【热门】金沙中国:澳门最大规模赌场度假村上线 性感荷官发牌

过程|安全

五一节已经结束了。 被上司左边电话右边的微信催促回去工作继续写复印件的风云君，脸上笑嘻嘻的，心里……其实还在远处游着。

在风云你心里，完美的假期应该是这样的。

早上，我在五星级酒店总统套房的大床上醒来，吃了服务员送来的米其林三星厨师专门烹调的法式早餐后，坐豪华游艇兜风。

下午在充满异域风情的购物街观光购物，累了就来海边的水疗会做“马杀鸡”放松身心，去剧场看歌舞演出。

晚上，进入纸醉金迷豪华赌场碰运气，过程中和美女荷官说话很开心，最后运气满载而归，坐专机直接回家。

这样的假期，对风云君来说……只在电视上看过。

但是，如果在座的各位和风云有同样的假期幻想，澳门最大规模的综合度假胜地和赌场运营商金沙中国( 01928.hk )就能满足你。

、强大的母公司:拉斯维加斯金沙集团

金沙中国母公司拉斯维加斯金沙集团( nyse: lvs )是跨国综合度假区和赌场运营商，拥有金沙中国70%的股权。

拉斯维加斯( las vegas sands )是世界上最大的赌场集团。 年，其收入为129亿美元，超过了同样有名的美高梅国际酒店集团( mgm resorts )和新加坡云顶集团( genting )。

(来源: statista )

拉斯维加斯金沙集团主要在美国、新加坡和澳门三个地区经营度假村和赌场，著名房地产有美国拉斯维加斯威尼斯人酒店、新加坡著名地标滨海湾金沙、澳门子企业金沙中国澳门威尼斯人、金

根据statista的世界赌场排名，截至去年10月，按赌博桌数分列的世界前5家赌场中，有3家属于拉斯维加斯金沙集团，分别是澳门威尼斯人(世界最大)、新加坡滨海湾金沙(世界第一)

(来源: statista )

世界前15家赌场中，8家位于澳门。 这足以证明澳门在世界博彩业中的地位。

事实上，澳门的博彩利益在2006年超过拉斯维加斯，是当今世界上最大的博彩市场。

在澳门地区运营业务的子公司金沙中国也成为拉斯维加斯金沙集团最主要的收入来源，多年来占母公司收入的60%左右。

年，拉斯维加斯金沙集团净利润为137.3亿美元，其中86.7亿美元来自金沙中国，比为63%。

(数据源: wind )

二、澳门:“东方蒙特卡洛”的传说

美国拉斯维加斯、摩纳哥蒙特卡洛和中国澳门被称为“世界三大赌场”。 其中，位于东亚的澳门被冠以“东方蒙地卡罗”和“亚洲拉斯维加斯”的美称。

博彩业是澳门最重要的经济支柱。 澳门财政局的数据显示，年澳门的博彩税利润达到1，067.8亿澳元，比上年增加13.6%，占澳门财政收入的近80%。

澳门博监局的数据显示，来自赌场的博彩收入(幸运博彩)是澳门博彩业的第一收入来源，占99%。 剩下的博彩项目，如比赛狗、赛马、中国式彩票和体育彩票等，对澳门博彩业的影响很小。

(资料来源:澳门博监局)

年澳门幸运博彩毛收入的cagr为6.1%，根据其增长率分为三个阶段。

第一阶段是-年，澳门博彩业的繁荣迅速发展。 其中，幸运博彩总收入达3607.5亿5千万美元，为近9年来的最高金额。

第二阶段是-年，博彩业总收入连续三年负增长。 其中，幸运博彩总收入从去年的34.3%大幅下跌到2308.4亿澳元，为近9年来的最大跌幅。

第三阶段是年现在，博彩业经过冬天开始恢复。 年，幸运博彩总收入从去年的14%上升到3028.5亿澳元。 2019年第一季度，澳门幸运博彩毛收入与去年同期基本相同。

(资料来源:澳门博监局)

总体来说，澳门作为世界上最大的博彩市场，是中国唯一合法的博彩地区，其迅速发展离不开澳门特区政府多年来实施的“以博彩旅游业为龙头，在服务业主题、其他领域协调快速发展”的政策。

