【评论：经济增速放缓的核心原因】

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不平衡的力量持续发挥力量和结构性政策，中国经济发生了深刻的分化。 变革成功的繁荣与变革、停滞的低迷、生产行业的不景气与股票市场的泡沫、以前传入制造业的贫困与新产业的崛起共存。 这对一家公司来说是个挑战，对另一家公司来说是创业的契机。

这一切不仅意味着中国经济结构深度调整的相关时期、风险全面释放的窗期、经济增长基础的相关时期已经到来，也意味着中国经济开始孕育新的生命，在某种意义上曙光出现，不断探底的过程中在下一轮中

左右当前经济增长的核心原因

年1-6月是中国共产党第十八届第四中全会以来的第一个“上半年”，是中国经济进入新常态、新调整时期的关键时刻，也是发挥承前启后作用的关键时期。 年上半年经济到底处于什么状况？ 左右当前经济增长的中心原因是什么？ 未来的中国该怎么办？

年上半年经济增长放缓

对现在的经济处于什么样的状况？ 中央给出了最新的答案。 国务院总理李克强6月26日下午在人民大会堂会见出席“第四届世界智囊团峰会”的外国代表时指出，现在的中国经济基本面良好。 5月以来，工业、投资、费用、进出口等主要经济指标稳定，就业稳定上升，经济运行处于合理区间。 我们将继续实施区间控制，加强方向控制，深化简单的政治解放权、放管结合、服务优化等改革，推进大众创业、万人创新，增加公共产品、基本公共服务。 我们有能力在中国经济中保持高速增长，向中高级水平前进，有条件。

回答经济问题，用数据观察更清楚。 从最近公布的5月数据来看，经济低位稳定，下行压力依然存在。

5月，出口比去年同期减少2.5%，但减少幅度比3、4月明显狭窄，进口状况依然不好，比去年同期下降17.6%。

从这些数据来看，各宏观经济指标数据依然在下跌。 另一方面，总申诉的增速收缩很明显，申诉不足还见底。 另一方面，中国经济在整体疲劳中出现结构性分化，例如从以前开始产业生产能力就过剩，陷入经济衰退循环。 新兴产业迅速扩大，势头强劲。 转型慢的地区经济增长率大幅下降，转型快的地区稳定。 在世界经济周期、中国经济周期特别是房地产周期、债务周期、库存周期、新产业培育周期、政治周期以及资本市场周期的共同作用下，未来的中国经济仍有可能进一步下跌，“十三五”期间尤其是经济突飞猛进

结构调整符合经济快速发展规律

现在的状况和上次的经济周期很相似，发电量的增加是零还是负，当时也采取了扩大内需的政策，但经济还没有发生。 比如，1995年的gdp增长率达到11%后一直在下降，一共8年，直到“非典”前后才开始有起色。 实际上，市场经济是周期经济，其增长和下跌有调整期，而中国的调整期比时间长。 因为我们总是喜欢介入，害怕硬着陆，害怕破产，害怕经济失速。

其实，经济下滑有很多好处，不仅能推动公司优胜劣汰，还能优化经济结构。 另外，经济下滑后，基数降低的话，下一个上升数据会更好。 比如2004-年的经济过热，年调整开始，到现在为止调整了3年以上，按周期7-8年计算的话是一半。

因此，从经济周期法则来看，我们现在面临经济调整是正常的，符合市场经济法则。 也就是说，因为本轮经济下行受周期性因素的影响很大。 实际上，根据发达国家经济增长的过程，随着中国经济体量的增加，中国经济的潜在增长率即使没有以前高也是正常的。 结果，我们现在的劳动力价格也在上涨。 环境压力在增加。 不发达国家利用更低价格的特征吸收世界资本等这些因素都使经济的潜在增长率下降到7%以下。 将来如果维持这个增长率，其实相当好。 例如，美国等发达国家，年均增长率为3，因此从这个立场来看，中国的经济增长率还有2-3年的调整期。 正是在这个调整期发生的一系列问题，才需要使我们警惕。

另外，经过前两次过热，紧缩政策没有及时退出也是导致现在经济增长下降的重要原因之一。 例如，面对房地产市场过热，从去年4月开始实施限购政策到现在，北京等限购政策还没有退出。 存款率依然处于历史的比较高位，即使面对经济下滑，也忘记了及时退出。 存款利率，世界发达国家基本采取低利率政策，但我国利息依然很高的汇率政策，从2005年开始必须监视篮子货币政策，根据市场供求关系进行调整，但至今上涨、贬值仍在监视美元

因此，在经济下行过程中，全面清除各项限制政策，使政策恢复中性是当务之急。 当然，政策上的原因并不是所有因素，但确实是左右经济迅速发展的核心因素之一。

深化改革解放迅速的发展红利

目前，影响经济快速发展的远非周期性因素和政策因素与经济下滑和深层次的体制问题有直接关系，其经济内生动力不足引起的经济下行也同样值得关注。

从世界经济发展的历史来看，现在的中国经济表现出以下两大特征。

首先是中国处于实现第一个百年目标的困难时期。 中国的经济总量居世界第二位，超过美国也是时间问题，但发达国家在这个阶段经历的中等收入陷阱等系列陷阱也摆在我们面前。

其次，十八大以来，新的中央政府在沿袭过去增长特点的基础上，构建了新的经济增长平台。 这些新平台主要是指改革平台、对外开放平台、转型升级的制度平台、新的资本市场平台、人民币国际化平台。

