“齐鲁证券叶展：我在泽熙学到的七堂课”

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叶展、元泽熙投资总经理助理、现任齐鲁证券资产管理企业总裁助理、齐鲁星空、星汉等集合资产管理投资经理。

三年前，我参加了泽熙投资，正式成为职业投资者。 成为职业投资者一直是我的理想。 在股票市场上用眼睛和头脑寻宝的游戏本身足以让我着迷。 更何况还有财富这个副产品。 一想到自己可以近距离参观股票市场的大作投资，确实很兴奋。

泽熙的业绩不用再唠叨了，但这几年，它的一举一动成为了市场的焦点。 每年年底前盘点业绩时，排行榜上一定不能少那个名字。 师傅徐翔被授予“私募一哥”称号，江湖上不知道有多少关于他的传说，但他总是神秘安静，不太想在公众面前露面。

幸运的是，在三年的泽熙一生中，我一直和徐翔一起工作。 他不健谈，但给我带来了很大的利益。 以下是我在泽熙学的七门课。

第一课集中精力

以前，我知道徐翔是非常集中的投资者，但泽熙之后，他的集中力也让我吃惊。

一般来说，他的一天，每天早上泽熙开始早会，所有研究者都报告市场新闻和企业情况，开盘后进入交易室，交易时间不离开盘面。 白天通常和卖方的研究者吃午饭，下午继续交易，回收后进行1~2次公演，晚上播放股票进行研究。

他每天研究股票市场12小时以上，几乎没有娱乐和其他爱好，据我所知，这种习性已经持续了20多年。 徐翔是我见过的最勤奋、最专注的投资者，毫无疑问一个也没有。

比起很多投资者，我更在意股票以外的足球、明星、旅行、高尔夫球…。 。 徐翔可以说是股市的苦行僧。

只有无与伦比的集中力，才能得到难得的回报。 这是我学的第一课。

现在，我也养成了固执的习惯。 交易时间尽量不离开盘面，每天，市场的呼吸和节奏慢慢在脑海里留下印记，形成交易的直觉。

股票市场是胜者为王的丛林，充满危险，如果观察力不集中，很容易成为狩猎的对象。

第一课:只有集中注意力，才能保持警惕。 过程既无聊又累，但为了赢，这是不可或缺的代价。

第二课长时间投资

许多古典书籍强调长期投资，认为是战胜市场的重要武器。 我也同意长期投资，但在我看来长期投资的概念可能和其他有点不同。

泽砷以凶猛的投资风格闻名，参与了许多短线交易，市场甚至以“敢死队”之名。 那么，泽熙是短期投资者还是长期投资者？

我想是后者。

按持股周期衡量，泽熙的仓库里有很多快进快的品种，通常意义上不符合长时间投资者的概念。 但是，长期投资者的定义到底是什么呢？ 只从持股期间开始测量吗？

自1993年入市以来，徐翔花了20多年的时间在证券市场搏斗，实战中形成了迅速冷酷的投资风格，同时一贯持续了好几次。 这样的重复才是长期投资者的根本特征。

只要找到投资之路、万千法门、合适的投资方法，就可以同时在证券市场生存很长时间。 但是，很多投资者进入市场的动机只是想短期获得一票，没有设定长期的投资目标，也不知道自己为什么要站起来，跟风、赌博这种短期心理是损失的重要原因。

我管理的星空，星汉两个产品，有点泽熙的风格，交换率高，持股周期平均为两周，但我希望他们持有产品的周期至少在三年以上。 因为我用我的方式，为他们做长时间的回报。

第二课:长期投资不是持有股票的时间有多长，而是你自己设定的投资生涯有多长。 只有把投资作为终身事业，你的心情才会变长，行为会变得理性，不会为了追求一时的利益而冒无谓的风险。

第三课的绝对利益还是相对利益

绝对利益重要还是相对利益重要？ 仁见智。 但是，两者必须兼有市场公认的真理:为了获得绝对利益，必须勇敢承担风险，才能战胜风险尽量回避的指数。 这本身就是悖论。

但是在泽熙，绝对利益和相对利益融为一体。 泽熙的业绩最引人注目的是两大优势:第一是上升快，长期远胜指数，第二是撤回小，即使市场大幅下跌，业绩也总是稳定的。 过去5年间，净利润被撤回10%的次数只有3次。

