【配资泡沫破灭引来更严监管 草莽时代或将结束】

本篇文章6093字，读完约15分钟

“我盯着两台电脑，满屏黄灯刷红，无力通知客户补充仓库，必须马上平仓，最夸张的时候一下子注销了200多个账户。 和网游一样，突然出现了很多怪事，不得不啪啪把它们都杀了。 否则，自己会死的”。

这是最近股票市场持续暴跌时，配资企业常见的场景。

在这个巨大的暴跌行情中，从去年开始急速扩大的场外资金筹措备受瞩目，也被认为是这次暴跌的“催化剂”。 随着上海综合指数在短短18个交易日下跌34%，大部分配资客户也成为了这个行情中最悲惨的投资者。

筹资规模在这期间也急剧萎缩。 根据草根调查报告，初期异地资金规模从1.2兆达到1.5兆，现在的库存下降到8000亿左右，意味着挤出了33%到46%的资金，但实际数字可能更高。

7月9日、10日两天，a股急剧增加，领域开始出现复苏迹象，但领域的悲观情绪已经扩大，筹资业务的缩小、弱化或变革者很多。

比较这一复苏迹象，证监会于7月12日晚立即发表公告，宣布全面整理筹资市场，将监管提高到最严格的程度，这也是在筹资经历疯狂后，宣布正式告别“草莽时代”

股票市场暴跌配资企业的平仓就像网游

“无限量的下跌非常可怕，本来设置的止损线也失效，不能及时平仓，优先资金受到损失非常普遍”，配资业界的人解释了配资利润模式因本轮暴跌而陷入的风险的目的。

从6月15日开始，连续暴跌就像台风过去了一样，在华南大型配资企业的风控制室，所有人都参加了，忙得不可开交。

“我盯着两台电脑，满屏黄灯刷红了，无力通知客户补充仓库，必须马上打开平仓，最夸张的时候注销了200多个账户”，风控员王先生说，员工这么多。 如果必须形容这种体验的话，他说:“和网游一样，突然出了大团伙的怪，必须啪的杀了一切。”

他是筹资企业最常用的分账户管理系统恒生电子homs的后台页面，防风人员可以直接观测所有顾客的账户状况，“绿灯正常状况，黄灯接触警戒线，红灯打破止损线的危险信号”，大面积

“无限量的下跌非常可怕，原来设置的止损线也失效，不能及时平仓，优先资金受到损失的情况非常普遍”，很多配送业界的人向网易财经解释了因本轮暴跌而导致配送利益模式陷入的风险的目的。

风控制部的责任除了追加缴纳保证金、执行平仓指令外，还需要进行一些“特殊账号”的保护事业。 6月29日行情继续下跌，网易财经在下午盘休息期间访问了风防总监，谈话不断被电话中断，“老板打电话，说明了一点大客户、相关账户的账号，他们到了止损线，但需要更多的时间，交保证金。

在这种情况下，配资客户的流动性风险直接扩展到配资企业，“一个主账户中有很多巨头在亏损止损线以下的话，那个配资企业先立资金，避免整个主账户被平仓”，广东地区的大规模线下配资企业的总经理

参与东莞最大配资业务的p2p平台团信用网创始人、董事长兼ceo唐军表示，该平台在暴跌中30%的账户被平仓，最多1天有300个账户被减损，客户资金损失对象不明，但客户的

刘宇所在的线下配资企业有六成的顾客打破止损线，很多情况下选择继续补仓，也有一部分自主出仓。 在企业管理的所有二级账户中，活跃的账户数量急剧减少，“僵尸账户”的数量在增加。

暴跌中，通过homs系统访问证券企业的子账户数急剧减少，根据证券监督会的数据，子账户数从5月24日高峰时的37万户减少到6月29日的19万户，几乎减少了一半。

证监会还公布了6月25日和26日两个交易日homs系统强制平仓金额在40亿元以下，6月29日上午强制平仓规模约22亿元，占成交量比例少，场外资金筹措强的数字。

尽管如此，网上爆炸性传播的“配资客跳楼”的段子和视频，继续播放着这场股票市场危机带来的平仓潮的严重后果。

配资客户损失巨大，配资业本身也很严重，据知情人士透露，许多小配资企业因无法补充损失信托、银行优先资金而倒闭，提供一点杠杆资金的机构也因害怕风险而挺身而出。

配资急剧扩大，遇到监管口哨，市场恶性循环急剧下降

业界人士拆除了以homs系统为中心的筹资系统，表现形式看起来功能只有一个股票账户可以让很多人一起操作，但实际上，该系统破坏了证监会的监督管理，各种资金通过homs系统股票 这就是这个优势，最终引起了监管机构的重拳。

