财讯：美元在中东危机中“假衰”

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最近，中东和北非的动乱引起了国际石油价格的高涨，但美元没有因国际形势的紧张而上涨，一些市场舆论开始质疑美元避险货币的地位。 但是，我认为此时的结论是时尚早。 我认为如果油价继续维持高位，美国和美元一定会成为其中长期最大的受益者。

美国联盟主席伯南克3月2日向国会提交半年美国经济报告时确定短期内不收紧货币，第二次量化宽松不会更容易退出。 这意味着美国的流动性出口今后将维持一段时间，包括原油在内的大宗商品的价格将继续在资金方面得到大力支持，欧洲和新兴市场的经济将继续面临通货膨胀的压力。

确实，油价上涨对美国经济施加压力，但与其他国家相比，美国对油价上涨的抵抗力要强得多。

首先，美国的石油储备是最丰富的。 2008年下半年油价下跌后，美国租用机器大幅增加石油进口。 截至今年2月25日，美国所有石油和石油产品的储备规模约为17.78亿桶，比2008年初增加了约1.14亿桶。 欧洲石油储备规模远小于美国，oecd欧洲成员国石油库存约13.7亿桶，新兴市场经济石油储备更普遍。

其次，利比亚动乱对欧洲的直接影响远远大于美国。 美国对利比亚的石油依存度很低。 爱尔兰、意大利、奥地利、瑞士石油进口的20%左右来自利比亚，德国进口石油的8%、法国进口石油的16%也来自利比亚，但利比亚石油占美国石油总进口规模的不到1%。

再次，美国低的国内通货膨胀给了联邦储备系统更大的回旋馀地。 1月份的美国cpi比上年同期增加1.6%，核心cpi同比增加1%。 欧元区1月的cpi为2.3%，已经连续两个月有超过2%的目标通货膨胀水平，新兴市场经济通货膨胀更严重。 今年1月印度的3大物价统计口径中，产业工人cpi、农业劳动力cpi、农村劳动力cpi同比增长9.30%、8.67%、8.69%； 巴西全国顾客物价指数同比上涨6.53%。 俄罗斯cpi同比上涨9.6%。

对欧洲来说，如果采取紧缩政策来抑制通货膨胀，必然会对脆弱的恢复施加压力，而且高负债国家会承受更重的债务压力。 这对欧洲来说决不是利益。 但是，如果不紧缩货币，通货膨胀的压力将对欧洲中央银行维持欧元货币价值稳定的公共说服力构成威胁。 对新兴市场国家来说，在高通货膨胀的压力下，增收、货币升值、紧缩信用等紧缩手段已经在不同的国家上演，但目前这种大宗商品价格上涨引起的价格推进型通货膨胀很难被紧缩的货币政策处理。

现在的状况和2007年全球通货膨胀的上升期相似。 2006年美国房价名列前茅，国内投资开始下降，同年美国资本外流速度上升。 根据美国国际收支平衡表的数据，2006年和2007年美国新的民间海外投资规模分别达到1.29万亿和1.45万亿美元，超过了2001-2005年5年间的民间资本流出总额。 庞大的资本外流抑制了美元，加剧了世界范围的流动性泛滥，促进了世界大宗商品和资本市场泡沫的膨胀。 包括中国在内的很多国家都采取了大幅度增收、货币大幅度上涨、紧缩信用等手段来抑制通货膨胀，但效果甚微。 在美国资本2008年下半年大量回流之前，投机资金撤出大宗商品市场，全球通货膨胀下跌。

换言之，联邦储备制度是现在控制全球流动性的阀门，除非阀门关闭，否则其他国家的紧缩压力会变大，经济脆弱性和复苏的不确定性也会提高。 美国开始收紧阀门后，美国资本回流，世界股票市场、房地产、非美国货币成为可能，受到冲击。

因为这个主动权完全掌握在美国手中，所以美元现在的疲软很可能是故意进行的“假衰减”。 预计现在的通货膨胀和欧洲央行的增资表面上控制着美元，但实际上这可能是美国当局最想看到的结果。 在经济复苏过程中，世界其他经济体虽然高通货膨胀和高货币价值受到经济的双重压迫，但美国独占低通货膨胀和廉价美元的双重利益。