【热门】海航控股资产处置一路卖卖卖 570亿受限资产变现不易

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资料来源wechat公共平台:投资时报

截止到10月末，仅今年销售资产就接近1500亿元，占全年清目标的一半，将迎来今后2个月或高潮

《投资时报》记者孟楠

晚秋的北京总是招致浓雾，但有时被袭来的冷风意外地吹走。 但是，位于朝阳区东三环北路乙2号、三元桥东南角的海南航空大楼除外。 将近一年，关于“海航系资金链危机”的阴霾一直笼罩着这里，使大楼主人的心平静下来。

比起直径1公里范围内的任何旁边的伙伴，无论历史、高度、外观的特色，海南航空大楼都没有特征。 对路人来说，这只是东西方向排列着a、b两座大楼的建筑群，但只有高9层的b座被18层的a座挡住，变得越来越不显眼。

作为“海航系”的核心上市平台，“ab座”的所有者海南航空控股株式会社(以下简称海航控股，600221.sh )被市场用作注意窗口，探索这一凶猛崛起的资本系的最现实状况 短期债务风险暴露，收益性下降-关于流动性危机的负面消息没有停止，但包括这栋楼销售死亡在内的两个最新动态，依然使外界感到事态的严重性和复杂。

反转剧本确实超出了客人的预想。

首先，该企业董事会的全票同意将“ab座”所属企业的所有权转让给万科( 000002.sz )的子公司，但由于股东投了反对票，交易失败了。 接着，该企业原本于年10月21日宣布将发行金额25亿元的年中期票据( 15海航mtn001 )全额赎回，但在最后一刻决定不行使赎回权，该票据的5.4%的利息也在持续期间内排在该企业票据利息的历史前列

迅速扩大的海航系现在肯定很缺钱，但除此之外，还不甘于廉价解决一些资产。 明知分寸捏起来很不容易。

《投资时报》的记者知道海航控股和万科原创决定的交易对价是13亿元。 这个价格比该资产原价的附加值率达到75%，一次可以为前者记录5亿元以上的利润，但这是市场价格近4成的折扣率或股东们反对的第一原因。

据《投资时报》记者调查，“ab座”现在的上传率并不乐观，大部分企业原来都是海航集团的子公司在北京设立的营业部。 大家都知道，这样高的自用比率对有意收盘者不利，更何况卖方资金紧张。

为这栋楼提供服务的快递员哥哥在接受投资时报记者采访时说:“现在大楼的a座5楼全部处于空设置状态，a座6楼和b座7楼分别在半楼没有上传。”

实际上，“ab座”以外的国内很多“海航大厦”现在都在寻找买家。 仅北京一地，曾经为“海航系”带来收益的北京空云路海航大楼——在后者的上传名单中，万豪酒店和著名首都的超五星俱乐部“空云路一号”鳞次栉比——现在也在沽清名单上。

如果限制的资产在净资产中所占比例过高，海航控股会继续处置国内外资产来缓解偿还压力吗？ 随着融资价格高的企业，这家企业如何阻止盈利能力下降的趋势？ 世上有“拖欠员工工资”的传闻吗？ 重大资产重组待定，这家企业会继续筹集大量资金吗？ 对于上述问题，投资时报记者把采访纲要送到了海航控股企业品牌部，但在发布新闻之前没有收到对方的回答。

570亿有限的资产很难改变

不仅借款的偿还压力尽快缓和，而且困扰海航控股的是其不好的利益指标。

受燃料价格上涨带来的营业价格高涨和汇率变动风险带来的汇率差损失的影响，该企业在去年上半年实现了净利润5亿4800万元，比去年同期减少了52.19%。 9家主要控股公司中，8家净利润同比下降。 其中福州航空和乌鲁木齐航期间分别损失了1.1亿元和0.5亿元。

