【热门】谁忽悠了谁 绿大地上市三年业绩大变脸

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年的最后一周，绿色大地( 002200.sz )的两个公告，再次引起了市场的关注，使曾经因涉嫌违反信用而被证监会调查的上市企业。

首先12月23日，绿色大地公告说:“接到控股股东何学葵的通知，持有的绿色大地4325.7985万股限定销售流通股于去年12月20日依法被公安机关冻结，其中2300万股以前被质押。”

在这个消息中，绿色大地在12月23日和24日的股价出现了两个无维度下跌的“一字板”，接下来的两个交易日，绿色大地的股价再次下跌5.5%和9.11%，四个交易日累计下跌30%的幅度加大了投资者的损失，之间的17

年最后一周的下跌，绿色大地的当年股价最终下跌了7.53%，同样在中小板上上市的同行东方园林( 002310.sz )的当年股价累计上涨了275.38%，距另一个上市半年多的棕榈园林( 002431.sz )也

年12月30日晚，绿色大地再次宣布“接到公安机关的通知，企业因涉嫌违规披露而不公布重要消息而接受调查”，企业于12月31日开始复牌“积极协助公安机关的调查事业”。

但是，这一天，绿色大地没有复牌。 直到1000年新年的第一个交易日，绿色大地宣布去年12月31日企业决定出资约1000万元收购宁波市风景园林设计研究院有限企业(以下称“宁波风景园林”) 51%的股权。

回顾一下，尽管2007年末推出了第二次突破，2009年的新闻利润是想促进增发，还是年增发失败后业绩发生了很大变化，被称为从这种苗木销售转型绿化工程的上市企业的绿色大地是其中的

去年3月因违反新闻报道的新闻公开而被中国证监会立案调查的绿色大地，再次因新闻公开一事被公安机关调查。 扮演推动绿色大地股价上涨的卖方机构的人们也不再提倡“绿色巨人再次崛起”的神话。

1 .第一次突破的理由

从2007年12月21日开始，绿色大地在中小板上挂牌发售的时间超过了3年。 这使人们忘记了这家企业在上市前有否定的经验。

早在2006年11月，绿色大地就与从事汽车铸件的广东鸿图( 002101.sz )一起突破了中小板，并在当年11月17日的审查会上，广东鸿图的第一次申请获得通过，但绿色大地遭遇了否定的结果。

记者采访了数名关注绿色大地的投票者，分析说绿色大地在2006年首次受到冲击中，小板被否定的理由可能来自于所得税减免等相关问题。

根据绿大地2006年发布的招聘书申报书，企业从2001年开始享受“西部大开发”的税收优惠政策，所得税扣除以15%税率征收。 但是，作为云南省农业产业化经营省级领导公司，根据昆地税经政字[2006]14号文，从2005年度开始暂时免除公司所得税。

实际上，通过享受所得税免除政策，绿色大地在2005年实现了预期的增长。

数据显示，绿色大地在2004年和2005年分别创下了3426.97万元和3712.16万元的净利润，但免税所得税在一项中为绿色大地节约了505.36万元的税金。 这意味着如果不享受这个政策，绿色大地2005年的净利润将达到3206.79万元，比2004年的净利润下降约6.5。

从政策上看，国税总局于2001年确定了如下关于农业产业化国家要点龙头公司豁免问题的通知。 其中可以根据《财政部、国税总局关于国有农业企业事业单位征收所得税问题的通知》对农业产业化国家龙头公司进行认定。 但是，在云南省2003年发行的《加快非公经济快速发展的一些意见》中，明确是农业产业化的省级要点领导公司的与国税总局的上述文件的规定相比可以暂时免除公司所得税。

为此规定，民营控股公司绿色大地受到国税总局对国有农业企业事业单位所得税减免的待遇，实现了2005年度利润的正增长。

绿色大地在2006年发表的招商引资申请书中也承认云南省的规定和国家税务总局的规定有差异。 从该企业享受的2005年开始不临时征收公司所得税是因为有可能征收505.365万元的税金。

在随后的2007年2次前发表的股票征集报告中，绿色大地公布的财务数据显示，企业依然享有免除所得税临时征收的优惠政策，但企业补充了云南地税和昆明地税对企业免除所得税的批准文件。 企业从2002年到2004年因灾害享受了支付15%所得税的退税的解决。