下一步，我们必须对经济下行提高决定容许度，另一方面，容许度也有底线。 本来提倡淡化gdp指标，但现在也必须维持稳定的增长。 如果经济增长下降突破底线，就有可能带来经济和社会等系统风险。

经济增长目标已经写入十八大报告，未来的宏观调控政策将围绕这个目标展开。 从这个立场来看，目前应该高度重视内需不足、动力不足、社会自信不足、政策能力不足等问题。

(作者是国家发改委《改革内参》部主任，《改革内参》执行主编)

深度调整期，困难中出现曙光

刘元春

如果未来出现真正的复苏迹象，进入股票市场的朋友要小心。

目前，上市公司高管纷纷减持本公司股票，增发新股。 我们认为，如果各种预期的改革不按时推进，大家预期的改革趋势、政策趋势就不会执行，最后会导致资金流、炒作趋势。

另外，推进改革的速度和政策缓和的速度有匹配性。 现在一致性不足，宏观上移动杠杆是走跷跷板的过程。

房地产恢复后会打击股票市场。 当然，住宅市场比预想的要崩溃也没有问题。 我们只从宏观经济的角度来看，不是从炒股的角度来看。

随着稳定的投资政策的进一步推进，第四季度的投资略有反弹，但反弹力也不太大，为12.1%，比去年下降3.6个百分点，年投资持续增加。 现在资金批准量和计划增长量已经很大了。 制造业投资为主体，单方面ppi为负，今年没有转正的希望，利润普遍下跌，出口也没有常态化。

据说现在98%的公司进行的投资是折旧性投资，只有2%的公司进行扩张性投资，所以今年的制造业投资没有什么希望。 房地产投资还在下降。 股票市场的繁荣可以继续处理大问题。 服务业投资已经占54%； 最近服务业景气指数创新低，为53.2%，投资增速也严重下降，所以我们说服务业投资也不太好。

这样，简单的结论是，稳定的投资政策可以取得一定的效果，但不像以往那样立即有效，也不会产生全面排斥的情况。

关于内需，这不是大问题。 预计现在的人均gdp每年为8154美元，收入出现了阶梯效应。

中国农村现金收入增长率高于gdp，最后逐步看到我们谈论的大楼部长担心的后危机时代，中国国民收入超分配的现象已经出现，但并不那么严重，也不像大楼部长说的那样可怕。 中国收入的增加有两个风向标。 低端是农民工的工资，高端是公务员的加薪。 公务员加薪是主题语，所以今年下半年的增长还是很好。

关于年下半年，现在也很自信，费用还在继续。 最大的佐证是“八项规定”，因此限额以上的饮食-年下跌很大，金银珠宝的下跌也很大。 年常态化后，不要用公款吃喝，全国人民也可以吃它。 费用需要自信。 《八项规定》没有扣下费用，但结果反弹了。 实践说明，中央反腐败、整顿党风的决定是正确的。

糟糕的是国际经济。 现在世界经济低迷，当然出口下半年有所反弹，但并不像预想的那样好。 因为世界先行指数不好。 发达国家很好。 老化市场今年上半年出现了新的低点，年历史增速下降了5.3。 核心原因是金融危机。

因为，还是要依靠国内经济。 现在的供求不平衡cpi是15，比国立的3%稍差。 货币政策将进一步宽松，成为gdp负增长。 现在猪肉正在上涨。 粮食价格变化不大。 猪的粮食比已经反转了。 上升了也无处可去。 重要的是国际市场上的价格很低。 这个可以通过进口来处理。

我们的结论之一是，年是中国经济进入新常态困难时期的第一年，第一-二季度名义gdp大幅下跌，gdp负指数，意味着中国宏观经济有点问题。 比较有效的诉求不足开始引起趋势性下降是当前宏观经济的第一矛盾。 因此，随着5月份稳定增长政策的全面加号，下半年第三季度见底，第四季度略有回升。

另外，由于通货紧缩、高负债率发酵，宏观经济内的自然收缩力得到加强，杠杆、库存持续去除，部分领域和公司的盈亏点逆转，稳定增长难以从根本上改变趋势。 世界经济周期、中国房地产周期、中国债务周期、库存周期、新产业训练周期及政策周期到了年中期才出现稳固的触底反弹。 这样，年是中国经济新常态全面垫底的一年。

与其他年份不同，年份在总体疲软的环境中，各结构指标出现了深度调整、变革成功、生产行业不景气和股票市场泡沫，以前传出制造业贫困顿与新兴产业崛起并存，中国经济结构深度调整的相关时期、风险全面释放

而且，这意味着中国经济开始在疲惫中孕育新的生命力，在困难中出现曙光，在探底的过程中铸造了下一步高速增长的基础。 中国宏观经济年出现稳定反弹，进入中高增长节奏。 我们的结论是短期调整，中期有前途。

具体来说，年第二季度出现本轮中期调整的低点，预计增长为6.4%，到年增速出现小幅度的周转，名义gdp增长率稳定。 短期内，稳定的增长政策被编码的情况下，年3季度见底，反弹到4季度，本轮无法逃避有点刺激的命运。 而且，本轮触底的各种迹象开始出现是在时间点是年。

这一切足以让投资者养精蓄锐。