【热门】中泰资管：详细解析夏普比率 一文教你基金如何选？

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资料来源:中泰证券资管

你打开这个复印件后对投资持更认真的态度。

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背景介绍

今天我要谈谈比较多的复杂概念——夏普比率。 这个指标是诺贝尔经济学奖获得者威廉·夏普在1966年最初提出的，夏普祖父获得诺奖的不是夏普比率，而是有名的资本资产价格模型( capm )。 为了表示对夏普爷爷的敬意，让我们先拿出夏普爷爷的头像。

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方案的解析

假设有两只基金，在过去一年中获利20%。 其中，a产品的净利润从年初开始上升到20%。 b产品年末也提高了20%的利润，但每年一度遭受过10%的损失。 那么，这两个基金怎么比较？

夏普比率很好地定义了投资收益率和投资风险的关系。 这表示投资组合每承受一个单位的风险就会产生多少超额收益。 夏普爷爷说:“合理的投资者必须选择和持有同样风险水平上收益最高的投资组合。 或者在同一收入水平上选择将风险最小化的投资组合。 ”。

让我来说明风险。 从投资的角度来说，变动是风险。 在上述例子中，两只基金都获得了同样的利益，但由于b产品的变动较大，风险较大，因此单位风险的收益率相对较小。

再举一个例子，两个个体打靶心，一个个体都命中在6-8环之间，两个个体打一环，一环打10环，但两个个体的平均分都是7环。 在这种情况下，第一个身体的每次成绩偏离7环的程度更小，所以第一个身体的标准偏差更小，即变动更小，即风险更小。

也就是说，获得相同的投资回报，产品变动越小，即风险越小，投资效率越高，夏普比率也越高。

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进行计算

看看夏普比率的计算方法。

的计算公式是基金的预期收益率减去无风险利率后的值除以基金的标准偏差。 其中，无风险利率通常选择一年定期存款的收益率1.5%或一年国债的收益率3.5%。 基金的标准偏差表示基金每天的收益率和平均收益率的偏差程度，即风险度量的指标。

因此，如果从预期收益率中减去无风险利率，投资组合获得的超额收益，即超过承担风险获得的无风险利率的水平，表示该数值除以风险指标后，每承担单位风险获得的超额收益的水平。

假设投资组合的预期收益率为15%，标准差为6%，无风险收益水平为3%，则15%-3%得到12% (超过无风险投资的收益率)，12%除以标准差6%则为2。 这个投资组合的夏普率是2，投资者的风险每增加1%就获得2%的超额收益。

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应用。

如果a基金经理获得15%的收益率，b基金经理获得12%的收益率，从收益的角度来看，显然a经理更好。 但是，假设无风险利率为5%，a经理的投资组合标准差为8%，b经理的投资组合标准差为5%。 a的锐化比率是1.25，b的比率是1.4。 这将导致b基金经理在风险调整的基础上获得更高的投资回报。

所以，我们通常希望证券组合的收益高，标准差相对低。

夏普的比率在1以上就好，在2以上就好，在3以上就好了。

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例子分解

比较一下常用的数据。 关于夏普的比率，我希望你有概念在投资决定时变得更合理。

1 .权益产品的分解

我们依然设立了5年以上的股票型和混合型公募基金，消除了等级基金的a类份额。 这种份额的净值是直线，可以视为无变动、无风险的资产，以夏普的比率对剩下的基金进行排序。

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在剩下的839个基金中，夏普比率大于1的有19个产品，但夏普比率高并不是说收益率水平高。 例如，夏普比率最高的基金的夏普比率达到了1.7536，但年收益率仅为1.53%。

同样，按年收益率对此数据进行排序

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年收益率20%以上的基金有19只，其中9只产品的夏普比率大于1，最高的是序列号第18位的基金，夏普比率达到1.4189。 夏普比率最低的是序列号第17位的基金，只有0.3959。 所以，年收益率高并不意味着夏普的比率高。 我们选择基金的时候还是应该把两者结合起来，你注意到表里确实有收益和风险两方面都很好的产品吗？

这里也有一组比较数据

(点击图像后显示大图)

给出了a股几个主要指数的夏普比率。 上证指数的夏普比率为0.4506，沪深300，0.4965，中证500，0.3684，中小板指数0.5787，创业板指数0.3684。 另外，这些指数的年收益率在13%-19%之间。

第一，你会发现，做得好的公募基金不仅是年收益率获胜的指数，夏普的比率比指数高得多，风险控制也很好。 第二，在五个指数中，中小板指数最高为0.5787，年化收益率也最高达到19%，这与近年来中小板股票受投资者欢迎的市场状况一致。

2 .债券产品的解体

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让我们看看债券型产品。 同样，设立5年以上的债券型产品，除了等级基金的a类份额以外，按夏普比率排序。 前10名基金，夏普比率在3-4的水平，平均高于权益型产品，债券型产品相对于股票变动小，夏普比率高。 其次，发现这10只产品年收益率不高，处于2%-6%的区间。 所以，同样的结论是夏普的比率高，收益率不一定高。

最后，我们按年收益率水平对这十笔债券基金进行了排序

(点击图像后显示大图)

我们发现年收益率高的产品除了两个可转换的产品外，夏普的比例在1以上，而且差别不大。 所以，债券产品的竞争更激烈。

(本文作者范田是中泰资管市场部的高级管理者。 点击下面的“阅读原文”，可以转到范田个人公众号“正念投资”查看相关内容)

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