【热门】折叠手机专题拆析报告：从华为MateXs热卖看折叠大机遇

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资料来源:未来智囊团

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折叠手机供应链迎接三个投资机会。

华为第二代折叠手机mate xs和为三星确定女性顾客的新折叠手机galaxy z flip一上市，就被抢购一空，证明折叠手机的创新刺激了一些顾客的巨大购买诉求。 画面操作良好的招聘体验和手机平板电脑的2in1移动性是客户对折手机也拿不到的理由，移动办公室和在线娱乐的场景也大幅扩展。 更重要的是，随着折叠手机的出现，外观一致的智能手机开始脱颖而出，回到高端智能手机个性化的时代。  

如果将以诺基亚( nokia )为代表的物理键盘的高端智能手机时代定义为“智能手机1.0时代”，以苹果iphone为代表的所有触摸面板的高端智能手机定义为“高端智能手机2.0时代”， 以2019年在三星和华为上市的galaxy fold和mate x为代表的折叠手机将正式打开“高端智能手机3.0时代”。 2019年可以看作是折叠手机元年，年是迅速引进折叠手机的关键，随着各显示器面板制造商的成品率提高和新生产能力的释放，2021年折叠手机的出货量将突破数千万台，达到1420万台 预计2023年折叠手机的渗透率将超过2%，达到300万部，主要是个性化的折叠手机将重新启动新的轮转机。

折叠式手机的新手机形态是下一代智能手机迅速发展的方向，不仅驱动智能手机的更新换代，还期待着驱动手机供应链的重建。 折叠手机面板是价值最大的，作为放大率最高的部件应该首先关注，国内柔性oled面板的生产能力逐渐打开，折叠oled面板给面板制造商带来新的收益增长点。 最受益的面板制造商是三星显示、京东和华星光电，分别为三星折叠机、华为折叠机和摩托车折叠机提供折叠屏。 画面开始“折叠”后，pi材料将成为折叠手机使用量增加最多的一种。 主要有: (1)从玻璃基板向pi基板切换； (2)将触摸的ito+pet基膜切换为纳米银线+pi基膜(3)玻璃或金属盖切换为pi盖。 我们建议以平均价格每吨pi浆料100万元计算，关注柔性oled推进的pi材料市场规模在千亿元以上，在国内可以实现pi浆料和pi镀膜批量生产的鼎龙股票。  

如果折叠式手机的画面是最明亮的王冠，支撑折叠功能的铰链就是这个王冠上的明珠。 折叠式手机采用的轴承技术难度比笔记本电脑高，通常笔记本电脑轴承的弯曲试验次数为2~3万次，折叠式手机要求至少10万次以上。 为了实现折叠手机这样的高强度弯曲性能，使用mim加工零件的耐磨损性特征很明显，预计2021年国内mim零件市场规模将达到110亿元。 从铰链的制造材料看钛合金和液态金属材料两种，华为折叠手机现在最先提出了由非晶合金(液态金属)和mim部件组合而成的铰链，其强度和耐性最适合需要反复开关的连接，国内的mim  

二、折叠式手机打开高端智能手机“3.0时代”

柔性oled画面给手机领域带来的最大惊喜来自可折叠的形态，2019年下半年三星、法威、摩托罗拉推出了折叠手机。 分别是法航的mate x，三星的galaxy fold，摩托罗拉的刀片razar 2019。 从已经上市/即将上市的这三种机型来看，折叠方法完全不同，华为采用外折，三星采用内折，摩托罗拉采用中折显示屏，华为和三星的折叠面板供应商分别在北京东方和三  

年2月24日晚，华为在巴塞罗那发布了第二代折叠手机mate xs，比上一代mate x进一步提高。 最大的更新亮点是屏幕盖材质、铰链材质、指纹触摸方法三个地方。 在折叠屏幕最受不了的屏幕耐久性方面，作为保护层使用2层宇宙级聚酰亚胺( cpi )柔性材质，铰链首次使用鹰翼折叠设计，在折叠部位内部使用硬度比钛合金高的锆系液态金属( 由100个以上的精密机器组成的铰链可以无缝地支持matexs画面的开闭。 除了屏幕和铰链的耐久性，新的mate xs还使用侧面指纹和电源键的一体化设计，代替了屏幕下的指纹认证方法，引入了新的操作体验。