在海外并购强烈的监督管理政策的监督下，被迫处分海外资产也是净利润下跌的另一主导因素。

虽说该企业以29.7亿元的交易对价全部清算了azul航空空1453万股优先股所有权，但比后者的34.59亿元期初价值更有6.5亿元的投资损失。

零售业从来没有停止过。

根据海航控股公司的财务报告，该企业可以销售的资产的详细情况包括:到年上半年为止brighttime global ltd .、inflection energy llc、葡萄牙航空空、atlantic gateway等

与“海航系”处置资产偿还银行贷款的目的一致，但海航控股公司短期借款的压力更不容乐观。

截至年6月30日，该企业负债总额为1121.70亿元，其中利息债务和流动负债分别达到898.56亿元和594.77亿元，占总债务的比例分别达到80.11%和53.02%。

麻烦的是，海航控股有限资产账面价值超过570亿元，占总资产的比重为30.72%，占净资产的比重接近8成。

面对流动性风险，是“切肉”还是“切韭菜”？

海航集团的共同创始人、时任理事长陈峰显然喜欢后者。

该系在今年1月对外承认存在流动性问题时，将其旗下的供销大集( 000564.sz )、海航控股、天海投资( 600751.sh )、渤海金控( 000415.sz )、凯撒旅行( 000796.sz )、海

集体停止当然可以暂时避免危机引起的股价下跌。 另一方面，在“海航系”持有的上述企业的股票都接近“满额”当铺的情况下，也可以暂时避免强平风险带来的进一步恶化。

更重要的原因是7家企业相继发布了重大资产重组预案，注入的“海航系”国内外资产总额达到了近700亿元。 但是遗憾的是，以a股高评价缓和债务压力、扩大融资渠道的战术为目的，马上通过重组政策的监督管理收紧锄羽。

即使海航控股公司104亿元的资产重组和共计70亿元的募捐计划还在运营中，但由于该企业与其他6家公司遭遇了再品牌化下跌的同样命运，投资者显然没有认识到这种“自助”的动向。

截至2005年10月26日，该企业1.93元/股收盘价比52周高价下跌38.8%。

债务危机母子“心连心”

与母公司的海航集团有限企业(以下简称海航集团)相比，无论是短期债务风险还是资产处理规模，海航控股的现状都只是“小巫”。

海航集团联合的创始人、原会长王健去世后，尽管该集团加快了对可短期变化资产的处置以应付压顶的巨额债务，但资金流动性危机没有得到彻底缓解。

财务报告数据显示，海航集团上半年实现收入2885亿元的归母净利润为13.27亿元。 截至6月30日，该集团合并总资产为1.11万亿元，总负债达到6574亿元。 其中短期借款、一年内到期的非流动负债和支付债券和支付帐户分别为1241.07亿元、371亿元和546.25亿元。

随着海外高质量资产的处置和主要经营业务利润水平的下降，持续偿还债务的海航集团短期借款的压力不容忽视。 值得注意的是，仅该集团上半年的财务费用支出就达到了162.77亿元。

海航集团的负债规模有减少的趋势，但资产价值也同期减少。 这也使上半年的资产负债率比去年年末减少了0.8个百分点至58.98%。

“我们回到核心业务，海航以后是卖机票的生命。 不要再做任何资本运用了，应该卖了”，放弃了“进入世界500强top10”的小目标后，陈峰说。

数据显示，海航系在年“小试牛刀”处置了63亿元资产后，今年以来销售了香港启德3个地块(交易金额223.19亿港元，约179亿元人民币)希尔顿( hlt.n ) 3家上市企业的所有权(交易金额85.5亿美元) 包括约538亿元)、世界第十一大飞机租赁企业avolon的30%股权(交易金额22.12亿美元，约139亿元)、广州农商银行( 1551.hk )、皖江金贷( 834237.oc )、联信证券( 830899.oc )

《投资时报》的记者知道，“海航系”现在处理资产的节奏也在加快。 最新消息显示，世界上最大的it分销商英迈( 60亿美元)、德国银行的剩余所有权(约100亿美元)、国内外许多土地、酒店资产和数十架私人飞机都在销售名单上。

如果上述拟出售资产全部清算，3000亿元的资产处置目标最终将实现。

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