【热门】东吴证券研究所官方声明

资料来源:东吴研究所

最近，研究所的“市场进入炒作评价行情结束”、“杀价阶段”、“战术撤退”等网络言论从网络营销账户发表，在网络上传播，对本公司产生了极其恶劣的影响。 对此，我们企业严正声明。

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相关市场评价和投研的观点请基于东吴证券研究所战略陈李团队发表的证券研究报告。 东吴战略小组参考了本周的最新观点。

东吴证券研究所

七月十九

资本市场

牛市结束了吗？

没有。

股票市场这几天急剧下跌，有些投资者担心市场会连续下跌。 我们的想法如下。

1 )一点小事催化剂正好引起了调整。 关于“茅台”的情报报道和期待的“中心”登场，碰巧成为了调整的催化剂。 前者扩大了一些个人投资者的担忧，后者实现了以一点小事为主导的资金收益。 更重要的是，上周连续大幅上升引起了内在调整压力。

2 )市场的活跃没有在短时间内结束。 支撑市场上升的基本面因素的经济复苏和全球缓慢的流动性至今没有变化。 随着出口和投资的推进，中国的经济增长率在第三季度还在恢复。 财政和货币的宽松态度还没有改变。 在各种投资品中，股票对个人投资者的魅力没有消失。

3 )急速上升的市场短期内不便宜。 我们在牛市中期。 截至2019年，股票型公开募集基金平均提高了所有者70%的收益率。 连续12个月的收益率在过去20年中处于第三好的水平。 沪深300指数只有14倍的股价收益率，创业板已经是68倍的股价收益率，所有a股的股价收益率中位数都接近40倍。

4 )在中报期间寻找风格的变化。 我们可以轻松地将所有领域分为金融、周期、成本和技术四大类。 评价中，在金融周期便宜、科学技术高的业绩中，科学技术周期有上升的动力，金融费没有明显的变化。 我认为性价比最高的是周期，业绩上有基础设施投资的推进，评价值处于历史较低的水平。 科学技术也有性价比，评价很高，但业绩通过出口继续推进。 股价调整中投资者的加仓概率最大。 在金融领域，评价很低，但业绩很难好转。 在费用领域，短期性价比最差，长时间的故事很有魅力，但评价值高的业绩没有上升趋势。

5 )应该关注海外风险超过国内。 比起a股，我更关注美股的风险因素。 二次疫病爆发，恢复的速度变慢，选举的风险正在接近。 特别是，联邦储备系统最近的扩表速度明显放缓。 尽管许多投资者相信次级财政刺激可能会继续扩大联邦储备系统，支持资本市场。 但是，这种极限变化也使一些投资者受益。 毕竟，许多人在市场大幅度迅速的反弹中受益。

6 )眼球长期以来，资本市场的“中枢”作用将支持未来的长期快速发展。 市场的短期变动尽管受到各政策(财政和货币政策)和公司利益变动的影响。 但是，资本市场在中国经济框架中的地位已经上升到历史的新高度，这种定位变化对a股估值的长期影响不容忽视。 将来a股的评价趋势可能在变动中上升，国家战术的定位为资本市场提供了坚实的方向。

(2)下周市场将迎来周解禁的高峰

1 ) 7、8月解禁的市场价格压力很大，7月解禁的市场价格将成为近10年来第四高的水平。 7月解禁的流通市场价格达到4950亿1300万元，这一解禁规模在近10年间仅次于年6月、年7月、年1月。 大盘出现大解禁规模时，市场上会出现大的抛售订单。 7月20-7月26日这周解禁规模将达到2644亿元的每周解禁高峰，下一周解禁高峰将在8月31日至9月6日这周达到1793亿元。

2 )科创板解禁市场价格占流通市场价格的比例很高，面临着很大的出售压力。 现在科创板的自由流通市场价格为3177.6亿元，科创板7-8月的解禁市场价格占现在科创板流通市场价格的67%，解禁后，科创板预计将面临很大的出售压力。 科学创板股因减持而价格下跌时，创业板或相关的。 创业板实行登记制，未来融资规模有望大幅增加，此次科创板面临大宗放盘压力，科创板指数下降，投资者也担心将来同样实施登记制进行大规模融资的创业板，预计会关系到创业板指数行情的表现。

3 )在电子、机械设备、通信、医药生物领域面临着很大的解禁压力。 在7~8月全部解禁的企业中，电子、机械设备、通信、医药生物领域的解禁市场价格在领域现在的流通市场价格中所占的比例分别达到9%、8%、5%、5%，解禁市场价格占很高的比例，这4个领域在今年内表现良好的市场行情

风险提示:国内货币政策提前收紧，抑制股票市场估值。 中美关系的局部冲突加剧引起了投资者的担忧。

(分析师陈李)

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