【山东前首富身后事：中国宏桥自导自演剥离资产大戏】

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展出品|网易清流实务室

作者|刘培主编|赵妍

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进入山东北部邹平县，寻找“世界最大铝业中心”所在地和亚棉纺基地，除了两座高耸的建筑外，外面是突出的企业名魏桥创业集团和中国宏桥外，在会仙一路向北，在月河一路向东，纵横交错。

这里分布着大小发电厂、铝厂和棉纺厂。 林立于巨大产业园的烟囱多为自家发电厂的冷却塔。 人们不太知道魏桥帝国的真正基础是燃煤的自备电厂。 他们是昔日山东第一个富张士平创造的商业帝国的证明，也是曾经引以为荣的两大高能产业棉织业和铝业的基础。

但是，燃煤电厂现在面临着“生死劫”，魏桥集团骄傲的价格特征也面临着前所未有的严峻考验。 魏桥集团的创始人张士平去年5月去了鹤西，留给继承人张波的魏桥创业帝国，已经不是过去了。 在煤炭消费减量管理下，稍微电解铝厂和发电厂相继关闭，支撑魏桥创业集团的自家发电厂的价格特征正在消失。

清流实务室在2019年12月的访问中，看到上述工厂的大烟囱，一部分被冷却了。

受此影响，魏桥系统的铝业板块年收入达到933亿元，自触及千亿规模以来，连续两年持续下跌，根据2019年年报，收入下降到853亿元。

魏桥创业集团是山东省新旧动能转换的政策支持，一方面尽管调整了路线，但淘汰了落后的生产能力，将部分电力依赖的煤炭资源变更为云南省绿色水电资源或更环保的太阳能资源 另一方面，不为人知的是，魏桥创业集团剥离了自家的两个大型发电厂，使用了自己支配“第三者”的“转移”。

经过清流实务室的调查，所谓的“第三者”，实际上只是股票结构上的一些变化，但实际管理者依然是魏桥创业集团，上市企业对此隐瞒了关联关系，没有根据上市企业的要求公开。

隐匿“相关关系”的第三者

年3月18日，魏桥创业集团铝业上市企业中国宏桥( 1378.hk )宣布，旗下邹平县宏旭热电有限企业(以下简称“宏旭热电”)以30亿日元的价格销售给山东国旭新能源有限企业，上市企业将损失2.42亿元 双方已经签订了资产转让协议。

半个月前的3月初，发展改革委员会、能源局共同印发《省级可再生能源电力消纳保障实施方案编制大纲的通知》，确定提交拥有自家发电厂的公司，应承担与当年用电量相对应的消纳责任的权重。

通知还指出，“对拥有不履行消纳责任权重义务的自家发电厂的公司的研究制定惩戒措施”。

但是，根据清流实务室的调查，上述中国宏桥剥离资产公告在政策下看起来积极应对新局面，但实际上继承了另一台玄机——自家发电厂的山东国旭可能不是中国宏桥公开的“独立第三者”。

接收中国宏桥自家发电厂的山东国旭，原来也是魏桥创业集团旗下的自家发电厂。 这家企业被称为邹平县宏观创热电有限企业(以下称为“宏观创热电”)。 年12月，宏创热电99%的股权卖给了滨州文贤华鑫管理合作公司(有限合作公司) (以下简称“滨州文贤华鑫”)。 山东国旭这个名字刚在上述中国宏桥资产转让公告的5天前---年3月13日变更。

根据清流实务室的很多调查，以山东国旭名义控股股东与魏桥创业集团没有相关关系，但实际上山东国旭、该企业的管理团队、财务等人员都是魏桥创业集团的人，实际上是魏桥创业集团管理的企业。 山东国旭的全资子企业也被魏桥创业集团认可为支配性企业。

山东国旭工商新闻公开的执行董事兼社长俞小东，及其全资控股公司邹平伊文华源金属科技有限企业的法定代表人兼执行董事岩，都是魏桥创业集团发电厂的负责人。

许多魏桥集团的员工向清流实务室证实了这个消息。 岩石是负责所有发电厂的负责人，俞小东只负责新一发电厂和四发电厂。 阿拉伯数字和发电厂名称的组合是魏桥集团及其员工习性的称呼。 清流业者访问了当地，没能发现宏观创热电办公室地，伊文华源企业的办公室所在地也是魏桥旗下的发电厂现场所在地。