在融资融券业务出现之前，一些证券公司营业部级别向个别大企业分配股票的违规行为在行业内并不保密。

恒生homs等系统从原来的基金、证券、保险、信托资管行业进入股票市场系统后，场外分配有非常方便的工具，因此受到疯牛行情和高额利润的刺激，场外分配成为这个行情中最耀眼的“主角”

股票配资是贷款股，配资客人1万元的配资企业出9万元，是10倍的杠杆，通常每月支付一定的利息，上升10%就获得1万元利润，利润全部归配资客人，但那也要承担全部风险。 账户亏损10%，配资企业强制取回自己的9万元，配资客人的1万元全部亏损。

在股票市场行情上涨的情况下，证券公司作为正规军提供的“两融”服务远远不能满足投资者的诉求，场外股票分发带有神秘的民间色彩登场，“门槛低”、“杠杆高”，因此粉丝很多。

“分配与以前传来的资金借贷领域没有本质区别，其利益可以自己控制风险，通常可以稳定地获得利益，行情好的话可以获得暴利”，某证券公司的人在网易财经领域表示，为什么大量的机构

某三明治企业的人在网易财经计算账目，信托从银行卸货资金的价格为月利7~8分钟，给大配资企业的价格为1.1分钟，大配资企业建设成小配资企业的话，价格为1.4分钟，初期9倍杠杆的配资客户达到月利2~2.5分钟。

华泰证券7月份的公开报告显示，场外筹资的第一资金来源是银行资产管理、信托、p2p等民间资本。 第一种结构是通过信托渠道进行的伞型筹资和结构化，如证券公司和信托对接的筹资(以homs和证券公司的资金管理结构化产品为代表)、商业银行对民营企业进行的筹资、信托自己发行结构化产品的筹资等

因为路线多样，有灰色地带，场外资金筹措规模的统计很难，至今为止神秘莫测。 证监会6月29日宣布，根据异地筹资的初步调查情况，通过homs系统访问证券企业的客户资产规模约为4400亿元。 官方数据远远低于机构的预测，华泰证券7月公开表示:“从草根调查的状况来看，前期的资金筹措规模的高峰在1.2~1.5兆左右。”

急剧增加引起监管的重视，业界人士分析，以homs系统为中心的筹资系统，表现形式看起来只是股票账户，很多人可以一起操作，但实际上，这个系统破坏了证监会的监管，各种资金

今年4月中旬，一系列的“禁伞”、“切接口”等终于拉开了围剿场外配资的大幕。 据媒体报道，真正的行动于5月下旬在证券公司内部发出紧急通知，从5月25日开始停止向异地提供数据端口服务。 这包括向90%的异地提供系统服务的恒生homs系统。

与此同时，配资监督管理带来的影响将传递给市场。 由于政策方向改变，大量筹资界面关闭，原市场内的筹资也需要迅速撤退，参与筹资的股东、恐慌机构和散户迅速抛售逃跑，引起这种合理股价的连续下跌，越来越多

杠杆大幅度下跌挤出了大量资金

随着监督管理的哨声和行情的暴跌，分配的杠杆也大幅下降。 5月，杠杆是初期的10倍，绝版了。 现在最激进的是1:5”。

在暴跌中，大量筹资客户积极或被动平仓，大量资金挤出市场。 根据上述华泰证券的报告，前期的配资规模高峰预计为1.2到1.5兆元左右，现在恢复到8000亿元左右。 这意味着33 %到46 %的异地资金被挤出市场。

