【刘兴强：钢企可利用焦炭期货实现双向保值】

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网易财经3月25日，中国证监会最近批准了焦炭期货合同在大型商社上市的交易。 大商所社长刘兴强就焦炭期货上市对相关产业影响等问题进行了回答。 刘兴强认为，钢材期货上市后，钢铁公司对期货市场的认识和接受程度大幅提高，认识到焦炭期货对冲基金乃至焦炭采购的风险，利用焦炭期货实现上下游双向安全值。

记者:大商社为什么选择焦炭期货，焦炭期货的上市会对相关产业产生那些影响吗？

答:作为煤化工产品和高炉冶金铁不可替代的基础原料，焦炭接受焦炭、钢铁，连接煤和钢铁两个支柱性产业。 近年来，我国焦炭年消费量在3亿吨以上，市场规模超过7000亿元，在国民经济的快速发展中具有重要地位。

随着市场化的发展，近年来焦炭价格变动频繁，不仅直接影响焦炭厂的生产效益，而且影响钢铁厂的生产价格，价格变动已经成为影响公司稳健经营和领域持续快速发展的重要因素 因此，2007年，我开始了焦炭市场的全面调查和研究，2009年完成了焦炭期货合同和规则设计的初稿，年向中国证监会申请立案。

开展焦炭期货交易对保障相关产业和国民经济的顺利运行具有重要作用。

一是有助于焦炭领域的持续稳步发展。 在瞬息万变的现货市场上，焦炭公司在原料采购和产品销售方面具有一定的盲目性。 独立焦炭厂产业链短，受制于上下游领域的强地位，销售产品和原料采购的谈判能力不足，焦炭市场风险难以转移，公司生存压力大。 焦炭期货上市后，期货价格可以反映焦炭的长期供求关系，向关联公司提供权威的指示信号，公司据此制定科学的经营计划，合理安排生产，更好地把握市场节奏，行情变动

二是有助于钢铁领域的闭环链的构建。 焦炭作为高炉炼铁的主要原料，现在钢铁冶炼公司的焦炭比为0.4 (吨钢的焦炭消耗量)，无论是对本公司焦炭工厂的钢铁公司，还是对焦炭的所有购买的独立钢铁工厂，都会对其炼铁价格和整体利益产生显着的影响 在现在的焦炭价格中，以焦炭比0.4计算的话，焦炭价格占钢坯价格的21%，焦炭价格的变动对钢厂的经营利润有显着的影响，价格变动大的情况下容易吃公司的利润。 2009年钢材期货上市后，钢铁领域实现了对下游产品的安全值，焦炭期货上市后，为钢铁领域提供了上游原料的安全值工具，有助于构建从生产到销售的封闭安全值链。

三是有助于焦化领域的结构调整，加速优胜劣汰。 近年来，国家大力提倡经济快速发展方法的转变，节能减排，加快高污染、高能耗、资源浪费，限制低级重复建设，焦炭领域逐渐向规模化、集约化方向迅速发展。 在这个过程中，焦炭期货成为积极的助推器，一定规模、技术先进的公司具有人力、财力和管理方面的特征，更好地利用期货市场积极应对市场变化，有效规避市场风险，继续加大，实现领域整体结构优化

四是有助于在国内焦炭领域增强国际市场的话语权。 我国是世界第一大焦炭生产国、费用国和出口国，但由于国内焦炭领域的生产能力分散，公司规模小，对外集中力不足，我国焦炭领域在国际市场话语权不足，必要的特征谈判地位和国际影响大 焦炭期货市场上市后，期货市场整合国内外现货市场新闻资源，实现内外联动和相互融合，依托中国焦炭领域整体规模特征，进一步增强中国焦炭价格的话语权。

记者:作为大商所推出的另一个工业类品种，推出焦炭期货对大商所的快速发展有什么意义？

答:近年来，大商所迅速发展，通过上市工业品种，逐渐实现了两个转变:“从单一农产品期货市场向综合性期货市场、从区域性期货市场向全国性期货市场”的转变，焦炭期货也是大商所“两个转变”战术的一部分，大连

第一，焦炭是煤炭的直接产品，是能反映煤炭供求关系的大宗商品，但煤炭产业在国民经济中占有重要地位，焦炭期货上市将期货市场扩大到实体经济服务的行业，是大型企业对产业和国民经济迅速发展的服务

