“360私有化：剑指何处？”

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奇虎360，中国唯一被认为能对抗“bat”的公司，送给自己的10岁生日礼物是纸近100亿美元的私有化申请——360掌门人周鸿祎用简单的“评价低”四个字说明了这次的大动作，是吧。

文|本刊特约记者纪一宁

燕昭王是中国历史上记载的第一个在自己头上贴上“人傻钱多”标签的人，作为燕国的第39位君主，刚即位的燕昭王为了欺骗天下英雄报仇，在“卑身厚币”能力平平的策士郭隈上贴上了黄金台 结果发现天下英雄早晨来了，燕昭王大仇报应，茫然席卷齐国，欺负这个东方大国只剩下两座城堡。

所以，不要相信成千上万的人“傻钱多”是真的存在，但敢给自己贴这样的标签，是有计划的。 现在，几年前雄心勃勃地在美国上市的哪个公司，在“评价低”“回归a股”“报答国内投资者”的口号开始要求私有化退市的时候，可能刚刚重温。

最新的美国市场股票私有化的消息来自奇虎360，中国唯一被认为能对抗“bat”的公司赠送给自己的10岁生日礼物是报纸近100亿美元的私有化申请——360掌门人周鸿佑简单的“

举行资本之宴

年12月18日，奇虎360与投资者联盟签订了最终的私有化协定，购买价格达到93亿美元，约人民币603亿元，成为美国上市中国企业中最大规模的私有化交易。 根据协议，该投资者联盟计划以每股51.33美元的现金收购尚未持有的360只发行的普通股。 这个投资者联盟的成员是中信国安( 000839，是股票吧)、金砖四国资本、红杉资本中国、泰康人寿、平安保险、阳光保险、new china capital、华泰瑞联、华盛资本或他们的附属机构。 交易预计在年上半年完成，完成后360成为私人控股公司，股票也从中微子退市，正在考虑在国内a股上市。 美股上市公司回归a股市场带来的资本蛋糕不能说不太大，这次来自360的诱惑特别严重。

从市场的角度来看，一个世纪的游轮( 002558，股票吧)的活范式首先完成了当年7月私有化正式从中微子退市的巨人互联网，租借了壳牌世纪的游轮后，a股市场连续20张上涨停止板 从投资者的角度来看，曾经在美国中微子上市，企业的经营状况和管理结构非常明确的奇虎360，投资的明确性也比不上一点初创型网络公司。

但是，别忘了，4年前的那年，周鸿佑带着“重新发售”的心情登陆了中微子。 发售第一天27美元的开盘价格比其发行价上涨了近90%，4年间股价突破了100美元。 当时的360管理层，对美国上市的巨大利益也进行了大讨论，所以高峰时期的360，为什么不考虑退市的问题呢？

在私有化发表的那天，360股溢价的收购价格只是高峰期的一半，根据360官方发表的协议，交易规模约为93亿美元，即使回到股价的最高点，不到200亿美元的市场价格也无法与国内市场的热情相比。 机构投资者将中国股票私有化，现在的分析师们提供的基本评价是360亿人民币(约500亿美元)。

所以，对资本来说，附加值是诉求，追求利益是本性，是商人的重理轻别，360的回归在资本层面的意义远大于公司层面的战术和运营，“评价低”是投资者出身掌门人周鸿祸的邀请函，

评价和溢价

资本宴会的开放需要足够的实力，360家曾经位于中国互联网企业市值第四位的公司，有这样的潜力吗？

在投资者眼里360的评价是足够支持的。 根据公开资料，奇虎360已经成为中国最大的个人计算机安全提供商，拥有5.03亿月的活动用户，市场渗透率超过94.7%。 而且是中国最大的移动安全提供商，客户累计7.78亿人。 中国最大的web浏览器提供商，月活动用户为3.76亿人，市场渗透率为70.8%； 中国最大的安卓应用市场，累计下载客户超过6亿人。 中国第二大搜索引擎的市场占有率约为30%。 基于对今后快速发展的强烈期待，据投行预测，奇虎360的主要收入从年到2019年分别达到26.44亿美元、33.28亿美元、42.14亿美元、50.58亿美元，~年的预测净利润分别为4.86亿美元、6.79亿美元

