“绩后股价暴跌20%，CFO宣布辞职引猜疑，唯品会如何了？”

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昨晚的唯品会( vips.us )很快就超低开了19%以上，获得了很大的信息，震惊了市场。

盘片企业股价一时下跌23%以上，到收盘价为止股价下跌幅度缩小到19.45%，报告了19.26美元。 全日交易额增加到7亿7600万美元，交换率为9.672%。

(图源:富途证券)

引起唯品会股价暴跌的原因是昨天企业莫名其妙的“骚动操作”:在昨天第二季度的财务报告中，唯品会官宣布cfo杨东皓因个人理由于11月辞职，之后成为唯品会非执行董事。

(图来源:企业业绩报告)

成为有钱人后才交换cfo/审计机关，本来就是上市公司的大忌，容易引起外界的思考。 唯品会还在财务报告中宣布cfo退休，确实撞在枪口上。 美股投资者在经历了朗肯咖啡财务报告的伪造后，原来就像一只惊弓之鸟，被唯品会的骚乱操作吓到了，自然抢了路逃走。

(图源:富途证券)

企业还没有详细说明杨东皓离职。 根据市场情报，唯品会这次cfo离职是对某美妆国货光企业品牌的高薪挖角，是正常的市场行为，和唯品会本身没有太大关系。

除了cfo离职的诱因，第二季度唯品会企业的业绩本身实际上并不理想，在增速方面落后于京东/淘宝/拼写较多等主流EC平台。

如果说昨天的唯品会大幅下跌的话，误伤成分的大部分是唯品会的业务落到平板上，还是之后长时间牵引股价的推移——灾难是不可避免的。

1

单季收益增长率降至1位数 。

唯品会作为垂直特卖电商，上半年没有像其他综合EC平台那样获得疫情红利。

今年第一季度企业营地收录179.64亿元，比去年同期减少12.2%。 净利润6.65亿元，比上年同期减少21.49%。

企业ceo沈亚在第一季度财务报告电话会议上说，疫情过后，领域库存增加，供应商也希望提供更好的商品和更低的折扣。 这笔红利至少持续到今年年底。 但是，第二季度因疫情造成的商家高库存、低折扣红利，到618年为止的大销售促进对企业没有带来多少利益。

(图源:同花顺( 300033，应该是股票吧) ifind )

第二季度，企业总营收241亿元，比上年同期增长6.0%。 过去八个季度，这一增速仅高于今年第一季度(-12% )和年第三季度(0% )。 从年第二季度开始，唯品会访问腾讯和京东平台开始接受流量支援，收入增长率开始上升。 但是进入今年以来，企业应收账款的增长率再次显示出疲劳的迹象。

(图片来源: wind )

企业用户数据的变化几乎与收益相似。 企业第一季度活动用户增长率降至零，随后获得腾讯/京东两个平台的开放入口后，增长回升，去年第四季度月活动增长率再次呈下降趋势。 今年第一季度平台活动用户比上年减少10万人减少2960万人。

最新的第二季度，平台活动用户为3880万人，比上年增加17%，终于停止了下跌趋势。

企业第二季度毛利率为20%，接近第一季度( 19% )。 过去三年，唯品会的销售毛利率波动20%上下，证明了企业的特卖模式很可能无法挤压越来越多的利润空之间。

在收益增长率下降、毛利率几乎稳定的情况下，唯品会必须保证利润的增加，只能在控制费上下功夫。 这在第二季度特别明显，具体为

企业履约支出17亿元，比上年减少22.7%。

技术和复印支出为3.054亿，比上年同期减少27.7%。

结果显示，企业第二季度返母净利润15亿元，比上年同期增长88.9%。

结果很好，但很难掩盖唯品会收益/活动用户的增长率、空之间有限的毛利率的不自然。

企业预测第三季度总纯收入将从206亿元达到216亿元，比上年增加约5%到10%。 按中位数计算，还是增加一位数。 好的瘟疫红利去哪儿了？

2

落后的唯品会

曾经的唯品会是蚂蚁/京东之后的第三个电商，但至今连两者的尾灯都看不见。

京东第二季度收入亿元，去年同期1503亿元，比上年同期增长33.8%，创近10个季度的最高纪录。

阿里巴巴第四季度(今年第一季度)收入1143.14亿元，同比增长22%。 比较平台顾客规模，阿里巴巴中国零售市场移动月活动用户达到8亿4600万人，比上年增加1亿2500万人。

相比之下，唯品会和头部两大EC平台不在另一个层次——唯品会明显脱落了。

从逻辑上说，主攻企业品牌特卖垂直行业性价比的唯品会与综合EC平台有错位竞争，客户诉求不一致，客户不会被蚕食。 但是，去年电气商界开始崛起的直播带货和c2m与主要性价比企业品牌特卖的唯品会发生了正面冲突。

先说直播的电商。 唯品会的主力商品之一是企业品牌的美妆。 但是淘宝直播标记了李佳琦的直播间。 这样的直播间是企业品牌产品、网络整体的最低价格、大量运送商品的模式。

唯品会的企业品牌特卖的也正是低价机型。 唯品会低价的美容比李佳琦价格低，更具体，遇到更有魅力的美容，唯品会培养对价格敏感的客户如何选择？

本质上，唯品会平台客户的粘性来自平台产品的性价比，当其他EC平台提供更高的性价比时，客户自然选择性价比高的一方。

现在的淘宝、京东、拼写在企业品牌的补助金、低价方面也很少得到。 淘宝有自己的百亿补贴，继续烧更多的钱，宁可亏损也要提供整个互联网的最低价格。 相比之下，唯品会的很多产品都是不知名的企业品牌，价格也很低，但比起综合EC平台提供的企业品牌的低价，服装/美容行业的魅力明显不足。

(图源:企业官网)

今年开始兴起的c2m模式，将来也有可能侵蚀作为唯品会特卖模式根本的库存。 c2m通过顾客的大数据连接顾客的诉求和企业品牌制造商，使企业品牌方面能够提高库存管理的效率。 客户只需要，只能自己生产，支流库存不多。 那样的话，唯品会就无法得到大量的尾货，特卖模式可能也就不存在了。

在综合电商的夹击下，本来“小而美”的第三EC平台至今还很小，但看起来不美。

根据财务报告，去年唯品会的营销支出为33亿，获得价格约为158元。 根据业界公开的数据，蚂蚁、京东和许多客人的价格分别在约60元、60元和20元左右。

平台失去魅力，越来越难获得新顾客的唯品会的未来靠什么才能保持增长呢？

3

唯品会的未来在哪里

唯品会cfo杨东皓建议用电商、金融、物流三辆马车支持企业业务的迅速发展。

但是，那只不过是确保原来的特卖模式的新购买和再购买。 特卖模式本身受到新业态的巨大冲击的情况下，特卖家的唯品会也必须完成更大的变革。

去年7月，唯品会通过香港全资子公司以29亿元现金收购了杉杉(奥特雷斯连锁集团) 100%的股份。 截至去年年底，唯品会旗下的vipmaxx (唯品仓)和vipshop线下店达到了200家和300家。

很明显，唯品会想走线上+离线结合的特卖新零售模式。 但是，首席执行官沈亚在第一季度的电话会议上宣布，唯品会数百家离线店依然处于赤字状态。

但是网上商店只是提高了客户的购物体验，综合EC平台补助金/直播电商冲击唯品会特卖模式的性价比问题还没有处理。

如果杨东皓被挖角的消息是真实的，那么打个巴掌其实也不会响吧。

“特卖电商”唯品会有必要做更大的改变吗？

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