“西水股份生死劫：上半年亏271亿 旗下天安财险资不抵债”

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雷达财经出品文|张凯旌编|深海

8月27日晚，西水股份( 600291，股票吧)发表了半年的报纸，当天晚上收到了上海证券交易所的监管函。

据半年新闻报道，企业上半年收入28.13亿元，母亲净利润巨亏270.89亿元，非净利润巨亏271.08亿元，经营活动产生的现金流净利润为-12.08亿元。 企业现在的市场价格是92亿1500万元，半年的损失额达到了3倍的市场价格。

损失的主要原因是报告期间子企业天安财险计算投资资产减值，对应金额为577.45亿元，主要是其持有的信托产品等资产到期后发生了实质性违约。 然后半年的报纸也提到了天安财险出现了两次重大会计错误。

值得一提的是，今年内天安财险和新时期信托之间有13次违约记录，都投资了“蓝海”信托产品，因此要进一步调查其信托产品，发现背后的明天系操作痕迹并不容易。

天安财险、新时期信托、西水股份都属于明天系旗下，西水股份在收购天安财险后迎来了业绩高涨，但现在已成为a股7家保险股份中的垫底企业，没有赔偿债务。

8月28日，西水股开盘后，下跌停止。

核心企业的利润为646亿美元，发生了多次严重的会计错误

据半年新闻报道，西水股份的主要营业业务为保险业务，上半年企业收益同比下跌54.46%，归母净利润和扣除非净利润均超过270亿元，归上市企业股东的净资产为-168.78亿元，比上年同期暴跌256.31%

西水股出现这样巨额损失的主要原因可以追溯到儿子企业的天安财险。 据半年报报道，目前西水股份直接持有天安财险35.88%的股份，通过金奥凯达、国亚创豪、恒锦宇盛三家合作公司间接持有天安财险14.99%的股份，合计持有率为50.87%。 天安财险是西水股份的核心控股公司，其从事的保险业务收入占西水股份主要营业业务收入的90%以上。

年上半年，天安财险营业收入27.04亿元，累计保险费收入84.83亿元，比上年同期增加7.93%，超过领域平均增长率。 但与此同时，企业巨大损失646.69亿元，截至6月30日净资产为-359.85亿元，已严重资金未清偿债务。

据半年报纸报道，天安财险持有的信托产品等资产到期后发生实质性违约是企业净利润产生巨额损失的重要原因之一，为了真实反映财务状况和经营状况，天安财险是年6月30日至今的相关投资

对此，上交所也发出了监督管理函，要求公开西水股份后天安财险持有的新时期信托产品的具体构成、基础资产、担保物的状况等，证明出现减值迹象的具体时刻。

当天，西水株式会社发表的另一份公告详细披露了577.45亿元减值的具体情况，将这个金额分为三个部分。

为一天安财保险直接持有的28件信托本金加利息共296.19亿元，第一是包括新时期青海1073号信托计划的本金共计4.78亿元，重估后2.39亿元。 新时期青海1291号信托计划的本金共计5.76亿元，重估后为4.17亿元，剩下的信托产品的本金按10%重新调整后，账面价值为28.57亿元，这一合计为261.07亿元。

二是天安财险从华夏生命和天安生命回购的27件信托产品，截至6月30日，日本利息共计348.14亿元，这90%计入减值，对应减值金额313.33亿元。

三天安财险持有的中意的北大方正集团贵阳房地产债权投资计划到6月30日共计4.56亿元，这是信用减值3.20亿元。

除此之外，上海证券交易所对半年间公开的天安财险的重大会计错误也表示了疑问。 这些错误使企业调整了年初的“其他债权投资”和“回购金融资产的出售”363.16亿元，年初归于母公司的所有资本-1.94亿元。

具体来说，一是年天安财险和天安人寿、华夏人寿签署了相关信托计划受益权转让协议和回购几个事项，天安财险仅对转让信托计划受益权进行财务记账和公告，对相关回购的几个事项进行相应的财务记账

两年的天安财险和天安人寿承诺由前者向后者转让成都中德拉西子环保科技有限企业和德阳中德艾维斯环保科技有限企业各15.625%的股权。 但是，2019年1月天安财险和天安人寿双方同意解除上述所有权的转让并恢复原状。 天安财险只财务解决所有权转让，对今年年底前返还天安生命权转让金的5.4亿元没有进行相应的财务调整。

结果，西水股份年和2019年总资产、总负债、所有资本、营业总收入、营业总支出、净利润等指标发生了巨大变化。 企业半年报据此减少了期初未分配利润1.93亿元，但至今仍无法确认追溯调整相关的具体年度和年度的具体金额。

根据子企业信托产品计算重大减值、其上半年报告书数据和快速发展预期，西水股份认为企业管理层需要对天安财险投资形成的商誉计算全额减值，宣布计入金额为8.20亿元。

集中于“蓝海”信托计划，逾期还债未超过155亿

7月17日，中国银行保监会宣布对天安财险等6个机构实施全面交接，包括股东大会、董事会、监事会在内的相关功能全部由交接小组承担。 有趣的是，他还继承了这次信托产品的重大减值中提到的新时代信托。

天眼调查显示，新时期信托的前身是包头市信托投资企业，1987年经中国人民银行批准正式成立，年8月企业注册资本增加到人民币60亿元。

财务数据显示，近年来，在监管紧缩的大背景下，其经营状况最近逐渐下降，2019年企业收益4.20亿元，同比减少41.18%，净利润1.50亿元，同比减少59.68%。 其中，手续费、佣金收入、投资利润均有所下降，总资产比上年同期减少近20%。

