财讯：＂末日博士＂鲁比尼：下次金融危机爆发时间或是2020年

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追问了十年，依然解不开

十年一次。

2008年9月15日，在负债超过6000亿美元、政府拒绝救助、收购退路的困境下，雷曼兄弟申请破产。 这一天对整个华尔街，乃至曾经充满优越感的金融业金领来说，是黑暗的一天。 但是白宫后来开放的拯救高盛和摩根士丹利的决策不会瓦解美国的金融体系。

历史没有假设。 今天，许多人在研究十年前金融危机的深刻教训时，是危机最重要的经验者之一，是拯救华尔街的操作者当时的美国财政部亨利·保尔森在回忆录《绝壁边缘》中生动地说明了当时的情况。 “我很关心货币基金市场。 我看到资金被提取了空。 我们从四面八方受到敌人。 》保尔森评价:毫无疑问金融系统完全偏离了轨道。 之后，保尔森使用汇率稳定基金向货币市场基金作出保证，阻止了货币市场基金的全面崩溃。

美国采取了布雷顿森林体制建立以来最大规模的救助行动，使曾经动荡不安的华尔街金融大楼经受住了这一百年一遇的暴风雨。 但是，尽管各种各样的反省仍在继续，关于危机原因的所谓权威调查报告在去年1月美国议会授权的金融危机调查委员会发表的长达576页的报告中，得出了9个结论。 最重要的是金融危机是不可避免的，指出联邦政府监管失职和华尔街金融机构的危险操作是危机爆发的主要因素。 但正如《纽约时报》所说，这份报告的结论就像是狂欢晚会，那天晚上每个人都忘了。 警察也袖手旁观，但对第二天早上的暴行，每个人都必须承担责任。 这完全没有新的意思。 难怪金融市场无视这个报告。 你很清楚美国人走路的水平也不低。

奇怪的是，“最后一天博士”鲁比尼警告说，下一次全球经济衰退和金融危机爆发时的节点可能是年，一旦发生金融风暴，政策制定者可用的工具就很有限。 因为回到非常规则的货币政策可能会受到各中央银行膨胀的资产负债表的阻碍。 有些再次自信的美国人表示美国的银领域是金融体系中唯一真正比以前安全的参加者的评价。 因为银领域兑现了承诺，巩固了资本金。 此外，银行领域比以往更加集中，今天美国的5大银行管理着47%的银行资产，而2007年为44%。 关于投资银行，整体利益恢复到了金融危机前的水平。 以jp摩根、高盛、jp摩根士丹利为代表的美国投票几乎在任何方面(交易份额、股东资本收益率、股价表现)都使欧洲同行竞争对手相形见绌。 优秀的摩根大通不仅成功了2008年的世界金融危机，而且成为雷曼兄弟破产后的最大赢家之一，是世界上市值最高的银行。 按照股票收益率计算，自雷曼倒闭的前一天以来，摩根大通上涨了约180%，包括股息在内的收益率超过246%，远远超过富裕银行的收益率115%、高盛的收益率71%、摩根士丹利的50%。

那么，金融危机真的远离美国吗？ 恐怕没有人能得到肯定的评价。 贝尔法斯特破产后，当市场开始担心金融危机是否会爆发时，美国主流经济学家难道不是做出了事后被打严重脸的错误评价吗？ 目前重视金融直觉的研究者深感建立金融危机早期预警先行指标体系的重要性，但金融危机的重要优势是爆炸时间的不明确性、传导机制的高度敏感性、经济系统的破坏性，因此现实世界形成了不太普遍的指标体系 目前世界债务水平和杠杆率高的企业，世界经济依然没有完全走出低谷，金融和实体经济的背离依然是很大的风险。

国际货币基金组织的报告显示，年世界债务创下164万亿美元的最高纪录，相当于世界gdp的225%，比2009年前的历史记录高12%。 面对虚高的资产价格、杠杆投资、雪人债务安排、13%的世界金融资产、规模超过45兆美元、不透明投资工具丛生的影子银行系统，监管者即使在公共场所，也会发生系统金融风险

现代金融不仅是深刻影响实体经济走向的系统化存在和不休眠的交易行为，而且是强大的制造业、全球贸易价值链和基于资本的资产定价权的比较有效的整合。 但是，金融并没有创造剩余的价值，无限扩大在经济生活中的作用最终只用于此。 有人说公司的动物精神驱动着金融周期，除非动物精神改变，否则金融危机不会从地球上消失。 而且，金融危机只是无法转移和消除，期待开发出杀死金融危机病毒的预防管理系统是不现实的。

今天，要反省金融危机，必须反复追问金融危机是源于人性的贪婪，还是由于缺乏超监督管理，因无休止的金融创新而导致“败德行为”普遍泛滥。 “大而不能倒”是假命题，还是因为金融家们找不到对系统风险管理的最佳解？ 在现代金融史上占有重要地位的华尔街第一次金融革命和第二次金融革命在金融科技时代能找到内在的持续动力吗？ 对资本的贪婪是现代金融前进的动力还是早就异化了的真相？

历史进步的动力在于对这些高难度问题的不懈解决。

(作者是外国语大学国际金融贸易学院院长、经济学教授)

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