“聂庆平：建议树立全市场金融革新产品新闻披露制度”

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中国证券企业董事长聂庆平

搜狐银行的新闻于7月9日在北京召开了由中国财富管理50人论坛主办的“中国财富管理50人论坛北京年会”，会议的主题是“供给方改革和财富管理市场的变化”，搜狐网作为合作媒体对论坛进行了全程的照片文字报道 中国证券企业聂清平会长发表了演讲，他建议，为了不产生风险，不产生系统性风险，财富管理机构必须多次使投资理念具有价值。 第二，财富管理机构必须从超越市场的角度防范杠杆风险第三，建立全市场、全口径的各种财富管理、金融创新产品的新闻披露制度。

以下是为嘉宾全文。

聂庆平:各位来宾，各位，很高兴参加中国财富管理50人论坛。 我还感谢大会主办方请我们发言。 我记得去年1月参加中国财富管理50人论坛时，现在的基本评价是中国财富管理领域还是基于监管对冲的财富管理模式。 这种模式的市场化和专业化程度不高，还不是真正意义上的财富管理，应该说是年份也有极其变化的一年。 年7月，我们国家的股票市场发生了异常的变动。 我相信财富管理机构是基于监管对冲。 许多财富管理机构受伤，许多机构资产可能正在缩小。 所以我今天也想继续谈风险问题。 然后，我想谈谈财富管理机构的杠杆风险管理。

年股市出现异常波动，产生的原因很多，但核心是一个最不可避免的责任，一个最重要的责任是什么，增加杠杆和降低杠杆，上升的时期是增加杠杆，下跌的时期是降低杠杆。 降低杠杆和杠杆的一个重要因素是场外筹资。 场外资金来自我们这里的各种财富管理机构。 这是重要的理由。 我们说银行资金通过资产管理产品对接信托企业、证券企业的资产管理计划，但正如刚才讨论的那样，银行的资产管理产品有优先顺序，没有问题，与之对应的资产管理计划是做什么的呢？ 进入了股票市场。同样，信托的散型信托也是如此。 看看民间筹资机构，这里可能有各种各样的资本管理企业。 然后和homs系统在一起，实际上把中国的一级账户体系变成了舆论所有者的股票交易账户体系。

在这里的人一定会明白的，在末期股票市场的高峰期，p2p的融资也有一半对应于股票市场的目标地。 因此，杠杆通过财富机构以各种形式的场外分配进行加法运算。 降低杠杆，我相信你们讨论的时候也有历史。 先杀1:8，杀1:6，杀1:5，杀1:4，杀分散型信托的1:3，再杀基金企业杀证券企业融资融券，我们自己的内部机构也加上杠杆，基金企业有等级a和等级b，b和a 信托呢？ 证券公司呢？ 也有优先顺序和劣势，应该说杠杆整体的状况是引导我们的重要因素，加强杠杆率的管理很重要。

我在国际上有经验。 我刚才谈了abs，我谈了吸取2008年美国金融危机的教训。 美国金融危机的教训是什么？ 最基本的教训是2008年通过房地产泡沫大量发行各种抵押债券，投资银行通过abs的抵押债券制作了以违反信用为目标的金融信用衍生产品、cds和cdo，这是第一。 而且，美国在金融机构之间进行着最重要的交易，所以根据最新的统计数据，截止到当时年末，世界场外信用衍生品交易的合同舆论价值达到了65兆，市场价格为21兆，这以美元计算，可以看出中间的漏洞有多少。 因为美国是契约社会，如果联邦储备系统不收购商业银行的“有毒资产”，美国金融机构的信用评级很快就会从tripa到tripb，甚至到B，深沟B，银行有可能倒闭，所以美国一些银行家认为美国资金 关注和加强百富管理领域，我不是特别之一。 包括银行、证券、信托、保险、证券企业、基金企业、民间资金，相应地追究财富管理需要加强杠杆率和杠杆风险的管理。

