“《华尔街风云》 查尔斯：一场无避险之赌”

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网络发表了“华尔街风云”专栏，邀请发现其内在力量的中外专家和资深媒体人加盟，从所有角度都注意到了这条暴力华尔街的暴风雨。 他们从各种各样的消息中为你提供有价值的观点，在夸张的事实面前对你叙述感动的体验。

作者介绍:

查尔斯·吉斯特( charles geisst )是《华尔街史》( wall street: a history ，oxford university press，1997 )，《华尔街投资银行史:华尔街黄金》 last partnerships:insidethegreatwallstreetmoneydynasties， mcgraw hill， 2001 )，“美国垄断史——帝国的创始人和他们的敌人(从杰·古尔德到比尔·盖茨)”( MonoPoliesinamerica:EMPIRE Buildersa

查尔斯·福斯特1946年出生于新泽西，1968年和1970年在里士满大学获得学士学位和硕士学位，1972年在伦敦经济政治学院获得博士学位，在耶鲁大学法学院和牛津大学金融系获得博士学位

从1972年到1975年，他在纽约城市大学暂时任教，在伦敦金融城的几家投资银行担任资本市场分析师和投资银行家。 1985年以后，他在纽约曼哈顿大学担任金融学教授。 我们还为多个金融机构提供咨询服务。

本文(本文是网络“华尔街风云”的专栏特约复印件) :

在1972年的美国电影《候选人》中，电影明星罗伯特·雷德福主演了年轻候选人。 这位候选人经历了特别肮脏的选战，最终在参议院获得了一席之地。 被告知自己的选举获胜时，候选人问了天真无邪的问题。 “我们现在该怎么办？ ”。

最近，金融市场上频繁提出同样的问题。 每天似乎都有新的答案，每天市场依然不动。 两房(房地美，住宅利美)和美国国际集团( aig )被国有化，雷曼兄弟破产后，之后的信用市场完全瘫痪，几乎没有人为股票市场的急剧变动做好准备。 国会在7000亿干涉案中引起的肮脏争论没有帮助。 同样，联邦储备系统宣布开始购买商业票据也没有效果。 美国当权者似乎在解决危机方面很费事。

六个月前，美国对经济衰退是否迫在眉睫没有统一的意见。 今天，人们开始讨论另一次经济衰退的可能性。 那个好像不好用。 人们摇摆的感情在股票市场上表现得很雄辩，一天内股指的变动往往可以对抗1929年的全年表现。 对冲基金在世界范围内无限制地转移资金，冰岛作为一个小国饱受折磨，濒临崩溃的边缘。 各国中央银行真正达成一致，合作降低利率是自1987年以美元为名义进行戏剧性干涉以来的首次。

共同行动可以领导未来的应对方向。 信用市场认识到，尽管忽视了这一行动，联合行动对所有参与者都是有益的。 多年来，特别是苏联解体后，“全球化”一词被随意征用，世界正在走向共同的大市场，进入这个市场的方法以前是难以想象的。 全球化对制造业和服务业来说也是梦想的话，金融业就接近真理了。 过去15年，金融世界无法决定边界萎缩、好还是坏。

对冲基金现在可以轻松地在各金融中心之间转移资金。 从一个国家的货币借的钱容易使用杠杆投入另一个市场，交易费用也在很多情况下比以前下降了。 此外，个人投资者也卷入了这笔交易。 冰岛和罗马尼亚的买家可以贷款日元购买不动产，这和对冲基金的行为没有实质性区别。 只是后者的交易规模变大了。 日元利率不仅在日本和同业拆借市场中发挥重要作用，而且影响到前所未有的广泛投资主体。 在金融壁垒消失的背景下，无视国际警告信号的行为严重损害了金融健康。

这些信号指向越来越悲观的世界经济前景。 遗憾的是，企业和银行资产负债表杠杆的采用量一样出现在美国的家庭账单上。 如果股票市场的下跌幅度和日中变动是指示的话，衰退不是第一个担心的问题- -正是经济衰退。 这个想法一个月前还没那么可怕。 由此，信用市场和银行坚决拒绝向彼此或他人提供贷款。 这对建立在信用和杠杆之上的社会来说是毁灭性的。 即使现在的问题明天消失，顾客和企业也要消费几年，改变他们以前培养的借助开放式手段的习性。

