%的水平。

牛进入下一步

这次交易得到的巨额资金，约一半流入上市企业，解除蒙牛乳业的焦眉，其他进入牛根生和原始投资者口袋。 其中，老牛基金现金约10亿港元。 牛根生说，这些资金将投入环境保护和公益事业。

但是南方周末的记者说，这笔钱进入老牛投资基金的账本，吸纳其他原始投资者的现金，一起进入上游，很可能投资于奶源建设而不是集中于慈善。

据《证券市场周刊》此前的报道，老牛投资属于老牛专项基金，老牛专项基金依靠内蒙古自治区政府金融运营，由内蒙古自治区政府民政厅监督管理。 这个基金不需要每年接受审计，也不需要新闻披露，收益和分配不需要接受监督。 而且，也不需要作为公益组织纳税。

老牛投资基金投资的项目中最有价值的是位于安徽鞍山市的蒙牛现代畜牧业有限企业(以下称为“现代畜牧业”)。 按照老牛的计划，现代畜牧业将在河北、河南、山东、黑龙江、陕西建设15-20规模的3000-10000头奶牛养殖牧场，并于年上市。

但是业界没有看到这个。 “通过现代牧场的平台，讲述另一个商业财富的故事是不容易的事件。 ”。 陈渝表示，中粮有助于蒙牛通过乳业产业链，激活乳业的死结，提高蒙牛和上下游的谈判能力。 但是，牛根生要成为上游，现在的资金还不够。

不透露姓名的前蒙牛员工向南方周末记者表示，当年蒙牛呼吁部长级以上的员工入资，与老牛基金共同成立了不以上市为目的的投资企业，即“老牛投资”。 到目前为止蒙牛制造了很多亿万富翁，所以一听说大家入股，就积极应对，但只能通过信托投资的方法挂在本部门的部长名下。 因为集团企业只是向部长募集股票。

但他知道他的老牛投资基金的股票最近可能会被清除，因为现在有新的资金。 他告诉南方周末记者，他当年投了5万美元，但至今没有关于入股的正确消息。

目前尚不清楚这笔新资金是否是牛根生和他的一致行动者创造的资金，牛根生也从未真正对外公布过老牛投资基金的完善情况。 (本文来源:南方周末)