这里有几点意见。

第一，为了不产生风险，不产生系统性风险，财富管理机构具有反复的投资理念，一定要把你管理的资产放在安全边界上，所以如果在去年的股票灾害中，资产放在安全边界上，你就 为什么？ 高杆的配置到了不安全的极限。 根据我们的统计数据，深圳创业板块、中小板块的市值约为13万亿美元，在市场中所占比例约为27%，但在所有市场中占50%。 最讨厌上证五零，市值为13.2兆，但成交占有率为10%，占全部市场的10%。 我们的市场是不爱蓝色的小市场的模式。 这个模型不能持续。 不管谁笑到最后，我只能从日本金融危机和韩国金融危机数据的教训中理解。 实际上，日本和韩国都在1997年金融危机发生后开放了他的金融市场，之后市场将散户炒概念的投资风格转变为价值投资风格。 你们今天去了韩国，平民( 603883，是股票吧)也跟着投资，进行价值投资，所以这很重要。 因为只有这样的配置才能共享中国经济增长的步伐，永远站在市场资产管理的主流，才能立于不败之地，成长。

第二，财富管理机构必须从超越市场的角度防范杠杆风险。 现在这是我们总结年股市异常变动的最大教训之一。 刚才大家谈了我的优先顺序。 我没有问题。 你吃亏是你的问题，但是无论是abs证券还是各种资产管理企业的证券，你都应该扩大，知道是证券市场和全资本市场。 如果包括外国汇市或固定收益市场，一定会有风险的溢出性问题。 我说优先顺序没有风险，但传导给别人是另一个风险的溢出。 包括资产抵押风险。 还有市场间风险。

如果你说你是一家封闭的理财企业，那是你有限的合作伙伴承担这个风险，风险不能充斥中小投资者。 所以，这是财富管理领域的现在定位，在控制财富管理机构的杠杆风险方面，这是必须要做的事情，如果吸收外国资本市场历史性金融危机的经验，这是我们应该深刻反省和深入改善的第一。 不要以为我是银行的信托理财产品。 不要以为我是信托企业的散型信托产品。 不要以为我是p2p平台。 但是你必须有金融监管内部的投资方向、比例控制、组合安排、投资风格、有方向的新闻披露。 没有这个管理，我们还处于初级财富管理阶段。

从克服风险的立场来看，规则是必要的。 这次的说法是在股票市场的异常变动中，场内融资说的清道之明，而且杠杆率的比例是1:1，基本上到最后的证券企业都没有任何伤痕，为什么会出现这个结果？ 从年开始有从证券企业内控到监督管理部门监督管理的一系列制度规则体系，该制度规则体系规定了目标证券的范围，规定了投资者的恰当性，规定了风险解释的要求，规定了你持仓比例的限制，规定了你的平仓制度，相应的消息 所以在危机期间和异常变动期间我们可以说清楚。 美国以前没有规定，2008年他为什么制定禁止空令呢？ 因为发生了美国的金融危机。 那是场外市场，每个人都必须销售空。 最后，他不知道市场上谁在卖空，所以必须发布禁止空令。 我在海外也有经验，一定要涵盖。 异地这样的杠杆也需要制度规定。 最好的例子是从1929年到1933年美国的大危机，看到股票市场和中国经济一样，成为世界经济大国，从1929年到1933年，英国经济学家、金融时报进行了统计，1929年以600美元收盘 流通中的货币总量，全美国民流通中的货币总量，应该是85亿，所以1923年大危机以后，美国人输得那么惨，陷入了经济衰退。 所以，美国有替代规则、优规则和继承规则。 也就是证券公司、银行、非银行金融机构为了异地进行顾客在证券市场的投资而必须达成的规定标准和行动。 也就是说，我刚才说的，必须有目标证券的范围，有风险折扣率，维持保证率，有相应的平仓制度。 现在银行可能没有这方面的东西。 我相信信托也没有这方面的东西。

第三，建立全市场、全口径的各种财富管理、金融创新产品的统计监控制度，也被称为新闻披露制度。 2008年金融危机后，g2o国家的改革建议是将对冲基金的新闻披露纳入统计范围。 所以，美国证监会也一样。 sec也是。 你是私人基金。 我可以注册，不管你。 但是，如果私人基金投资股票市场，对不起，向sec报告你的全部投资证和网络投票证，包括你投资组合的目标，没有这个。

今天我说的第一个是风险问题，大家对金融创新，对金融财富的管理销售越来越多的设计一个产品，然后怎么销售产品，最后这个产品到底应该有什么限制和条件，没人做，这个创新 从总结中吸取年股票市场异常波动的深刻教训我觉得我们必须加强企业内部、财富管理机构、监督管理两个方面的建设。