雷达财经整理显示，天安财险是新时期信托的“忠实顾客”，但年内后者多次出现违反信托的情况。

银保监会发布公告的当天，西水股份有限公司宣布，天安财险预约的新时期信托企业作为受托人发行的《新时期信托蓝海信托计划》去年6月到期的信托产品共计5件，合计投资本金60.40亿元，至今未收回。

8月11日，西水股份对上海证券交易所监督管理函的回答显示，2019年企业期末持有金融投资资产(包括信托产品)共计486.35亿元，其中天安财险金融投资资产461.49亿元，集体信托投资计划、房地产投资计划

其中信托投资计划价值达278.99亿元，该信托产品因过期回收、追加投资等理由，截至年6月30日账面价值调整为296.20亿元，均为新时代信托产品。

那时，西水股表示，天安财险正在检查上述信托产品的合规决策过程，可能有一定的问题，验证后另行披露。

之后，8月15日和22日，西水株式会社宣布，本应于8月13日和20日到期的“新时期信托青海1074号”和“新时期信托青海1309号”分别没有回收17.58亿元和13.09亿元的合计资金。 截至22日，天安财险到期，投资本金和未收到收益的新时期信托产品13件，合计投资本金155.80亿元。

雷达财经根据公告整理

据业界人士分析，一般来说，上市企业和保险企业在购买信托产品和银行理财产品时，会寻找多个强大的信托企业，分别购买多个信托产品。 但是，天安财险因为“把鸡蛋放在一个篮子里”，所以巨额的利息合计资产没有到期。

根据新时期信托官网的资料，蓝海系列信托被定位为不定项目的产业投资类信托计划，但西水株式会社公告中公开的新时期信托蓝海信托项目在网上很难找到痕迹。 雷达财经通过调查信托网发现其中显示的关于新时期信托青海信托的项目时间都是年和以前。

如青海省907号信托计划，其发行时间为年3月，发行规模为7600万，信托资金由发质方包头实创将质押标的427.21万股包商银行所有权交给新时代信托，由包商银行包头分行保管，用于向包商银行包头分行发行信托贷款 蓝海914号信托计划，于年4月发行，规模8300万，信托资金由出质方华秦土地将质押标的3192.31万股天安人寿股交给新时期信托，由包商银行包头分行保管，用于向宁波旭程发行信托贷款。

天眼检查数据显示，包头广通包头实创控股达90%，包头实创股东明天是控股有限企业，实统治者肖卫华。 包商银行作为明天系曾经的龙头资产，因违反占金于2019年由银保监会继承，现在进入破产程序。

天安人寿曾经是明天系旗下的三大保险企业之一，华秦土地拥有其20%的股份，宁波旭程拥有华秦土地21.64%的股份。

日系信托募集资金，用于融资主体的日系旗下企业，质押标也是日系银行或保险企业的所有权，保管人依然是日系，这个过程基本上形成了日系的闭环金融系统。

这个操作模式，对明天系来说司空看惯了，连西水股都置身其中。

8年领域见底，现金流恶化 。

西水股份原来是国有控股公司，均被称为“内蒙古西卓子山草原水泥股份公司”，2000年在上海证券交易所挂牌。 上市前西水股份的股东已经有了明天系的影子，上市两年后，企业宣布大股东国有股票因银行贷款问题被冻结，在拍卖中被明天系企业拍摄。

上市初期，西水株式会社的本职工作是生产和销售硅酸盐水泥、高标签商品熟料，属于建材领域，是内蒙古自治区最大的水泥、熟料供应商。

年，西水股份收购了参股企业领军资产管理股份有限企业持有的天安财险2.79%的所有权，和此前持有的天安财险17.21%的所有权，跃居天安财险合并第一位股东，从此，保险业务成为该西水股份的核心业务

财务报告显示，天安财险的加入给西水股份的收益状况带来了质量的提高。 年企业收益70.53亿元，比去年同期上升984.44%，营业利润和归母净利润分别达到3.71亿元、6907.60万元，比去年同期增加11.29 %、634.86%。

西水股份的合并也使原本断气的天安财险复活，年保险费收入为81.3亿元，每年突破100亿大关，保险费规模在全国64家财产保险企业中名列第九。

年，危险资本入市的开放使西水股份的经营业绩进一步蜕变，当年的收入从去年的不到100亿元增加了72.58%到200.29亿元，营业利润、归母净利润分别比上年增加了194.77%、108.65%。

-年间，其经营活动产生的净现金流从3.02亿元上升到1051.31亿元，投资活动的现金流从-4.39亿元减少到-1190.16亿元，筹资活动的净现金流也逐年上升，企业继续投资扩张，

但是，银保监会发布了《保险企业合规管理办法》，加强了保险领域的监督管理，保户储蓄和投资增长率减少了50.29%，而天安财险生存的资产管理保险在遭遇强烈的监督管理后，必须不断销售，之间

从今年开始，西水股票经营活动和投资活动带来的净现金流发生了转变，与此同时，企业账本上的货币资金也从去年的375.95亿元下降到2019年的11.80亿元，现金流的状态在恶化。

贝壳投研认为，这与西水股的现金流状况恶化，以及在此期间大量购买了无法按时归还的信托产品有关。 通过明天系或西水股份间接控制天安财险，通过天安财险发行理财保险融资，将筹集到的钱用于购买新时代的信托产品，最后以这些股票抵押的形式借出的资金再次回收到明天系非上市金融公司手中，关闭金融操作

截至8月28日，a股中7支保险股除天茂集团( 000627，股票吧)外发表了半年的新闻。 其中中国平安无论是6299.56亿元的收入还是686.83亿元的归母净利润均居第一位，第五位的新华保险( 601336，股票吧)其收入和归母净利润均达到了1186.60。

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