根据昆明市地税局经济技术开发区分局发行的《关于云南绿色大地公司所得税返还情况的证明》，2007年底上市成功后的绿色大地收到了2008年12月之前2003年和2004年缴纳的苗木生产经营所得税792.42万元。

但这一切在2006年绿色大地ipo申请后明显落后了一步。 但其母公司享有减免所得税的政策，企业2007-2009年的所得税额分别仅为128.04万元、70.61万元、301.22万元。

另外，绿色大地2006年的股东募集书申报书中作为风险提示点公开的库存减值风险在第二年公布的申报书中已经看不到的企业的库存馀额基于2003年到2005年的小幅度增长( 2003年到2005年末)

实际上，上市两年后的2007年和2008年，绿色大地库存依然上升，分别达到25960.82万元和33036.03万元，接下来的2009年最终库存减值超过预期，当年净利润出现1.51亿元的巨额损失。 但是，绿色大地在2007年第二次突破中小板时的招商引资申请书中，为什么无视这个重要的风险提示呢？

上市后一个月内，绿色大地股价上涨到63.88元，之后随着上海综合指数的下跌，上市后的2008年绿色大地股价累计下跌34.23%。

2 .卖方摇摆不定，基金上传

绿大地二次闯关终于在2007年底成功中标中小板上后，以国泰君安为首的卖方机构引起了两次小组调查和绿大地推荐的高潮。 其中第一次大规模调查是在绿色大地上市后的2008年上半年。

2008年3、4月左右，国泰安、银河证券、华泰联合、东海证券、申银万国等多家证券公司去企业调查，写了国泰君安提高到购买中性评价、提出65元标价等报告，这个价格在此后两年一直达到

根据记者的采访，这部《忽悠》于2008年5月上演到高潮，同年5月23日，绿色大地在武汉分3次和30多个机构投资者进行了交流。 其中包括会议和两次“一对一”的交流，那时的绿色大地依然以苗木销售为主，关于之后谋求变革的绿化工程，认为“有时没有完全市场化，中间环节多，灰色费用高，有工程”

此后不久的6月初，绿色大地更适时地发表了第一期股权激励计划(草案)，这被很多机构描绘为“将来业绩高增长的可能性”的推进因素。

针对绿色大地2007年年报、2008年1季报和中报，企业上市当初的海通证券、兴业证券、裕阳基金和国泰君安购买了188.61万股、65.96万股、50.94万股和25.76万股。 截至2008年第一季度，海通证券已出售，前十大流通股东中有六个机构共计不足150万股。

但是，经过许多卖方机构的大力推荐，南方稳健增长1号和2号、长盛动态精选、上投双息平衡、博时精选和华夏两基金在第二季度开始逐渐购买绿色大地，8支基金累计持有流通股约1000万股。

但是，随着上海综合指数2008年的下跌，绿色大地股价在当年第二季度由于机构的推进涨幅达到了85%左右，但第三季度股价出现23.51元的新低，第四季度大盘展开的反弹依然难以使股价恢复到49.5元的高位

在2008年第二季度大幅购买了近500万股南方基金的两个产品后，在2009年第二季度小幅加仓后，到2009年第四季度股价反弹逐渐减仓退场，到年半报从10大流动股东名单上消失。

尽管如此，以联合国证券、国泰君安、凯基证券、申万为代表的卖方机构强烈建议在2008年下半年继续增收和购买绿色大地。 国泰君安的解体师秦军于2008年12月22日解禁绿色大地大股东以外的销售股票，甚至认为是“买机会”，在维持“增购”的评级和40元的标价的基础上，可以向投资者购买“25-28元，往下走。

之后，机构的强烈推荐将辅助上海综合指数的小幅反弹，包括外资股东treasure land enterprise limited (以下简称“treasure land”)和和歌元投资从2009年2月开始大幅抛售。

3 .无病结束的增发计划

现在回顾一下，2009年第三季度上海综合指数的大幅反弹为绿色大地股票限制股东提供了良好的现金化机会。 上市公司在这其中起着更大的波澜作用。 其中最突出的是2009年5月2008年10月发行2股增派6股发表3元分配计划，之后企业于7月最终被迫中止的非公开发行计划。

