“【范例季】混改背景下的国企多层次股权激励机制探索 以中国宝武为例”

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但是，许多改革后的国有企业没有摆脱快速发展的困境，传统的管理机制没有实质性变化，不能期待“吸引资本”的效果，其主要原因之一是改革缺乏广大群众的基础。

我知道国有企业员工是国有企业的利益主体之一，国有企业改革要把国有企业改造成纯粹的公司，推进市场，必然要整理和调整员工的本来利益及其结构，但以往的改革必须通过行政途径 很少将国有企业员工的利益纳入改革框架，缺乏员工的支持和参与，因此很多改革最终以失败告终。

因此，为了最大限度地保证改革的成功，必须巩固国企改革的大众基础，使国企职工成为国企改革的基本力量。 在实践中，中国宝武钢铁集团从员工参与公司产权多元化开始，探索了多层次的股权激励机制，为当前国企改革提供了可借鉴的市场实例。

中国宝武多层次股权激励机构
1宝钢股份有限公司:股权激励促进企业价值持续提高

2005年12月31日，证监会发布了《上市公司股票激励管理办法》(试行)，拉开了a股上市公司实施规范股票激励的序幕。

2006年9月30日，国务院国资委发布了《国有控股上市企业(国内)实施股权激励试行办法》(国资分配〔2006〕175号)，为国有上市企业实施规范股权激励提供了政策依据。 同年12月，宝钢股份有限公司公布了《a股激励计划(草案)》，成为第一家按照该方法严格设计激励方案的中央企业控股上市企业。

遗憾的是，后来的金融危机打破了企业的既定计划。 那时钢铁的价格大幅下跌，领域业绩的提高基本为空，资本市场以及监管政策与方案刚上市时相比变化很大，企业很难根据原来的激励方案进行调整和改编，中止原来的方案，

尽管失败了，市场人士认为，股权激励计划是宝钢人探索内部长期激励机制、实际落下国企改革的勇敢尝试，代表国有大型公司股权激励破冰的动向，反映了当时国资监督管理精神的新变化，

但是，这种停滞是7年的时间，钢铁领域开始走下坡路，历史就像回到了起点一样。 那时的管理层认为，领域的低迷对重视科学研究、有自己领导能力的公司来说是机会。 基于这样的评价，企业期待着恢复年度股权激励计划，帮助企业顺利度过钢铁业的冬天。

年5月，宝钢股份完成了限制股的授权业务，136名激励对象以每股1.91元的价格购买了企业4744.61万股的限制股。 值得注意的是，激励对象只占当时员工总量37800人的0.36%，而且是大部分上市企业管理层和企业二级部门的负责人，不包括中层和以下企业员工，因此对于钢铁领域调整的不明确性，企业管理层没有预想到 那时的股票激励，制约作用更大，企业和子企业的领导层以人均66万元的成本实现了与企业利益的深入绑定，这也表明了企业领导层的誓言和企业共同进退的迅速发展的自信。

值得一提的是，年国有上市企业必须得到国资委和证监会的双重批准实施股票激励计划。 因为回顾宝钢股份年的股权激励计划案，其中可以看到很浓的认可痕迹。 方案通过设定多个参数和条件，加强了方案的制约性，提高了激励对象收益的达成难度。 年企业没有完成激励计划设定的业绩评价条件，因此被授予激励对象的限制股份的三分之一由企业按成本回购，激励对象没有获得预期的利润。

尽管开局不好，但企业年和年业绩大幅上升，顺利完成激励计划制定的业绩评价目标，企业市值稳步提高，资本市场也及时达到激励对象应获得的预期利益，实现企业和激励对象的双赢。

宝钢股份年股权激励计划实施期间业绩状况
年股权激励计划的成功实施使集团管理层充分认识到股权激励机制在提高企业管理、提高国企职工积极性方面具有比较有效的作用。 这是因为在激励计划的最后审查年度即将结束时，企业于年11月公布了二期a股限制股票计划，形成了对第一期激励计划的比较有效的联系。

