“专访德传投资董事长姜广策：医药板块洗牌,大浪淘沙下强者恒强”

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如果一年喝酒，应该一年吃药吗？ 至少到目前为止，市场给出了“是”的答案。

今年以来，医药板块的1股不断上涨，超过10%的医药股不仅创下了上市以来的历史最高值，申万医药生物指数每年6.46%的涨幅居申万一级领域指数同期表现的第三位，近三年指数创下了最高纪录。 医药股的整体强势表现不仅出现在二级市场上，医药主题基金也“火起来”。 在年净增长率排行榜上，不仅排名前20位的普通股基金，医药主题基金也占12席，排名前10位的基金中医药主题基金也占8名。

关于医药股年内的强烈表现，《红周刊(博客、微博)》希望通过与国内发行第一家医药基金而闻名的“医药一哥”德传投资理事长姜广策交流，通过对他的采访帮助投资者在医药股上的配置。 采访中姜广策说，现在医药板块正处于领域政策频发的重要历史时期，是洗大浪沙的洗牌阶段，强者恒强的马太效果很明显，“不是细分领域领袖，在将来的竞争中获胜是不容易的。”

贸易摩擦的升级对国药的影响有限

《红周刊》:中美贸易摩擦升级是最新的大事，美国对600亿美元的中国商品征收关税的决定对中国出口领域的影响不容小觑。 从美国公布的对华增税名单来看，波及了50种医疗器械、85种药品，你觉得对国内医药领域的影响大吗？

姜广策:我的个体认为中美贸易摩擦对a股医药板块的影响非常小。 因为中国的医药工业现在也非常落后，是中国改革开放之初最早开放的工业门类，经过近40年的长足发展取得了很大进步，但与世界一流的医药水平相比，中国的医药工业水平依然大不相同，而且 总体来说，中美贸易战对市场的影响只会越来越表现在感情变动上。

《周刊》:虽然停留在情绪表面，但a股市场最近的波动依然明显，多股下跌幅度明显。 对于市场的疲弱，医药股的期限是光明的，为什么？

姜广策:因为医疗领域不仅具有费用属性，而且具有明显的持续增长特征，明确了弱周期性的防御特征。 中美贸易战中，出口领域有明显的负面影响，但对以我国内销为中心的医药生产公司的影响非常有限，毕竟能出口的品种非常少。

我们国家的药品使用市场是内销型市场，是目前超过日本、仅次于美国的世界第二大药品使用市场，这种内在推动力是医药板块增长的核心动力。 以今年一季度医药板块涨幅位居前列的泰格医药( 300347，是股票吧)为例，其一季报同比增加了100%以上。 这是因为国家推进的仿制药的一致性评价给其业务带来了很大的增加，这个主要原因是贸易战不受影响。 医药领域大多是内销内成长的细分行业相反是贸易战的避风港。

《周刊》:在现在的市场状况下，投资者应该如何配置医药股呢？

姜广策:在目前变动的市场背景下，最佳的资金配置策略是提高医药板块的配置比例，如何配置必然在工作成绩和基本面上优先，特别是今年一季度的报纸陆续发表，业绩比上年大幅增加的医药股是研究和

领域领袖的强者是恒强

《周刊红》:从现在公布的上市企业年业绩来看，医药企业实现归母净利润同比增长的企业超过75%。 但是，值得观察的是，它的业绩方向很好，但没有出现在年度的市场表现中，为什么依然维持着与年相似的调整状态？

姜广策:业绩优秀的医药板块到今年为止调整了两年以上，其根本原因是领域本身处于政策频发的重要历史时期，这是大浪沙洗牌的阶段。 年，医药领域出台了十多个领域政策，从研发、生产到销售，各环节都大幅度提高了要求。 国家的目的是提高全领域的技术水平，降低医药支出，但这给全领域带来阵痛，年医药板块的业绩完全不能令人满意。 然后，在这两年医药全领域业绩受到挤压的同期，我们的资本市场基本上是库存游戏，市场资金涌向了更明确的白酒和家电。

《周刊杂志》:这样看来，今年医药股价上涨是否意味着至今为止的负面影响因素已经不存在了？

姜广策:很难轻易认为迄今为止的影响因素依然存在。 对医药板块来说，上市的医药股是各自领域的领导者，努力调整，能够最先适应领域环境的变化恢复业绩，另一个非常重要的原因是这两年多领域的重担也使很多中小药物企业退出领域，解放

《周刊》:从现在的市场表现来看，年内有10%以上的医药股自年股灾以来创新高(其中近半数是年以来上市的次新股)。 另外，100多株医药股的股价也创下了年股灾害以来的新低。 你如何理解现在医药板块内部的明显分化现象？

姜广策:医药股分化如此激烈的原因主要表现在两个方面，一是分化最初的评价水平，如恒瑞医药( 600276，股票吧)、复星医药( 600196，股票吧)等创新高的股票从当初开始pe就在30倍左右，现在 随着近两年新上市公司的大幅增加和香港股通开通后南下资金的迅速分流，市场肯定无力支撑这些高估值的中小创。 这是因为高评价的中小盘医药股的价值回归是必然的现象。 第二个是基础因素。 以恒瑞医药为例，自身的主要营业业务继续成长，并且从10年前开始投入的新药开发陆续进入收获期，其深厚的产品线价值得到市场的赞同，资金统一股价上涨。 关于医药股投资，有必要随时从评价值和基础知识两个角度进行评价。