360高层认为美股的低迷是有理由的。 “第一，因为美国市场不擅长360种免费招聘模式。 股东对360也不知道，维持高市值不容易。 ”。 一个干部曾经这么说。 从中金的评价预测中可以看到对中国市场360的赞同。 从中金的评价来看，360 psp业务评价1400亿元，搜索业务1100亿元，游戏业务740亿元，公司安全业务420亿元，高端智能手机业务140亿元，网络现金10亿元合计3800亿元。 其中，360 psp业务的年收益预计约为a股上市公司海隆软件的3倍，后者现在的市值为480亿元。 这还只是“保守的估计”。

这样的“保守”，一定给了业界无数对这种资本盛宴的期待。 如果a股回归成功的话，资本运用上360有可能更活跃，“只有a股能讲那么多故事，资本为故事提供了圆满的舞台，以前的360和酷，乐视纠纷，某种意义上是因为360在资本市场上吃亏了”。 周鸿祎觉得，与a股暴风影响、乐视相比，奇虎360的股价打了双重折扣。 第一重折扣是美国资本市场对中国网络一无所知，特别是对奇虎360这个“入口”生意一无所知。 第二次折扣是中国资本市场和美国资本市场评价的区别。

周鸿祎在内部邮件中透露，ipo市值达1000亿元，融资规模达200亿元。 现在360资产超过200亿元，现金超过100亿元。 分批上市后，企业现金储备达到300亿元，可以向手机等新兴业务输血。

不考虑股价收益率和溢价就能达到这样的市场价格规模，经营者的话明确了“输血”这个重要的词语，很难引起业界的猜测。 现在开资本宴会应该是360种补血的手段，绝非其目的。

野心和未来

餐桌上的食客们在考虑自己能分多少蛋糕，“厨师”周鸿祎应该考虑的问题是野心是否会持续，未来是否真的如预想的那样美好。

周鸿祎表示，360的私有化不仅是资本操作，而且是360进入新的快速发展阶段的重要辅助力，目前正在进行全面战术升级，为实现跨越式快速发展注入了巨大的推动力。

但是，理想美丽，现实有骨感，现在，360即使通过将来可能的a股回归实现大规模融资愿望，也不一定能为自己铺平道路。

年的财务报告数据显示，安装了360个主要移动安全产品的高端智能手机客户总数达到7.4亿人，pc端安全占整个市场的70%的垄断地位。 根据资本圈的推测，360很有可能进一步整理当前三大业务:安全、商业化、硬件，实现各业务的独立上市。 在年的财务报告中，奇虎360总裁向齐东表示，年360家企业的主要业务快速增长是通过搜索商业化进程和移动业务增长获得的第一利益。 其中，网上广告行业的业务比上年增加了81%。 随着手动旅游业务的迅速发展，360网上增值业务的收入实现了每年142%的增长。 这是因为在线广告和移动增值业务预计将是360未来收入增长的首要来源。

事实上，360在高端智能手机行业的特点并不明显。 在中国企业中，现在领先的是小米和华为，在中国市场上，排在360前面的是联想、步步高( 002251，股票吧)、魅族和海外三星等企业。 开拓这个竞争的市场，奇虎360需要资本市场输血，但输血处理不了360个全部。

而且，好战的周鸿祎和他的360已经陷入了“人民战争”的汪洋大海，各种三字头大战为自己制造了更多的敌人。 “互联网+”时代的开拓才刚刚开始，但已经呈现出三足鼎立的局面。 当百度、蚂蚁、腾讯在各行业和线下以前传递的领域掠夺包围地时，360个劣势变得明显。 没有足够的好处，谁会让自己曾经的敌人成为亲密的伙伴？ 360是大部分中国互联网公司领导的曾经的敌人。

因此，我们相信未来360项财力和制造概念的能力足以举办取悦投资者的资本宴会。 另外，我相信这家战斗经验丰富的公司是有充分的经验和公关能力战斗的。 但是，在以“纵向分割”为主流的网络+时代，360没有足够的基础和支持回到网络第一集团的野心。 毕竟是安全行业的优秀，不能完全阻断硬件市场的障碍，新业务的开展和无力。

唯一的变量来自周鸿祸。 在这种局面下，谁也不知道3721这样臭名昭著的流氓软件离家出走的天使投资者下一步会落到哪里。 在业界，小米的雷军是搅拌者，周鸿祸是破坏者，回归后钱包再次膨胀的360被认为应该把自己的金元剑刺入什么意想不到的行业。 简直像仇人一样。

文案来源于《英大金融》杂志