与年相比，第二期激励计划明显扩大了激励范围，激励人数达到一千多人，而且简化了业绩评价指标的设定，充分体现了企业在总结第一期经验的基础上对激励计划方案核心要素的深入把握。

尽管宝钢股票第一期和第二期股票激励计划的评价指标是
的第二期入股价格是第一期价格的两倍以上，激励计划依然得到广泛核心员工的积极预约，企业核心员工与企业共同迅速发展

2欧冶云商:为员工持股机制注入新的活力

年5月31日，中国宝武钢铁集团欧冶云商股份有限公司(简称“欧冶云商”)在上海宝武大厦举行了首次股票开放和员工持股签约仪式。 通过股票开放，欧冶云商资金超过10亿元，引进6名外部战术投资者，126名内部核心员工出资1.7亿元购买5%的企业股票，人均出资135万元。

签约时，欧冶云商获得国务院国资委第一批职工持股考试资格不到半年，中国宝武集团内部改革落地速度较快的时期成为关注市场国有公司改革的焦点。

事实上，欧冶云商的改革有很深的领域背景。 年全国有数百家各类钢铁EC平台，其中，寻找钢网与外部投资者聚集深度资金力量进行产业深度部署，钢银电商和欧浦钢网背靠上市企业，积极对接资本市场，五矿与蚂蚁集团合作，五矿 这几个行业第一团队企业通过实施股票激励从市场上聚集了互联网罗的优秀管理和技术人才从机制上处理了企业的快速发展动力。

众所周知，网络领域的竞争最终是人才的竞争，那时，作为以纯国资为背景的钢铁电商，欧冶云商如何吸引和留住领域内的优秀人才的严峻问题总是在考验集团管理层的决策智慧。 年欧冶云商和荣正咨询讨论的中长期激励机制方案的核心重点也在于股权激励，那时构想的要点是如何通过合理的设计方案顺利获得国资委的批准。

但是，随着年8月国务院国资委《国有控股公司混合所有制公司开展员工持股考试的意见》(国资发改革[]133号) (以下称为“考试意见”)的发表，以往的构想中断了。 按照《考试意见》的精神，国企职工必须持股取得考试资格才能实施。

值得称赞的是，集团管理层迅速看到改革情况，抓住时机申请飞行员资格，最终成为10家最初的员工持股试点公司之一。 但是，“飞行员意见”表示的刚性在程序设计之初也困扰着欧冶云商的管理层。

以股票流动为例，《飞行员意见》规定“实施员工持股必须设定36个月以上的锁定期间。 控股公司的员工因辞职、调动、辞职、死亡或解雇等理由离开本公司的，必须在12个月内内部转让持有股份。 ”。

其实，上述条款在程序设计开始时没有被员工理解。 但是，经过多次讨论、信息表达，完全按照《试验意见》设计的员工持股方案最终顺利实施，表明了集团进行深入改革的决心，也反映了企业员工参与企业改革的信心。

3宝信软件( 600845，股票吧) :股权激励计划支持企业业务转型

从历史数据来看，宝信软件历来依赖钢铁产业，但近年来钢铁产业处于转型期，受宏观经济结构调整的影响，包括钢铁领域在内的制造业整体景气度大幅下降，新闻化开发的诉求减少，软件开发和引擎

宝信软件近年来，为了使软件开发和工程服务的业务状况
促进企业业务的顺利转换，宝信软件近年来增加了对idc等新业务的投资，但企业却在激烈的领域竞争环境中

在这种背景下，宝信软件借鉴了母公司宝钢股份的成功经验，于去年12月推出了第一个股权激励计划。

宝信软件激励计划公告后的股价表现(.12-.05 )
分解上图，市场投资者对宝信软件未来的快速发展非常乐观，股价大幅上升，国有资产增值效果明显，激励对

宝信软件行权业绩评价指标

在深入推进国有公司混合全制改革中，中国宝武致力于提高公司质量，探索和建立适用于各公司的股权激励机制，最终实现了国有资产的价值增值，为目前国有公司的改革提供了可借鉴的成功范例。

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