【热门】生活垃圾分类制度将入法 6股即将顺风启航

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第1页:生活垃圾分类制度为法律第2页:绿色动力:垃圾解决量互联网电量稳步增加半年业绩略低于预期的第3页:中国天楹:连续中标环卫大收购urbaser协同效果出现的第4页:龙马环卫:环卫服务器 中再资源环:外延扩张持续推进危险废弃再生资源协同发展第六页:固定雷霆:固定全产业链配置帮助充分股东背景迅速发展第七页:伟明环境保护:新订单加快产业链配置的生活垃圾分类制度 草案对《生活垃圾污染环境防治》作了特别规定。 草案表明，国家正在推行生活垃圾分类制度。 县级以上地方人民政府必须采用符合当地实际的分类方法，加快建立生活垃圾分类投入、分类收集、分类运输、分类解决的垃圾解决系统，实现垃圾分类制度比较有效的覆盖面。

第1页:生活垃圾分类制度为法律第2页:绿色动力:垃圾解决量互联网电量稳步增加半年业绩略低于预期的第3页:中国天楹:连续中标环卫大收购urbaser协同效果出现的第4页:龙马环卫:环卫服务器

事情:

年上半年，企业实现营业收入5.01亿元，同比增长19.86%。 实现净利润1.68亿元，比上年同期增长15.24%。

实现扣除非归母净利润1.67亿元，比上年增长15.82%。 注释:

垃圾解决量稳步增加，网络电量创新高。

年上半年，企业实现营业收入5.01亿元，同比增长19.86%。 实现净利润1.68亿元，比上年同期增长15.24%。 企业业绩的增长是今年上半年增加了两个运营项目，安顺、文容、惠州项目积极扩大了垃圾解决量，带来了运营收入的增加。 企业目前在生活垃圾焚烧发电行业运营项目13个，建设项目6个，建设项目13个，运营项目垃圾解决能力达到10，760吨\/天，建设项目垃圾解决能力为6850吨\/天，企业普 将来随着手的生产能力陆续解放，业绩会稳步提高吧。

垃圾焚烧库存项目继续推进，新项目扩大取得了更好的成果。

到18年上半年，企业6个建设项目顺利推进，通州项目于8月转入试运行、宁河生物质、密云、汕头、章丘、博白项目，分别为施工总量的88.49%、73.25%、34.3%、22.66%。 红安、宜春、丰城、惠州二期项目建设事业也稳步推进。 在项目方面，报告期内企业相继中标惠州项目二期、河南登封项目，新增生活垃圾解决专利经营权4450吨\/天。 通过河南登封项目，企业成功进入河南市场，生活垃圾焚烧发电项目已经扩展到中国15个省级行政区。 然后企业签订了海宁扩建项目框架协议，签订了现金对广东博海昕的环保有限企业框架协议，进一步扩大垃圾焚烧业务的布局。

收购绿益环境，进入工业危险废弃行业。

今年1月，企业完成了绿益环境80%股权收购，完成了绿益环境主营工业危险废物的解决，辽宁省葫芦岛市危险废物解决项目设计解决能力9.25万吨，经主管部门批准，推进后续建设。 项目总投资额为4.93亿元，预计除hw01、hw外

10、hw15、除核废料外的所有工业危险废物种类。 技术涉及焚烧、物化、固化、填埋、资源化利用等全过程。 收购绿益环境保护，切入葫芦岛危险废弃解决项目，为绿色动力带来新的事业增长点。

结论:

我们企业-年主要收入分别为9.88亿、11.82亿和14.73亿元，归母净利润分别为2.46亿、2.90亿和3.65亿元，对应eps分别为0.21元、0.25元和0.31元，对应pe分别为67倍、55。

风险提示:

垃圾焚烧项目和危险废弃项目开始生产的进度不及预期，竞争减缓了新项目的开展速度。

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事: 12月7日晚，企业公告两则中标新闻:①与南通中宏观环境共同预中标通州区环卫作业市场化运营项目，中标金额9088.98万元\/年，运营期限25年。 ②11月12日事先中标的高港区城乡环卫一体化和垃圾分类服务项目，正式收到中标通知书，中标金额为5839.90万元\/年，运营期限为8年。