今年2月，人民网上滨州市委书记傅春明的指导留言板上更印证了上述相关关系。 根据这个页面，自称伊文华源的员工在年2月3日于春明的留言板上反映，山东省滨州邹平市魏桥创业集团子企业伊文华源金属科技有限企业缩短新年节日，无视国家法律法规，没有送相应的节日费。 半年后，邹平市有关部门答复要求魏桥创业集团进行调查验证。 企业人事部表示，企业按照国家有关规定严格计算并发放工资和假日加班费。

上述响应间接验证了伊文华源是魏桥创业集团的子公司。 据此，伊文华源的母公司山东国旭，也是魏桥创业集团的子公司，估计是同为上市企业的中国宏桥实际支配者的兄弟企业。

从股票结构来看，山东国旭的最终股票持有者不是魏桥创业集团，而是位于滨州的山东创新集团有限企业(以下称为“创新集团”)。 据工商新闻报道，山东国旭由滨州文贤华鑫控股( 99% )和魏桥创业集团持有1%。 滨州文贤华鑫的股权结构是透明的背后，由创新集团控制，后者持有50.21%，剩下的18家股东持有剩下的股份。

创新集团和魏桥创业集团之间有千丝万缕的联系。 两人不仅互为产业链的上下游，而且在多行业开展着全面的合作。 清流职工室来自魏桥创业集团的众多员工，山东创新是魏桥创业集团铝产业链下游的合作伙伴，创新集团主要从魏桥下的氧化铝厂购买铝水，进行铝合金产品的加工。 其中魏桥的一名员工甚至形容“哪里有魏桥，哪里就有创新”。

创新集团的实际控制者崔新在公开报道中也表示:“只要上游有足够的原料，下游公司就能不断得到高质量的原料供给，让我们从小就做大。 没有魏桥，我们就算做，也一定不能这么大，这么强”

山东创新和魏桥创业集团更是多行业合作成立企业。 例如，共同成立安理会企业，共同成立汽车轻量化材料企业、山东创新碳材料有限企业等。

根据中国宏桥年报公开的利益相关者交易定义，本公司董事认为受本集团联营企业或本企业控股股东及本企业股东控制或有重大影响的企业是本集团的利益相关者。

与魏桥发电厂有业务交流，精通魏桥业务的人，魏桥集团近两年为了应对环境保护的压力，切断了一部分落后的生产能力，除去了这些集团体系的企业，名义上不在集团体系内，但运营管理、人员、人员。

频繁交易:高价低价销售转移到上市公司

今年3月在发电厂资产剥离大戏中出现的山东国旭，也就是“宏观创热电”。 迄今为止在中国宏桥的交易中，多次发挥着重要的作用。

年6月，中国宏桥发布的公告显示，中国宏桥全资附属企业滨州市灌化区茂宏新材料有限企业，价格29.5亿元卖给独立第三方。 这个独立的第三者是上述的宏观创热电。

和上面销售的火力发电厂一样，这笔交易也是亏损销售，消费了当年年报净利润6.5亿元，中国宏桥净利润与去年同期大幅下跌。

宏创热电收购上述新材料企业一年后的2019年6月，出资设立邹平滨能源科技有限企业(以下称为“滨能源科技”)，注册资本50亿元，俞小东担任法定代表人。

外部不知道这笔资金来自哪里，宏观创热电成立时是否以实物出资的形式成立。 年12月宏观创热电注册资本仅为27亿元，作为一座受到环保压力的火力发电厂，如何出资50亿美元成立了新企业？

不仅如此，3个月后，中国宏桥以50亿的评价水平，向宏创热电支付了22.5亿元，收购了滨能科技45%的股权。

滨能科技的资金大部分来自中国的宏桥以过去的钱形式的“输血”。 滨能科学技术成立之初，与中国宏桥签订了电力销售协议。 中国的宏桥还没有购买，直接支付24亿的预付款。

