财讯：中国资产价钱的新哥德巴赫猜想

本篇文章3356字，读完约8分钟

文/本财经意见领袖(微信公众平台kopleader )专栏作家陈志龙

“如果一个市场的价格不是按年度、季度来评估，而是按分秒、交易日来推算的话，我们面临的可能是极其危险的市场，但还是有很多人倾其一切，投身于这个盛世豪赌的是人性的疯狂。 ”。

南京是st较多时即将停止的企业，出售北京两个学区的房间创下2000万利润，咸鱼翻身，成功保护壳。 之后，有手抖负担，年诺贝尔经济学奖的新课题是，中国50%以上的上市公司的利润北上买豪宅是不够的，但卖1%的股票可以买几套。 请论证中国楼市和股票市场哪个泡沫更大。 这是中国资产价格的“新歌德巴赫猜想”。

大城市着火的楼市价格，你追我，分秒必争，火接营，速度在加快。 报告显示，世界房价上涨最快的城市中国占一半，深圳房价已居世界第二高，自上星期一出售新盘以来一周上涨了1.8万元。

星期天，亮盲目的你的眼睛，“爱深圳奋斗族”华侨城发布了6平方米的精装极小户型，“绝版空期间，绝版生活，绝版低价，帮助深圳奋斗族安家深圳，这个绝版低价有多低？ 从88万开始，啊，每平方米14.6666万元的绝版低价。 上海、杭州的交易爆棚，房地产交易系统相继“葛优躺下”——瘫痪了。 有时一分钟内成交几套房，但我觉得这次房地产交易系统真的不行。 南京、苏州、无锡等地的房间供不应求——当“面粉”大楼的地价高于“面包”时，卖“面包”的发现买不到面粉，干脆盖着面包不卖了。

于是，抢“面包”要拨号码，抢“面粉”要拨号码，上海朋友开玩笑说，“检查真爱”离婚拨号码也不远吧！ 摇啊摇啊！ 这个市场吃摇滚球，打得像鸡血一样疯狂。 回想一个投资者说的话。 “如果一个市场的价格不是按年度、季度来评价的，而是按分秒、交易日来推算的话，我们面临的可能是极其危险的市场，但还是有很多人倾其一切，参加这个盛世豪赌是人性的疯狂。 ”。

中国城市家庭资产中房地产的配置超过了70%，过去10多年平均上升了4~5倍，一线城市达到了10倍。 目前，各方继续盲目追求房地产。 这是长期上升后巨大财富效应刺激带来的过度自信和自我麻痹。

中国房地产领域的两个高杠杆率超过了哪个领域，如果一天房价上涨停止进入宽幅调整期，高位和杠杆的抢夺将面临非常被动的危险。 期限不匹配的流动性风险，杠杆断裂永久损失的风险都赌上你的性命。 现在，风头正在参加抢万科的许家印。 几年前，他回忆2008年时说，如果不是4兆救市，包括恒大在内，当时不知道有多少跳高抢劫的开发者死了。

格雷厄姆说:“疏忽、偏见、执念造成的价值偏差，在过度狂热和兴奋引起的价格上涨阶段，可能会持续无法忍受的时期。” 不远的经典泡沫破灭教材模板不断警告大众在掠夺翻了n倍的资产时，资产的价格已经很高了，那时购买畸形高的资产是愚蠢的。 去年股市干热的时候，各种热钱跑着入场，买了投飞镖一样的股票，很多人戴着杠杆买了“风口猪”，说这个牛市结束后提前退休了。 结果呢？ 风突然停了，猪落地，脱毛鸡都差。

面对集体疯狂，我该怎么办？ 正确的做法是耐心等待泡沫的收缩，这时不是攻击而是防守。 忍受任何基于价值的投资方法不可或缺的质量。 但是耐心在市场上总是罕见的。

参与投机市场，不知进退，最终赔偿自己。 从索罗斯到巴菲特，伟大的投资者是真正独立的思想家，他们没有人云亦云，随风掠夺，他们捕捉到的最好入场机会往往是利用人们集体的盲目性。 这就是索罗斯有名的反身性理论。 “别人贪婪的时候害怕，市场过于悲观的时候勇敢”“如果你的投资和大家一样，你永远得不到优良的利益。 所以，我们必须和其他的不一样。 ”。

逆投资者成功的几个法宝充满哲学思想:最大的风险不是每个人害怕的时候，而是每个人认为风险小的时候最重要的不是市场心理钟摆的中点，而是目标的反转。 最重要的不是追求伟大的成功，而是不要让它犯重大的错误。 最重要的不是市场波动性风险，而是高杠杆下的永久损失风险。 从去年的股票市场到现在到处着火，依然冒着冲天大火面对楼市的追随者，高杠杆投机市场的本质是一致的。

