【热门】卫星网络专题报告：卫星互联成为大国战术焦点

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新基础设施范围首次由官宣划定，卫星网络纳入新基础设施，中国低轨道卫星网络的快速发展迎来了重大的快速发展机会。 我们预计我国2022年总计轨道低轨道卫星规模将达到800余颗。 长时间考虑，参考国外starlink等星座计划，随着产业链各环节技术的成熟和价格的下降，2027年中国低轨道卫星互联网总规模预计将达到3950个。 卫星通信分为卫星制造、卫星发射、地面设备、卫星运营四个产业链环节，卫星制造、发射和地面设备总投资将达到1690亿元，卫星运营市场空之间预计将达到6975亿元。

要点建议关注当前卫星制造、地面设备和终端、运营等产业链环节的核心利益目标。 作为卫星制造的一环，关注中国卫星(主机厂)、振动核心技术(芯片等零部件)等。 提出在地面设备和终端的环节中，关注海格通信(卫星通信终端、地面天线等)、华力创通(卫星通信终端)。 卫星运营环节，建议重点关注中国卫通(国内唯一的商用卫星电信运营公司)。

1 .卫星网络进入新的基础设施范畴，强调战术地位

1.1通信卫星建立新型互联网，下游商业化应用加快

卫星网络是利用地球上空上的卫星平台为客户终端提供宽带网络接入服务的新因特网。 “卫星网络”是基于卫星通信的网络，实现全球网络连接。 卫星网络以卫星为中继站传输微波信号，实现多个地面站之间的通信。 系统由空间段、地面段和客户端三部分组成。 空区间由卫星构成，主要负责接收和传送从地面站发送的信号，完成地面站与卫星及卫星之间通信的地面段主要包括地面站、控制站，负责向卫星发出相关指令的客户机指各种接收终端等，主要指信号 太空通信卫星达到一定数量时，形成相互交错放射整个地球的卫星网络，向地面和空终端提供宽带网络接入服务。

卫星网络是建设天地一体化新闻网络的重要基础设施，下游应用场景广泛。 与光纤、5g等地面通信相比，卫星网络不限于地理条件，对地面设施的依赖度较低，补充光纤网络、移动网络，广泛应用于航海、航空、陆地、轨道交叉等行业。 只有迅速发展卫星网络，建设天地一体化新闻网络，才能实现世界无缝隙的展望。 目前，卫星网络以日益突出的国家战术地位、潜在的市场经济价值、稀有的空中频轨道资源受到世界各国的关注，世界各国将卫星网络视为重要的快速发展战术，卫星通信网络建设计划层出不穷

1.2新基础设施复盖卫星网络、低轨道卫星生成领域的热点

新基础设施范围首次由官宣划定，卫星网络纳入了新基础设施。 年4月20日，国家发改委召开例行在线新闻发布会，国家发改委创新和高新技术快速发展司长伍浩表示，新型基础设施建设引领新发理念，推进技术创新，以新闻网络为基础，基于新一代新闻技术进化 他说包括以物品的互联网、工业网络、卫星网络为代表的通信网络基础设施。 这次会议首次确定了新型基础设施的范围，卫星网络纳入了通信互联网基础设施的范畴。

低轨道卫星是领域的热点方向，通过驱动互联路径来实现。 卫星可以根据轨道高度分为低轨道卫星、中轨道卫星和地球同步卫星，根据吞吐量容量可以对高通卫星和普通卫星进行分位。 现在整个卫星网络领域处于变革的快速发展期，迅速发展大容量、高速率的高通卫星和低轨道宽带星座是领域未来的变革方向。 其中，低轨道卫星凭借低延迟、低价格金钱、损失小、发射灵活等优点，可以实现降低卫星网络应用价格、扩大应用市场的目标。 这是因为它已成为卫星网络互联应用的第一个展开方向。 另外，由于太空轨道/频率资源越来越紧张，先获得低轨道卫星星座是获得空之间战术资源的重要措施，低轨道卫星网络成为各国抢占的重要行业。 2019年至今，全世界发射了179颗通信卫星，其中geo通信卫星只有20颗，其余都是中低轨道卫星。 将来随着新技术手段的出现和市场供求的变化迅速发展低轨道通信卫星是未来卫星通信迅速发展的重要趋势。