中国宏桥截至2019年12月31日宣布，中国宏桥向滨能科技提供20亿元借款，期限为1年半，借款年利率为6%。 但是借款的原因尚未查明。

唯一能查到的公开资料是滨能科学技术运营电厂脱硫的环境保护项目的建设，滨能科学技术在光电厂的建设上投资了一点，知道了清流职工室现在正在建设中，还没有发电。

这意味着魏桥创业集团以环境保护的名义，以低价剥离资产后，通过上市企业系统的资金支持迅速发展，然后以高价回收部分资产，从而扩大上市企业的资产，实现资产倒卖的利差。

魏桥帝国“生死考试”

上述高能公司切断了魏桥集团体系，成为滨州环境保护点监督对象的魏桥集团是应对环境保护压力的措施之一。

中国宏桥根据去年3月18日销售电厂的说明，为了进一步贯彻政府提出的“保大压小”，统一采购煤炭消费指标，将部分电力机组资产转让给买方，促进了政府相关煤炭减量任务的完成。

煤炭消费指标是2019年7月山东省政府发表的《关于严格控制煤炭消费总量推进清洁高效利用的实施意见》，目标是利用5年左右的时间，将全省的煤炭消费总量减少5000万吨。

8月，山东省滨州市政府进行政策解读，向魏桥创业集团提出目标，要求魏桥创业集团降低600万吨的压力。

实际上，从年下半年开始，魏桥创业集团频繁受到压力，在《山东省年煤炭消费减量替代事业行动方案》的指标管理下，魏桥创业集团已经注销了268万吨违规建设的电解铝，相应的煤炭电机集团570万千瓦左右

之后，滨州市由于魏桥创业集团的高能解决缓慢，依然受到中央审计集团的提名批评。 年8月10日至9月10日，中央第三环境保护监察组对山东省开展环境保护审计时，反馈问题显示，年以来，滨州市魏桥创业集团建设了45台单元，滨州市一直没有采取比较有效的措施。 另外，滨州违反国家要求大力发展电解铝等过剩生产能力项目，批评电解铝的总生产能力大大超过了控制目标。

宏创热电的股东结构也在当时的政策高压下，被魏桥创业集团清除了。

工商新闻上，宏观创热电的股东结构于去年12月28日发生了变化。 本来魏桥创业集团以实物出资27亿元，但以刚成立的滨州文贤华鑫实物出资26.73亿元，魏桥只剩下0.27亿元，两者之和是魏桥创业集团对宏创热电的本来出资额。

年5月，山东省比较中督查组的批评发表了《整改方案》，刊登在山东省人民政府和环境保护厅的网站以及中华人民共和国生态环境部的官网上。

根据修正案，核定魏桥集团的关停电电解铝生产能力269.2万吨(其中违反生产能力268万吨，多关停1.2万吨)和停止违反的12台燃煤电机集团，是取得环评申报手续的单元魏桥集团的33台

燃煤巨头魏桥集团是中央环境保护监察局的监督要点。 魏桥集团为什么用自制的方法将宏观创热电剥离到集团体系之外，然后从其子公司购买电力，为了计划在年3月实现煤炭减量，继续用同样的方法剥离其他煤炭火力发电厂？

回顾自家发电厂对魏桥集团利益的意义，似乎可以解决部分疑问。

数据显示，生产1吨电解铝需要1.3万度电和2吨氧化铝，电能消耗约占生产价格的40%。 如果每千瓦时0.1元的价格不好，1吨电解铝的节约价格将是1300元。

年，魏桥集团专业从事主要铝产业的中国宏桥表示，自备电厂价格为0.206元/度，低于区域平均水平0.08元/度。

魏桥创业集团对外表示，年拥有的合规电解铝生产能力达到646万吨，根据这一简单推算，年收入接近千亿规模的中国宏桥可以节约近84亿美元的电力价格。 年中国宏桥的税前利润仅为70.9亿元。

自备电厂的价格特征非常重要。 近年来，关于自家发电厂价格的争论也被提上日程。 年10月，山东省物价局发布了《关于完全自备电厂价格政策的通知》，确定自备电厂必须缴纳政策交叉补助金，标准为每千瓦小时0.1016元。

通过将自家发电厂置于创业集团体系之外，明显部分消除了价格上涨的政策风险，如果自家发电厂的价格一旦上涨，即使是1次电0.1元的涨幅，与魏桥集团有业务交流的人，魏桥集团每年的耗电量为100

刘培是清流实务室的高级作者，常驻北京。

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