《红周刊》:你认为在细分医药领域中，什么种类有成长性？ 值得多看看吗？

姜广策:我认为对医药细分领域，中国庞大的老龄化人口带来了巨大的医疗保健诉求。 这使每个细分区域具有成长性。 当然，对投资者来说，在投资过程中关注细分领域的领先企业就足够了。 医药领域现在形成了非常明显的强者恒强的马太效应，因为如果不是领域的领导者，在将来的竞争中获胜是不容易的。 以化学药品行业为例，现在是豪门游戏，如果不每年拿出数亿美元搞砸研发，很难保证未来有饭，所以每年销售利润只有数千万元的中小药物企业的大致比例会逐渐被边缘化。 对我个人来说，我现在比较看好疫苗、医疗器械等细分领域。

《周刊》:既然比较常见疫苗、医疗器械等领域，能说说吗？

姜广策:以疫苗为例，在医药板块中只是一个小领域。 这个领域因年爆发的山东疫苗而受到严重损害，整个领域整修了一年多，到了年下半年才恢复。 年一季度的报纸比上年大幅增加，这直接刺激了疫苗板块的行情。 医疗器械行业，经过近几年的持续创新和超越，我们本来只能生产低端产品的医疗器械领域，从可以制作中高端产品的企业，例如开设医疗的企业出来，目前生产的超声波设备的质量水平 随着国家陆续出台政策提高国产医疗器械的购买力，这将继续增加这一细分领域优秀公司的业绩，坦率地说，医疗器械领域优秀公司的护城河将更加广阔。

《红周刊》:医药白马股现在很多企业都非常上涨，评价也不低。 你认为这些企业值得年度投资吗？ 如果可以选择，你认为什么样的企业应该关注？

姜广策:医药白马株自年以来一直在上升。 只能说上升到现在的位置，很难获得更大的超额收益，但这些企业的公司基本面很好，所以依然是有点大的基金配置选项。 现在投资者为了找到更合适的医药白马股标的，可以在下跌了两年半的中小创中寻找，哪个估值下跌，基本面拐点的公司，例如新开源( 300109，股票吧)，其股价从最高点下跌了三分之二。 这样计算的话，pe也是30倍以上。 最值得观察的是，这家企业布局精确的医疗具备了医疗独角兽的潜力。

政策红利效应，创新药预计将朝着好的方向发展

《周刊》:最近，国务院办公厅发表了《关于改革完全仿制药供给保障和采用政策的意见》，指出了仿制药行业的改革方向。 你觉得这份文件的发表会让那样的企业受益吗？

姜广策:受益最大的企业还是我刚才说的医药豪门。 要知道现在进行一贯性评价的品种消费在500万元以上，这也是只有大药企才能做到的。 据我所知，在迄今为止重视研究开发的药企中，恒瑞、海正、正大晴天等备受瞩目，这些企业都是“意见”中受益最多的。

《周刊》:近年来，在改革审查制度等一系列政府政策的支持下，有机构认为中国的创新药领域已经进入了高景气周期，能说说市场为什么看创新药吗？ 那个逻辑是什么？

姜广策:这两年，a股医药板块发生了前所未有的巨大变化。 那是开始重视医药公司产品线的评价。 这当然与中国医药( 600056，应该是股票吧)领域的创新越来越活跃有关。 恒瑞医药达到2000亿市场价格最重要的因素是市场对恒瑞创新产品线给予评价，这是正确的，也是国际投资医药股的通行方法。 在美国股票市场，销售额一分钱也没有的医药研究开发企业的估值可以达到数十亿美元。 这是因为它的创新带来了很高的将来期待。

《红周刊》: 4月12日，国务院总理李克强主持国务院常务会议，建议迅速发展“互联网+医疗健康”方向，加强知识产权保护。 你认为这个提法会对创新药市场的迅速发展有什么影响？

姜广策:这个提法是现在国际市场的主流方法，其实我们国家必须提高医药工业水平，学习发达国家的方法。 医药领域的本质是知识产权，只有垄断的知识产权，才能做到第一，或者用唯一的方法对市场拥有定价权，因此举双手赞成这个政策医药领域，对有a股研究开发能力的公司来说是重要的利益。

《周刊》: 12日的会议上，政府还决定对进口抗癌剂实施零关税，鼓励进口创新药。 你觉得对国内相关仿制药企业的影响大吗？

姜广策:没关系。 国内目前一线抗肿瘤药物都是进口的，所以现在国产抗肿瘤药物都是海外专利过时的普通化疗药物，双方市场定位不同。 尽管如此，加快创新药的进口上市，将加快国内药企仿制药的上市速度，加强自主创新产品的开发。

《周刊》:近年来，基因测序也成为市场炒作的热点，一些企业在股价上市时就被炒作。 比如，华大基因就是这样。 你认为基因测序行业的市场空之间有多远？ 机会在哪里？

姜广策:基因测序的目的是精准医疗，精准医疗以后医疗主流迅速发展，市场规模最低千亿级。 以目前最成熟的基因测序新生儿产前筛查nipt为例，每年接近400万人，二胎高龄产妇至少应该有300万人做，按50%渗透率计算，每人1000元，一个nipt为100亿规模。 另一个是肿瘤基因的筛选和抗肿瘤药物的伴随诊断，共计超过千亿，这给从事相应业务的艾德生物、透景生命、贝雷基因等企业带来了巨大的成长空之间。 随着中国的老龄化，这个市场只会继续扩大。