【热门】“债转股”来了 这实际是A股的利好？

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中证报今天宣布，由发改委主导制定的债权周转方案有可能最快于9月中下旬公布。 市场担心，债转股可能会扩大股东资本，稀释原股东资本，最终出售原中小股东，出售周转目标，利空a股。 但是华泰证券说不用担心。

华泰证券研究员戴康在8月26日发表的研究报告中分析了债转股对a股的影响，他的见解非常鲜明，报告标题为“市场化债转股是a股的下一个重要call”。

长期以来，市场不断扩大债转股或总股东资本对利润空a股的担忧。 对此，华泰证券表示，债转股对a股不形成显著收益空。 理由有三个

第一，a股上市公司难以成为债转股方案中的周转目标。 另外，在现在议论很多的债权周转方案中，债务人不是a股上市企业。

首先，a股上市公司融资比较容易，因此还没有实施债转股方案。 其次，a股上市企业壳牌资源的能值为30-40亿，在资金不赔偿债务的情况下，有通过壳牌重组变得困难的倾向，历史上有超日太阳等很多例子。

第二，债转股方案的设计差异产生了不同的影响，国内监管体制可以为中小股东关闭，债转股比例过高，股价不会暴跌。

第三，伴随债转股方案的资产重组乃至资产置换，债转股对资产重组和经营正常化的期待非常有助于股价企业的稳定乃至振兴。

华泰证券认为，债转股是继续推进供给侧改革的一部分，“限制政策等是供给侧改革集团拳中的第一拳，第二拳来自供给侧改革组的债转股”。

债转股的明确性越来越高，表明供给方改革带来的“慢动作”即将启动。

市场以前没有充分认识到供给方改革的力量，现在市场低估了债转股的力量和对a股的影响。

关于具体理由，华泰证券解释如下。

首先，市场化有助于推进债转股，缓解市场对信用债务市场信用违约的担忧，提高风险偏好。

年3月以来，高层发声债权周转、市场对债权周转的大面积展开有望上升，但低评价公司的债务收益率依然在上升。 第一，3月末违反东北特钢合同对信用债务市场造成了强烈冲击。 5月的权威人士指出，为了不动不动地进行债权周转，淡化了债权周转，低评级信用债务在5月以后也持续上升趋势。

其次，债转股的实施形成了市场流动性维持比较宽松的状态的期待，有助于维持较低的无风险利率。

另一方面，高层如果要推进市场化债权周转，则维持流动性，维持比较缓和的状态，债务价格、股权价格及资产价格不会显着下降，很可能影响债权周转方案的落地。 另一方面，市场化债转股开始，银行主导参与债转股的实施。 债转股对银行的资本充足率施加压力，因此中央银行有可能采取措施缓解银行领域资本补充的压力。 因为这种债转股的实施有助于维持流动性比较宽松的状态加大市场预期，维持无风险的利率。

再次，供给侧改革是辅助市场化债权周转股，有利于改善过剩产能领域的利益水平。

供给侧改革是辅助市场化债权周转股，有利于改善过剩产能领域的利益水平。 在供应方改革的主线下，市场化债权周转股作为辅助政策措施有助于加强深入执行供应方改革产能的积极信号，降低煤炭钢铁等产能过剩领域的债务负担，降低财务价格，并促进这些领域的利益改善复苏。

从历史立场来看，以往的债转股对a股的影响也是肯定的。

华泰证券表示，上世纪末本世纪初开展的债转股期间，从风险优先上升中受益的中国股票市场表现良好。 自1999年4月实施债转股政策以来，到2000年12月债转股首次取得效果，上证综合指数累计上涨77.45%。 其中债转股使公司利益好转，经济企业稳定预期促使风险优先级上升，是这一阶段股票市场上涨的重要原因。

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