“大同煤业：资源价值折现显示股价折价14”

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技术改造、收购项目和资产注入保障企业煤炭储量和产量的持续增长。 企业上市后，在内蒙古收购多项资产，通过塔山煤矿技术改造保障企业未来三年产量和储量的增加，预计09-10年企业煤炭产量将增加1000万吨左右。

资源价值折扣显示企业股价折扣14-33%。 到2008年第三季度企业每股净资产价值为6.04元/股，资源价值加上有形资产价值，企业股票的内在价值为20.94-26.97元/股。 现在企业股价相对内在价值折扣14-33%。

短期的经营困难不会改变企业长期的投资价值。 受全球经济衰退和内部因素的影响，国内煤炭消费在去年四季度和09年前两个月处于低位，企业09年1-2月的煤炭产量比去年同期下降了19.3%，但企业的煤炭价格比去年同期部分抵消了产量下降对业绩的影响。

给企业“推荐”的投资评级。 企业08-10年eps为2.25、1.61、1.85元，动态pe为8.0、11.2、9.8倍，综合考虑资源价值和pe评价水平，给予企业“推荐”的投资评价，今后6-12月的目标价格为20.94--26.97倍

风险提示。

由于下游诉求的不明确性和煤电矛盾的影响，企业的煤炭价格低于预期。 (详细复印件见附件)

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