过去两周股票市场的变动表明市场最终必须寻求更高的权威机构的指导。 这是投降的象征。 因为市场乐于领导发达社会的经济指标，所以一直鄙视政府干涉赚钱的方法。 现在，连g-7可能参与的含蓄都可以赢得市场的欢心。 因为失去了通向未来的方向。

直到当前这场危机更加明确关心的时候，现有金融业的市场实践和态度需要明显改变。 在过去的30年里，政府监管者在华尔街前扮演兼职交通警察的角色，满意地只在华尔街需要的时候指向方向。 2004年，证券交易委员会( sec )屈从于顶级投资银行们的要求，降低了资本金要求，使自由资本能够投入有风险的抵押证券市场。 结果是毁灭性的，所有的参与者都变成了这样，sec作为街角警察的形象也带有永久的污点。

现在的问题不仅仅是密集的政策讨论。 有点难的选择是不可避免的。 如果g-7同意以直接购买股票的方式向银行注入资金，他们就必须避免热钱的流动抵消他们的好意愿。 我同意英国使银行国有化，但在美国另辟蹊径是没有道理的。 基金向英国的转移可能会引起冰岛那样的另一个困境。 对冲基金可能抱怨侵犯了自由投资的权利，但如果在紧急情况下有足够的行为来抵消政策决定，转移资金的权利应该受到临时资本控制措施的限制。

全球化带来了良好的利益，但2年前对冲基金轻易进入跨国金融市场蕴藏着无法预测的风险。 借了几十亿资金进行的短期投资给金融系统带来了超乎想象的波折。 当英国成千上万的存款人因把冰岛存入英国分行而面临损失时，当冰岛政府对存款人的偿还一事无成时，我们必须问到底什么情况变得这么糟糕。 如果边界需要在对冲基金面前保护，现在是建立壁垒的时候了。

股票市场不喜欢这个想法。 因为他们大部分家族的生命依靠这些对冲基金的主要经纪业务。 除非监管者和财政部长们认识到现在的状况在战术上和金融上也很重要，否则限制对冲基金流动的提案没有得到很好的实施。 可悲的是，不完全的处理方案还没有接触市场，越完善对市场的影响可能越小。 (译文:黄洁)

带原文:

an unhedged bet

thereisamoviemadeintheusin 1972 calledthecandidate，starring Robert redford.init，ayoungcandidatefinallywinsaussenateseatate

thesamequestionisbeingaskedinthefinancial Marketsthesedays.every dayitseemsthereisanewanswerandeverydaythemarketsseemtoss off.afterthenationalizationoffaniemaeandfrediemac and the collapseoflehmanbrothers，almostnoonewaspreparedforthetotalpara ofthecreditmarketsandthevolatilityinthestockmarketsthatfollowed.the [ ] nastybattleincongressoverthe $ 700 billioninterventionpla nordidthefederalreserve ' sannouncementthatitwouldbeginbuyingcommercial paper.itseemedthatusauthoritiesweruning。

sixmonthsagotherewasnoconsensusintheu.s.thatarecessionwas imminent.today，anotherdepressionisbeingdiscussedasifitwerer theswinginmoodisbestevidentinthestockmarketwheredailyswingsinthe indicesrivalthetotalindexmeasurein 1929.ashedgefundsmove theglobewithimpunityasmallcountry， Iceland isonthevergeoffinancial collapsepartiallybecauseoftheiractions.thecentralbankshaveactualy actedinaconcertedfashiontolowerinterestratesforthefirsttimesince theirdramaticinterventiononbehalfofthedolarin 1987

thislastphenomenonmaygivesomeindicationofhowtoactinthefuture. 。 whilethecreditmarketsignoredthecentralbanks ' actionsonthedaytheywere announced，theymayyetcometorealizethatthisconcertede every one ' s best interest.for years、especiallysincethefallofthesoviet union、theterm“globalization”hasbeenbandiedabout。 nowjoinedinwaysunimaginablebeforeandtheworldismovingclosertoone large market.whilethisisstillnothingmorethanadreamformans manufacturersandserviceproviders，itismuchclosertothetruthinfinance. theworldhasshrunkconsiderablyinthelast 15 years，for bb