澳门博彩业历史悠久，历时三个世纪。

在16世纪澳门开口初期，由于没有法规监督管理，庄家自行开设，规模不同的赌场遍布大街和小巷，当时的赌徒主要是在中国内地移居澳门的工人。

1962年，何鸿炽和霍英东等成立的澳门旅游娱乐有限企业(澳门娱乐)在澳门开设了第一家赌场“新花园娱乐场”，从此澳门娱乐在澳门开始了长达40年的幸运博彩垄断业务。

2001年，澳门政府开放博彩业，用竞争的方法将三项幸运博彩经营权分别批给澳门博(澳门娱乐子企业)、银河娱乐、永利三家赌场企业。

2002年、2005年和2006年，经澳门政府同意，金沙中国、美高梅和新濠博亚分别从银河娱乐、澳门博和永利获得了赌场的转换经营权。

目前澳门幸运博彩市场被上述6家获得合法经营权的赌场企业划分。

截至2019年第一季度，澳门有41家合法赌场。 其中，澳门第一家外资赌场集团金沙中国拥有其中5家，赌场数量仅次于澳门博( 22家)和银河娱乐( 6家)。

但是澳门博的很多赌场都设在面积小的酒店房间里，从博彩区的面积和相关配套设施来看，金沙中国是澳门最大规模的赌场度假村。

(资料来源:澳门博监局)

另外，这6家赌场企业的经营权从年开始陆续失效，根据合同澳门政府那时有权赎回赌场经营权。

经营权到期后能否顺利更新是六家赌场企业面临的经营风险。 但是，无论是这六家赌场企业还是澳门特区政府，现在都在这个问题上保持沉默。

我们还不知道未来澳门博彩市场六分钟的天下局面是否会改变。

赌场不断，江湖无法预测，但我们在这支舞不休息的时候，看看其中一个销售金窟。

三、金沙中国

目前，金沙中国以博彩业务为主，提供住宿、购物、饮食、交通等一贯服务。

其净利润根据业务分为五个来源:赌场； 客房； 购物中心； 饮食； 会议、渡轮、零售及其他。

(资料来源:金沙中国各年报)

赌场业务，这项业务是金沙中国最核心的博彩业务。 目前，金沙中国在澳门五大房地产经营博彩业务:澳门威尼斯人、金沙城中心、澳门巴黎人、澳门百丽宫和澳门金沙。

客房业务。 除了五星级的澳门威尼斯人酒店外，金沙中国房地产还包括康莱、瑞吉、喜来登、四季等著名的世界级著名连锁酒店。

购物中心业务。 金沙中国主要的大型购物中心除了澳门威尼斯人和金沙市中心外，澳门百丽宫还包括来自世界奢侈零售企业品牌的四季名店140多家。

饮食业务。 金沙中国的房地产分布着很多餐饮店，包括多家世界级的餐厅。 其中，澳门威尼斯人有很大的美食广场。

会议、渡轮、零售和其他业务。 金沙中国旗舰房地产澳门威尼斯人成立了亚洲最大的会展中心之一金光会展和金光综艺馆。

另外，金沙中国考虑到旅客来往通道的交通，每隔30分钟提供一班，不仅是往返港澳码头的渡轮，还提供澳门各地的穿梭巴士。 金沙中国与母公司签订共享服务合同，采用拉斯维加斯金沙的19架专用客机，随时载着vip客户从世界各地飞往澳门。

这些娱乐场所业务以外的业务，都可以归类为金沙中国的非博彩业务。

金沙中国近年来年报显示，竞争的特点是迅速发展非博彩业务，构建多样化的综合度假区。

从多年净利润构成来看，博彩业务的比重从去年的88%下降到去年的79%，但博彩业务现在仍是金沙中国最重要的业务。

毕竟赌场的经营权是稀缺资源，拥有牌照在市场上具有垄断的特征。 对拥有合法经营权的赌场企业来说，经营好赌场是本职工作。 为了开展多种业务，最终更好地服务最核心的博彩业务。

接下来，让我查一下金沙中国的美人荷官……不，是博彩业务。

1、博彩业务

在进入赌场和美女荷官成为朋友之前，让我们大致了解一下赌场的规则和一些用语。 投注额，胜率，赌场胜率(总收入)，净利润。

举个简单的例子，风云你有100元的赌场，换成小费后，和美女荷官打10回合，赔率为1比1，各回合以100元小费下注，风云你的战绩是“赢-输-输-输-赢-输” 最后，风云你把本金拿走了一百元。

对赌场来说，这十回合的投注额共计1000元。 赌场的胜率是50%，在这10个回合中，赌场获得了5个回合，赌场的胜率(总收入)是500元。 但是在这十回合里，赌场最终没有收到风云君的钱。 因为赌场的净利润是0 (假设不考虑赌场的提炼)。