根据资料，绿地的限定销售股东在2008年末过了限定销售期后，在2009年1-2月掀起了第一次减产热潮。

首先外资股东treasure land于当年1月23-2月17日减持了419.746万股，约占绿色大地总股的5%，另外企业第四大股东歌元投资也于2月2-17日减持了292.743万股。

从当时绿色大地的股价走势和大宗交易的成交价格来看，上述两个股东的减持价格区间约为33元，意味着两个股东在不到一个月内就达到了2.35亿元。 treasure land和歌元投资2003年和2004年入股时的价格为每股1.627元和每股1.953元，这种减收已经盆满钵满。

treasure land元控股股东是香港上市企业深圳科技( 0106.hk )，该企业于2007年3月底将treasure land的100%股权以人民币4005.11万元的价格销售给被称为农科控股公司(香港)的企业，并在香港

根据深圳科学技术，treasure land是投资控股企业，其唯一资产是拥有绿色大地1118.75万股股票其统治者王聪德在3年后采摘果实时将该股票卖给自然人朱疆控制的农科控股

到目前为止，2006年11月首次出现了no，深圳科学技术销售treasure land股票仅9个月后，绿色大地在深交所中的小板上上市，treasure land拥有的绿色大地119万股股票在发售第一天上涨到5.13亿元， 在2009年1~2月的首次现金化中，treasure land现金化了约1.385亿元。

回到绿大地，2009年7月17日实施高配送红利方案两个月后，绿大地宣布增发方案，企业计划以18.64元以上的价格非公开发行2500万股，募集资金广南县高质量特色绿化苗木声场基地建设项目。

根据计划，在这个总投资规模约为5.55亿元的苗木基地建设项目中4.445亿元的募集资金占80%，剩下的20%的资金由企业从广南县的12234.5亩林地采用权作为无形资产投入。

这个融资计划发表后不久，绿色大地于7月27日发表了企业2009年上半年的业绩速报，收益和净利润预计比去年同期增加53.72%和48.73%，1周后的8月3日绿色大地如期发表了今年2009年上半年的新闻。

期待着业绩增长的融资计划和美丽的业绩，支持了绿地股价在2009年下半年持续增长，即使在上海综合指数急剧下跌的8月也没有进行大幅度的调整。

8月3日半年报发表的第二天，歌元投资在此后一个多月内在24.42-25.99元的区间减收了236.49万股，但在这个役减收完成后，歌元投资持有427.81万股，据绿地2009年的年报报道，“在报告期间，歌元投资 这意味着歌元投资持有剩余股份在当年第四季度全部抛出。

相比之下，绿色大地的外资股东treasure land显然没有这种耐心。

根据上市公司的公告，treasure land于2月20日-8月4日减持755.4493万股，减持价格区间约为35-39.31元。 2009年8月4日至8月11日，treasure land完成了剩下的502.75万股全部减持。

据绿色大地2009年上半年新闻报道，除当年上半年treasure land和歌元投资减持行为外，其他两个股东中国科学院昆明研究所减持了185.3775万股，云南省红河热带农科所也减持了48.1872万股。

2009年10月，与江西省丰城市都市投企业签订5800万元丰水湖公园建设(二期)项目后，绿色大地发表了美丽的三季报，企业1-9月的收入和净利润分别增加了77.88%和50.01%。

所有卖方机构再次集中推荐绿色大地，比如国泰君安拆师秦军将此前的标价27.5元提高到33.5元。 长城证券首次给予“推荐”评级，国金证券再次确认“购买”评级，绿色大地简直成了一个成绩优秀的股票。

但是，在许多限定销售股减持结束的年1月8日，绿色大地突然宣布“中止非公开发行股的事业”，在很少的公告中，将中止的理由放在“综合考虑现在的融资环境、融资方法、融资价格及融资时机等，结合企业的现实状况。

离发布这个定向增发方案还不到半年，期间上海综合指数经过2009年8月的召回重新发行了3200点附近的高位，对其他很多上市公司来说这是难得的高位融资机会，绿色大地也已经向证监会提交了相关融资申请文件， 但是绿色的大地最终放弃了。

关于企业的这一举措，长期追踪的解体师国泰君安秦军表示:“根据情报表现，企业这次撤回增发材料后，暂时没有再融资的想法。” 据此，秦军一方面中止增发，另一方面不减业绩，其次有利于提高roe (净资产收益率)，“对现有股东有利”。