在华为推出第二代折叠屏幕产品之前，三星于今年2月11日在旧金山也推出了第二代折叠手机galaxy z flip。 galaxy z flip是三星第一款折叠式手机，相对于三星去年推出的galaxy fold折叠式手机，该手机的最大改进是第一款超薄折叠式玻璃( ultra-thin glass )屏幕盖的材料 z flip的耐久性和平坦性更好，但在实际测试中，整个画面柔软，恶毒的画面折痕问题得到了改善，但还没有完全消除。 这次的utg玻璃的追加是提高画面的折叠寿命和变更触感。 与galaxy fold的定位不同，这个手机是折叠的四边形，就像女孩采用的化妆盒，手机使用的是镜面设计，z flip以女性客户为中心。  

如果将以诺基亚( nokia )为代表的物理键盘的高端智能手机时代定义为“智能手机1.0时代”，以苹果iphone为代表的所有触摸面板的高端智能手机定义为“高端智能手机2.0时代”， 以2019年在三星和华为上市的galaxy fold和mate x为代表的折叠手机将正式打开“高端智能手机3.0时代”。 折叠式手机是高端智能手机的新发展，对于现在的直线手机千篇一律的外形，折叠式手机的出现，特别是各种折叠式手机的设计，使折叠式手机个性化。 三星和华为分别推出内折和外折方案后，推出国内显示面板制造商华星光电创新性的三折概念机，可以横跨平板、迷你平板和大屏幕手机三种形态。 找回个性化的折叠手机，将成为疲惫的高端智能手机市场的兴奋剂，有望刺激顾客购买机的诉求。  

其次，折叠手机的最大变化是改善智能手机的交互体验。 折叠手机后，客户可以进行更新2画面新闻、一边共享一边交流等2画面操作。 移动办公和在线娱乐可以在新的增长空之间打开，而不是现在的鸡肋平板产品。  

现在，折叠手机的售价达到了数万元，但由于良好的顾客体验和新的奇怪玩法，新发布的折叠手机的销售非常受欢迎，在farway新推出的matexs中三星也将确定女性顾客的galaxy z 3月5日上午华为第二代折叠手机mate xs的售价为16999元人民币，但上市后立即被杀，2月24日上市后网络预约量也突破了数百万。 三星galaxy z flip从2月14日开始在韩国、美国、法国、西班牙、新加坡等40多个国家发表后，也很快就销售一空。 现在全球折叠手机的出货量还很少，根据三星今年销售的600万部折叠手机的发货目标推算，全球折叠手机的销售预计每年将达到830万部。  

2019年是折叠手机元年，年是迅速引进折叠手机的关键一年，预计在今后5年内柔性oled面板的诉求会迅速提高，由于折叠手机的成品率低，所以柔性oled的生产能力有很大的消耗。 明年的面板工厂折叠手机面板的生产能力有限，预计折叠手机的供给会紧张，年三星的销售目标是600万台，年间的世界出货台数将达到830万台左右。 随着各面板制造商的成品率提高和新生产能力的释放，2021年的折叠手机出货量预计将突破数千万台，达到1420万台，预计到2023年，折叠手机的渗透率将超过2%，突破3000万台。  

三、折叠手机有望重建供应链结构

1、折叠屏三国杀:三星，京东和华星的光电折叠方法很漂亮

根据cgs-cimb发布的galaxy fold的bom(bill of material )名单，与苹果和三星的旗舰型手机相比，价值增加最多的是显示画面，三星的折叠画面模块的价格为218美元。 三星的折叠手机bom价格约为636美元，比三星的直线旗舰s9+上涨了约63%，因此折叠手机的价格也远远超过了现在的直线手机。