在次贷危机爆发之前，根据美联储的《专业分解报告书》，民众和经济学家都相信不会发生衰退。 经济依然缓慢增长，发生严重衰退的概率为零。 侍奉诸神的几个朝阁老格林斯潘在国会上主张他的许多决定是正确的。 啊，面对世界的繁荣，谁能怀疑他？ 但是，2007年末，麻烦来了，首先住宅的偿还率大幅上升了一倍，全美抵押贷款机构的连续雷爆炸，信用市场的风雨飘摇。 2008年9月，股票市场崩溃，20多家交易日下跌30%。 9月15日，雷曼兄弟破产了。 这似乎在干燥的森林里消除了烟头，迅速燃起了大火。 危机突然降临还是来自那个超繁荣的行业——房地产。

房价透支最终失控，如果超过很多人的购买能力，市场必然会崩溃。 泡沫发酵到极致，最终危害整个社会和经济。 泡沫经济崩溃时，房价如巨石般没落，许多抵押贷款借款人成为负资产民族---银行不足的贷款人超过了住房价值---内华达州七成借款人发生这种情况，全美1300多万家庭失去了赎回权， 这一切都是为了商业银行“太多的贷款既不慎重也不负责。 每个人追求的只是当期利益。 ”。

在美国房地产的“黄金十年”中，全世界的投资者都在呼吁购买美国房地产证券化产品。 那好像是全世界的“金库”。 萝卜不马上洗泥，中介机构不负责任。 “即使衍生品证券是牛群设计的，穆迪也想评价3a。 有时，评级机构甚至会协助发行者操作判断结果”。 在这个不透明的“柠檬市场”新闻大不对称，产品推销员夸大了收益和安全性，掩盖了设计多而复杂的金融产品中隐藏的风险，金融市场有毒资产泛滥，投资者对其潜在风险缺乏认识。

从1980~90年代日本泡沫经济的疯狂到美国次贷危机的“08式噩梦”，非常有镜鉴意义。 虽然是非理性的时代，但我认为错开了“新的经济时代”。 房地产濒临爆炸时，明明是破坏财富的别针游泳池，舆论和专家却把它作为保护财富的避难所。 好处的诱惑太大了，每个人都抓住通往财富的大门不放手，“齐心协力”的结果是把市场推向了灾难的边缘。

美国拥有世界上最成熟最强大的金融体系，但房地产资本主义最终电击地瓦解了华尔街。 如果把全球信用配置比作血液流动，什么样的曾经“最可靠的资产”就是其中的大动脉，有毒资产的管道化扩散引起的恐慌和自信丧失，引起了这种大动脉的严重血栓。 更强大的国家面对曾经的大水漫灌、信用疯狂、醉生梦死非合理疯狂后的普遍清算，上帝赋予的权利无法摆脱这种宿命般的噩梦。

金融系统是一个巨大而复杂的管道型系统，各市场是系统中相互关联的轴和齿轮，当市场发生危险和危机时，迅速传递到相关市场，对危机强化起重要作用。 这种病毒式和流水线化的传递也是金融系统的致命漏洞。 内华达州和俄亥俄州的人还没有次级房贷时，蝴蝶效应迅速扩散，德国银行很快陷入困境，甚至北欧挪威的小镇都能感到刺骨的寒冷。

北欧各国的养老金机构在市场沸腾时评级“高度安全”最终大量购买了可疑的次级贷款。 饿在狼吞虎咽的时候以为是蜜糖，最后发现是砷。 当然，对美国来说，这可能不是好事。 金融系统具有巨大的韧性和延展性，可以吸收和分散风险，次级垃圾的有毒资产最终将在世界范围内购买。

但是各国的房地产市场并不是有问题，而是有这样的幸运。 特别是在封闭的房地产和金融市场，发生问题时，溢出效应小，苦果只能自己吞下牙齿和血，负资产家和金融系统在“撒旦磨坊”噩梦的时候面临，它迎来了民族日益严重的灾害，20世纪90年代的日本

所有的历史都是现代史，所以不要浪费任何危机的教训。 回顾任何资产泡沫破灭时巨石坠落、山崩地裂、山洪的壮烈过去，都是镜鉴珍贵的历史素材，以建立宏观审慎的控制决策体系，唤醒市场各参与者。

(本文作者介绍了:南京大学长江三角洲经济社会快速发展研究中心特聘研究员、财经作家。 微信公共平台njchenzhilong )

欢迎关注官方微信《意见领袖》，阅览越来越多精彩的文案。 点击微信接口右上的+号选择“添加朋友”，输入意见领袖的微信“kopleader”即可，也可以扫描下面的二维码进行关注。 意见领袖为你提供财经专业行业的专业分解。

南京大学长江三角洲经济社会快速发展研究中心特任研究员、财经作家。 微信公共平台njchenzhilong