实际数字可能更高，网易财经是从多个网上或网上下载平台知道的。 大幅下跌后，各平台的供资规模仅为高峰期的3~6成。 减少到40~70%，他们不否认本回合暴跌带来的“精神创伤”。

一位前期关注筹资领域的私人募捐者宣布，去年9月大量潮汕资金流入广东筹资市场，但年初1.19暴跌7.7%后，这些资金全部退场。 深圳的一家公司为多家小配资企业提供近10亿三明治资金的私募也因一些小配资企业无法偿还损失的优先资金而不再参与配资业。

随着监督管理的哨声和行情的暴跌，分配的杠杆也大幅下降。

“5月份，初期的10倍杠杆已经绝版了。 现在最激进的是1:5。 ”刘宇对网易财经说，现在主流的筹资杠杆在1:3左右。

刘宇说，杠杆的收缩与银行资金的紧缩有关，线下分配大多使用“伞中伞”模式，资金来源是信托和银行资金。 早期信托从银行收到资金的杠杆为1:5，三明治扩大后，劣化的资金和三明治资金、银行资金以1:1:10的比例扩大到1:10，现在银行杠杆一般从1:2缩小到1:2.5。

国内大型在线p2p发布平台美国牛网创始人柳阳介绍说，杠杆从去年的1:5下降到1:4，从今年的5月25日下降到1:3，现在最高达到1:2。 钱程无忧，ppmoney等平台也从最高期的1:10下降到现在最高的1:4。 总体来看，现在的网上筹资杠杆都在1:1到1:5之间。

与杠杆成比例的利率水平也在下降。 网上供资企业将利息从初期的2~2.5点降低到1.6~1.8点p2p平台的资金价格更低，因此利率水平也从年初的1.6~2分钟左右下降到现在的1.2~1.6分钟，有些平台为1:1的低杠杆

在暴跌中遭遇平仓风控失效后，筹资领域更加谨慎，他们普遍提高了顾客的保证金和筹资(提高利润)的水平，获得了越来越多的筹资顾客老化后的资金作为安全垫。

网络财经受到网上捐助者的投诉，持仓一半的股票停业，平台追加30%的保证金，否则以7折计算市场价格后，触发止损线达到强水平。

该方法在网上发布平台上普遍存在，说明“追加保证金是合理的要求，停职股票的风险高也是出于保护发布者账户安全的立场”。 暴跌中数千股股票停止，市场上的人们也认为其再生后遭遇替补的可能性很高。

为次级账户资金池开源，筹资企业因提高利润而被切断。 “本来账户有千元以上的盈余可以兑现，但现在设置了110%的盈余线。 也就是说，盈余只有是本金的1.1倍才能提取”，刘宇告诉网易财经。

广东联建律师事务所的曹军律师表示，配资现在没有被法律禁止，配资企业灵活变更的规则设定是商业行为。 这是双方当事人之间的民事法律行为，因此协商一致即可。

配资草莽时代或终结

监督管理的哨声再次响起，越来越大。 证券监督会、国家网络新闻事务所12日晚发表了整顿信息。 业内人士预测，随着监管全面收紧，分配的“草莽时代”正式结束。

在经历了十几次连续暴跌的交易日和国家队强力挽救市场后，a股终于在7月9日和10日迎来了大幅反转，大盘在一周内从千股下跌停止到千股上涨停止的疯狂反击。

随着行情的复苏，市场传热资金的诉求急剧增加。 但是网易财经联系了多家配资企业和第三方信息平台，发现无论是在线还是网上配资，市场行情暂时都没有明显好转。

美国牛网创始人柳阳表示:“最近两天( 7月9日、10日)的成交量比上个月增加，但平台整体的供资量呈负增长，经过前期下跌，平台的供资量急剧下降，最近两天的好转减缓了下跌速度。”

根据网贷之家的研究者马骏提供的囊括45家网上发布平台的数据，从7月6日到7月9日的发布总成交量为0.72、0.66、0.6、0.74亿元，在第一次大阳线出现的那天没有发现发布量的急剧增加。

