“揭秘大宗交易平台中的“坐庄”内幕”

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《红周刊(博客，微博)》的作者惠凯

徐翔受审，任良成受到处罚，是因为他们利用大宗交易筹集资金，实现了轮流、违规操作。 为了掩盖大宗交易的出货，一般存在的机构和上市企业进行“兑换”，通过“坐庄”实现股票的低吸收高投。 大宗交易实际上已成为许多上市公司大小非股东现金化、机构市值管理的通道。 管理层“拍山震虎”，但大宗交易行为的监管还没有完全涵盖。 12月的a股解禁数达到了年内最高峰，预计将解禁322.3亿股、3516.13亿元股，股东也多在大宗交易平台上市。 《红周刊》采访的多位业界人士呼吁，应该加强对大宗交易的监管，引进战术投资者，继承价值投资观念的投资者参与大宗交易。

折扣低吸引，逃税大宗交易正在升温

大宗交易是监管部门为减少上市企业大小的非股东、限定销售股票而开设的特别通道，交易方法、交易时间、交易对象与竞价交易有很多不同。

“大宗交易于2002年开通，但这个市场真正迅速发展是在2008年以后。 ”。 中信证券( 600030，股票吧)北京某营业部投资了《周刊红》记者。 这一年，根据证监会发表的《上市公司解除库存限制股票转让指导意见》，减持限制股的规模超过1%，必须通过大宗交易通道。 该文件年后不再执行，但经过~年的3次“股东灾害”，证监会年初发表了《上市公司大股东、董鉴高减产股票的一些规定》，向股东表示3个月内集中竞争价格减收的总数不得超过总股东资本的1% “大宗交易仍然是主要的减收通道，其中一部分显然得到了监管部门的默许。 ”。 这个投顾显示。

上海一位资深私人募捐者对《红周刊》记者表示，“大宗交易的客户群体主要拥有上市公司的大小非股东、前10位股东或市值200万元以上的股东，基本上是通过原来的股东或固定增资渠道持有的股东 关于交易流程，该相关人士介绍说:“大宗交易下午3点收盘价后，双方进行中介，座位号、股票代码、股票名称、价格等在30分钟内对接就可以成交。”

“解禁股东通过二级市场发货后，一是价格无法锁定，二是很多人自己也无法操作，缺乏操作的妙招，容易冲击股价，容易引起监管层的观察。 ”。 该私募相关人士表示:“大宗交易的利润是短平的，也可以逃税，是大股东现金化的最佳方法。 一般有减持意愿的股东董鉴高通过大宗交易平台倒向我们，我们逐渐释放到二级市场，市场反应也很温和。 ”。

那么，私人募捐者应该提到的逃税呢？ 这位私人募捐者还介绍了一些地方政府为了吸引外资，向证券公司开放一点优惠政策。 例如，对原股东或定增股东，减持股票后的利润需要支付20%的个人所得税，其中60%支付财政部国税，40%支付整个地方，“该地方政府有可能直接减免40%地方税部分”。 此外，你也可以用高折扣率的方法避税。 大宗交易的折扣额越高，逃税越多，而且托盘方将逃税所得的现金返还给减收股东。 假设某上市公司股东解禁1000万股股票，其持股价格为5元，t日收盘价为10元，该股东通过大宗交易平台倒向9.7折价格的机构，为个人所得税( 9.7-5)×1000万×20 % 但是，如果该股东以9折的价格出手，缴纳税额为(9-5)×1000万×20%=800万，逃税140万美元，机构少700万美元，140万的逃税额机构用现金支付给股东(机构需要领取一定比例的佣金)。 。 一家北京私募机构对记者说，目前他们越来越选择与福建地区证券公司营业部合作，“福建的税收减免力度更大”。

关于收款方法，上述上海民间募捐者表示:“为了应对风险，我们一般承担的大宗交易股票有2~3分的折扣，如果行情无法期待，折扣有可能达到6~7分。 即使折扣是我们的低风险利润，第二天我们如果能通过微细化的操作盘，以开盘价格相对高的股价发货，那就是额外的利润”。 行情好的情况下，也有溢价交易。 以11月为例，本月沪深两市大宗交易金额为1062亿元，其中342只股票显示溢价交易，交易额达到337亿元。

另外，“我们进行大宗交易，用这种方法与上市企业建立联系的情况正在增加。 这样就更好地与上市公司合作了。 ”。

大宗交易已经成为机构的“坐庄”利器

前述私人募捐者称，确实“庄家”利用大宗交易通道，作为集资和市场价格管理的通道。 这些庄家利用大宗交易折扣的优势来低吸收小费，用大宗交易收到的低价股票来低吸收，掌握足够的小费后再提高。

这个私募的说法也得到数据的支持。 根据兴业证券( 601377，是股票吧)的研究报告，在发生大宗交易的例子中，“低评价+高折扣”股票下一个60交易日的绝对利润和相对利润分别为6.87%和3.28%，“溢价+大宗成交”类型下一个60交易日的绝对利润和相对利润 该数据表明，一股在大宗交易发生后的一定期间内，相对利润明显高于市场。