评论:陆续中标的环卫大单，与urbaser的协同效应显着。 上市企业在26个省，成立孙企业实现全国布局，同时开展垃圾分类、收集、环卫等业务，取得海安、项城等地环卫项目，年环卫项目订单额16.8亿元，垃圾分类项目94个，100 年以来，企业公布了7个环卫运营、垃圾分类项目，年运营费用共计达到2.47亿元，其中4个位于江苏，云南、陕西、吉林也有开展，省内省外齐发力，环卫业务多点开花。 urbaser作为欧洲领先的综合固废管理平台，在知识环卫行业积累了丰富的领域经验和客户资源。 智慧环卫贡献urbaser的收益毛利过半，毛利率稳定。 此次交易完成后，上市企业前端分类+智慧环卫+设备自制+后端垃圾焚烧构建全产业链，借鉴urbaser海外项目的开展和运营经验，继续获得高质量的海外项目。

urbaser的收购得到了证监会的批准。 现金( 24.78亿元) +发行股票( 64.04亿元，发行价格5.89元\/股)，共计88.82亿元收购urbaser100%股票，天乐实际统治者承诺了4975\/5127\/5368万欧元以上的业绩。 9月21日，证监会收购了重组委员会的公告，中国天楹发行股票的购买资产有条件通过。 11月1日，经证监会批准。 收购进展顺利。

企业垃圾焚烧发电的规模稳步增加，建设项目的比例超过了区域平均水平。 中国天楹位于江苏，成立以来，深耕江苏和周边市场，到年底，企业国内在项目日解决垃圾的能力达到了9850吨。 签约4个海外垃圾焚烧发电项目，每天垃圾解决能力达到6000吨。 我们统计了年上市企业垃圾焚烧发电的运营和建设产能，企业建设产能的比例为189%，居第四位，仍处于扩大规模的第一阶段。

利润预测:不考虑urbaser合并表，企业-年eps分别为0.23、0.31、0.4元\/股，对应pe预计为21倍、15倍、12倍。 考虑到2019年urbaser合并表，不考虑辅助融资增发股票的情况，企业-年度备注利润为3.07、8.28、9.81亿元，18-20年备注eps为0.23、0.34、0.40元\/股，备注pe为21、14、12倍。 给予“购买”的评价。

风险提示:事前中标还存在一定的不明确性，人民币对欧元大幅上涨，不能期待urbaser项目，不能期待协同效果，有商誉下降的风险。

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龙马环卫(股票资料操作战略股诊断)龙马环卫:环卫服务订单持续突破垃圾分类装备，提高龙马环卫603686分类:企业研究机构:国海证券株式会社企业研究员:谭倩，任春阳日期: 2019-06-20

事情:

企业6月18日晚公告:企业中标河南省安阳高新技术产业开发区市政管理处安阳高新技术环卫一体化项目，项目承包年限30年，年化合同金额4471.82万元\/年，合同总额13.42亿元。 关于这个，我们做出如下评价。

中标安阳高新技术产业开发区环卫一体化项目环卫服务订单持续突破

这次中标的安阳高新技术产业开发区市政管理处安阳高新技术环卫一体化项目复印件中，明确了高新技术产业开发区道路清扫清洁、绿化带管养、交通护栏清洗、厕所运营、高新技术产业开发区产权范围内的建筑物市政设施等表面上的小广告 这个项目是企业继安阳(示范区)环卫一体化项目(年化合同3032万元\/年，合同总额9.10亿元)之后在安阳市中标的第二个项目，企业在安阳乃至河南省的市场影响很大，获得了越来越多的市场订单 目前，在环卫市场化持续推进的过程中，企业根据企业品牌的特点，环卫服务订单持续突破，到目前为止，企业2019年新中标了28个环卫服务项目，合计第一年金额5.51亿元，合同总

垃圾分类政策编码，装备诉求提高，企业充分受益

住部委2019年6月发布的相关《关于在全国地级以上城市全面开展生活垃圾分类事业的通知》要求到年为止有46个重点城市基本建设生活垃圾分类解决系统。 到2025年，全国各级以上城市基本建设生活垃圾分类解决系统，垃圾分类政策的代码预计中国垃圾分类将在全国推广，环卫装备的诉求提高，特别是湿垃圾回收装置，企业与环卫装备的领导公司

利润预测和投资评价:保持企业“增资”评价。 年由于政府偿还能力减弱，公司融资困难等因素导致环卫装备产量下降，我们降低了企业的利润预测，但企业2019-2021eps分别为0.94、1.16、1.43元，与现在的股价pe相对应为18、14、。