2 .低轨道卫星组网络辅助互联，未来市场空之间广阔

2.1万物互联成为紧迫的诉求，低轨道卫星是重要的处理方案

新兴产业和技术的迅速发展和国际地位的提高对通信技术提出了新的要求，卫星网络历来克服了局限，实现了通信行业的新展望。 现在的通信手段主要依赖中继站进行新闻传输，对地面基站的数量、展望范围有很高的要求，容易受到地形、客户容量、突发状况的影响。 卫星网络是现代通信的实现方法，作为传统通信方法的补充手段，越来越多的用户连接到网络的过程已经完成。 卫星通信与微波中继通信、光纤通信等方法相比，克服了地面互联网通信容易受到地形、移动速度、自然灾害影响的问题，比较有效地处理了山区、海上、空中的顾客网络服务问题

低轨道卫星成为多而复杂的场景通信的重要一环，多个要素重叠诉求。

其一，卫星网络快速发展阶段低轨道卫星的决定在全展望通信中具有重要意义。 卫星互联网的迅速发展经过了大约30年，从年开始卫星网络进入第三阶段，现阶段的迅速发展要求卫星网络和地面通信系统之间是互补和合作的。 目前，地面通信无法复盖陆地和整个海疆，但低轨道卫星通信可以通过多卫星网络实现全球通信复盖，是探险、采矿、渔业等领域和偏远地区、极地调查、海洋资源搜索等多种复杂地形和场景，低轨道卫星也

其二:与高中轨道卫星相比，低轨道卫星具有具体的低延迟、覆盖面广等特点。 根据轨道高度划分，卫星可以分为高轨道、中轨道和低轨道。 高轨道卫星通信系统的技术是最成熟的，成为建立卫星通信系统以前的传输模式，但时间长的传输延迟和大的链路损失，严重影响了卫星移动通信的应用。 中轨道卫星通信系统的传输延迟小于静止轨道卫星，但在地面终端提供宽带业务方面，由于复盖范围和通信方法的限制，中轨道系统存在一定的困难。 与中高轨道卫星相比，具有低延迟、复盖全网络、传输损失小、价格低、发射灵活、业务种类丰富的优点，同时在系统容量、单星制造技术和价格方面具有中高轨道卫星无法比拟的特征。

其三:随着技术的进步、价格的下降，低轨道卫星的迅速发展成为可能。 随着卫星制造技术的进步、微电子等硬件芯片的迅速发展、通信信号的传输能力、规模化生产效果的增强，卫星的体积、质量、制造价格不断下降，低轨道卫星星座系统的可靠性和集成度也不断提高。 此外，近年来，由于商业卫星企业和火箭发射企业的流入，卫星的研究开发制造发射供应量迅速提高，低轨道卫星星座的大规模配置过程加快，低轨道卫星组织网成为可能。

其四:各国在卫星网络上提升为国家战术，频率/轨道资源争夺激烈。 空天地一体化通信网络建设是跨国快速发展的方向，卫星已成为各国在海洋、太空等空之间推进国家战术好处的重要手段。 卫星频率和轨道资源是所有卫星系统建立的前提和基础，也是卫星系统建成后能正常工作的必要条件。 随着全球卫星应用产业的迅速发展，卫星频率和轨道资源的重要性和战术地位日益显现，卫星频率和轨道资源的国际争夺也越来越激烈，国际规则中卫星频率和轨道资源的第一分配形式是“先申报就可以优先采用” 因为这种低轨道卫星的星座配置已成为各国进行空日一体化建设和轨道资源占领的重要方法之一。

2.2海外:起步早，部署多年，星座建设已有规模

美俄等出台政策切断空之间的行业，商业宇宙多年积累产业体系完善，低轨道卫星进入了大规模发射部署阶段。 美国、欧盟、俄罗斯、日本等发达国家和地区高度重视卫星网络系统的建设，多年来进行了部署，各国近年来发表了奖励政策，进行了卫星网络的建设。 根据ucs数据，自1997年以来，各国(中国除外)发射的低轨道卫星数量有所增加，年，各国(中国除外)发射的低轨道卫星达到了294颗，2019年仅10个月，各国(中国除外)发射的低轨道卫星 世界各国的卫星通信星座正在全面引进阶段，今后几年将完成大规模的组织网。