这么尖锐岩石般的业绩，真的让很多人不擅长，其秘诀到底是什么？

有必要稍微明确一下泽希对研究员的评价方法。 首先有三个项目。 推荐的股票最好上涨，马最好上涨。 涨幅必须超过沪深300指数购买后不能下跌10%以上。 否则，无条件停止损害，不允许补充。

这被称为“史上最严格”的评价方法确实残酷，很多研究者长期无法适应，但这确实体现了泽熙的投资哲学，它以绝对利益为基础，以相对利益为目标，以严格的止损为纪律。

为了达到泽熙的标准，必须对企业的基本面进行深入研究，在选择目标的同时，对市场感情有敏感的体会，寻找买卖点。

所以泽熙的研究者很辛苦，大部分时间在各地调查，调查的密度和深度远远超过了领域的平均水平，并且加上徐翔对市场的唯一灵敏度，最终创造了奇迹般的业绩。

我几乎把泽熙的审查方法直接移植到齐鲁资管。 因为对顾客来说赚钱是道理。 取法律，其中，取法律，必须在它之下。 只有用最严格的标准要求自己，才能为我们注入最大的精力。 由于能力限制，业绩可能与泽熙不一致，但至少只有适合自己，才能应对顾客。

绝对利益和相对利益都非常重要。 如果硬要划分优先顺序的话，我的选择是取得绝对的利益，兼顾相对的利益，但不管是什么样的利益，都必须勤奋劳动。

第四课的逆向思考

泽熙的研究员对山大施加压力，除了严格的审查标准外，还会发现另一个重要的原因。 他们经常自己的研究结论被徐翔否定，特别是做很多作业，征求各方面专家的意见，自信地说明理由时，徐翔淡淡地说:不。

但之后的实际趋势会说明，如果徐翔和研究者的结论不一致，大部分时间，上司是对的。

我多次注意这样的事件，发现往往研究者的意见和市场的主流意见倾向于被否定的概率显着增加。

显然从被很多人认可的观点来看，徐翔是不被认可的。

多次，泽熙重仓持有的股票，在市场报告备受关注、股价高涨时，泽熙悄悄地出局了，但出售的价格经常名列市场阶段之首。

这种感觉，反复多次后，让我形成了现在的习性，市场上最受欢迎的板块和股票，总是特别警惕。 行情最爆炸，停止板满的时候，总是感到寒冷。 一遍又一遍，这个习性让我错过了机会，但越来越多次，它让我避开了陷阱。

查理芒格反复强调，反过来想，总是反过来想。 警告投资者要独立思考，不要人云亦云，当市场观点高度一致时，拐点也快来了。

第四课:别人让我贪婪害怕，别人让我贪婪，这已经成为股市大家都知道的俗语，但知识不容易，需要克服人性的弱点，长期磨练。

第五课慎重采用杠杆

去年以来，随着市场变暖，许多投资者暴利在望，增加杠杆，两金融馀额迅速上升，等级基金非常抢手，许多杠杆诞生了极高的结构化产品。

但是我没有看到泽熙加杠杆。 相反，泽熙在年末大比例分红，永远持续降低关闭的产品规模。

泽熙不想赚钱吗？ 显然不是。

对市场上长期拼命战斗的徐翔来说，杠杆不知道，但投资时间越长，他对杠杆的态度就越谨慎。

杠杆有价格，杠杆有期限，这是大家都知道的事实。 接通杠杆后，时间不再是你的朋友，反而成了你的敌人。

更重要的理由是杠杆扭曲了投资行为。 在价格、期限、平仓的压力下，投资者变得更激进，想尽快获得更多的利益，引起更大的风险。 害怕变得更保守或下跌成为平仓，从而失去一点投资机会。

你还记得昌九生化的惨剧吗？ 有多少投资者放了杠杆，一夜之间血本就不回来了，即使股价上涨后反弹，也被强制平仓错过了纠错的机会。 杠杆的代价是，即使成功了99次，最后的失败也足以让你回到起点，甚至失去翻书的机会。

我自己也用过杠杆，有暴利的经验，有悲惨的教训。 现在我不想试试这把锋利的双刃剑。 记住巴菲特的话。 稳健的投资者晚上安眠。

第五课:在投资长跑中，兴奋剂可能在短期内跑得更快，但长期会对身体造成不可逆的伤害。 (未完成)