第二，焦炭主产区位于中西部，大商所和焦炭主贸易区天津、河北、山东位于环渤海经济带地区，焦炭期货市场不仅大力服务于中西部经济的快速发展，还聚集资金流和商品物流辐射整个环渤海地区，华北

第三，焦炭期货的上市，将进一步推进大商所综合期货市场建设，确立大商所在煤炭、钢铁产业中的地位，为之后的相关品种开发奠定基础。

记者:在众多煤炭等相关品种中，大商人为什么选择焦炭作为第一个上市品种？ 焦炭品种的特征适合开发期货品种吗？

答:焦炭承接煤炭，接钢铁，受诸多因素影响，近年焦炭价格变动剧烈，如有关部门2008年价格变动引起的市场风险值超过4400亿元，产业链上的相关领域面临很大风险。 这家大企业服务产业、国民经济的市场建设大致是因为研究开发了焦炭品种。

由于焦炭品种的特点，其本身也适合期货交易。

第一，焦炭相关领域的政策确定，法规健全，不会妨碍期货市场的稳定运行。 第二，焦炭的自然属性稳定，非危险品，容易储存，产品分类容易鉴定，分类集中，质量标准体系健全，检查方法科学，便于期货仓库和交付。 第三，焦炭市场化程度高，定价完全市场化，有利于期货交易和交割顺利进行第四，焦炭生产贸易量大，生产费公司多，自由流通贸易量2.4亿吨以上，满足大宗商品现货贸易要求，

记者:大商所焦炭期货合同设计的优势和大致是什么？

答:从服务产业和期货交易和市场风险预防管理的立场出发，我们在焦炭合同设计方面大致遵循以下内容。

一是服务大部分现货市场。 现货市场是期货市场的基础，期货合同设计必须符合现货贸易习性，不使用不必要的交易和交割价格，使现货价格具有高度的相关性，保证套利交易的顺利进行。 因此，在设计焦炭期货合同的质量标准时，观察了焦炭大品种的优势，使期货合同和规则适应了焦炭现货市场。 据中国焦炭领域协会的统计，2009年全国焦炭产量合计约为3.55亿吨，其中90%为冶金焦炭，用于高炉炼铁。 因此，我们选择冶金焦炭作为期货交易的目标，在分析现货市场现实状况的基础上，比较国标的各指标数值，调整为尽可能接近现货市场的现实状况，符合现货生产、流通、费用等基本运营方法。 在制度设计中，我们引入了常规月套保与接近交割的月套保相结合的阶段性焦炭期货套期保值方案，放宽了常规月套保审查条件，使产业客户参与期货市场，深化了期货市场对产业的服务。 夹克制度也是焦炭期货在制度设计上与以往其他品种显着不同的地方。

二是应对产业快速发展趋势。 焦炭产业具有高能耗、高污染和资源性“二高一资”的优势，不仅受到国家政策的宏观调控，而且受到国际经济快速发展的大趋势的影响，将来不得不进行结构性调整和变化。 由于近年来钢铁和焦炭领域的状况，冶金公司向规模化和集约化的方向迅速发展。 与此相对应，大型钢铁公司所属的焦炭工厂和具有资源特征的煤炭公司所属的焦炭工厂正在高速发展，这两者所占的市场份额越来越大。 焦炭期货合同的设计方案考虑了现在的主流贸易诉求，在将来的焦炭领域的调整中也确保了足够的空之间。

三是体现指标简洁和参加容易。 期货合同的质量指标体系及提高水的设计要简洁明了，努力便于操作。 由于原料炼焦煤的质量存在差异，加工技术水平和合同要求不同，焦点贸易合同对部分指标设定一定的可取范围，设定相应的奖惩条款。 为了充分考虑投资者的交易习性，体现期货合同的简洁优势，我们通过追加销售的设定反映了这种诉求的差异，简化了部分指标和追加销售。 例如，比较反映焦炭核心价值的灰分、硫分和强度指标，根据现货贸易习性设置升降水，在符合主流、代表将来快速发展趋势的高炉用焦炭上设置奖励性升降水，用于不符合将来快速发展趋势的高炉