欧美引起了世界低轨道通信卫星的迅速发展热潮，多家企业已经进入初步建设阶段。 年，在谷歌等网络巨头的推动下，以一网企业( oneweb )、太空探索企业( spacex )等为代表的公司层出不穷，其主导的新卫星网络星座崛起了。 年12月-年4月，世界相关机构向国际电信联盟( itu )提交的非地球同步轨道( ngso )星座申报资料超过10份，卫星数量达到数万颗。 许多商业企业纷纷提出了低轨道卫星网络的快速发展计划，其中oneweb、starlink和telesat位居领域前列，目前已进入建设初期。

2.3国内:比欧美还有差距，拿着果戈的试马奋起追赶

(1)国内卫星的规模与美国相比还有差距，卫星的制造和发射价格依然很高

在卫星数量上，美国远远领先于世界。 根据ucs的数据，截至2019年10月，全球轨道卫星为2218颗，其中中国运行卫星320颗，占14%。 不要看分类。 现在在轨道上运行的通信卫星共有829颗。 其中中国运行44个，占5%，美国运行的381个(远远落后于46%。

在制造、发射价格方面，美国的价格特征很明显，国内的商用卫星依然要奋斗。 在价格方面，根据《中国商业航天产业投资报告》，中国商业卫星制造价格约为376万美元/个，发射价格约为470万美元/个。 根据《the future of the space industry》，美国卫星制造价格下降到100万美元左右，重量小的卫星制造价格下降到15万美元，卫星网络星座导航spacex是最新的发射，可以再利用 spacex新一代大型火箭starships一次可将400颗starlink卫星送入相应轨道，而我国年发射成功的长征6号火箭创造的“一箭20星”是目前为止我国火箭一次运载卫星的最

(二)在政策支持下，国内卫星网络建设首次见效

国内相关产业政策频繁出台，为卫星网络领域的快速发展提供政策支持。 近年来，国防科学工业局、国家航天局、工信部等密集发表了相关的支持性政策文件，在短、中、长时间内，积极部署了卫星通信产业的迅速发展，促进了“天地一体化”通信的迅速发展。 并鼓励和吸引民间资本进入卫星空间行业。 另外，“一带一路”、“军民融合”等其他政策落地，持续带来市场的增加量空之间，随着政府主导和领域的宣传，期待着将来国内卫星网络产业的迅速发展。

低轨道卫星通信迅速发展迈出实质性步伐，中国航天迎来“超大年”。 年鸿雁、虹云、行云工程陆续登场，表示中国新型卫星网络布局启动，希望构建全球覆盖、天地融合、安全可靠、自主控制的卫星网络系统，飞跃性地尝试。 我国每年发射卫星39次，首次超过美国成为世界单一年度发射次数最多的国家。 2019年我国完成了34次卫星发射，依然占世界第一位。

2.4市场空之间:到2027年，国内低轨道网络产业空之间预计将超过8000亿

年4月27日，《天地融合、卫星网络投资全景解结构——申万宏源通信军工卫星网络深度报告之二》报告显示，中国低轨道卫星系统技术能力完整，布局时机已经成熟，先组织网 根据相关计划，中国的卫星星座计划包括中央企业计划和民营商业企业的许多项目，如“鸿雁”星座( 300个)、“虹云”工程( 156个)、“银河系”ai星座计划( 650个)等。 我们预计我国2022年总计轨道低轨道卫星规模将达到800余颗。 长时间考虑，参考国外starlink等星座计划，随着产业链各环节技术的成熟和价格的下降，2027年中国低轨道卫星互联网总规模预计将达到3950个。 卫星通信分为卫星制造、卫星发射、地面设备、卫星运营四个产业链环节，卫星制造、发射和地面设备总投资将达到1690亿元，卫星运营市场空之间预计将达到6975亿元。

从制造到运营，领域呈现金字塔竞争格局

. 1产业链主要分为四个环节，运营环节的价值最大

卫星网络产业链分为卫星制造、卫星发射、地面设备制造和运营服务四个行业。 根据sia发布的“2019 stateofthesatelliteindustry”，卫星产业链中卫星制造、发射、地面设备、通信运营占总市场规模的比例分别为7%、2%、45%、46%。

