【量化私募大爆发背后：对冲价钱高难题待解】

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私募成为不可忽视的力量。 量化投资大幅扩大的背后，有现在对冲价格高的企业、战略容量、投资者对量化的理解不足等一系列问题。 机构称，目前量化年化套期保值价格超过10%，短期内可达到15%，严重制约了量化投资的快速发展。

套期保值价格高的企业

目前国内量化对冲战略使用股指期货或期权进行对冲，对冲工具少、对冲价格高的企业等问题一直困扰着很多量化私募。

新锐的民间募捐诚奇资产理事长何文奇表示，股指期货成为期货类投资的目标，由于参加门槛高，很多家族和公募类基金受监督管理和合规要求的限制，无法交易期货。 他说，以这种大量对冲为目的的股指期货空的诉求与不对应的多头诉求相匹配，对冲价格变高。

千象资产创设伙伴、总经理马可超也表示，目前国内量化对冲基金依然很少，股指期货只有3个品种，期权市场流动性不足。 最近，随着股指期货的粘贴加深，年化达到15%，阿尔法战略套期保值价格高的企业在股票市场大变动之前没有完全恢复。

上海锐天投资理事长徐晓波也说，量化套利战略的套利价格大致可以从两个角度分割。 一是期货保证金的比例高，多头端的资金录用效率就会下降。 2019年，中金所进一步调整了股指期货保证金的比例，使利润市场中性类产品受益第二期货相对于实物粘贴幅度，从今年3月开始ic (中证500股指期货)各期合同维持了深度粘贴状态，二次主力合同平均年化粘贴

何文奇说，总体来看，现在量化的年化套期保值价格可以超过10%，短期内达到15%，严重制约了量化套期保值投资的迅速发展。

关于量化投资在国内迅速发展中面临的困难，思勋投资总经理吴家麒首先说这是投资者的理解问题。 对量化的投资者来说是“黑匣子”，很多投资者很难真正信任民间募捐。

“与海外相比，国内投资者的购买频率高，对量化的理解度弱。 当然，人才竞争问题也一直存在，将来只有少数企业有招募最优秀人才的资本，量化民间募捐的中后台运营价格会上涨。 ”。 吴家鹏说。

容量天花板在哪里？

2019年，明开封投资、灵均投资、锐天投资、金锟资产、幻方定量化等5家公司的量化民间募捐突破百亿大关，规模急剧扩大后，幻方定量化和九坤投资相继发表“封盘”，民间募捐的战略容量问题受到市场关注

何文奇指出“战略容量”是假命题，或者表达不正确。 一个团队只能说采用了现在开发的战略，不能说在现在的市场条件下能比较有效地管理多大规模。 这样的战略有具体的容量，不能说这些是动态变化的。

例如，日内高频战略在国内的看法中容量小，原因多方面，但一个重要的原因是在国内制作高频的时间不长，在欧美制作高频战略的管理规模也可以达到数亿美元到数十亿美元。

“一个团队如果长时间积累战略，高频战略也能大规模进行。 如果战略更新缓慢，不能适应变化快的市场行情，即使过去被认为能管理大规模的明星队，也会急速缩小。 ”。 何文奇说。

但是，战略容量限制的收益性一直是量化投资领域不可避免的话题，即使是海外的量化巨头，也关闭其顶级战略不对外开放，提高收益性。

2005年，詹姆斯·西蒙斯管理的大奖牌基金关闭了外部招募渠道，返还了外部投资者的资金，规模控制在50亿美元，顾客都是他个人的自营资金和员工的资金。

国内量化发展迅速，但部分头部量化私人也效仿西蒙斯的方法，关闭了顶级战略产品。 这些对外产品的业绩往往优于公开招募的产品。

徐晓波认为，目前国内量化战略的整体规模与发达国家的资本市场水平还有距离，尽管国内也陆续出现了一些百亿级量化民间募捐，但它们的规模依然在增加。 “目前，战略容量的上限不是制约头部量化机构快速发展的束缚。 扩张战略容量的上限是量化管理者有很厚的战略储备，有很强的学习能力，要求继续致力于投研。 ”。

值得注意的是，在战略容量问题和规模“天花板”的背后，也强调了领域竞争的激烈程度。