“诺泰生物IPO：扣非净利波动大 现金流腰斩短债大增”

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本财经信于6月17日受理了江苏诺泰澳大利亚赛诺生物制药株式会社(以下简称“诺泰生物”)科学创板的发售申请。 企业使用最初科技创板的上市标准，“市场价格在人民币10亿元以上，最近两年净利润正，累计净利润在人民币5000万元以上，或者市场价格在人民币10亿元以上，最近一年净利润正，营业收入人民币

值得注意的是，1 .近三年企业前五名的顾客收益都超过50%，企业顾客结构集中，但2019年企业必须警惕吉利德的销售额锐减，降低企业综合毛利率，主要顾客流失影响业绩 2 .近三年，企业的归母净利润逐年增加，但扣除非净利润变动较大，其中，企业涉嫌通过每年调整递延所得税费用的计入和确认来影响利润或管理盈余。 3. 2019年，企业经营性现金流净额从5成锐减到4613.59万元，货币资金从7成减少到5809.57万元，短期债务从72.94%增加1.46亿元，短期债务资金的不足值得观察。

顾客集中度高扣除非净利润变动大

企业是集中于多肽药物和小分子化药物并结合自主研发和定制研发生产的生物医药公司。 企业依托技术创新，构建了高级医药中间体、原料药到制剂的全产业链，积极在高端定制、仿制药和创新药行业进行了研发布局。

从业务类别来看，年-2019年，企业的主要业务收益从定制产品和技术服务业务开始，收益分别达到93.08%、92.59%、79.13%，定制产品业务以cdmo/cmo业务为中心。 现在企业定制类的业务顾客主要是美国的incyte、美国的吉利德( gilead )、德国的勃林格·因格尔海姆( boehringeringelheim )、美国的福泰制药( vertex )、尖端生物的

是对定制类业务自主选择产品的业务，近三年的收益占有率分别为6.92%、7.41%、20.87%，逐年上升，但企业目前只有自主开发产品的原料药和中间体的一部分实现了销售，广泛的市场 2019年11月，企业取得了注射用胸腺法的新药品注册批，实现了企业自主开发的制剂品种里程碑性的突破，未来制剂产品有望成为企业重要收入的增长点。

值得注意的是，近三年企业的顾客集中度高，前五位的顾客销售额占收益的比例分别为81.58%、75.53%、51.76%，如果将来企业的主要顾客流失，将对企业的经营业绩产生不利影响。

年，年企业最大的顾客都是埃斯维华义制药有限企业(埃斯维华义)，销售额均超过亿，收益比均超过40%，但2019年埃斯维华义没有进入企业前五名的顾客。 企业说，到目前为止，企业根据美国吉利德( gilead )的要求，将apc137系列中间体销售到埃斯特华义、2010。 结果显示，企业当期没有实现埃斯特维华义的销售，但2019年企业的吉利德销售额也为2792.33万元，远远低于此前的埃斯特维华义销售额。

值得注意的是，年-2019年，企业医药中间体cdmo/cmo业务毛利率分别为62.49%、61.82%、54.94%，其中年、年毛利率最高，企业是吉利德抗艾滋病新药biktarvy的定制开发生产高级

企业说，如果企业自主开发的制剂、引用企业原料药的制剂、企业cdmo/cmo业务服务的下游创新药的研究开发进度、研发结果、登记申报流程、商业化宣传状况比预想的差，企业就有业绩变动的风险。 对核心业务cdmo/cmo业务来说，企业个别项目的销售收入取决于下游创新药的研究开发进度、研发结果以及批准的上市后销售规模等诸多因素的影响，创新药的研究开发具有很大的不明确性，因此企业具体的中间体项目的销售

财务方面，近三年，企业扣除非净利润变动很大。 企业分别实现归母净利润4192.93万元、4390.84万元、4861.05万元，维持稳定增长，扣除非净利润分别为4054.37万元、2417.48万元、4258.02万元，扣除非净利润则变动

值得注意的是，企业每年通过调整递延所得税费用的计入和确认来影响利润。 企业表示，年非经常性损益金额较高，第一，年母公司前期未确认递延所得税资产的可扣除损失导致的当年所得税费用减少额1686.44万元确认为非经常性损益。

资料来源:股票募集证明书

经营现金流减少5成，短期借款压力很大

近三年来，企业分别实现收入2.29亿元、2.56亿元、3.72亿元，分别比上年增加2209.92%、11.65%、45.40%，收入逐年增加，其中，年业绩大幅上升，第一年企业和杭州澳门赛

从现金流水平来看，近三年企业销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.98亿元、3.27亿元、3.19亿元，企业收入比分别为0.86、1.28、0.86，波动很大，2019年的收入比

另外，在最近三期的报告期间，企业经营活动的净现金流分别为1111.01万元、9605.74万元、4613.59万元，2019年的经营性现金流减少了51.97%，根据经营活动间接法，企业经营活动的现金 根据编制原理，库存的减少是负面的，证明企业库存因馀额的增加而增加了占有金，另一方面，应付账款和应收款的现金流出反映了企业上下游的收款和占金的减少，特别是拉长期周期，除了18年

在资金链的压力水平上，2019年末，货币资金从69.78%大幅减少到5809.57万元，但企业的短期债务从72.94%增加到1.46亿元，短期债务资金缺口较大，短期债务压力不小。 2019年末，企业短期债务1.46亿元(短期贷款1.26亿元，1年内到期的非流动负债2030.07万元)，长期债务5416万元。

2019年末，企业流动比率、活期比率分别比上年同期减少38.46%、54.26%减少0.88、0.43，均小于1，企业短期贷款能力弱，第一是2019年末企业货币资金额比年末减少更多，企业短期贷款额 (丹柯达/文)