“今日起再贷款再贴现利率下调0.25% 央行此举有何深意？”

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今年第二次降低再贷款利率，近十年来第一次调整再贴息利率，金融稳定再贷款利率下降……最近，中国人民银行对再贷款再贴息利率的调整有什么深远的意义？

中国人民银行6月30日宣布，中央银行决定从7月1日起降低再贷款、再贴现利率。 是的，农业支援再融资，小再融资利率降低0.25个百分点。 调整后，3个月、6个月和1年期的农业支持再贷款、小再贷款利率分别为1.95%、2.15%、2.25%； 二是将再贴现利率从0.25个百分点降低到2%。三是将金融稳定再融资利率降低0.5个百分点，调整后金融稳定再融资利率为1.75%，金融稳定再融资(延期期)利率为3.77%。

再贷款再贴现利率的降低被解体者视为货币政策的结构性操作，“这次相关利率的降低有助于进一步增大该政策工具对商业银行的魅力，迅速提高再贷款再贴现馀额，将银行金融资源的要点转移到民间、小微公司等实体经济行业 这也有助于提高货币政策的反周期控制效果，避免大水成为“后遗症”。 ”。 东方金诚首席宏观分解师王青对记者说。

王青预测，后期中央银行货币政策工具的创新是围绕再贷款再折扣设计的，年内再贷款再折扣额也有可能进一步增加。

今年降低两次再贷款利率

再融资是指向中央银行金融机构的融资。 这次再贷款利率不是第一次下降。 今年2月27日，中国人民银行副总裁刘国强在国务院联合防卫控制机构新闻发布会上指出，农业支持、小再贷款利率从原来的2.75%下降到0.25，起到鼓励撬动的作用。

这次支农再融资、支小再融资利率下降0.25个百分点，调整后，3个月、6个月和1年期的支农再融资、支小再融资利率分别为1.95%、2.15%和2.25%。

再折扣是指中央银行对金融机构持有的未满期贴现的商业票据进行折扣。 再贴现利率从0.25个百分点下降到2%。 中央银行上次调整再折扣利率是去年12月26日，时隔近10年，再折扣利率再次迎来了调整。

国家金融和快速发展实验室副主任曾表示，再贴现率从去年开始一直维持在2.25%，目前高于直接贴现率和转录利率，各商业银行再贴现率业务动力不强，再贴现率规模或持续萎缩，中央银行通过再贴现率进行资金点滴

关于这次再折扣利率的调整，王青说，最近由于市场利率中枢的上升，折扣利率大幅上升，自我表现高于再折扣利率水平，扭转了至今为止的逆转状态。 这意味着，与迄今为止的开卷状态相比，现在降低再折扣利率的紧迫性实际上降低了。 但是，中央银行此时也表示将降低再贴现利率，或者监管层对6月份票据融资利率及公司债券发行利率的上升、实体经济相关融资价格的上升，已经采取控制措施，继续吸引公司融资成为下行信号。

如何诱惑银行的信用投入

2月以来，中央银行宣布3000亿特别再贷款、5000亿再贷款再折扣专用额和1万亿再贷款再折扣额，为两个创新的“直行工具”提供4400亿再贷款资金，这次操作利率主要影响1万额的采用。

解体者认为，这次降低利率的目的是吸引银行金融资源的要点正确投入民间、中小公司等实体经济行业。 “降低利率的目的是增强银行投入小微三农贷款的动力。 ”。 天风证券银行领域的首席分解师廖志明说，为了应对疫情的冲击，除了3000亿元的疫情专业再贷款外，今年中央银行还增加了小农业支援再贷款的再折扣额1.5兆元。 这些再融资对应的小微三农贷款利率不能超过同期1年期lpr+50bp，目前为4.35%。 降低再贷款再贴现利率适当补偿银行承担的信用风险，提高银行的信用投入动力，也是转让利实体经济的方法。

根据中央银行货币政策委员会年第二季度例会，发挥比较有效结构性的货币政策工具的精确滴灌作用，提高政策的“直接性”，继续使用1万元普惠再贷款折扣额，执行新创设的直接实体工具，把条件