另一名卖方解体师天相投区的叶烽也表示，中止非公开增发是由于资本负债率过低，“不影响企业过去三年业绩的爆发”。

但是，似乎没有人意识到2009年绿色大地全年的业绩将面临1亿5千万元的巨额损失，这显然不是企业自主撤回定向增发的重要原因。

4 .业绩发生巨大变化

绿色大地随后于年2月1日发布的业绩修正公告使市场骚动，公告预计企业2009年净利润比上年减少30%以内，这意味着当年净利润达到了6073.75万元以上，约0.4元的每股利润 由于企业迄今为止在1~9月创造了8858.57万元的净利润，因此第四季度企业将面临约2700万元的损失。

在绿大地2009年三季报中，企业这样对去年经营业绩的预测是“归属于母公司的净利润同比在20%-50%之间增加”，根据资料，绿大地上市第二年的2008年创下了8676.79万元的净利润，这是

迄今为止，在许多卖方的报告中，企业2009年的净利润接近或略微超过了这个数字。 例如，国泰君安的秦军此前认为企业当年每股利润约为0.78元(未考虑增发稀释)，但1月企业中止增发后，秦军将2009年的每股利润提高到0.8元。

即使是在年1月，包括长城证券、国海证券、海通证券、国金证券、国泰君安在内的分解师们依然给予了绿地的“购买”和“增收”的评价。

但是，绿色大地随后在2月1日发表的业绩修正公告使市场骚动，公告中预计企业2009年的净利润将比上年减少30%以内，这意味着当年的净利润在6073.75万元以上，约每股实现0.4元的利润 由于企业迄今为止在1~9月创造了8858.57万元的净利润，因此第四季度企业将面临约2700万元的损失。

将企业损失原因归结为云南省2009年7月以来的干旱天气，表明企业思茅基地因天气原因造成了一定的库存损失。

同日，绿色大地股价暴跌9.98%，下一个交易日持续下跌1.9%，两个交易日的交换率累计达到约18.37%。

这个业绩修正公告，开始慎重考虑原路推荐的卖家解体师们，很多机构也降低了绿地的利益预测。 大通证券建议将评级降低到“中性”，申万和东兴证券建议将评级降低到“推荐”，光大证券和国泰君安建议“短期回避”投资。 只有天相投区在对比这个公告的评论中也维持着“购买”的等级。

上市企业方面迫于大幅降低业绩的压力，2月1日下午召开了临时电话会议，包括基金、保险、证券公司、民间募捐机构的投资者在内有58人参加。 绿大地董秘唐林明在75分钟的会议上向投资者介绍了干旱造成的损失和企业的应对措施。

应该说绿色大地这次临时电话会议的信息表现暂时稳定了机构，但意外的是这只是企业业绩变化的第一步。

因此，中国证监会于3月17日向绿色大地发送了调查通知书，绿色大地因涉嫌违反新闻公开而决定进行立案调查。

年3月1日，绿色大地公布了企业2009年业绩快报，在收益增加90%的基础上，净利润从28.41%下降6211.62万元，与此前企业业绩修正公告一致。

被认为“第一损失出现在2009年”的国泰君安分解师秦军在3月2日发表的评价报告中，将企业年业绩预测再次从0.87元提高到0.94元，显示企业年1.3元的每股业绩预测，相应的标价也从原来提高到32.9元 但是，后来绿色大地公布的数据大大降低了秦军。

4月28日，在年报发表前两天，绿色大地重新发表了修改2009年业绩的公告，此前的利润从20%-50%调整为30%，与此相对，绿色大地表示企业在2009年将面临1.25亿元的损失。

与迄今为止3月初发表的业绩速报相比，绿色大地的这次业绩修正数据相差1.87亿元。 奇怪的是，这次绿色大地的股价当天收盘价和前一天一样。 但是，至今为止热烈追踪的卖家解体师们选择了集体沉默。

闹剧还没有结束，但在两天后发表的绿色大地2009年报中，企业净利润的赤字额再次从1.25亿元增加到1.51亿元，这个金额是上市企业2007年和2008年两年净利润的总和。