世界上在折叠面板的供给中实现批量生产发货的只有三星表示、京东方、华星光电3家公司。 三星生产的折叠面板主要供应本公司产品galaxy fold和galaxy z flip两种，京东方是华为折叠手机面板的独家供应商，mate x和mate xs两种型号均由京东方独家供应。 华星光电在2019年末实现了折叠手机面板的批量生产发货，现在供应摩托罗拉的折叠手机razar和tcl电子的产品，有望将来进入小米手机的折叠手机画面供应商名单。  

手机制造商和消费者都很看好折叠手机的发展趋势，目前困扰手机折叠的最大问题是成品率低，折叠面板供应不足。 根据咨询机构dscc的统计，世界oled面板领导人三星的折叠手机生产成品率也在40%左右，国内制造商京东方的成品率不到15%，其他制造商如lgd将在2021年之前发售折叠oled面板。 由于折叠oled面板的成品率远低于静态折叠的产品，消费生产能力大，所以在明年国内制造商开始生产的初期，折叠面板的供给还很有限。

现在制约折叠手机面板生产成品率提高的关键是材料产业链不成熟，折叠手机面板的价格太高，2019年三星折叠手机面板的单体价格也达到了近180美元，低于20美元的ltps-lcd 随着折叠式手机产业链的成熟，折叠式手机面板的价格进一步下降，全球折叠式手机的销售量迅速增加。  

2、pi还是utg :折叠盖子的材料谁算的

我们在此前的报告中认为“5g会加速柔性oled的渗透，材料的诉求会爆发”，随着5g手机从2010年开始取代4g发布，柔性oled显示技术将成为高端智能手机面板的主流技术， 高端智能手机的面板经过了从lcd到oled的过度阶段，最初大规模应用的是刚性oled面板，刚性oled可以实现画面下的光学指纹，进一步提高手机的画面占有率，因此各大手机企业BP 现在，在4d瀑布的静态折叠和折叠手机的动态折叠屏幕出现后，手机的显示面板开始从刚性oled向柔性oled转移，到2023年，柔性oled手机的渗透率为38%，折叠手机的渗透率为38%  

在刚性oled手机中，代替液晶材料而使用有机发光材料作为显示主要主题要素的材料，但在基板和复盖材料上与lcd没有太大差异。 另一方面，在从刚性oled向柔性oled的切换过程中，一部分材料由于自身的物理化学性质上的制约，变得不适应柔性的诉求。 玻璃、ito等材料固有的脆性，难以满足广泛的新兴应用场景，转换为性能更好的pi。 在折叠手机面板中pi材料的应用中，(1)从玻璃基板向pi基板的切换； (2)将触摸的ito+pet基膜切换为纳米银线+pi基膜(3)玻璃或金属盖切换为pi盖。 除了基板可以使用黄色pi外，触摸和盖子还需要cpi，对光学特性有很高的要求。  

pi基板的制造有几个工序，首先在玻璃基板上涂布黄色的pi膏进行成膜，在400−450℃的高温固化后制作tft背板，再进行oled有机材料的蒸镀，然后进行密封和切割，最后从玻璃将pi基板 在刚性oled面板中，ito薄膜和oca是实现触摸面板功能的核心材料，ito薄膜通常在pet膜和玻璃基板上溅射铟和锡。 另一方面，在柔性oled面板中，对应的导电性薄膜通常在cpi膜上涂布纳米银形成触摸层。  

聚酰亚胺( pi )有六大优点: (1)耐高温:耐高温400°c以上，长时间使用温度范围-200~300°c，无明显熔点。 (2)高绝缘性能:仅在103hz下的介电常数4.0、介电损耗0.004~0.007，属于从f到h级绝缘材料。 (3)优异的机械性能:未填充的塑料的抗拉强度均在100mpa以上。 (4)自灭火性:聚酰亚胺是自灭火性聚合物，发烟率很低。 (5)无毒:聚酰亚胺无毒，经得起数千次消毒。 (6)稳定性:聚酰亚胺品种不溶于有机溶剂，对稀酸稳定，通常品种不耐水解。 由于优异的化学机械性能，pi不仅被大量应用于柔性显示面板，还被广泛应用于柔性基板，随着手机的折叠成为趋势，柔性基板( fpc )的使用量也增加，pi材料的使用  