没有名字的上市公司的人也对《周刊》记者说，由于大宗交易的成交时间与竞价交易时间不同，大宗交易的成交量包含在成交总量的计算中，但不包含在日内股价的计算中。 他说:“这没有反映在盘口和分时，因此散户对大宗交易的兴趣也低于龙虎排行榜，出货的隐蔽性很强。” “另外，大宗交易也是很少的庄家吸引渠道之一，这种情况下，机构和上市企业方面已经进行了兑换，典型的是徐翔乘坐美国服饰( 002269，股票)的方法。 ”。 该人士的介绍。

以徐翔事件为例，去年9月23日，据美邦服装控股股东上海华服投资公告称，今后6个月内，将通过大宗交易减持部分股票。 3天后的26日(星期五)，美邦服装发生了4宗大宗交易，光大证券( 601788，股票吧)宁波解放南路营业部等4个“徐翔概念”营业部在大宗交易中领取了5055万股美邦服装股票，交易价格为9.72元/股，当天美邦 事后得知购买地点是徐翔旗下的泽熙1期、泽熙2期。

不久，根据美邦服装公告，参与上海华瑞银行的建设，拥有华瑞银行15%的所有权。 受徐翔大宗购买和华瑞银行建设利润的影响，星期一开设后( 9月29日)，美邦服装股价超过8%。 泽熙两只基金立即以10.72元/股和11.26元/股全部抛售，获利5700万元。

当天结束后，美国服饰再现了5055万股大宗减持，泽熙在6期以9.82元/股的价格承担减持股，比当天11.53元/股的收盘价折扣了近15%。 泽熙6期上市从6个月后的年4月1日到20日，以17.66元/股的平均价格在集中竞价阶段清仓所有的美邦服装股，预计账面利润将达到3.96亿元。

对此，活跃在股票市场维权行业的财源在线科技有限企业ceo徐财源对《周刊》记者表示，“大量上市企业担心大量减持会冲击股价，往往会寻找机构建立大宗交易的接受方，同时市场价格 所以投资者会发现，很多股票解禁大比例股票后，本来是利润空的消息，股价不但没有下跌，反而在上涨。 其实这其中可能有内幕交易和股价操纵的嫌疑”。

“敲山震虎”很难弥补客厅的缺陷

可以理解为什么大宗交易在a股上盛行，这是股东限制股票减持神器，机构也是操纵股价的助手。 根据wind数据，截至2005年，发生了15483起大宗交易，大宗减收规模达到6600亿元，每月上升。 其中11月沪深两市大宗交易共计2221件，交易金额达到1062亿元。

徐财源认为，许多机构利用自己在市场上的形象和声誉，以大宗交易折扣接受商品，高价出售。 许多上市公司的大股东通过大宗交易减持，为解禁的大小非股东寻找“股托”，而且往往寻找“相关账户”机构，通过大宗交易将股票转移到该机构名称出售，避免减持公告等流程。 徐财源说，目前大宗交易确实成为上市企业大小非股东现金化、机构市值管理的渠道，目前政策存在监管漏洞。

徐财源说，“现在的政策没有规定大宗交易减收股票是t+1短期交易还是中长期持有。 提出政策，限定大宗交易托盘方的资质，鼓励机构运用价值投资理念进行大宗交易业务，战术投资者也参与大宗交易业务，推动长期持有，与大股东进退”。

记者观察到监管部门也在提高对大宗交易市场的兴趣。 最新的例子是11月18日，证监会宣布任良成将惩罚操纵市场事件。 根据证券监督会的调查，年任良成采用了本人及其设立的上海任行投资管理有限企业的员工和融资方提供的53个账户，在大宗交易中购买了隆基机械( 002363，股票吧)、三维通信( 002115，股票吧)等16股。 通过取消申报等手段，加大股票价格，大宗交易第二天发生的证监会认定任良成的行为构成操纵证券市场，没收罚款约3亿元。

记者查询“天眼检查”的结果表明任良成是上海任行投资的唯一股东。 任行投资是现在大宗交易市场的主要玩家之一，主张“在不违反国家法规的情况下，可以为公司提供稳定可靠的大小非减持方案”。 上述北京民间募捐者也感叹证监会的处罚对其他机构起打击山震虎的作用。 但是，真正处理大宗交易的“坐庄”缺陷，仅仅一次巨额处罚是不够的。

对此，中国国政法大学教授刘纪鹏对《红周刊》记者表示，“股东减持a股市场的乱象之一是投资者和监管层都应该高度关注大宗减持。 在政策上，为了规范大宗减收，必须对新闻披露工作的一定规模以上的大宗减收，例如超过总股东资本1%的大宗交易减收行为，履行更严格的审查和披露制度。 特别是大宗交易的接受方，也必须纳入信徒范畴”。 印