“郎酒股份IPO前负债高企 百亿商标、实控人父子成千上万年薪存争议”

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《投资者网》吴微

四川省确实是国内白酒生产大省，继五谷液( 000858.sz )、泸州老藏( 000568，株酒吧) ( 000568.sz )之后，以味增酒闻名的郎酒最近也提交了招募书，计划登陆中小板上。

只有郎酒提交招聘书的两周前，同样生产味噌汤的地方茅台( 600519 )镇的国台酒业已经提交了招聘书。 6月4日，以味增汤闻名的贵州茅台( 600519，应该是股票吧) ( 600519.sh )暂时超过了被称为“宇宙行”的工商银行( 601398.sh )，成为了市场的谈话资料。 最近，同样生产味噌汤的郎酒股份、国台酒业相继提交了招聘书，他们当然在争夺第二家上市的味噌汤公司的野心。 在贵州茅台的光环下，第二家上市的味噌汤企业确实得到了市场的关注，可以得到更高的溢价。

无论是郎酒股还是国台酒业，都做好了充分的准备，冲击味噌汤的第二株。 郎酒股票通过提高产品出厂价格，调整产品结构，让经销商提前准备商品，2019年郎酒股票收入同比增加11.62%，净利润更是超过3倍。 同样，国台酒业在增加销售投入后，2019年的收益比上年增加了60.54%，净利润上升了71.25%。

但是，据投资者网报道，无论是郎酒股票还是国台酒业，90%以上的收入都是通过经销商渠道销售的。 在市场竞争日益激烈的大环境下，郎酒股份、国台酒业的经销商将面临很大的压力。

和早申报的国台酒业一样，郎酒股份近年来为了扩大生产能力，提高企业品牌的影响，追加了固定资产的投入，2019年固定资产的折旧损失超过了3亿元。 投入大量固定资产后，负债率高、财务费用高的企业、融资渠道不足，困扰着争夺味增汤第二股的医师酒股份和国台酒业。

实际上，养老金惠酒( 603919，株酒吧) ( 603919.sh )、威龙股( 603779，株酒吧) ( 603779.sh )上市后，a股连续4年结束了酒类公司的首次发行。 年备受资本市场关注的西凤酒也于前夜撤回材料，最终折断了戟。 多年来酒类公司的发行成功了，郎酒股份、国台酒业的ipo之路确实充满了不明确性。

负债高企的财务独立性值得怀疑

郎酒股份的前身是四川省古藏郎酒厂，曾经是集体酒厂。 错过了酒企业市场化的时机后，郎酒股份痛定思痛开始改革，最终汪俊林以郎酒集团和直接持股的形式控制了郎酒股份的76.70%的所有权，成为郎酒股份的实际统治者。

翻修和控制权变更完成后，预计2007年医师酒上市。 2009年，郎酒股份被四川省金融办公室列入四川省积分上市培育第一批公司名单，年前后又出现了借款上市的消息。 但是，这些谣言最终没有实现，直到最近郎酒股才迈出上市的重要一步。

为了扩大生产能力大大提高企业品牌的影响，准备上市，郎酒股票近年进行了大量的固定资产投入。 年-2019年郎酒股份固定资产和建设工程总额从年的36.05亿元增加到2019年的59.87亿元，仅三年时间就增加了60%以上。 郎酒股份在招聘书上完成招聘投资项目后，固定资产的折旧额和摊销额预计将超过3亿元。

巨额固定资产和建设工程的投资，也对医师酒股票的资金流施加压力，企业必须施加大量的杠杆。 2019年，郎酒股份合并后的资产负债率达到66.06%，利息支出也超过2.25亿元，占营业总价格的比例超过4%。

到2019年底，郎酒股份45.18亿元借款中，只有5.6亿元是信用借款，其他由担保、抵押融资，还有很多控股股东郎酒集团的委托借款。 值得注意的是，年初，为了应对疫情的不良影响，郎酒集团通过中国银行泸州分行为郎酒股份提供了15亿元的委托贷款，除了2019年末的3.5亿元的委托贷款外，截至招股书发布日，郎酒股份的委托贷款额达到了18.5亿元。 根据《投资者网》，委托贷款的金融机构方面只提供贷款渠道，收取手续费，贷款金额和贷款利息由贷款方与委托人协商。

市场认为委托贷款是避免企业间贷款禁令的手段。

除了向医师酒股提供委托贷款外，医师酒集团还向医师酒股提供大量借款保证。 招股本公开的郎酒集团向郎酒股份提供的保证有17件，郎酒集团共计提供43.6亿元的借款保证，其中7亿元的保证直到招股本公布之日才到期。 委托贷款，提供借款保证，郎酒股份融资的大部分由其控股股东郎酒集团提供，这不可避免地从外部怀疑郎酒股份的财务独立性。

