【中信证券：华能国际向清洁能源转型 维持买入评级】

本篇文章679字，读完约2分钟

软不足电力制约增强，推进火灾资产的重新评估，在火灾资产的利用时间将来可以改善的“十四五”期间，华能国际( 600011，股票吧) ( 00902 )的风景年平均装机超过500万千瓦，企业迅速发展的瓶颈 企业2025年的毛利规模预计比2019年翻一番，在“十四五”期间重建新华能力。 维持a&h股8.0元/5.6港元的标价，全部维持“购买”的评价。

碳中和和平价大的时代打开了，清洁能源时代到来了。

风景成为国内2060年实现碳中和目标的重要处理方案，未来装机的增加空之间很广。 在平价互联网政策的激励下，风力发电机近年来成本持续下降，高质量的新项目有望陆续实现平价更好的收益率，全面提高运营商的建设动力。

软件不足推动了库存火灾的重新评估，区域结构持续良好。

库存以前能源单元“十四五”的发展是有限的，但峰值调整作用明显加强，预计将推动国内火力发电利用时间数的持续恢复，企业将受益于火力发电的顶级材料。 企业预计2021~2025年煤炭电机集团的平均利用时间将恢复约2%~2.5%，到2025年将改善到4，660小时。

新能源帮助增长破局，“十四五”重建一项华能。

企业“十四五”期间的年平均风电&光伏发电机超过5，000兆瓦，风景预计在整体装机中从2019年的7%增加到2023年的22%。 清洁能源规模的迅速增加和火灾收益性改善材料从企业2025年的毛利到440亿元，比2019年的253亿元翻了一番，在“十四五”期间重建了华能。 清洁能源在企业重建过程中发挥着重要作用，预计风光在2019~2025年将在毛利增加75亿元。

改变优化模型，解除企业评价约束。

随着清洁能源的比例以“十四五”持续上升，企业的装机将回到增长通道，预计roe变动将会减轻，esg评价结果也将在将来得到改善，另外，区域级电价政策的冲击风险也将基本收敛。 从以前传来的能源向清洁能源的转换，有望在企业评价持续受到压力的状况的将来迎来转机，有助于修复评价值。

风险因素:

电力需求没有达到预期，风光装机增长缓慢，风光成本下降，燃料价格大幅上涨。

投资建议:

更新企业十四五设备的预测后，我们相应地从2021~2022年eps预测的1%/11%提高0.75/0.89元(原预测为0.74/0.81元)，现在的价格是a股动态pe的7/6/5倍，h股动态pe 参考历史评价水平，根据a/h股1.7/1.0倍的目标pb，将a/h股的标价维持在8.0元/5.6港元，全部维持a/h股的“购买”评价。