刘宇说，现在的配资领域从卖方市场变成了买方市场的结构，“以前等了一周才拿到账户，现在当天就能拿到”的供给过剩现状在业界非常普遍，短期内很难消化。

许多业界人士期待着领域重建后的整体恢复，参与广州最大筹资业务的p2p平台ppmoney的ceo胡新先生，这两天的恢复还没有开始，但下周明显增加，整个平台的资金

但是监督管理的哨声再次响起，越来越大。 7月12日晚，证监会发表《整理整顿违法从事证券业务活动的意见》，表示随着最近市场稳定，这些违法现象可能再次出现卷土重来的势头，再次威胁股票市场的顺利运行，必须进行整理整顿

《意见》对通过外部访问新闻系统买卖证券的情况，证券企业严格审查顾客身份的真实性、交易账户及交易操作的合规性，防止任何机构或个人租用本公司证券交易通道非法从事交易活动， 严格遵守证券账户实名制要求开设证券账户。 任何单位和个人不得出借自己的证券账户，也不得借用别人的证券账户买卖证券。

关于资金库存的处置，证监会要求今天发表《意见》之前的库存可以持续运行，按照有关规定逐步规范，但不得追加客户、账户和资产。

另外，国家网络新闻事务所也于12日要求各网络平台、媒体机构全面整理所有分发股的非法推广广告新闻，采取必要措施，任何机构和个人都通过网络渠道这样做

业内人士预测，随着监管全面收紧，分配的“草莽时代”正式结束。

场外资金的罪与罚

在经历了这种“罪与罚”的洗礼后，很多配资行业的人也开始呼吁监督管理，“只有定义能够从事配资业务的主体，将其纳入监督管理系统，这个领域才能在阳光下进行”，无名行业的人指出。

从暂时崭露头角到风靡全国，配资领域仅不到一年，但从盛到衰，仅花了半年多时间。 另一方面，依赖生存的股票市场行情依然震荡，另一方面，反对监督的态度确定，很多领域的幸存者已经后退。

以国内最大的p2p筹资平台而闻名的美国牛网，在上述“意见”发表的晚上，宣布从当天开始停止股票持有借款的中介服务业务。 创始人柳阳正在向网易财经寻求向其他金融资产抵押服务的转变。 例如，存款抵押说，外国人必须提供存款说明，资金冻结几个月不能有效利用也是一个很大的痛点。

独一无二，深圳较早开始筹资业务的一站式网络资产管理平台的金斧也削弱了这项业务。 一位负责人说，企业已经不积极进行增量筹资业务，库存占整体业务总额的比例很小，将来会缩小。

但是，也有坚守在这个领域的人。 ppmoney的ceo胡新说，网络分配比以前传来的分配有更大的资金特征，现在没有削弱这项业务。 这个波浪进一步加强了。

事实上，更多的共识认为，本轮股灾是由于监督调查的场外筹资诱发踩踏，但目前尽管国家队暂时稳定局面，关于监督调查筹资合理性的讨论还没有结束。

广东金融学院教授丁俊峰认为，配资领域的毒性是供给主体过多混乱，配资杠杆比例随意扩大，市场风险过度膨胀，容易处于无法控制的状态。 这种金融机构系统外的分配都应该作为非法金融打击，防患于未然。

南方基金的首席策略师杨德龙也除了监管范围内允许的信托结构化产品之外，“伞型信托”之类的东西除了游离于监管之外，还混杂着配资领域的鱼龙，不顾风险，容易盲目追求利润扩大杠杆，严重 从长期来看，严格控制监管有利于a股市场的健康、稳步发展。

经济学家宋清辉指出，证监会向异地投入资金的目的是从杠杆过高的场外资金市场向合理规范的两金融市场引导资金，但用一个尺寸清除场外资金是错误的，“股票通货膨胀 监管层对市场的干预和限制太多是中国资本市场的特色，需要经过这次股东灾害后监管层进行反思。

在接受了这一“罪与罚”的洗礼后，很多配资商也开始呼吁监督管理，“只有确定能够从事配资业务的主体，纳入监督管理系统，这个领域才能在阳光下进行”，无名行业相关人士指出。

丁俊峰教授认为:“这个领域不会消失，会向越来越多的机构，例如银行和证券公司开放合法化经营，账户实名制也会使领域更加透明。”

(网易财经张艳)