根据ihs数据，预计每年柔性用的pi量将达到2687吨，2019年柔性基础用的pi量将比去年同期增加31%，达到3507吨。 从长期来看，以京东方产能48k/月的6代线为例，盖子、触摸屏、底层的3层材料切换为pi材料，以每平方米pi使用量3公里计算，认为只有京东方一条线的pi材料达到4800吨。 世界柔性oled生产线的理论生产能力合计达到3722万平，对pi材料的诉求量达到11.17万吨。 pi薄膜的市值达到每吨60-300万元，其中双向拉伸电子薄膜的市值都在每吨100万元以上，用于柔性显示的cpi薄膜的价值更高。 我们以每吨一百万元计算，pi材料的市场规模将在千亿元以上。  

建议pi材料产业链受益，关注pi浆料和pi膜制造商。 可折叠手机的横向空腾飞和柔性amoled手机渗透率的提高带动了amoled材料产业的高速发展，包括pi膏和pi膜在内的pi材料的增长更加明显。 韩国和日本在显示面板行业多年深耕，建立了完善的amoled材料产业链，目前pi材料被日韩公司垄断，占美国杜邦、日本钟渊化学合计超过50%的电子级pi薄膜材料市场，韩国skc的市场  

国内pi材料刚起步，a股上市企业中研发最先进的是鼎龙株式会社，不仅可以制造pi膜，还可以制造pi浆料。 pi材料业务由鼎龙股份有限公司武汉柔显运营，自主开发柔性oled显示基板聚酰亚胺( pi )膏，拥有14项发明专利，样品已由厦门天马g5.5代线验证，生产的amoled屏幕点亮成功。 正式的pi浆也成功地通过了武汉天马g6.0代线大量流片验证，通过了重要的前段( array )工艺验证。 企业正在建设1000吨电子级pi浆生产线，根据企业预计的30个月总工期推算，预计年内该生产线可以正式生产。  

3、折叠铰链: mim铰链的巨大机会

从折叠式手机的结构来看，最上面是代替玻璃罩的pi保护层，下一层是柔性oled面板，下一层是软质塑料支撑片，最下面是由铰链构成的旋转轴。 应用于笔记本电脑的铰链功能是连接屏幕，折叠屏幕依赖于旋转轴辅助屏幕的展开和收纳。 折叠手机使用的轴承技术高于笔记本电脑中的难度系数，通常笔记本电脑轴承的折叠测试是2-3万次，折叠式手机要求至少10万次以上。 为了实现折叠式手机那样的高强度弯曲的性能，使用mim加工配件的耐磨损性的特征很显着。  

折叠屏的旋转轴结构设计很多复杂，由数百种精密零件组成。 因为这个生产技术非常难。 现在三星生产的铰链成品率低，低于柔性面板的生产成品率，行业的预期价格在约30美元到40美元之间，中国制造商提供的铰链样品的价格约为40美元到50美元。 从2021年到2023年折叠式手机的出货量预计将从1420万部增加到3260万部，根据平均价格40美元的推算，折叠式铰链的市场规模将从5.68亿美元达到-13.04亿美元的市场。 目前领域内的铰链供应链主要是台厂和韩国工厂，韩国制造商kh vatec为三星galaxy fold提供了自己的铰链。 广东金立变速为三星galaxy fold提供微传动结构。 奇宏科技( 3017-tw )为华为mate x提供铰链。  

mim(metal injection molding，金属注射成型)是粉末注射成型技术的两大类之一，主要以金属粉末(包括非金属粉末的混入)为原料，用“成型+烧结”的方法制造材料和产品，价格比较低，有很多复杂的部件 与传统工艺相比，mim技术工艺具有精度高、组织均匀、性能优良、批量生产化程度高等优点。 世界上，mim工艺也广泛应用于汽车、电子产品、医疗设备、费用品等多个行业。 但世界各地mim的应用结构有明显差异: mim技术在亚洲市场主要用于电子产品领域，在北美市场主要用于医疗设备等行业，在欧洲侧重于汽车和费用品领域。

