财讯：埃博拉疫情概念股，最新埃博拉疫情概念股解析(4)

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科华生物:加强体外诊断的领导作用

科华生物002022

研究机构:方正证券解体师:刘亚明创建日期:-04-22

投资重点

1、体外诊断( ivd )领域前景广阔。

在医疗保险控制费的背景下，诊断试剂相对宽松，有个别行业过度诊断的情况，但从数据来看仍有广阔的前景，中国人口占世界20%，体外诊断市场份额仅为3%。 目前国内体外诊断项目数为1500种，与欧美3000多种检查项目有差异。 目前体外诊断市场只有200亿元左右，其中体外诊断试剂130亿元，及时检查设备50亿元，独立医学实验室20亿元左右，人均年诊断产品采用金额只有2美元左右，发达国家达到25-30美元 罗氏、西门子、雅培、贝克曼、bd、希森美康6家外资公司占国内60%的ivd市场份额，国内以玛丽、科华生物为一线，收入超过5亿元，达安基因、丽珠、利德曼、中生北控制、复星长征占据二线地位

2、短期业绩增长放缓。

企业年营业收入11.14亿元，净利润2.88亿元，同比增长9.94%，增长20.22%。 企业的毛利率仅下降了0.42个百分点，但销售期间的费用率下降了3个百分点为18.43%。

年，诊断试剂业务同比增长18.65%，其中免疫试剂销售同比增长26.52%。 生化试剂比上年增加15.58%，核酸试剂比上年同期增加7.44%。 免疫试剂销售迅速增加的主要原因是试剂出口比上年增加了186.58%。 仪器业务同比增长1.33%，主要用仪器推进高毛利试剂销售，仪器业务增长总体平稳，但对试剂业务的拉动效果显著。 另外，年下半年机器招标数量减少比较明显，年一季度销售进展明显回升。

3、企业的核心特征主要是产品系列齐全，研发特点突出。

目前研究了120多个新产品，涉及poct、酶免疫、化学发光、生化、核酸等，未来在相关行业，企业正在积极寻找新的快速发展方向。 未来两年，企业将开始销售30种新产品。 企业未来的发展重点是普通疾病的筛选试剂和仪器。

4、化学发光试剂进口替代高峰临近

化学发光免疫分解( chemiluminescenceimmunoassay，clia )将高灵敏度的化学发光测定技术与特异性高的免疫反应结合，适用于各种抗原、半抗原、抗体、激素、酶、脂肪酸、维生素、药物的 释放无分解、酶无分解、荧光免疫分解和时间分辨率荧光免疫分解之后迅速发展的最新免疫测量技术。 定量、迅速是最大的优点，以hbsag的检测为例，如果使用化学发光法，则定量结果为“； =100iu/ml作为停药指标，定期随访检测hbsag定量值。

以化学发光为仪器+试剂的封闭系统，技术要求很高，现在由外资主导。 企业的化学发光产品现在只能少量生产，但年扩大了产后会加速迅速的发展。 化学发光可以定量检查，更先进，无酶产品适合定性检查，但前者并不能代替后者，根据实际的指控两者都有特征。

年4月17日，企业收到上海市食品药品监督管理局颁发的铁蛋白定量测定试剂盒(化学发光法)的“医疗器械登记证”，主要由医疗机构用于体外定量测定人员血清样品中的铁蛋白，用于铁代谢的相关疾病辅助诊断。 个别产品很难给企业业绩带来明显的推进，预计1~2年培育，随着新产品陆续上市，会给企业业绩带来明显的推进。 另外，企业有甲状腺指标、肿瘤追踪检查等20-30个产品。

基于自己对技术过程的信心，企业自信化学发光产品具有性能稳定、熟悉周期相对较短的竞争特征。 诊断试剂和仪器是医院的价格项目，因此性价比高的国产试剂和仪器有望大规模替代进口。

5，poct将是快速发展的重点。

企业的年poct生产可以从1500-2000万人份扩大到5000万人份。 企业质量的特征很明显。 目前，品种已经在心肌梗塞(心肌酶)、胰腺炎(胆道淀粉酶)、乙型肝炎病毒、肝功能(谷氨酰胺、谷氨酰胺等)、艾滋病、血糖、血型的迅速检查中积累起来。

6、以前传来的产品有望稳步增长。

化学发光产品具有定量的特征，但一直以来流传下来的酶免疫法检查和临床化学检查没有完全置换，有望稳定成长。 生化诊断试剂也不是完全替代的。 一套生化检查是指用生物或化学方法对人进行身体检查，一套生化检查复印件中含有肝功能(总蛋白、白蛋白、球蛋白、白血球比、总胆红素、直接、间接胆红素、转氨酶)。 脂质(总胆固醇、甘油三酯、高、低密度脂蛋白、脂蛋白)空腹血糖； 肾功能(肌酐、尿素氮)尿酸； 乳酸脱氢酶； 肌酸等。

7、国际业务进一步加强。

现在出口占企业收入的10%，将来打算进一步扩大国际化业务。 预计将来poct将成为出口主力品种。 现在，企业品种通过世卫组织、美国cdc、艾滋病基金会、儿童基金会列入伊朗、朝鲜、南非、肯尼亚、巴西、玻利维亚等国的采购名单。

8、代理设备增加试剂。

企业是希森美康国内最大的代理商，年贡献收入3.46亿元，利润4571万元。 年，代理机器业务销售4，07亿元，同比增长5.77%。 从2010年开始，企业与国际微生物检验领导公司法国梅里耶合作，在一些地区代理生物检验仪器和辅助试剂。

9、引进新战术投资者方面的资本有望推进角色扩张。

引进新大股东的理由是，企业创始人徐显德70岁，已经辞去企业管理多年了，沙立武也于年辞职，因个人理由选择退出，选择方元资本作为股票转让受让人，这是两个股东选择的结果 双方在领域快速发展、投资观念等方面比较一致。 今后企业将利用其资本特征、投资经验，通过双方的特征互补，帮助企业长期快速发展。 社长本人也持有长时间股票，承诺在企业长期工作。 增长给企业带来后续快速发展所需的资金。 引进战术投资，整合企业和战术投资者特征，提高管理水平，开拓外延快速发展能力，优化股权结构，加强管理水平，使企业成为中国最大、亚洲有影响力的体外诊断仪器和试剂生产公司的快速发展目标

企业计划用非公开发行的方法向lal企业发行2500万股普通股，募集资金总额为4亿元(包括发行费用)。 预计5月完成第一次交易，年10月完成整个交易后的来源资本占股票19.44%。 预计5月管理层换届后的战术构想将更加明确。

10、利润预测和评价。

基本假设:诊断试剂领域的平均增长率为15%，企业的内涵性增长有望稳健。 年并购的可能性很小，设备销售额的增长率预计会恢复到15%左右的增长率。

企业、年eps分别为0.67、0.81元，预计同比增长22%、26%，现在股价对应23.03元/年pe分别为34、28倍。

11、核心假设风险:

化学发光试剂的上市进展和外延收购进展低于预期。