当然，这只是一个简化的例子。 大部分情况下，像风云君这样被抑制的赌徒很少，人一浪就很难赶上n马。 赌场的净利润不是0，但一般低于总收入。

另外，赌场根据投注额处理普通顾客(现在的风云君)和vip顾客(未来富裕的风云君)的模式不同。

普通顾客一般用现金筹码赌赌场大厅，赌场支付现金筹码。 现金小费可以自由转换成现金。 一般顾客也被称为“中场顾客”，一般顾客的博彩业务也被称为“无转码博彩业务”或“中场业务”。

vip顾客的投注额很大，所以一般在赌场专用的贵宾厅下注，采用“不可兑换小费”(俗称“泥码”)。 不能兑换的小费只是下注用的，不能直接转换成现金或现金小费。 赌场只支付现金小费。 vip顾客的博彩业务也被称为“转码博彩业务”。

澳门博彩市场这一长期的规则为后来的电影制作者提供了持续的想象和灵感。 在澳门赌场主题题材的电影中，“积码仔”(卖给顾客泥码获得赌场佣金的人)、“洗码仔”(为顾客把泥码换成现金的人)的作用很常见。

“投注额”指标基本反映赌场的热度，不同投注模式的投注额增长率可以直接反映赌场顾客的变化情况。

年，转码博彩投注额连续4年下跌，其中，和年达到23.2%和29.8%的下跌幅度。

没有转码的博彩投注额只比去年下跌了15.2%，其余年都维持着正增长。 其中，年，未转码的博彩投注额比上年增加了82.3%，反映了中场的顾客在那一年崛起。

发现vip客户流失是澳门博彩业-年三年来遭受冬季袭击的主要原因。

(资料来源:金沙中国各年报)

另外，vip顾客的投注额远远高于中场顾客，但对赌场来说，vip博彩的利益没有中场博彩那么丰富。 从历史数据来看，赌场中场博彩的胜率一般比vip博彩高4倍。

(资料来源:金沙中国各年报，市场价格风云)

从2010年开始赌场的vip顾客迅速流失，中场顾客崛起，中场博彩代替了vip博彩，成为了赌场获胜额(总收入)的最重要来源。

(资料来源:金沙中国各年报，市场价格风云)

中场事业对赌场的重要性越来越凸显，这也继续强调金沙中国在年报中专注于中场博彩的理由。

而且，虽然投注量小，但胜率更高的中场博彩业务为赌场提供了很高的安全界限。 -年那个领域的冬天，中场业务所占比例突出，因此金沙中国博彩毛收入同比下降幅度明显低于澳门博彩业整体。

(资料来源:澳门博监局，金沙中国各年报，市场价格风云)

金沙中国将来能不能发挥中场博彩的特点，也取决于各场的表现，但取决于其设施和服务能否吸引和保持普通顾客。

其次，风云君带着大家逐场转了转。

2、看地方

新华社数据显示，今年第一季度，入境澳门的游客总数达到854.6万人，比去年同期增加8.6%。 其中，过夜旅客同比增长率比不过夜旅客快，分别为10.2%和7%。

而且，3月单月入境澳门的游客为273.3万人，其中内地游客为181.7万人，达到66%。

(资料来源:新华社)

我们可以大致描绘澳门博彩业的目标顾客画像:以内地游客为中心，其中夜间游客的增加比夜间游客快。

这也是金沙中国集中的中场特征。

目前，除澳门百利宫和澳门巴黎人外，金沙中国其他房地产的中场博彩主导地位很明显，一般占60%以上。

(资料来源:金沙中国各年报)

其中，澳门金沙的定位是纯粹的拉斯维加斯式赌场，重点是赌场业务，在布局上也重视交通便利。

对此，澳门威尼斯人和金沙城中心以“带赌场的综合度假区”的概念为中心，在设施和服务上符合大众游客的诉求，占地面积大，店铺和餐厅数量多，酒店、会议中心、剧场和

另外，金沙中国于2009年宣布整修和扩建金沙城中心，新房地产被命名为“澳门伦敦人”。

根据扩建计划，澳门伦敦人将增加大量零售和餐饮场所和370家瑞吉酒店的客房，改造工作从年开始逐步完成。

伦敦人能继金沙中国旗舰房地产澳门威尼斯人之后成为澳门的新地标建筑吗？

在澳门伦敦人的前身金沙城中心以及金沙中国新房地产澳门的巴黎人看来，金沙中国构建和维持新ip的能力相当强。

年和年正式开幕的金沙城中心和澳门巴黎人在净利润规模开业的一年后进入了比较稳定的水平。

(资料来源:金沙中国各年报)