四是公平与均衡并重。 在设计合同交接质量标准的过程中，我们必须考虑卖方焦炭厂的生产现实和现在流通中各环节的焦炭质量的变化和买方钢铁厂的录用要求。 特别是在现货市场上作为卖方的焦炭工厂数量很多，作为采购方的钢铁工厂在焦炭质量上有个性化的诉求，为了比较有效地平衡交易双方的力量，促进交易的顺利进行，相关制度的设计兼顾了双方的利益和诉求。

记者:在焦炭期货开发设计中，交易所通过什么制度设计来抑制可能的过度投机，保障市场安全稳健的运行？

答:焦炭的贸易优势地域性比较明显，华北地区是贸易发生比较集中的地区。费用优势是在大型钢厂建设了自家焦化厂，对焦炭的质量要求比较高，市场采购作为拾遗不足，小型钢铁厂用焦炭 焦炭的流通优势是散装散运散储，直接点对点的运输方法是从生产公司运输到费用公司，兼顾道路运输和铁路运输，运输半径为300-500公里。 从质量上来说，不同炉型高炉对焦炭的要求与众不同，随着高炉大型化的迅速发展，对焦炭的要求越来越高。 我们在合同和制度设计中，根据这些优势制定了工厂仓库制度、标准品选择和仓库管理等对比处理措施，在价格下降的情况下，维持期货现货的平稳对接，为市场功能的发挥和领域的采用创造最方便的条件

在具体的风险管理制度方面，另一方面，通过跌停板制度、保证金制度、仓库限制制度和强制平仓制度等，尽量降低发生重大市场风险的可能性，保障期货市场的高度信用和市场整体良性循环，增强顾客市场的信心。 另一方面，我们为了确保期货价格形成机制的公平性和公正性，维持期货价格体系的真实性和透明度，防止大宗恶意操作的发生，防止市场价格扭曲，设计了大宗报告制度和风险预警制度。

另外，焦炭作为大宗散货商品，存在露天装载、管理粗放、保管期间质量容易变化、现货混入现象等设计焦炭期货合同时面临的新问题。 映射到期货市场，其风险主要集中在交接商品的质量检查和交接仓库的监督管理。 比较这种情况，我们可以通过完整的制度设计和比较有效的辅助监察设施来处理这些问题，比较有效地控制可能的风险。 例如，在交叉入库检查时引入权威的第三者质量检查机构，使用科学的动态采样，对严格关闭交叉商品质量的储藏仓库设计视频监视和动态台帐提取制度，配合仓库巡逻制度，期货商品的数量、品 出库时，尽可能降低价值成本，按照事后可以追溯质量争论的大体，买方对货物质量有异议的情况下，可以选择静态抽样检查，也可以立即出库，保留动态样品，在一定期间内存档。 通过这些措施，基本上可以处理上述所有问题。

记者:焦炭期货未来的快速发展前景怎么样？

答:焦炭期货具有广阔的市场快速发展前景，第一有以下方面的原因。

第一，未来焦炭现货市场规模将维持在较高水平。 随着我国工业化和城市化的发展，钢铁工业继续牵引焦炭的费用，在废钢库存不足以形成回收经济模式之前，焦炭作为高炉炼铁不可缺少的基础原料，其生产和费用继续大规模维持。

第二，焦炭产业结构不断优化，市场主体的参与度越来越高。 近年来，受国家产业政策诱惑，焦炭领域产能过剩，产业集中度低的现象得到了明显改善，出现了许多大型领导公司，这些公司风险意识很强，依靠其资金、人员、管理等方面的特点，希望参与市场

第三，钢铁公司利用焦炭期货实现上下游的双向安全值。 钢材期货上市后，钢铁公司对期货市场的认识和接受程度大幅提高，认识到焦炭期货套期保值乃至焦炭采购的风险，积极参与上下游产业链双向安全值的实现。

最后，煤炭关联公司可以利用焦炭期货市场进行替代价值。 在煤炭期货上市前，焦炭因其独特的特点，可以成为煤矿、洗煤厂、电厂、贸易商的最佳替代安全值品种，成为专业投资机构套期保值的宏观经济风险工具。

我们自去年大规模集中开展焦炭期货调查论证以来，相当一部分期货企业开始行动，加强焦炭市场的研究，着手市场培育开发事业。 很多现货公司也开始了期货市场参加的准备事业，证明了市场对这个品种极为期待。

因此，焦炭品种上市后，我们有信心培育这个品种，管理市场，因为有能力早日发挥市场功能服务产业和国民经济的迅速发展。