资料显示，绿色大地损失1.51亿元主要来自三个方面，其中马鸣、思茅基地苗木死亡损失8552万元，苗木销售退货死亡损失6957万元，干旱造成月望，广南基地土壤凝固，集体5830

对于这个业绩，海通证券和国海证券的分析师在相关评价报告书中没有约定就给予了“中性”的评价。

长期追踪的国泰君安分解师秦军没有发行专业的年报业绩评价报告，在一个多月后的5月24日的后续调查报告中，秦军将此前的比较年利润预测从每股利润1.3元下降到0.98元，标价也从原来的32.9元再次下降到22

不可忽视的细节是，在企业上市的3年间，绿色大地更换了3个会计师事务所，其中上市当时( 2007年)的年报审计是深圳鹏城会计师事务所第二年2008年变更为中和正信会计师事务所的2009年报审计机构再次

但是，在去年下半年包括东方园林和棕榈园林在内的园林股价大幅上涨的过程中，绿色大地的股价再次从5月中旬的17.81元低位上升到44.86元新高。

2季度完成建设的泽熙投资1日在股价上涨后的第三季度顺利撤退。 同期切入的浙江证券1号资产管理计划选择在第三季度继续加仓，币种酒股东名单上出现的浙江系资金浙江东阳商业集团也在第三季度大幅购买了415.75万股。

如果在绿色大地暴跌之前逃不掉，这些资金的一部分将面临利益的恢复和覆盖的情况。

推动绿色大地股价下半年上涨的是一项一项发布的订单，包括8月初发布的宜良县6420.17万元的南盘江西岸一期景观工程、9月末中标的云南民族大学景观绿化工程、10月末中标的廊坊市新世纪公园项目的一项指标工程和1

5 .公安机关干预调查

从去年3月被证监会立案调查到现在公安机关的介入调查，绿色大地的违反行为明显很严重。 这样，11月11日受益高位减产的小股东中国科学院昆明植物不知道是先知的先觉还是风声。

但是，股价上涨到40元高位时，企业的另一个股东中国科学院昆明植物所去年11月11日在大宗交易中卖出了130万股，成交价格为40.72元，约现金化5293.6万元。

一个月后的12月23日，根据绿色大地公告，该控股股东何学葵持有的绿色大地4325.7985万股的流通限制于12月20日被公安机关司法冻结，其中2300万股至今被质押。

在这个消息中，绿色大地的股价出现了连续两个无量纲下跌停止板，之后股价在27日和28日再次下跌14%后逐渐稳定。

12月31日，绿色大地宣布，企业再次接到公安机关的通知，因涉嫌违规披露而未公布重要消息而接受了调查。

从去年3月被证监会立案调查到现在公安机关的介入调查，绿色大地的违反行为明显很严重。 这样，11月11日受益高位减产的小股东中国科学院昆明植物不知道是先知的先觉还是风声。

公安机关采取措施的时间点很明显，因为如果何学葵的所有权没有冻结，其拥有的股票在去年12月21日解禁后，可以在深交所直接出售。

年1月4日，复牌后的绿色大地宣布，预计出资1000万元收购浙江风景园林51%的股份，因此被游资提高到停止加薪。 从当天成交收益率来看，卖方前四个机构全部来自机构席位，共计购买约6428.07万元，预计当天股价超过200万股。 另一方面，采购处第一营业部来自湘财证券佛山祖庙路营业部，采购金额为1764.65万元，其他来自上海和浙江的4个营业部合计采购金额为3030.11万元。

绿色大地股价因机构利用利润大幅逃离后，三个交易日从4日的29.18元下降到28.2元。

记者注意到，自年绿大地立案调查以来，企业的很多高管开始选择离开上市企业，其理由别人不知道。

首先，股东深圳殷图科技派遣理事钟佳富去年5月换届时因“个人时间不能满足员工的需要”辞职，企业在更换独立董事的基础上再次增加了独立理事。 而且，绿大地总经理的职位将由从去年2月开始从昆明市商务局局长、党组书记职位退休的王光担任。

之后的6月9日，企业监事会召集人刘玉红以“个人理由”要求辞职，辞职生效后“不在企业工作”。

那年12月2日，绿大地董事、常务副总兼财务负责人王跃光以“个人理由”申请辞去所有职务。

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