【热门】恒瑞医药造影剂业务拆析

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原标题:恒瑞医药造影剂业务的解体原:达达的马蹄君

资料来源:雪球app，作者:达马蹄君，( xueqiu/1817569401/133994729 )

本文只对恒瑞医药的基本面进行讨论和分享，不代表任何投资建议。

恒瑞的三项业务中，造影剂业务所占比例从年的8.55%上升到年的13.34%，复合增速为34.4%，超过恒瑞同期收益复合增速的22.9%。 其次就恒瑞造影剂业务具体解体。

造影剂的中心是碘造影剂

造影剂( contrast media )也是注入(或服用)人体组织或器官以提高图像注意效果，从而更清楚地识别不同器官、细胞组织类型或身体间隙的化学产品。 这些产品的密度比周围的组织低或高，因此在形成的一些仪器上显示图像，容易诊断。

根据设备的摄影原理，造影剂可分为x射线造影剂、磁共振造影剂、超声波造影剂三种。 其中，x射线造影剂应用于x射线造影检查，主要分为医疗用硫酸钡(也称为“钡餐”)和碘造影剂两种。 医疗用硫酸钡用于消化道的造影，但碘造影剂用于多器官和组织的造影，被广泛使用。 碘造影剂的种类又分为无机碘造影剂、有机碘造影剂和脂质造影剂三种，其中有机碘化合物目前应用最广泛。

我国目前造影剂市场规模约120亿，近5年复合增速接近15%，总体保持了非常稳定的增长，其中碘造影剂占造影剂市场整体的80%以上的市场份额。 迅速稳定增长的主要原因是提高大型医疗器械的普及率、提高疾病检出率、促进核磁共振及ct检查的高速发展。 在老龄化率急速上升的时代背景下，随着民众生活水平的提高、防治意识的上升，对医疗检查的诉求相应大幅上升。 以ct机的应用场景为例，脑、眼鼻喉、胸部、心肺及腹部、脊柱等多种器官的疾病检查需要ct机检查。

在碘造影剂的迅速发展中，预计三代碘造影剂将取代二代碘造影剂的一部分。 碘造影剂的高渗透性，对一些患者的一些器官产生特异的毒性作用。 因为这种第一代高渗透压的造影剂潘影葡萄糖很快就会被第二代二次高渗透压碘造影剂取代。 二代造影剂各品种的造影效果比较接近，相互有竞争的替代关系。 三代造影剂的安全性高于二代，但由于单价高，医疗保险的清算比例低，采用受到限制。 但是，由于单价很高，从样品医院的统计来看，最大的品种是碘克沙醇。

恒瑞造影剂事业仍将迅速增长

恒瑞23亿造影剂的收益中，碘循环醇约为13亿，剩下的部分主要是碘黄酮醇。 从国内碘酒的竞争结构来看，恒瑞市所占比例超过50%，上市以来，一直超过原研ge的份额，碘酒的增长率非常快，从年5亿左右的市场规模增加到年22亿左右，复合增长率约为40%

国内碘黄酮醇的市场规模约为10亿，恒瑞占市场份额的90%左右。 二代碘造影剂碘黄酮醇与造影剂市场整体增速不相容，复合增速接近20%。

展望今后3~5年，恒瑞收入约占15%的造影剂将成为稳定成长的基础之一。 造影剂市场整体增长约15%，恒瑞医药造影剂业务预计增长率将维持在20%左右。 这项评估主要基于以下方面:

1 .造影剂市场竞争门槛高，竞争结构好

碘克沙酒精上市以来，世界上很少公司得到碘克沙酒精的批准文。 恒瑞的碘克沙酒精上市以来，只有北陆、长江及南京的晴天新获得了碘克沙酒精的批文。 南京晴朗的祁文()和长江的祁文之间有四年的间隔。

碘法酒精的新玩家更少，最新的司太立申报生产的碘法酒精注射液至今尚未收到生产批文。

另外，恒瑞独家研究核磁共振造影剂钆，核磁共振的市场规模小，但上市后有助于增量。

2 .恒瑞有原料药的特点

在碘克沙酒精方面，国内制造商只有司太立和恒瑞有原料药批文。 碘黄酮醇只有恒瑞一家有原料药的批文。 恒瑞在竞争中控制原料药，具有竞争的特点。

从调查情况来看，恒瑞造影剂业务预计今年上半年增长特别快，超过30%。 相关人员也认为将来会持续成长，第一市场会继续扩大，渗透率会提高空之间也很大。

@今天的话题

$恒瑞医药( sh600276 ) $ $司太立( sh603520 ) $

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