【热门】在超低利率的时代 日本经验可以提供宝贵的参考与警示

资料来源:人民币交易与研究

随着世界利率越来越低，债券收益率进入负时代，日本的经验也许能为投资者提供宝贵的启示。

日本率先实施零利率已经过了20年，从日本中央银行行长黑田东彦( haruhiko kuroda )提出创纪录的刺激计划以来已经过了6年多。 经历了这一切的基金经理为在这种体制中生存提供了独特的经验。

很明显，超低利率刺激海外市场流动大量资金。 但是，问题可以证明是日本投资者在追求收益率时走的极端路线。 他们深入股市和房地产业，从欧洲周边国家囤积债券，大量购买不透明的证券，这些证券捆绑了数百件贷款。

随着收益率的追求逐年绝望，受欢迎的交易越来越拥挤，甚至最保守的投资者也开始转向高风险的资产。 除此之外，汇率和货币政策的变动对价格和资金流的突发性变动带来的风险也越来越明显。

彭伯格援引日兴资产管理企业( nikko asset management co.)机构业务部门负责人三田正人( masato mishina )说:“这对金融机构来说是非常困难的时期。 高风险会给你带来高收益率，但也会带来资金枯竭的风险。 ”。

抛弃本土的偏见

日本邮政银行( japan post bank co.)的例子表明，超低利率导致的全球市场资金流出规模相当大，欧洲和世界其他地区的资产管理企业可能需要模仿。 这家企业在10年间积累了5，750亿美元的海外债券投资组合，现在与太平洋投资管理企业( pimco )、贝莱达( blackrock )、先驱集团( vanguard )等企业并列。

图片|日本投资者从国债转移到了收益率更高的资产| bbg
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日本农林中央银行( norinchukin bank )是合作社，投资数百万日本农民和渔民的存款，开辟了更引人注目的道路，从世界各地吸收了约680亿美元的抵押贷款债务。

UBS资产管理日本有限企业( ubs asset management japan ltd.)投资负责人松永博之( hiroyuki matsunaga )说:“日本投资者过去本土的喜好非常强，他们构建的投资组合都是日本股票 「

他指出近年来日本投资者对外国房地产的有趣卷土重来。 松永博之说，投资者对收益率的追求加剧，引起了房地产市场机会的再判断。 20世纪90年代初，日本泡沫破裂后，很多人回避了房地产市场。

购买外国债券

关于从债券中获利，这个国家的人寿保险企业知道国内外的风向是如何变化的。

近年来，他们大幅购买了法国国债，但随着收益率为负值，这些“终身投资者”将观察力从欧洲大陆中心转移到周边地区，追求剩下的正利益。 他们的触角从意大利扩展到挪威，随着欧洲中央银行( ecb )恢复货币宽松政策，这种趋势可能会持续下去。

日本投资者5月购买了创纪录的西班牙国债(包括企业债券)。 他们还放眼更远，风险更高的新兴市场，例如当月印度尼西亚的购买量创新高。 印度尼西亚为了回应日本投资者的庞大诉求，发行了以日元计的债券。

但是，日本最大的地方银行行长就外债问题发出了警告。 静冈银行( shizuoka bank ltd.)主席Hisashi BATA说，尽管有“牢固的利差”，美元融资价格可能很快转为负数。

走在前面

银行和人寿保险企业面临的困境是客户存款和保单等负债大部分是日元计价。 因为必须防止外汇市场的急剧变动。 美国公债一直是多个投资组合的基础，考虑套期保值价格，美国公债的收益率可能降至零。

hisashi shibata打算进入结构性金融行业，目标是在日本和海外进行交易。 他抛弃了日本国债，在过去两年里，他的银行减收了日本国债的90%。

“不是我们想这么做”shibata说，应用了负收益率的例子。 “最终，我们只能购买企业债券、政府保证债券和住房抵押贷款支持证券。 ”。

请注意泡沫

静冈银行的收益良好，但由于超低利率、客户基础萎缩、投资于专业行业以外，多个同行的基础不稳定。 日本金融服务管理局( fsa )去年认定30家地区银行和相关控股企业在证券投资方面对其能力承担着很高的风险。

图像|警惕风险和泡沫|日本银行

日本中央银行( bank of japan )对这个问题也持谨慎态度。 日本自身金融不平衡的判断达到了泡沫时代以来的最高水平，对投资者和交易员政策的投诉在增加。

远离人群。

随着更多的日本资金流向海外，其他发达经济体投资者面临的收益率下降的普遍问题，更多的资金流入同一个行业寻求收益率。

”每个人都追求高收益率，但进入拥挤的行业相当危险。 “管理日本化学工业制造商dic集团1000亿日元养老基金的近藤洋介说:“很多人急速进入基础设施和民间股票市场购买债券和不动产，避免在这些行业进行新的投资。 “
”

近藤洋介管理这个基金已经20年了，他说现在的方法是寻找有利的市场。 从日本的太阳能项目到金融科技企业的贷款和证券的购买，近藤在各个方面都发现了投资机会，但他收购的资产大部分是不重复的机会。

找到隐藏的宝石

安联全球投资( allianz global investors )日本子公司的最高投资官寺尾和之有不同的观点。

寺尾和之说:“结果，在经济没有增长的经济中，如何寻找提供超额收益的公司呢？” 他拒绝提供任何例子，但根据彭博组合的安联基金( allianz funds )数据，该集团对制药公司、批发和分销企业、少数蓝筹股很有意思。

寺尾和之说，随着新兴市场也停滞，海外投资可能不是万能药。 他一直在认真研究在低收益时代投资股票的方法。 20年前，日本投资者在他们的零利率世界孤独，但在世界金融危机期间，这种状况发生了变化，现在他们的经验看起来更有启发性。

向大师学习

百达资产管理有限企业( pictet asset management ltd.)的松本博史( hiroshi matsumoto )回忆说，不久前，他的欧洲同事无法理解百达旗下的股票基金为什么在日本这么受欢迎。

与欧洲股票市场相比，日本股票市场的收益率看起来很普通，但日本投资者认为日本股票市场经常能保证的安全性和稳定的收入也很难实现。 “他们问我，为什么？ 让我告诉他们。 五年后也会发生同样的事情。 ”。 (完)

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