“10月金融数据显示经济向好，阴跌半年的债市仍陷泥潭？”

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10年期国债收益率达到3.2%的水平后，多空电锯也在空前加剧了。

中国的债市从5月份开始进入调整期，到现在为止阴跌了近半年。 最新公布的10月份金融数据和此前的一系列经济指标表明经济持续复苏，债市现在的市场依然难以逆转。 10年期国债收益率达到3.2%的水平时，多空电锯空前加剧。

现在各界认为债市没有明显的趋势机会。 另外，下周mlf (中期贷款便利性)的持续规模是市场关注的焦点，中央银行的政策态度不变，mlf的操作力也不容易超过上个月，对债市的影响依然有可能成为中性。

11月11日，中央银行公布了10月份的社会金融和信用数据。 总量大幅下降，但主要是季节性下跌，整体稳健，显示实体经济持续复苏趋势。

10月新社金融为1.42万亿元，比上个月的3.48万亿元减少了6成以上，但与市场预期的1.4万亿元基本一致。 新追加的贷款为6898亿元，比上一值锐减1.9兆元，但只是稍微低于7942.9亿元的市场预期，依然是中长期倾斜。 更能体现公司流动性和经济活力的m1增长率继续同比增长9.1%，增长率分别为上月末和去年同期1和5.8个百分点，反映了公司的微观活力进一步增强。

“每年10月社融会季节性滑落，但过滤季节性因素后，库存社融比上年增加13.7%，再次在年内更新，即使去除国债，社融的增长率也达到了12.4%，与9月持平。 可见增量公司融资下降的第一是季节性因素，库存增速现在也很稳定。 ”。 中国首席经济学家论坛理事李奇霖说。

经济持续好转的同时，资金方面依然处于平衡状态，债市一直有“增收”的期待。

11月12日，银行间存款系金融机构7天的质押式回购利率( dr007 )接近2.8%。 上周为2.6%。 研究发现，中央银行政策的目标利率dr利率远远超过中央银行7天的逆向回购利率水平( 2.2% )。 各界预计这种变化将在短期内持续。 因为这个市场的“增收”预期依然难以逆转。

所以，资金市场总是有“增资”的预想，这期间和银行的“缺钱”有关。 另一方面，银行信用的增长除了拉动实体经济外，在银行资产的配置结构上也对债市产生影响。 银行信用增长后，存款方有明显的不明确性，特别是银行为了控制价格，防止利息差的减少，开始持续降低结构性存款的压力。 因为有时会发生这笔资金紧张的情况。

但是市场的声音一致认为，债券收益率的上升不是中央银行政策的收紧引起的，而是体现了市场融资诉求的上升。 “新贷的大幅减少是季节性的。 因为银行一般在年底之前会减少贷款。 测量中国政策意图时，最好只关注信用增长而不是市场利率。 我认为这几个月债券收益率的上升表明中央银行对融资的诉求很高，而不是收紧政策。 ”。 李奇霖说。

今后一段时间内，市场预计中央银行不会轻易进行大规模的新货币政策操作，债市依然处于多空游戏的状态。

在国外的情况下，债市并不乐观。 现在美国的市场化利率有上升趋势，股票市场、商品上升，债市减弱，美国10年国债的收益率在上周的4个交易日上升了20bp，达到了0.98%，创下了疫情发生以来的最高记录。

11月16日，中国中央银行有可能继续进行11月份的mlf举措，规模受到市场的关注。 但是，交易员们预计mlf的操作力很难超过上个月，对债市也没有好处。

下周，1年和10年的国债发行量依然名列前茅，没有像上个月那样减少。 但是，从整体上看，到年末新债务的供给压力会减缓，有助于二次市场的休养。