【热门】英国退欧后中国不得不面对的事

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文/本财经意见领袖(微信公众平台kopleader )专栏作家洪滩

金融控股公司的直接损失、资本外流压力、双边贸易的影响可能会恶化经常项目和资本账户——这些是脱欧后中国必须面对的三条负反馈感染途径。

要不要脱欧洲，欧洲和中国早就看到山顶了。 世界股指有明显的顶部重叠。 美股也名列前茅:脱欧的最终到来引起了历史性的市场变动。 在年6月24日“黑色星期四”之前，以前流传的国债、黄金等避险资产推荐规避风险。 但是纳斯达克等风险资产表现出分歧，很优秀。 欧盟是否会脱离，这样显着的市场预期差距一定会弥补。 即使国民投票赞成留欧，其他催化剂也会诱发全球卖潮(焦点图表1 )。 。

黑色星期五的历史市场变动后我们应该怎么交易？

长期熊市下行趋势持续。 根据我们的研究，欧洲在去年4月左右已经名列前茅。 以美元计价的上证在接下来的两个月里也名列前茅。 而且，进行汇率转换后，可以观察到上证去年看到的顶点水平与2007年末历史性的6000点顶点几乎完全重合。 这一注意标志着人民币拖延的人为强度在伟大的中国泡沫运行最后阶段的推动作用。 人民币强劲的最终反转后来成为了年8月和年1月股东灾害的触发。

全球股票市场这些长期趋势的显着意义是它们平均回归。 这些股指各自的运行轨迹清楚地显示了过去20年的高峰和低谷。 焦点图1表示纳斯达克和其他美国股价指数，是下一个要调整的股价指数。 利润增长放缓，美元强劲和通货膨胀压力上升会成为美股运行的强烈阻力。

短期内，技术反弹也很难交易。 短期内，脱离欧洲的最敏感资产，例如英镑和欧洲银行，似乎在很大程度上反映了许多坏消息。 例如，英镑的短期隐含波动率在上升到2008年世界金融危机那样的高点后下降了。 欧洲银领域指数和恒生指数是金融股比重较大的世界主要股指，暴跌，但与雷曼破产前、年欧洲债务危机和年qe3前匹敌。 这种形势表明许多坏消息反映在市场价格上(焦点图表2 )。 。

尽管如此，世界中央银行的介入使市场交易价格的信号与预期大不相同。 关于上证，交易员无法明确市场价格的韧性是否是由“国家队”的介入引起的。 结果:公投前，全球市场不符合博彩企业的现实倍率，因此莫名的兴奋和随之而来的暴跌，是市场故障的最佳例证。 美元的非商业纯多头英寸正在重建，观察到美元短期强劲和技术反弹的潜在阻力。 中国日益减少的外汇储备与人民币汇率的密切相关性表明包括中国资产股票和房地产在内的长期压力还没有缓解(焦点图表3、4 )。 。

去年夏天，伟大的中国泡沫的破灭已经预示着今天全球波动性的暗涌三条波动性感染途径。 根据我们的量化研究，上证的全球变动性上升了大约一年。 也就是说，去年夏天伟大的中国泡沫破灭已经预示着今天全球的波动性(参见我们年6月13日的报告《伟大的中国泡沫:周年理解与展望》)。 。 直觉上看，上证领先中国经济增长约半年。 因此，上证弱者预示着经济运行的阻力。 作为全球重要的增长引擎，中国经济状况的恶化也最终影响到世界经济的增长，最终出现在全球股票市场(焦点图表5 )。 。

脱欧通过三条途径影响中国:1)短期市场情绪弱化和波动性传染，中国资本账户(即资本外逃)渗透，经常账户(人民币贬值)恶化。 2 )影响中国在欧洲的直接投资3 )贸易途径。 在“黑色星期五”叙事水平的市场变动中，上海和香港市场的表现出乎意料地坚韧。 事实上，根据我们量化的感情模型，星期五结束后，两个市场都比较平静。 香港在棋盘1200点暴跌后，在收盘前也恢复了约一半的棋盘损失(焦点图6和7 )。 。 潜在的美元强势，暴跌期间没有波澜的市场情绪表明技术反弹是暂时的，充满波动性。 这样的盘面很难获得短期交易的利益。

星期五的市场被恐惧控制着。 肾上腺激素在今后几周开始逐渐消退。 理性总有一天会回来，仔细考虑脱欧和由此引起的资本外流、人民币贬值、贸易等其他基本面因素的影响。 人民币ndf暗示的人民币贬值预计相当于2008年第四季度。 因此，尽管长时间的贬值压力还在，但人民币年间更明显的贬值空之间应该是有限的。 但欧洲是中国最大的贸易伙伴。 英国有重新谈判贸易新规则的两年宽限期，但模糊性依然保留，影响中国和这些地区之间的贸易交易。 尘埃落定之前，不要多看。

(本文作者介绍:交银国际理事长兼最高战略家。 毕业于cfa，北京对外经济贸易大学和澳大利亚新南威尔士大学。 ）

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银国际理事长兼最高战略家。 毕业于cfa，北京对外经济贸易大学和澳大利亚新南威尔士大学。