1 )卫星制造:卫星制造业包括卫星总体设计、分系统、单机及部组件制造，通信卫星一般可分为有效载荷和卫星平台两大部分。 比较有效载荷是执行包括天线和转发器在内的通信任务的子系统。 卫星平台由保障系统组成，是可以支持一个或多个相对有效载荷的组件。

2 )卫星发射:卫星发射服务业包括发射服务和火箭服务，发射服务主要包括卫星发射和发射跟踪服务、发射场建设等。 火箭通常由2-4级火箭组成，整个火箭主要由箭体结构、推进系统、制导和控制系统、安全自毁系统、外测、遥测系统等组成。

3 )地面设备:卫星地面设备制造业包括互联网设备和客户端设备，互联网设备主要包括通道站、控制站和非常小的开口终端( vsat )、互联网运营中心( nocs )、卫星信息收集( NCS ) 一般设备包括卫星电视天线、卫星无线设备、卫星宽带天线、卫星电话、移动卫星终端、卫星导航个别硬件等。

4 )运营服务:通信卫星运营服务通常分为空间段运营服务和地面段运营服务两种，主要包括卫星广播( bss )、卫星固定( fss )、卫星移动( mss )服务等。 fss是利用卫星在位于固定位置的地球站之间提供的无线通信服务。 mss是舰船、飞机、车辆等移动体利用卫星进行的无线通信业务。bss是指利用卫星发送或传输信号，直接向公众接收的无线电广播服务。

3.2产业链上游环节结构相对垄断，下游应用端竞争充分

卫星通信产业展示了“金字塔”型的价值链。 卫星制造及发射产业具有技术密集、资本密集、高集成总装优势，市场份额相对集中，自然垄断特征明显。 地面设备及通信服务版块准入门槛相对较低，市场诉求大，参加者多，竞争激烈。

1 )从产业链的角度来看，卫星制造业主要有美国、欧洲、中国、俄罗斯等国家和地区约20个大中型系统集成商，为卫星运营商提供通信卫星。 在卫星运营行业，主要有国际通信卫星企业、国际移动卫星企业等40多家运营商提供通信服务和转发器，处于产业链的核心位置。 在地面设备制造行业，主要有卫信、哈里斯、吉莱特等数百家公司，面向卫星运营商和最终用户提供地面支持系统和应用业务服务。 在卫星服务行业，数千家公司(包括directv、天狼星-xm )为最终用户提供了各种处理程序和增值服务。

2 )从产业价值链的角度来看，卫星制造和卫星发射服务业的税前利润率不到10%。 地面设备制造业的利息税前利润率约为5%~10%。 卫星业务的利息税前利润率约为50%~80%，卫星服务业的利息税前利润率约为5%~30%。 卫星运营服务业的商业价值最高，所以产业的迅速发展最活跃，也是各方面角力的“主战场”。 卫星通信产业链自上而下的收入占有率和利润率不断提高，证明产业链下游、面向最终顾客的环节收入和利润更大。

国内制造公司依然以国企和科学研究院为主，民营企业的参与集中在下游。 现在是卫星产业链，特别是卫星制造和发射的环节，市场依然以中国航天科技集团下属的科学研究院为首要参与主体。 军民融合上升为国家战术后，中国科学院以及许多高校和一点民营公司开始介入，一些民营公司积极参与，大部分产品以原材料、部分组件为主。

4 .重点目标:中国卫星、振芯科学技术、海格通信、华力创通、中国卫通

要点建议关注目前卫星制造、地面设备和终端、运营等产业链环节的核心受益标准。 作为卫星制造的一环，关注中国卫星(总主机厂)、振动核心技术(芯片等零部件)等。 在地面设备和终端的环节中，建议关注海格通信(卫星通信终端、地面天线等)、华力创通(卫星通信终端)。 卫星运营环节，建议重点关注中国卫通(国内唯一的商用卫星电信运营公司)。