随着新房地产的推进，年和年，金沙中国的净利润分别比上年增加了36.8%和16%，达到了过去九年两次增长的高峰。

(资料来源:金沙中国各年报)

四、财务分解

1、收益性

对赌场企业来说，博彩税是最大的期间费用。

澳门政府对获得经营权或转卖权的赌场，每年征收博彩税和定额博彩金，代替公司所得税，占博彩利润的35%。 博彩税收入是澳门政府的第一财政收入来源。

金沙中国的博彩税支出金额主要受当年博彩业务的影响，但总体上占当年净利润的40%左右。

(资料来源:金沙中国各年报)

值得一提的是，在金沙中国的房地产中，澳门金沙除了位于澳门半岛外，澳门威尼斯人、金沙城中心、澳门巴黎人和澳门百利宫都分布在路开封地区，密切相邻。

这种布局有利于金沙中国逐步发挥综合度假区运营规模的特点，各房地产之间可以统一配置交通运输、市场宣传和销售、采购、物流管理等资源，降低单价。

因此，澳门最大规模的赌场和综合度假村金沙中国，根据规模特征，调整后的ebitda率(博彩业的重要领域指标)在外资赌场同行中是独秀的，近年来也在上升。

年，金沙中国、永利澳门和美高梅中国调整的ebitda分别为35.5%、27.2%和28.2%。

(资料来源:金沙中国、永利澳门、美高梅中国各年报)

2、资产负债率

近年来，三家赌场企业的资产负债率有所提高。 年，金沙中国、永利澳门和美高梅中国的资产负债率分别为63.4%、96.7%和74.5%。

金沙中国资产负债率得到适当控制，明显低于同行。

(资料来源: choice金融终端)

3、资本支出和自由现金流

赌场企业的资本支出主要用于修理、整修、置换和维护房地产设施，因此受新开放项目的影响很大。

以金沙中国为例，-年、-年，企业资本支出高于正常年份，主要是由于新房地产金沙城中心(年开幕)和澳门巴黎人(年开幕)的资本投入。

(资料来源: choice金融终端)

从获得自由现金流的能力来看，金沙中国明显强于永利澳门和美高梅。 过去9年，即使在资本支出高的年份和博彩领域的冬天，也每年保证自由现金流的流入。

与此相对，永利和美高梅的自由现金流分别为-年、-年连续2年负增长。

另外，近年来资本支出下降的美高梅，由于年美国狮子美高梅的开业和澳门美高梅的翻修工程，资本支出突然大幅上升，使当年的自由现金流回到了负数。

年，金沙中国、永利澳门和美高梅中国的自由现金流分别为200.7亿港元、85.3亿港元和-7.4亿港元。

4、股东利益

从股东的回报来看，米高梅近年来除了持有少量回购股票外，金沙中国和永利没有进行股票回购。 但是在支付股息方面，三家赌场企业不愧是在纸醉金迷的针孔里常年滚动的“战壕”做法。

从2005年开始，三家赌场企业每年都发放股息。 金沙中国和永利分发的股息一般超过当年的归母净利润。

其中，永利-年连续2年支付的股息占当年归母净利润的比例达到200%。 这么“战壕”的气息，简直让盲人风云君的狗的眼睛明亮起来。

年，金沙中国、永利澳门和美高梅中国股息在当年归母净利润中所占比例分别为110%、125%和57%。

(资料来源: choice金融终端)

结语

金沙中国作为澳门回归后第一家获得经营权的外资赌场，是目前澳门规模最大的综合度假村，其增长得益于天独厚的地理特征和澳门政府的宽松政策。

近年来，世界博彩业兴起，世界博彩场所急剧增加，日本、台湾、泰国、越南等地区将来开放博彩合法化的可能性提高，到网络博彩和公海博彩的出现，都威胁着澳门的“东方蒙地卡罗尔”地位。

澳门本土赌场企业之间的竞争也在加剧。 只有澳门巴黎人开业两年后，金沙中国才开始预热新项目“澳门伦敦人”。 美高梅旗下的新项目美狮子美高梅将于2019年正式开业，澳门博的新项目“上葡萄牙京”也将于2019年下半年开业。

除了澳门6家赌场企业的牌照逐年失效的阴天外，澳门博彩业届时是否再次洗牌还是个未知数。

澳门博彩业的风云还在继续，风云君，真想去浪，浪有浪……

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