hedgefundsarenowabletomovemoneybetweenfinancialcenterswithease. moneyborrowedinonenationalcurrencycaneasilybeemployedusis anothermarket，inmanycaseswithlesstransactioncoststhaninthepast.even 。 inpidualshavegotteninonthedeal.homebuyersinicelandorromaniahave 。 beenabletoborrowyeninordertofinancetheirpurchaseswhilehedgefundsdo :beenabletoborrowyeninordertofinancetheirpurchaseswhii 选择muchthesamecarrytradeonamuchlargerscale.yeninterestrateshavebecome 。 importantnotonlytojapanorthelibormarketbuttoamuchwiderarrayof 是importantnotonlytojapanorthelibormarketbuttoamuchwideray investorsthaneverbefore.thefinancialworldhasshrunkinsizetoapoint whereignoringinternationalwarningsignsofcalationcy

allofthesesignsarepointingtoanincreasinglynegativeoutlookforthe world economy.unfortunately，theamountofleverageoncorpory balancesheetshasbeenaccompaniedbysimilarleverageinhouseholdbalance [/h ]。 sheetsintheunitedstates.ifthesizeofthestockmarketdropsandthe intra-dayvolatilityareanyindication，arecessionisnotthema depression is.thisideaislessrepugnantthanitwasonlyamonthago.the 。 creditmarketandthebankssteadfastlyrefusetoloanfundstoeachotherorto 是creditmarketandthebankssteadfastlyrefusetoloanfunde anyoneelseforthatmatter.forsocietiesbuiltoncreditandleverage，this is disastrous.evenifthewholeproblemdisaperer itwouldte toweanconsumersandcompaniesawayfromtheirprofligateborrowinghabitsof the Past。

stockmarketvolatilityoverthepasttwoweekssuggeststhatthemarkets 。 arefinallylookingforguidancefromahigherauthority.thisisasignof capitulationbecausemarketshavealwaysbeenboastfulthattheyey economicindicatorinadvancedsocieties，disdainfulofgovernmentinterference inthewaytheymakemoney.butnoweventhehintofg-7 ii sortgivesthemarketsheartbecausetheideaoffuturedirectionhasbeenlost totaly。

whenthecurrentcrisiscomesintoclearerfocus，itisevidentthatold marketpracticesandattitudestowarddingbusinesswillhavetocha last30years，governmentregulatorshaveactedaspart-timetrafficpolicemen contenttodirectwallstreetonlywhenitactuallysuitede thesecuritiesandexchangecommissionsuccumbedtoarequestfromthetop investmentbankstoloosentheircapitalrequirementssothatthee thefreedcapitalintotheriskymortgagesecuritizationbusiness.the results weredisastrousforallconcerned，includingthesecwhice

thecurrentproblemathandwillneedmorethansimplyaconcentrated 。 policy discussion.somedifficultchoicesareinevitable.iftheg-7 agrees to recapitalizebankswithdirectequityinfusins theywilll themovementofhotmoneyfromoffsettingtheirgoodintentions.there would be littlepointinallowingbritaintonationalizeitsbankswhh totraveldownadifferentpath.theflowoffundsintobritainasaresult couldcreateanothericelandictypeproblem.thehedgefundsmayce thisinfringesontheirrighttoinvestwheretheychoosebutiftheyareable ( thisinfringesontheirrighttoinvestwheretheychoseiftheyan ) toffsetpolicydecisionsmadeintimesofemergencythentheirrightto transfermoneyshouldberestrainedbytemporarycapitalcontrol

despitethebenefitsofglobalization，theeaseofaccesstomanynational financialmarketsbyhedgefundshascreatedproblemsunforeseee investingfortheshort-termusingbillionsofborrowedmoneycreates disturbancesinfinancialsystemsneveranticipated.when ] depositorsinbritainareonthevergeonlosingtheirmoneyintheukbranches oficelandicbanksandtheicelandicgovernmentisnotquitesure itistimetoaskhowwegottothisludicrousposition.ifthe bordersneedprotectionfromthehedgefunds，it is time to erect them。

thestockmarketswillnotlikethisbecausetheydependforsomuchof 。 theirlivelihoodonprimebrokeragefromthefunds.untilregulatorsandfinance ministersrealizethatthecurrentproblemisasmuchastry Financialone，thecurrentproposedsolutionswillnotworkwell.unfortunately， incompletesolutionshavenotimpresedthestockmarker