“通化东宝：慷上市企业之慨补贴高管”

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最近，通化东宝( 600867，是股票吧) ( 600867.sh )发表了股权激励计划，总额超过8亿元，但要求的业绩增长率不高，评价计算的依据是净利润，这是无门槛的股权激励计划，高管是上市企业

这次低门槛股权激励计划的公布反映了管理层对企业经营前景的信心不足。

用低门槛分发巨额红包

10月31日，通化东宝发布了年度股票期权和限制性股票期权激励计划，其中计划对激励对象授予5328.5万份股票期权，行权价格为每份14.31元。 向激励对象颁发699万股限制股，授权价格为每股8.50元。 激励计划总额达到8.22亿元，审查要求为2021-2023年的归母净利润分别为10.5亿元、12亿元、14亿元以上。

从业绩评价的增长率来看，这次股票的激励门槛不是很高。 东通化宝2019年一致预测母净利润8.11亿元，wind机构一致预测年净利润9.39亿元，此次激励计划2021年净利润评价值比年一致预测值增加了11.82%。 2022-2023年净利润评价比上年增加14.29%，增加16.67%。

上市公司发表股权激励计划的大部分都以非净利润为评价标准，为什么通化东宝特立独行以返母净利润为评价标准？

《证券市场周刊》记者观察到，通化东宝在历史上也发表过股权激励计划。 年5月29日，企业公布股票期权和限制性股票期权激励计划，评估要求以年净利润1.83亿元为基数，-年净利润增加分别在35%、70%、110%以上，净资产收益率在6%以上，“

比较起来，两个激励计划的最大区别是，在年度激励计划中，净利润和净利润以外的哪个低作为计算依据，在年度激励计划中，净利润作为计算依据。 确实，通化东宝年的股权激励计划门槛更低，管理层可以通过出售资产等非经常性损益方法达到激励要求。 这是一个低门槛股权激励计划，有可能损害上市公司全体股东的利益。

对此，通化东宝相关负责人对《证券市场周刊》的记者说，企业以归母净利润为评价指标符合许多上市企业的惯例。

通化东宝股权激励计划授予的股票来自部分回购股票。 2019年12月，通化东宝公布了回购计划，年3月完成回购，累计回购股份数为1610万股，占企业总股东资本的0.79%，累计支付总额为2亿元。

截至去年9月30日，企业账上只有2亿6700万元的货币资金。 这对总资产超过50亿元的上市公司来说没有富馀，提出回购计划的必要性似乎不足。 回购股票用于激励，本质上是上市公司的钱慷慨地给管理层红包。

回购计划的真正目的可能是提高股价，缓和大股东的质押压力，避免爆仓。 12月15日，通化东宝宣布，控股股东东宝集团及其一致行动者共计持有6.03亿股企业股份，占29.65%。 东宝集团及其一致行为者持有的企业股份累计持有份数为5.39亿股，占持有企业股份总额的89.35%，占企业现在股份总额的26.50%。

经营面临压力。

低门槛激励似乎表明通化东宝对未来的经营没有信心。

通化宝主要从事医药的研发和制造，主要产品包括重组人胰岛素注射剂、甘精胰岛素注射液、镇脑宁胶囊、糖尿病相关医疗器械等。 2019年，企业实现了27.77亿元收入，其中重组人胰岛素原料药和注射剂产品、注射用笔、血糖试纸和采血针等医疗器械、中药、塑料窗和型材、商品房收入分别为22.14亿元、3.55亿元、6762万元

重组人胰岛素注射剂是二代胰岛素，是通化东宝最重要的收入和利润来源，也达到了通化东宝过去的辉煌。 但是，为了三代胰岛素产品的良好疗效和安全性，世界市场上倾向于取代第二代胰岛素产品，美国市场上几乎没有第二代胰岛素，欧盟的情况类似。

中国现在也在进行第三代胰岛素替代，通化东宝以第二代胰岛素为中心的产品结构面临着增长压力，年、2019年、年前第三季度的收入同比增长5.8%、3.13%、6.24%

