“上市企业价值怎么从10亿增长到1000亿 一个适用于国内上市企业的赋能式成长

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本文是在微信公共平台上第一次:投资快报股票市场广播。 文案是作者个人的观点，不代表网络的角度。 投资者据此，风险请自己承担。

资本创设伙伴宋思勤以“上市公司价值增长模式分析与转型创新实践共享”为主题发表了演讲，详细介绍了上市公司价值增长与转型升级的系统方法。

注:本文说新生由编辑委员会整理，未接受宋思勤先生的审查。
我是来自和君集团的宋思勤，很荣幸有机会与各位上市公司高管分享关于“上市公司转型和价值增长”的话题。

首先做简单的自我介绍，我2008年来和君集团，一直在和君集团做上市企业的战术计划和落地实施方面的咨询业务，服务上市企业数十家，其中深圳上市企业几乎占一半，在深圳上市企业中比较 服务前金证股票的市值只有15亿元，经过我们3年左右的服务，金证股票的市值达到了700亿元。 据统计，去除了借壳等因素，在过去5年间a股涨幅排行榜上，金证股票名列第三。 在过去10年的a股涨幅排行榜中，金证股名列第二。

我在年和君集团的支持下成立了资产管理企业，被称为新生资本。 我们进行上市企业定向增发、协议转让等一级半市场业务。

我们和其他从事一级半市场业务的机构不同。

1、我们的投资数量非常少。

一年只投资一两个项目，我们对这些项目的调查非常深入，要求很高，一个投资的金额很大。

我们投资的做法论是赋能式投资。

赋能式投资是我们在国内最初提出的说法，我们的伙伴很少出自纯金融机构。 越来越多的是做产业，做管理出身。 我们的投资例子是让合作伙伴作为投资企业的高管退休，用我们的做法论支持企业的创业创新和转型升级。 我们认为不能向投资的企业派遣人，只在周边做顾问的话，这个方法在现在的条件下不太有效。 我们真的想用这样的方法帮助客户提高价值。

今天的共享分为四个部分。 第一部分是a股上市企业20年的成长史，第二部分是目前a股上市企业面临的形势，第三部分分享了我们原创的、适应中国国情的上市企业成长模式，第四部分简单地交流我们的实践。

01

a股上市公司20年的成长史

在正式交流之前，我想让你考虑几个问题。

过去一年、五年、十年、二十年a股最牛的十股分别有它们吗？

上市公司能否通过持续的并购整合实现企业的成长？ 重点难点在哪里？

市场价格持续上涨的规律是什么？

许多上市公司合并近两年来发生了很多问题，包括与目标的信息表现、管理、业绩不匹配等一系列问题。 其实从全世界的统计来看，并购整合也是非常困难的增长方法，约70%的并购整合失败了，这种现象在中国也一样。

很多企业只是一夜情(预计炒作收购)，不想结婚(真的想实施收购)事件有些企业想清楚结婚的事件，但不想清楚生活(合并后的管理磨合)事件。 有些企业想弄清每天的事件，但不想知道7年的发痒(成为收购目标的产业迅速发展成为瓶颈)事件。 有些企业想弄清楚7年的发痒问题，但不想弄清楚打石结婚(公司基础业长青)的问题。

关于这些问题，我们总结了一些规则。

1a股上市公司的成长史

1、下图为过去1年a股涨幅前10家公司(借壳、下新股的影响除外)。
拆除了过去一年的10大牛股，发现了4个典型。

第一个是游资炒作。

每年都有几个妖股，今年典型的妖股有煌( 002695，股票吧)、天润数娱乐、四川双马( 000935，股票吧)等。

第二个是跨界变革。

跨境变革在过去4-5年中非常重要，包括向新能源、新材料和文化娱乐领域的变革。 统计今年上半年的牛股发现，涨幅最大的股票大多与新能源汽车产业链有关。 例如，特氟隆( 002407，株)。