应收票据、应收账款大幅增加

和大部分酒企业一样，郎酒股票也通过经销商渠道销售，年-2019年，郎酒股票收入的96%以上由经销商提供。 报告期间，郎酒股份不断调整上市产品结构，增加中高级产品出货量，减少低端产品出货量，使年-2019年郎酒股份营业总收入和毛利率持续上升。 根据资料，郎酒株式会社在高端白酒、高端白酒总收入中所占的比例从年的40.09%增加到2019年的64.07%。

除了调整上市产品的结构外，郎酒股票还逐年提高产品的平均售价，其高端白酒的平均售价从去年的108.65元增加到2019年的129.14元，增加了近两成，下一届高端白酒、中端白酒的平均售价也大致相同

有趣的是，医师酒株式会社2019年的平均售价明显小于年平均售价的涨幅。 另一方面，在招商引资书中，郎酒股票关于企业收入和应收票据的大幅上升，企业根据业务的迅速发展计划于2019年提高核心产品的发货价格，部分经销商为了锁定提高前的购买价格而向企业支付货款，考虑资金周转

2019年郎酒股票的应收票据为0，但其应收款项融资额达到15.86亿元，占流动资产的比例超过了11%。 年、年同期，郎酒股份应收账款融资额均为0，其应收票据额也不超过4.5亿元，占当期流动资产的比例不到5%。 这意味着2019年医师酒股份应收账款融资额大幅上升，2019年医师酒股份获得了大量票据，进行了其折扣融资。

应收票据大幅上升，产品价格上涨幅度低于前期。 郎酒股份对2019年收益和应收票据上涨的解释明显受阻。

另外，“投资者网”观察到，2019年郎酒股票第五大客户和郎酒股票的交易额为6926.75万元，郎酒股票第一大客户的交易额也不超过本期收入的比例。 经销商的交易额很小，但2019年大量采用银行承兑汇票支付货款。 人们怀疑郎酒股票是否利用涨价销售，让经销商提前准备商品，提高业绩完成ipo。 然后在6月10日郎酒株式会社发表招聘书后不久，企业提高了青云郎酒、红运郎酒等4种产品的发货价格。

《投资者网》让医生酒株式会社董秘阀咨询了相关问题，但对方没有回复。

父子数千万年的年薪、百亿的商标有争议

2001年接手医师酒，年申报ipo，汪俊林无疑是医师酒股份的灵魂人物，但汪俊林和医师酒之间有争议。 2002年接受医师酒资产时，汪俊林控制的宝光集团没有取得医师酒的商标、商誉等无形资产，医师酒股份的商标依然为古藏县政府所有。

年古藏国有资产经营有限企业向古藏县久盛投资有限企业转让了商标。 年，郎酒股份为了获得商标的采用权，收购了宝光集团持有的久盛投资的80%的股权，但久盛投资剩下的20%的股权依然归古藏县政府所有。 值得注意的是，古藏国有资产经营有限企业向久盛投资转让商标时直接转移，久盛投资没有支付转让金。 这样看来，郎酒股的核心商标归属有一定的争议。

汪俊林家控制的郎酒股票，年引进多个机构投资者，参与当期增资的投资机构有博裕三期及cgl、apl等外资。 投资时，关于cgl、apl、博裕三期，上市约定、股票回购、共同销售权、公司治理安排等复印件与郎酒股份及郎酒股份当时的原股东全体签署了“股东协议”，即所谓的赌博协议。 但是，郎酒股份有限公司没有在招聘书中公开协议的具体复印件及相关条款的触发情况，在ipo之前相关协议按照申报要求结束了。

《投资者网》还观察到汪俊林、汪博董父子在董事会中占2席，汪博董是郎酒股份的副会长。 2019年汪俊林、汪博炜在郎酒股份处领取的年薪分别为440.23万元和721.86万元，两人当期年薪合计超过数千万元。 郎酒股份有限公司公布的20名董鉴高合计年薪达到4809.43万元，在本期非销售员工报酬中所占比例接近20%，汪俊林、汪博董父子在董鉴高报酬中占24%。 另外，汪博炜拥有香港的长期居住权。

频繁涨价，应收票据大幅增加，负债率高，核心商标归属权有争议，争夺味增的第二股郎酒股份，上市前好像很多问题都没有解决。 静思财经出品