风险提示:环卫装备竞争加剧的风险、环卫服务项目推进缓慢的风险、手订单执行进度比预期慢的风险、垃圾分类政策推进缓慢的风险、宏观经济下行风险。

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事: 6月1日，企业公告计划以现金9542万元收购盈余维投资持有的淮安华科的13.29%股权。 6月17日，公告通过发行股票和支付现金等方法购买山东环科100%股票、森泰环境保护100%股票，募集5.24亿以下的补助资金，主要是交易对价、流动资金以及森泰环境保护建设的高端环境保护设备的制造和技术研究开发基础

收购的目标之一:临沂市唯一的综合危险销毁项目有望成为山东危险销毁的领导者。 企业计划以6.8亿收购山东环科100%股权(其中，股票支付6亿，发行价5.07元\/股，现金支付0.8亿)。 。 业绩方面，2019\/\/2021年扣除非归母净利润为4，401\/ 6，513\/ 7，473万元以上，18-21年实现扣除非业绩年化增速18%，19年承诺收购pe15.45x。 山东环科有41种危险废弃资格(焚烧22种\/填埋23种)，总规模为3万吨\/年(焚烧16550吨\/年，填埋13450吨\/年)。 据山东环科官网报道，企业将于19年开展二期项目建设，总解决规模达到18万吨\/年，预计将成为山东省危险处置的龙头。

收购目标之二:高浓度、难分解废水解决及工业园区环境综合管理业者。 企业计划用3.16亿美元收购森泰环保100%的股票(其中股票支付2.81亿美元，发行价5.07元\/股，现金支付0.34亿美元)。 。 业绩方面，2019\/\/2021年扣除非归母净利润为2，707\/ 3，119\/ 3，514万元以上，18-21年实现扣除非业绩年化增速43%，19年承诺收购pe11.66x。 森泰环境保护迄今完成了近400个项目，积累了丰富的工业水解决经验。

收购目标之三:江苏淮安唯一的综合危险销毁项目，总规模为4.1万吨\/年。 企业以9，542万收买了淮安华科13.29%的股权。 业绩在2019\/\/2021年实现归母净利润6，434\/ 7，299\/ 8，235万元以上，18-21年承诺收购pe11.16x。 淮安华科有41种危险废弃资格(焚烧20种\/填埋27种)，总规模为4.1万吨\/年(焚烧2.1万吨\/年，填埋2万吨\/年)。 n落后的生产能力将面对清代，龙头份额有望提高。 废电解领域面临补贴发放缓慢+环境保护政策严峻的双重挑战，一些渠道、环境保护、资金力量薄弱的公司面临清关。 企业凭借资金、渠道、资金三大核心竞争力，价格特征明显，18年实际利润率高于同行14pct，补贴标准动态调整，有望在差异化趋势下进一步提高龙头份额，目前产能利用率为66。

外延并购继续推进，协同改善现金流。 在18年的收购中重新开展工业固废处分后，这次的外延扩张将进入危险废、水解决行业，发挥影响1 )协同作用。 新拓业务与中再循环服tob端工业园业务良好合作，扩大收入来源，加厚经营业绩。 2 )改善现金流新拓业务盈利能力强，现金流良好，有助于优化企业财务结构，改善更紧张的现金流状况。

利润预测和投资评价:假设企业重大资产重组方案在19年内实施，企业在2019-2021年考虑股权稀释后的eps分别为0.29\/0.35\/0.42元，对应pe分别为27\/22\/18倍。

风险提示:业务增长没有达到预期、收购整合没有达到预期、领域竞争加剧

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启迪(股票资料操作战略股诊断)启迪:固废全产业链配置的充分股东背景迅速发展启迪000826分类:企业研究机构:东莞证券株式会社企业研究员:黄秀瑜日期: 2019-03-25

废除全产业链布局，有充分的股东背景迅速发展。 目前，企业的主营业务参与固废处置、网络环卫、再生资源回收利用、市政施工、环保装置及环卫专车的研发制造、水务等行业，环卫、再生资源、固废三者鼎立。 年4月启迪科服成为第一大股东，清华控股改为实际统治者，年8月定增完成后“清华系”的持股比例上升到34.74%。 根据2019年3月发布的公告，雄安集团和\/或雄安新区管委会控股的基金将与清华控股合并，成为企业间接控股股东启发控股的第一大股东。 启迪作为清华系的环境保护平台，清华系在环境保护技术、政府资源及资本方面有实力，加上雄安新区管委会、雄安集团的支持，启迪依赖充分的股东背景，在雄安新区生态环境保护建设行业获得很大的市场份额

