【热门】美国信用债违约：历史、现状与未来

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资料来源:显示器宏观研究

报告的概要

最近随着美国疫情的蔓延和美股的下跌美国信用债务市场的风险问题引起了市场的关注。 现在美国非金融公司的杠杆率达到75%，处于历史最高点。 因此，本报告首先研究美国信用债务市场违约风险的现状和历史上违约情况。 本文的结论如下。

1 .从评级来看，高收益负债(基准评级b+以下)和类高收益负债(基准评级bb+、bbb、bb-)的违约风险最高。 其中，类高收益债务最面临评级下降，多个金融产品合同规定不能投资高收益债务，因此，如果评级下降到b+以下，这样的债券将面临非常大的出售压力。 最近的评级下调并不少见。 例如，3月25日，基准将美航空的投资水平从bb-降低到bb两个等级。 对于高收益债务和类高收益债务的违约压力，可以注意1 )库存规模。 截至2005年3月28日，高收益债务未偿还额为2.18万亿美元，占总信用债务的比例为21.22%，类高收益债务未偿还额为3.22万亿美元，占总信用债务的比例为31.37%； 2 )有效期的规模。 今后几年是高收益债务和类高收益债务到期的高峰，平均每月偿还额约为100亿美元，但考虑到美国债务违反早期合同，例如“太平洋天然气和电力企业”于2004年3月发行的30年高收益债务，到期时间为2034年3月 因为前一年违约的压力很小3 )信用利差。 从年1月末到现在，aaa级信用债务的利差从0.57%上升到1.58%，高收益债务的利差从3.83%上升到10.11%，类高收益债务的利差从1.33%上升到4.24%，表明高收益债务和类高收益债务的违约压力在增加

2、从领域来看，能源、金融、期权的费用是最危险的三个领域。 一)当前形势。 最近，油价和股价大幅下跌，3月26日公布的美国周失业金申请人数达到328.3万人，历史上首次超过100万人，圣路易斯联合主席詹姆斯·布拉德预测美国失业率将上升到30%。 2 )库存规模。 无论是所有信用债务的口径还是高收益债务和类高收益债务的口径，能源、金融、选择费用三个领域的库存规模都比较大，如上所述，早期违约的现象在美国信用债务市场上屡见不鲜。 因为这些库存债券随时都可能违约。 3 )信用利差。 能源领域的信用利差已超过2008年和年，金融、期权的信用利差也明显超过年，但其他各领域的信用利差，现在大部分比年稍低4 )财务状况。 从总债务/公司价值、资产负债率、eps预期值、彭博违约概率四个指标来看，能源、金融、期权费用三个领域的财务状况也比较差。

3、美国信用债务不履行的历史经验。 截至2005年3月28日，美国有8244件信用债务违约。 我们分析了能源、金融、期权三个领域的历史违约，1 )能源、金融、期权违约多发生在油价、股价、零售销售增速急速下跌的时候。 2 )石油价格、股价、零售销售的增长率越低，相关领域的违约概率也越高，即使在布伦特石油价格小于40美元/桶的情况下，能源领域每月的违约概率也是100%，零售销售与去年同期相比的增长率为负的情况下，每月的 这意味着可以将油价、股价、零售销售的增长率作为高频指标加以注意，评估将来的违约情况。

4 .最近，联邦储备系统采用了许多操作来缓解信用市场的风险。 例如，通过cpff操作购买公司发行的商业票据，通过pmccf操作在一级市场购买企业债务，通过smccf操作在二级市场购买企业债务和债券etf，这些操作可以直接为问题公司提供资金，缓解债务风险的问题。 考虑到联邦储备系统的操作，美债最终发生大规模违约的可能性依然需要慎重考虑。 因此，本文的结论只是风险提示。

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