财讯：江苏真的将陷入债务噩梦吗？

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文/本财经专栏作家向小田[微博]

如果能偿还利息，就不用担心偿还债务时会出现流动性问题。 也就是说，不用担心手中的大量土地在市场上上市的交易中找不到买家。 债务本金问题可以在贷款期间或在新的继续处理，可以通过信托融资发行新的信托计划。

路透社星期五说:“中国江苏省会陷入债务噩梦吗？ ”。 的副本，本文没有对江苏省债务问题作出结论，但阅读全文，其隐含意义很明显——很可能江苏省内出现了中国第一个破产的地方政府。

这篇文章的逻辑基于一些观点。

一、江苏省内部分公司破产，开始在员工中筹款(问这一微观现象对宏观的地方债务问题有什么参考意义)。 我说。

第二，记者采访了无锡居民，反馈说“地方政府没有足够的钱支付他们的拆迁费用”(结果，接受采访的人还说父亲有600平方米的不动产，拆迁中将170平方米， 政府告诉他因为房子太多而拒绝支付拆迁费。 在这样的段落中，以“挣扎政府”为标题合适吗？ 无锡政府能证明没有钱吗？ 我说。

第三，去年江苏政府通过金融机构出售了3430亿元的债券。 这个数字是中国最富有的省广东省数据的三倍。 (“江苏模式”和“广东模式”本来差异就很大，江苏省依靠政府投资拉动经济，广东省依靠民间投资，债务数据的比较也应该结合具体情况进行分析)。

文件最后关注:“年江苏省gdp增长率从5年前的15%下降到10%，政府财政收入增长率从2007年的42%大幅下降到14%。” 你可以看到，这里意味着增速下降。 基数变大，增速下降非常正常，gdp增加的绝对值和财政收入增加的绝对值也相当大。 看全文，笔者觉得其逻辑混乱，推理不清楚，以点取面，水平真令人担心。

那么，江苏省真的会陷入债务噩梦吗？ 我们在去年gdp在江苏省内排名第十的镇江市进行了分解。 年5月，镇江市在镇江城投发行债券。 由于土地资产已经用于抵押，没有安排信用增级措施，得到了城市投资中不太有的低估价a-。 因此，业界人士评价说，江苏省的一个地方政府如果有可能面临债务危机，很可能是镇江市。

镇江市年gdp为2630亿元，过去4年gdp几乎以每年300亿的速度增加。 年镇江市财政收入530亿元(其中通常预算收入215亿元)，可支配财力420亿元。 在多个城市，预算外收入(多为土地出让收入)占财政收入的一半以上是正常的。

镇江市财政局网站显示，年该市上半年累计收入298亿元，财政支出共计224亿元，财务大致平衡盈余。 镇江市有28个地方政府融资平台，考虑到政府的直接债务，年地方政府债务馀额为741亿元。 通常假设镇江市以10%的利率借款，其债务馀额产生的利息也仅为每年74亿元。 镇江市公布的数据证明，当年应偿还的政府性债务本金为148亿元，其他74亿元债务到期。 到期债务通常用滚动融资的方法处理本金。

从上面的数据来看，年上半年镇江市的财政收支为74亿元，上半年可以还利息，下半年可以处理部分本金。 返还利息不是问题，既然债务馀额逐年减少，就不用担心债务无法偿还。 财政收入不增长，或者增长大幅放缓，即使在年水平，也完全可以负担上述总债务。

也许有人听说以上论点的核心是财政收入，特别是预算外财政收入(特别是土地财政)依然保持稳定的增长。 但是有那么多土地可以出售吗？

我们查阅了镇江市国土资源局的资料，长期以来，该市整体可开发利用的荒地为3892万平方米，在城区，通过挖掘城区建设区的内部用地，可以配置各建设用地448万平方米。 今后三年，根据镇江市年度城市建设(土地)项目招商会的消息，其拆迁任务为1000万平方米。 我们在招商地产每年2月以镇江市官塘桥东地块的8.9万平方米的价格计算1.59亿的话，估计今后3年内会有178亿的土地收入(考虑到远距离的价格会减半，100亿的问题不多)。

用现在的土地储备应对现在的债务馀额，问题不大。 没有考虑土地出让价格的上涨和通货膨胀的影响。

如果能偿还利息，就不用担心偿还债务时会出现流动性问题。 也就是说，不用担心手中的大量土地在市场上上市的交易中找不到买家。 债务本金问题可以在贷款期间或在新的继续处理，可以通过信托融资发行新的信托计划。 流动性危机的出现，在于债务馀额过大，每年支付的利息仅靠财政安排无法在本期支付，发生了支付危机。 当他们想通过出售各地方政府得到的土地来支付到期应支付的利息时，他们发现市场交易量少，即使降价也卖不出去。 这时才是债务危机爆发和房地产泡沫的终极时刻。

目前镇江市还没有达到这个临界点。 比镇江市财政状况更好的其他江苏各地的市被认为没有时间担心崩溃。 26日晚，微博上说:“国务院特别急明电，要审计全国政府性债务。 审查署暂停所有项目，已经开始训练，下周进入各省市”。 笔者认为，如果这个消息是真实的，审计结果比现在公布的情况更严重的话，我只能说几句话。

(本文作者介绍:出生于湖北省西南部。 他的作品幽默一成不变，使人们着迷。 ）

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