4.1中国卫星——国内卫星总装制造上市龙头

中国卫星是中国航天科技集团企业第五研究院拥有的上市企业，是专业从事小卫星和微卫星的研究开发、卫星地面应用系统和设备制造和卫星运营服务的航天高新技术公司。 企业控股股东是空间技术研究院(宇宙飞行五院)，是我国通信卫星的主力研究开发单位。 企业作为五院唯一的上市平台，是国内小卫星研究开发的龙头，专业从事小卫星和微卫星研究开发、卫星地面应用系统和设备制造和卫星运营服务，已经是具有天地一体化设计、研发、集成和运营服务能力的产业化集团 形成了航天红、航天星等一系列知名企业品牌，成为国内卫星总装领域唯一的上市龙头。 企业2019年实现收益64.63亿元，同比减少14.77%，实现归母净利润3.36亿元，同比减少19.64%。 企业现在的评价水平( pe-ttm )比过去5年的中枢水平略高。

4.2振动芯科学技术——航天级dds行业的领导者

企业经过十余年的迅速发展，产品涵盖了北斗导航的全产业链和自主高端零部件行业。 企业成立于2003年，成立以来聚焦于北斗产业链的上下游，继续扩大。 目前主要营业业务有北斗芯片设计和终端集成、北斗服务运营、电子部件设计、安全监视四个板块，在北斗芯片和电子部件行业企业具有核心技术，是国内第一家自主北斗射频、基带芯片和高性能dds设备 企业产品目前复盖了北斗上下游的全产业链，成长为国内北斗领域的龙头企业。 2019年公司营业收入4.72亿元，比上年增加6.32%。 净利润0.05亿元，同比下跌71.63%。 企业现在的评价值( pe-ttm )高于过去5年的中枢水平。

4.3海格通信——卫星通信终端特征公司

企业实现北斗全产业链布局，巩固军事市场特征，继续扩大民间市场。 企业是少数进行北斗“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局的公司，特别是在终端行业，企业配合北斗系统的应用和建设步伐开展北斗3号系统终端的研究开发。 企业巩固军事市场的特征地位，扩大民间市场，建设高精度的位置服务平台，完成cors站(地面连续观测站)、高精度卡和导航地图引擎的开发，定位精度达到厘米水平 企业作为“全产业链布局”+“军民双向重视”的北斗制造商，认为能充分受益于北斗产业的迅速发展。 企业2019年实现收益46.07亿元，比去年同期增加11.20%，实现归母净利润5.19亿元，比去年同期增加19.32%。 企业目前的估值( pe-ttm )接近过去五年的中位数水平。

4.4华力创通——国内卫星通信终端的龙头

企业的卫星应用业务主要依靠北斗导航系统产品和天通移动卫星通信系统产品。 企业是最早完成北斗军用基带芯片、天通卫星导通一体型基带解决方案芯片开发、量产的制造商之一。 在北斗卫星导航行业，企业已经具备芯片模块、终端、测试设备、基于网络平台的解决方案等产业链布局的天通移动卫星通信行业中，企业的主要产品是芯片模块产品、端 目前，企业正在开展北斗三号基带芯片的研究开发，取得了阶段性成果。 将来，企业将继续聚焦北斗行业的技术研究和领域的扩大，在卫星应用行业进行产业化。 2019年，企业实现营业收入6.41亿元，同比减少5.62%。 实现母亲净利润-1.48亿元，由盈余转为赤字，第一个原因是企业计算大宗商誉减值约1.8亿元。 公司现在的评价( pe-ttm )低于过去五年的评价中枢水平。

4.5中国卫通——国内唯一的商用卫星电信运营公司

中国卫通是中国航天科技集团下属从事卫星运营服务业的核心专业子企业，是中国唯一拥有民间通信广播卫星资源的卫星运营公司。 企业成立于2001年，2019年6月在上交所上市。 长期以来，中国卫通以卫星通信广播服务的惠益波及越来越多的社会群体为使命，努力构建安全可靠、服务多样、布局科学的天地一体卫星运营服务体系制度，为卫星空之间的运营和卫星应用服务 2019年企业实现营业收入27.34亿元，同比增长1.49%。 净利润4.46亿元，比上年同期增长6.73%。 企业现在的评价值( pe-ttm )比上市以来的中枢水平高。

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(报告的观点是原作者，仅供参考。 报告来源:申万宏来源)

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