构建网络环卫产业群，环卫板块有望持续快速发展。 目前，全国环卫市场化率约为15%左右。 随着政府采购服务作用的转变，环卫市场化势头良好。 企业从年进入环卫领域，迅速发展，构建的以网络环卫运营为核心的环卫云平台建设效果逐渐显著，环卫一体化订单迅速增加。 到年上半年末，手工订购近500份，总合同额为365.02亿元。 随着环卫规模的扩大，管理费用将变薄，净利润率预计将逐渐提高。 产业板块是未来基层环卫运营、生活垃圾分类、再生资源回收、城乡最后公里物流、环卫设施广告、园林绿化、路灯道路维护管理、社区服务、环境大数据服务等增值服务一体化的网络环境卫生产业 现在企业环卫市的占有率约为10%，到2025年目标市的占有率必须达到30%。

再生资源“容易再生的o2o+产业园”模式提高板块的利益。 再生资源板块实施“线上线下联动”战术:线下推进电废、报废汽车、危险废、产业园区、深加工等实体产业迅速发展，其中电子垃圾拆除是再生资源板块的核心业务，年资质拆除能力达到2259万台，全国2259万台 继续优化易于在线播放的o2o平台，用网络方法处理物流和仓库环节，减少中间环节降低价值成本，延伸产业链获得越来越多的利润，加强板块的利润能力。

投资建议:提高到推荐汇率。 -年的eps预计分别为0.90元、1.12元、1.44元，对应pe分别为15倍、12倍、10倍。 2019年企业业绩的增长率有望恢复，现在的评价值还处于历史的下部，被提高到“推荐”评价。

风险提示。 市场竞争加剧，毛利率下降，项目推进低于预期，业务扩大低于预期。

第1页:生活垃圾分类制度为法律第2页:绿色动力:垃圾解决量互联网电量稳步增加半年业绩略低于预期的第3页:中国天楹:连续中标环卫大收购urbaser协同效果出现的第4页:龙马环卫:环卫服务器

q1归母净利润同比增长30.56%，业绩实现2019年第一季度企业收益4.79亿美元，同比增长48.83%。 净利润比上年同期增长30.56%，为2亿3200万日元。 第一季度企业营业收入和净利润较去年同期大幅增加，主要通过海滨项目、武义项目、界首项目、万年项目的正式运营确认收入，企业设备销售和技术服务增加，释放第一季度业绩

期间费用率持续下降，价格管理能力为2019q1期间费用率10.20%，比上年下降0.39pct，价格管理能力突出。 管理费用率3.76%(-1.16pct )、销售费用率0.60%(+0.02pct )、财务费用率4.33%(+0.75pct )都处于领域较低的水平。 企业2019q1资产负债率为41.71%，比去年年底下降4.52pct，第一是企业1年内到期的非流动负债和长期借款大幅减少所致。 第一季度末经营活动现金流净额为-2258万，比上年减少157.78%，主要是企业支付项目保证金和材料费用的增加所致。

垃圾焚烧发电:第一季度签订3900吨\/天新合同，第一季度企业完成莲花项目、东阳项目、玉环项目、永丰项目签订合同，预计总投资金额为15.82亿元，规模为3900吨\/天， 报告期后，企业成功完成了福建省清县生活垃圾焚烧发电ppp项目，收购了浦城县生活垃圾焚烧发电项目，进一步增加了企业生活垃圾焚烧解决规模，扩大了福建省固废解决市场。

厨房垃圾和清运业务:加速布局，首次见效的2019年第一季度企业签署嘉善县生活垃圾运输项目和平潭餐厨项目，合计解决规模约1，215吨\/天，新清运规模1050吨\/天。 企业在加大垃圾焚烧产业的基础上，积极完善废产业链，才有了成效。

风险提示:垃圾补助金下跌风险，项目进展超出预期的风险。

投资建议:五大板块协同快速发展，精细化运营铸造高增长壁垒企业的未来要点是:①精细化运营:深入挖掘现有项目潜力，提高运营管理水平，提高手项目盈利能力。 ②项目异地扩建:从浙江走向全国，成为全国性的固废标杆公司。 ③产业链的扩张:环卫、解决渗滤液、扩大厨房垃圾处理的新兴业务，培育新的业绩增长点。 企业2019-2021年的净利润为9.01亿、10.96亿、13.65亿元，对应评价为21、17、14倍，预计将维持“购买”评价。

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