我们的研究表明，50亿市值以下的企业对变革的升级效果很好，市值80亿以上的企业对变革的升级效果不那么明显。

三是上牌，争夺控制权。

这今年很重要，最有名的是万科的事。 其实今年和万科的背景很像，上牌的上市企业非常多，受到控制权的例子也非常多。 尽管股票市场是振荡市场，购买市场还是牛市。

举牌这种投资模式在美国也存在，最有名的投资者之一是卡尔·伊坎，他的著名例子是牌苹果。 大约-13年，他认为苹果公司的当年红利很少。 这个品牌企业要求董事会有很大比例的红利。 苹果董事会无视他，但股价上涨，他也卖掉了利润。

现在以地产代理为代表的人认为持有的钱太多，很多壳牌资源的价格和房地产一样急剧上涨。 但是，历史上，上市企业的壳真的很有价值的时候，壳是谁也不想要的。 现在在这样爆炸性的壳牌市场上，壳牌资源有多大价值，我没有答案。

四是业绩爆炸。

今年上半年，以新能源汽车产业链为代表的上市企业业绩爆发，许多几年前进行变革的企业今年也取得了业绩的爆炸性增长。

这四个中，有的每年都有。 但是，在过去的一年里，以跨境变革，特别是向新能源、锂电池、新材料转移为主题是今年的重要优势。

2、下图为过去5年a股涨幅前10家公司(借壳、次新股的影响除外)。
从产业结构和商业模式来看，五年十大牛股的普遍模式是网络+，如网络+旅游、网络+娱乐等。 网络+的最大主题是网络金融，虽然比较网络金融的监管政策非常严格，但我们依然看到了网络金融的长期快速发展前景。

网络+的主题几乎接近尾声，但下一个主题是ai+ (人工智能+ )。 人工智能+认为将成为未来长期a股的重要主题。

第二大企业，乐视，现在面临很多问题。 在我们的内部交流中，乐视做的这件事值得商榷，但值得鼓励。 毕竟乐视想通过创新来办案。 同时球队也很好。 a股需要这样的团队。

但是，中国的环境不像硅谷，在包容失败的同时鼓励创新。 硅谷非常宽容失败，如果报道披露公正公平，投资者想支持。 埃隆·马斯克告诉投资者，特斯拉虽然不成熟，亏损但值得，在美国的市场机制中依然有很多投资者支持他。 我们认为如果乐视的消息是透明的，还是值得鼓励的。

3、下图是过去10年间a股涨幅前10大企业(去除借壳、次新股的影响)。
年周期的10大牛股中，以前流传下来的产业占家电、医药、不动产等的一半江山。

我还发现涨幅快的企业有很多指责。 例如，恒生电子( 600570，应该是股票吧)是股东灾害的参加者之一。

我想真正伟大的企业在迅速发展的过程中，一定会毁誉参半。 一个案子，如果别人不承认你，你可能会成功。 如果别人认可你，你做的案子可能没什么价值。

4、下图是过去10年间a股涨幅前10大企业(去除借壳、次新股的影响)。
年周期的10大牛股几乎是清一色的日常消费产业，比如云南白药上涨了142倍，万科上涨了124倍，艾莉上涨了118倍。

房地产在中国是非常特殊的产业，经历了连续30年上涨的大牛市。 家电、汽车领域与城市化、房地产高度相关，因此长期以来经历了大牛市。 但是，现在随着房地产的阶段性涨势，家电领域也进入了调整，比如格力也进行了其他行业的布局。

食品饮料是世界上典型的非周期领域。

注意20年周期的10大牛股，发现没有网络+、变革等概念。 许多处于持续增长的大领域。

2法则的总结

看到以上四周期的十大牛股，我们总结了一些规律。

1 .可持续长期市场价格的主要前提是转向长期可持续的产业周期。

比如ar，vr，能否成为大产业是打个大问号。 技术革命是否会在这个行业取得突破还不清楚。 那样的话，这个行业会产下一个苹果。

大约三年前，有一个重要的领域叫智能硬件(可穿戴设备是重要的方向)。 但是，今天从世界范围来看，智能硬件这一产业还不成熟。 但是，a股喜欢提前炒作做出预测，然后马上证实假的预测。