廖志明说，作为政策利率体系的一部分，再贷款和再贴现利率与omo和mlf相比相对落后。 年2月末，1年期的再贷款利率下降了2.5%，4月1年期的mlf利率下降了20bp。 这次一年的再贷款利率从25bp下降到2.25%，以偿还的性质为主。

王青表示，这次降息表明政策降息的过程还在继续。 考虑到政策利率经常联动调整，后期omo和mlf利率的下调也择机落地。

从金融机构的角度来看，粤开证券首席经济学家李奇霖认为，今年银行自身面临着存款负债的价格刚性、资产端利率下降、不良压力增大、资本金不足等多重问题。 中央银行插手，降低再贷款和再贴现利率，可以降低银行支持小微/涉农公司信用和票据资金的价格，提高银行降低小微公司和涉农公司贷款利率的意愿。

从银行资产和负债的角度分析，兴业研究分解师郭益忻说，对银行的负债端，它会降低广大中小机构的再折扣融资价格，但再折扣规模整体有限，债务价格的整体改善也相对有限。 银行资产方面，再贷款再贴现利率的下降会进一步降低信用利率，信用规模的科里奥利效应需要注意多少？

金融稳定再融资“再出江湖”

在这次文件中，中央银行将金融稳定再融资利率降低了0.5个百分点，调整后，金融稳定再融资利率为1.75%，金融稳定再融资(延期期间)利率为3.77%。

1997年以来，监督部门陆续对高风险机构实施了救助和风险处理。 根据中央银行的官网，金融稳定再融资是为了维持金融稳定，经国务院批准，防止和处置中国人民银行发行的金融风险的再融资。

金融稳定再贷款首先包括地方政府向中央专业借款、救助高风险金融机构的紧急贷款、退市金融机构的个人债务和海外债务的交换等其他风险处理分类的再贷款等。 人民银行通过金融稳定再融资的管理和回收确保中央银行资产的安全。

金融稳定再贷款是中国人民银行行使“最后贷款人”功能，维持金融稳定的措施之一。 中央银行作为最后的贷款人，向可能发生危机的金融机构提供流动性支持是世界各国的普遍方法。

在金融稳定再贷款的期限和利率要求中，紧急贷款的最长期限为2年，贷款的到期还款确实困难的情况下，根据借款人的申请，可以批准一次延期，延期期限不得超过原来的贷款期限。 紧急贷款必须执行总店制定的中国人民银行对金融机构的贷款利率到期的紧急贷款必须执行再贷款的罚款利率。

在一些中央银行系统的人们看来，金融稳定再贷款的贷后管理也是值得关注的问题。 石家庄中心分行副行长文洪武等人写道，部分紧急贷款没有依法实行比较有效的抵押担保，潜在风险很高。 例如，根据《中国人民银行紧急贷款管理暂行办法》的规定，金融机构提供担保是获得紧急贷款的必要条件。 但是，在实践中，由于有点风险是危险的，人民银行以对金融和社会稳定负责的态度，在贷款条件不完全完善的情况下先行发行紧急贷款，事后补充抵押担保手续时经常遇到很多困难。 有些金融机构拒绝提供担保，不能提供比较有效的担保或担保不合格，降低了紧急贷款的保障程度，增加了紧急贷款的风险。

王青对记者说，央行除了降低金融稳定再贷款利率，体现政策利率体系联动调整外，还存在一定的问题，为需要外部融资的金融机构提供更低价格的资金支持，有助于解决金融风险。 而且，这也在一定程度上释放了“银根缓和”的信号。

另外，关于这次利率调整，在一些分解者看来，中央银行利用结构性货币政策定向支持脆弱的环节。 李奇霖表示，目前大中型公司的生产经营活动基本恢复，社融和m2增速基本实现中央银行的目标，整个经济处于恢复过程中，不需要全面宽松，反而会引起新的资金空对冲，从而 根据6月的pmi，现在的经济修复是由大企业主导的结构性修复，中小企业的生产经营活动和生存环境依然不好。 问题是小微型公司，既然是结构性问题，就应该利用结构性货币政策，向实体输血。