东睦股份有限公司富驰股份有限公司和东莞华晶向华为折叠手机的旋转轴供应多个mim部件，富驰子企业同时供应多个液态金属部件。 东睦株式会社作为中国粉末冶金零件领域的龙头公司和本土企业品牌，历来在能源汽车、新能源汽车、高效节能家电、新能源、高效电机、现代通信等行业有精密结构零件、精密传递零件、高效功能零件、电机部 为了分散下游汽车和家电领域不景气的经营风险，企业在2019年上半年收购了东莞华晶，12月收购了上海富驰，实现了从汽车和家电行业向电子消费行业的扩大。 折叠手机铰链不仅需要很多mim部件，高端智能手机、智能手表、vr产品是未来mim产品的主要诉求增加，高端智能手机mim部件的比例持续增加。 例如，照相机支架是通过mim工艺制造的，随着照相机数量的增加，mim部件的诉求持续增加。 智能手表的表壳也开始采用mim工艺代替cnc。 另外，vr产品的轴也是使用mim工艺构筑的，预计电子mim产品的释放量将成为东睦株式会社未来的第一收益动能。

根据粉末冶金领域协会公布的连续炉总上升数，以年数据计算，上海富驰收购的东睦股份连续炉总上升数约达2.3万升，mim生产能力居国内首位。 东睦股份凭借其资金实力和整合的特点，预计mim的产能将继续扩大，进一步加强产能优势。 收购前，中国大陆地区的精研科学技术、富驰高科、广州昶联都属于mim公司的第一梯队，其中精研科学技术以使用电子为主，富驰高科在早期配置汽车、医疗业务的同时具有明显的首发特征。 收购完成后丰富追加华晶的电子mim的体量相当于精研科学技术，两者的年收益体量都接近20亿左右。 现在华为最新3c产品的mim供应份额基本上由富驰和华晶共享。 因为这次收购后，东睦股份将成为华为最大的mim零部件供应商。  

2019年折叠式智能手机是重要的一年，折叠式智能手机设计的关键是旋转轴的强度和精度，但液体金属具有高精度、高平面度、高强度的性能优势，是旋转轴结构部件的优先材料之一。 液态金属也被称为块体非晶合金，具有第三次材料革命，多成分材料成分的优势，凝固成形时不相变，没有晶格和晶界，没有破坏故障的起源，具有高强度、高弹性、高耐腐蚀性等多种优良的性能。 材料的强度是不锈钢材料的3倍，弹性是钛合金的3倍。 液态金属铰链的应用行业主要有以下两种方案的折叠屏幕手机需要使用液态金属旋转轴结构体: 1、折叠式智能手机旋转轴、内折和外折。 2 .笔记本型铰链结构体，例如平板型铰链结构体等； ，智能手表的链链接结构。  

宜安科技为华为折叠手机提供了两种液态金属铰链，第一代液态金属铰链项目从年7月开始判断，批量生产时间为2019年10月。 第二代液态金属铰链项目于2019年10月开始判断，2019年11月进入量产。 作为领域内较早进行液体金属研究开发的公司，安科学技术拥有中国最大规模的锆基非晶合金生产线，具有非晶合金设备制造、材料精炼、模具制造、精密加工及表面处理能力，非晶合金 企业批量生产的液态金属产品包括汽车门锁按钮、usb接口、手机侧面装饰品、相机装饰品、face-id托架等多种产品。  

手机铰链的内部构成部分多而复杂，需要数百种精密部件，这些高精细的金属部件大部分是用mim技术生产的。 从铰链的制造材料来看，钛合金和液态金属材料这两种，华为折叠手机现在首次提出的非晶合金(液态金属)是铰链最好的制造材料，强度和耐性最适合需要反复开关的连接。 这次farway发布的第二代折叠手机mate xs是使用锆类液态金属和mim工艺完成的爆款产品。 现在，只有中国的折叠手机使用液态金属作为铰链的制造材料，但三星和摩托罗拉由于铰链技术的路径不同，没有采用这种材料，国内的宜安科学技术是世界液态金属的重要供应商，关注投资者的点  

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(报告来源:国金证券)

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