因为这个市场价格为了长期可持续的健康上升，处于长期可持续的产业周期是很重要的。

2 .日用支出类产业是跨越周期的最好产业，从中国城市化过程中的支出升级中寻找产业机会。

这个法则在全世界都适用。 美国历史上涨幅最大的企业之一，菲利普·莫里斯生产香烟的另一大牛股monster是生产运动饮料。 如果一个产业能中毒，就会成为可口可乐、医药、香烟等非常好的产业。

中国产业转型的方向有着升级，从中国城市化进程中寻找产业机会的重要方向。

3、近五年最大的产业浪潮是网络+，从年开始偃旗挺立，现在正处于技术革命突破的前夕。

回顾过去几百年的世界经济史，人类经历过三次贫富差距极大的时期。

第一次贫富差距巨大，由工业革命处理。 工业革命产生了新的就业和供给，为穷人提供了新的就业，提高了穷人的收入，同时两个产业革命分别使英国和美国成为了世界霸主。

第二次贫富差距在战争中得到了很大的处理。 第二次世界大战消灭了一群人，破坏了大量的社会财产，降低了贫富差距。

现在到了第三次贫富差距特别大的时候了。 川普能上台的理由之一是美国的贫富差距比十年前大得多。 中国也同样，随着房地产和股票市场的泡沫增长，资本增值速度远远高于人力资本增值速度，在贫富差距空之前变得巨大。

目前不知道如何处理贫富差距，正常的处理方法是技术革命造成的。 但是现在不知道技术革命突破的方向在哪里，可能是人工智能，vr/ar，量子通信革命，新能源。 但是，迄今为止，还没有像网络那样能够创造新的技术革命的技术。 下一个大的投资主题一定会出现在新技术革命的突破上。 到目前为止，各行业都处于振荡调整消化期。

4、产业周期的交接是市场价格增长的另一重要方法。

在所有上市公司中，两个值得研究的分别是海虹控股( 000503，股票吧)、中天城投( 000540，股票吧)。 两家企业都多次转换课程进入过新领域。

5、决策产业周期的三个重要力量是成本升级、技术突破、政策导向。

中国还有一种特殊的力量是政策导向。

网络tmt类企业是冲浪产业，赶上技术浪潮可以冲浪一段时间，但技术浪潮的周期性变化可能很快就消失了。 例如，如果腾讯无法在微信上赶上移动网络的浪潮，腾讯的市场价格可能会大幅萎缩，甚至死亡。

食品、饮料、医药是以前流传的领域，如果有足够的时间一定能登顶。

因为这必须评价你所在领域的内在特征。 不同领域的经营模式完全不同，必须建立符合某一领域内在逻辑的核心竞争力才能继续健康快速的发展。

6、最佳上市企业处于“成本上升+技术突破+政策支持+市场周期”的十字路口，集中于自身产业配置和基本面的巩固，善于利用资本市场进行生产融合的相互作用，循环螺旋上升。

这里有两件需要注意的事情。

(1)产融互动不是困境中公司的救命稻草

(3)产融交互不适用于没有网络企业和损失、正现金流的企业。

理由有两个。

(一)中国的资本市场环境不可接受

(2)产融相互作用的基础逻辑是产业可以为进行下一次融资提供持续的现金流。

我经常开玩笑。 现在，在这个投资者比创业者多、创业者比顾客多的时代，产生了新的商业模式，即不是为用户创造价值赚钱，而是股东赚钱。

02

当前a股上市公司面临的形势

过去一年，a股上市公司面临的形势在产业、管理、资本、市场价格四个方面发生了那些变化吗？

1面临的问题

1、资本水平:

生产交流意识和能力薄弱，过山车现象严重

监管变严，股权吞噬和再融资能力减弱

股权持有能力不强，工具采用滞后。

产业水平:

业务结构多样，不强调主业

本职工作向下，在将来的增长空期间无力或衰退。

企业收入水平的增加是无力的。

管理级别:

股票结构固化，难以整合外部股东

公司治理结构落后，难以吸引优秀人才

跨境并购，企业组织和人才消化不良。

4、市场价格水平:

由于资本市场周期弱，并购增长无法转换为市场价格。

企业预期管理不善，资本市场预期混乱

市场价格上涨空之间很难突破。

评价水平高，很难收购优秀的目标。

二面临的形势

1、经济增长放缓。

2、二级市场弱市环境，库存资金消费战。

监管变得严格，能否跨境收购，租用壳牌频率。

3面临的挑战

1、老产业持续下降。

统计上次牛熊周期以来的10大熊股，第一可以看到变革的失败。

2、风口频繁变化。

好的投资不是追现在的风口，而是布局下一个风口。 盲目追踪o2o和网络金融等热点反而迷失了方向。 中国优秀的vc/pe考虑将来什么会火，投资于事前刮风的人，把有风口的猪卖给别人。

一级市场的好目标很少。

想被收购的目标不是一流的，同时目标包装和欺骗能力极强。

在业绩承诺相关的上市企业中，20%左右的企业业绩承诺没有得到满足。 比如a股的并购设备，蓝色光标( 300058，是股票吧)，几年内并购了几十家企业，现在面临着很多问题。

收购必然会产生很多问题。 我只是想知道收购前会发生那些问题，同时如何处理，在收购合同中信息表现很清楚。

4、对市场合并的反应与牛市天壤之别。

牛市期间，只有一个预期收购的公告才能带来连续的上涨停止。 现在市场感情谨慎，上市公司的公告增加，投资复苏后下跌，弥补下跌的现象很多。

5、新产业合并管理能力不足。

价值观的差异，长期和短期好处的平衡，对战术的认同感，缺乏人才管理。

4面临的挑战

1、以前传下来的组织模式是如何适应新的产业需求的？

下图是典型的以前传达给制造公司的组织结构。 这样的组织结构对管理网络公司、文化娱乐公司必然有问题。

3、原管理团队不擅长新产业，谁来做？

新产业和旧产业的商业模式完全不同，按照旧产业的想法管理新兴产业必然成为问题。

适应中国国情的上市公司

能源增长模型。

面对这些课题和课题，如果一家上市公司有远大志向，想要建立千亿市值的上市公司，该怎么办？ 我们把眼球放在世界上，在过去的30年里，是否找到了解决这些问题的基准企业。

过去30年收益率超过苹果的赋能式上市公司的成长史

丹纳哈是世界领先的科技企业，企业设计、制造、销售创新的产品、服务和技术，具有强大的企业品牌和显著的市场地位。

从1986年到年，30年收购公司达到400多家，持续团购的销售额从1988年的7亿美元增加到206亿美元，增加到30倍，位于世界500家公司的149位，总市值达到600亿美元以上，30年的股东毛利 达纳哈的市值突破了1000亿美元。

从1984年开始，达纳哈平均每月至少以一家公司的速度进行收购。

剥离前的企业市值超过约700亿美元。分割上市后，两家企业的市值合计约为1000亿美元以上。 每个产业板块有几十家企业。

丹纳赫最初是丰田汽车的供应商，上市后，以上市企业为平台继续收购，现在收购了400多家公司，现在迅速发展成千亿市场价格的巨大企业。

丹娜哈的核心竞争力是自行探索开发的dbs系统( danaher business system )。 丹纳哈进行收购后，通过dbs系统提高收购目标的收入，降低价值成本费用，减少人员，提高库存人员的领导能力。