胰岛素的未来是三代产品，通化东宝早就从事三代胰岛素产品的研究开发。 第三代胰岛素中，甘精胰岛素和门冬胰岛素所占比例最大，企业最初预计第三代胰岛素可以在年内申报生产，但实际上年2月企业研发的甘精胰岛素上市销售，门冬胰岛素还处于审查阶段

与同行相比，通化东宝三代胰岛素的研究开发进度明显落后。 甘精胰岛素由赛诺菲开发，2000年4月得到美国fda的批准，2003年11月得到中国cfda的批准。 国内，甘李药业( 603087.sh )的甘精胰岛素长秀霖于2005年上市，联邦制药( 03933.hk )的甘精胰岛素于去年1月上市，通化东宝甘精胰岛素的上市进度大大落后于同行竞争对手。 另外，海正药业( 600267，株吧) ( 600267.sh )、辽宁博鳌生物、宜昌长江药业、江苏万邦、重庆富进生物医药、礼来企业甘精胰岛素都处于临床研究阶段。

冬天胰岛素由诺德和诺德开发，1999年9月7日得到欧洲药物管理局( ema )的批准，2005年7月1日得到中国cfda的批准。 甘药业的门冬胰岛素锐秀霖于年5月被批准，门冬胰岛素30已经被报告生产，联邦制药的门冬胰岛素和门冬胰岛素30也处于申报生产阶段，年末被批准，通化东宝的门冬胰岛素处于审查阶段，进度落后于前两者 冬胰岛素30是冬胰岛素类中占有率最高的产品，通化东宝的冬胰岛素30还处于临床阶段，预计到2022年冬胰岛素类的国产份额将由甘李药业和联邦制药占据。

12月8日，国家第四次全国药品收集的靴子终于掉了。 当天，国家药品团购事务所要求各省在12月30日前提交第四次国家收集药品新闻。 传闻迄今为止不包括纳入收集的胰岛素产品。

胰岛素尚未进入全国收集，但年1月出现在武汉专业收集，7组胰岛素总购买量为170万瓶，与诺德、礼来、赛诺菲、甘李药业、通化东宝、联邦制药等公司有关。 关于全国的收集时间，市场预计最晚在2021年底之前胰岛素也将进入全国的收集。

截至2009年9月30日，通化东宝建设工程账面价值达到12.77亿元，占总资产的比例达到23.23%。 根据年度报告，企业建设工程主要由三个项目组成:胰岛素类似物(门冬胰岛素)生产基地建设项目、胰岛素类似物(甘精胰岛素)生产基地建设项目、重组人胰岛素生产基地异地建设专业

其中，门冬胰岛素生产基地建设项目和甘精胰岛素生产基地建设项目目前处于试运行阶段，随时可能转入固定资产，开始折旧。 如果销售产品没有达到预期，增加折旧额会拉动利润。

另外，这两个项目的实际投资大大超过了预算，但向固定资产的转移延迟了，其中是否有故意延期的情况备受关注。

对此，上述负责人表示，到目前为止，这两个项目尚未达到预计采用状态，结转固定资产的各项条件不完备，两个项目预计在2021-2022年陆续采用，转入固定资产。

截至2009年9月30日，企业账目开发支出2.98亿元，比期初增加8136万元。

在过去三年里，通化东宝的研究开发投入资本化会计解决越来越激进。

-2019年，企业研发投入分别为1.19亿元、1.51亿元、1.99亿元，研发投入资本化金额分别为2232万元、5308万元、1.21亿元，研发投入资本化的比例分别为18.74%、35.21%、1.21亿元

投资资本化会增加净利润和净资产，越来越激进的会计政策表明通化东宝经营面临的压力越来越大。

对此，上述负责人表示，近年来企业研发投入资本化比例逐年上升的原因是，许多研发项目处于临床试验阶段，符合资本化要求。 各企业研发项目的研发进度存在差异，企业与同领域的企业相比，研发投入资本化的比重参照性不强。