dbs系统是质量、交付、成本和创新。
DBS系统提高了收购目标的质量，加快了交货，降低了价格，加强了创新。 丹娜哈通过四个方面的事业达到了这个目的。

the best team wins (最好的团队获胜) :重视人才培养，提高员工的领导能力

㈡talk，we listen :重点是创造顾客价值

we compete for shareholders (为股东提供服务) :以市场价格上涨为评价指标的上市公司

innovation defines our future (创新定义了我们的未来) :不仅要搞好现有的业务，还要进一步创新。

丹娜哈选择收购目标的做法论
继续寻找朝阳产业，在前一产业衰退前，开始布局下一个增长。

在高增长低份额、竞争相对不激烈的细分行业扩张，避免强大的对手

选择、跟踪和收购朝阳产业特定细分市场/利基市场的基准公司

利用dbs的文化、工具和执行，提高企业盈利能力，减缓企业快速增长曲线的下降。

丹娜哈在投资领域衰退之前，迅速发展到早期布局下一产业的一定阶段，然后分割公司。 他们认为这样的评价更高，对股东更有利。

丹娜哈的人才培养模式

丹纳赫的商业模式非常重视人才的培养，具有非常成熟的人才培养系统。 每次收购，丹娜哈都会判断目标企业的员工，留下能干的，排除不合适的，培养新员工空填补不足的岗位。

关于丹娜哈，进行了深入的研究，包括如何寻找朝阳产业收购目标的做法论、人才培养模式、dbs系统的文化、工具、执行的具体副本(领导leadership、精益lean、成长growth ) 时间有限。 我今天只是做个简单的介绍。 更详细的情况使我们可以进一步交流。

总的来说，是能源投资的国际标杆达纳哈的典范。
仔细选择行业组合

通过dbs系统整合并购目标，提高收益和公司治理能力，提高现金流，提高市场价格

通过市场价格高进行低价融资，进行下一次收购整合。

知道达纳夫的话，我们发现现在a股上市公司面临的问题太正常了，但有必要找到可以处理的路径。

我来说说我们的实践和思考。

2上市公司基于能源的发展路线图

一般上市企业在产业迅速发展到一定阶段后，无法继续增长，或者增长被证明，市场价格也不会上升，将来随着注册制的实施市场价格很可能会下降。

市场价格增长不能持续的理由有三个。

产业快速发展的瓶颈

资本供给的瓶颈

组织和人才瓶颈。

比如很多企业依然执政60后，无法管理80、90后主导的新兴产业。

大而强的上市公司持续提高市场价格的理由如下。

产业持续快速发展。

资本的持续供给；

组织和人能不断适应产业和资本的迅速发展。

三个环节是必不可少的。

1、集中精力做本职工作(或连接产业成长曲线)，聚焦。

本职工作改善了空之间其实很大，无论是本职工作还是跨境领域，集中精力都是非常重要的。

上市公司的老板有资本和产业两种。 制造资本不太容易集中，但现在a股必须集中于产业的心理状态。

2、在本职工作中继续改善。

在世界范围内，做得很好的企业正在持续改善。 日本崛起的原因之一是持续的改善。

3、不从股东那里赚钱，而是创造顾客价值。

在现在的环境中，人们越来越考虑为顾客创造价值，而不是为股东赚钱。

4、除了技术导向，组织和人才是第一生产力。

很多人迷信技术，认为新技术会使企业复活，其实不然，管理才是第一生产力。 比如防火墙最强的其实是管理，不是技术。

4上市公司能源增长价值推动力

下图是上市公司能源增长的中心理念。

1、稳定老产业的大后方，不要发生崩溃性的下跌。

2、选择进入的新产业。

下图是选择基准。

不同的收购需要考虑的要点不同。

收购的动机是扩大规模、市场占有率，测量系统以市场份额、销售额、顾客数量为核心

收购动机补充核心环节，提高业务协同效应，测量体系主导协同价值

投资收购的目标是财务型投资相对独立经营，测量体系以实现股东价值最大化为中心，强调利润率、净资产收益率等指标。

5、发育上市公司平台的能力管理能力。

我们以dbs系统为基准，根据a股的现实情况，探索了适合a股上市公司的能源管理系统。

我们必须重视被收购公司的文化、钱袋和人员的培养。

很多资本只有钱，会派遣财务负责人去收购目标，但是提高管理的做法论很少能输出到被收购目标的资本，也不能提供目标产业迅速发展所需的资源。

所以被收购的目标是资本除了钱什么都没有，被认为评价太高。

6、发育上市公司资本平台。

现在收购，融资能力很重要。 没有钱，很多事件实现不了。

7 .搞好生产融合交流。

如果不根据资本市场周期进行适当的生产金融相互作用的动作，就会浪费很多时间。

下图是新生资本总结的基础做法论，是适应中国国情的上市企业成长模式。

04

我们的具体样品方法

如果想知道具体的样品方法，请点击，申请新生说研学习社。

(整理:章耿源，徐纯勋)

副本来源:微信公共平台投资快报股票市场广播